роснано

В эту пятницу состоится последнее в этом году заседание ЦБ по ставке.

По словам Э. Набиуллиной, сохранение или повышение ставки на 0.25% крайне маловероятно, все ждут повышения ставки до 1%, что уже заложено в цены Все внимание рынка будет привязано к риторике ЦБ. Более мягкая риторика может сформировать окно возможностей для входа на рынок облигаций, учитывая текущий доходностей Основополагающим фактором при принятии решения о ставке в очередной раз станет инфляция, которая на текущий момент замедлилась, но говорить о стабилизации цен пока кажется преждевременным.

Помимо решения ЦБ по ставке на рынок корпоративных рублевых облигаций оказался под давлением из за ситуации с Роснано. На фоне расплывчатых заявлений финансовых властей кредитные спреды по другим эмитентам продолжили расширение, причём не только среди квазисуверенных имён, но и частных заемщиков.

Биржевой фонд Альфа Капитал Управляемые облигации  представляет активно управляемый портфель корпоративных, муниципальных и государственных облигаций российских эмитентов Решения по изменению структуры портфеля принимает управляющий согласно изменению рыночной конъюнктуры и появлению интересных идей

Торгуется на Московской Бирже, тикер AKMB

Мы как наукоемкий инвестор стараемся отличать хайп от тренда и заходим в проекты исключительно с соинвесторами в начале и гарантированным рынком сбыта. Водородная энергетика, химия газовых переделов, возобновляемые источники энергии — все проекты складываются именно по этой формуле

— председатель правления УК "Роснано" Сергей Куликов

«Роснано» концентрируется на ESG-повестке и инновационных проектах, способных изменить модель производства и модель потребления. другое направление — решение фундаментальных задач.

https://tass.ru/ekonomika/13173359

Отрицательный баланс компании во многом является только следствием модели финансирования, где венчурные проекты финансируют за счет банковских кредитов, причем очень дорогих. И процентные выплаты по этим банковским кредитам, особенно в кризисные годы, сразу после 2014 года например, были запредельными

Это не критика. Это опять восприятие этой системы. Для нормального финансирования этих инновационных проектов, венчурных проектов, нужны были вложения в капитал, а не кредиты. И тогда все бы нормально сработало

Какие-то проекты все равно были бы неудачными, но «в целом портфель был бы положительный, никакой дыры бы в балансе не было».

«Роснано» «в целом принесло огромную пользу, в том числе заплатив нашим госбанкам, которые затем выплачивали дивиденды государству, но баланс «Роснано» из-за этого отрицательный»

Аналитик БКС Мир инвестиций Игорь Галактионов оценил риски инвесторов на рынке облигаций после истории «Роснано».

Облигации «квазигосударственных» эмитентов — регионов, муниципалитетов и госкомпаний — в основной массе торгуются с небольшой премией к ОФЗ и имеют высокие кредитные рейтинги по национальной шкале. Участники рынка всегда априори рассчитывали, что государство поддержит таких эмитентов в сложной ситуации и не допустит дефолт. 

Однако история «Роснано» может создать прецедент, в котором эти ожидания не оправдаются. 

Пока ничего страшного не произошло. Но если условия для кредиторов «Роснано» существенно ухудшатся, то инвесторы могут переоценить риски «квазигосударственных» бумаг, что будет означать более высокую стоимость заимствований для таких эмитентов.  

Из 67 млрд обязательств по облигациям «Роснано» около 35 млрд не обеспечены госгарантиями. Судьба этой задолженности остается неизвестной, ведутся переговоры по реструктуризации. Среди якорных кредиторов СМИ отмечают Промсвязьбанк, Ак Барс, структуры «Регион Россиум» и другие организации. 

Fitch подтвердило долгосрочные рейтинги дефолта «Роснано» в иностранной и национальной валютах на уровне «BBB», а также вывело их с пересмотра с возможностью снижения

Прогноз по рейтингам — «негативный».

Краткосрочный РДЭ «F2» также был подтвержден.

«Негативный» прогноз отражает потенциальную переоценку факторов поддержки компании, связанной с государством (GRE), обусловленную потенциально менее очевидной поддержкой со стороны государства. Это может привести к резкому снижению дифференциала с суверенным рейтингом, учитывая, что все еще существует значительный риск ухудшения ситуации на горизонте прогноза от одного до двух лет, и компания по-прежнему может столкнуться с существенным истощением капитала и столкнуться с ограничением ликвидности в особенно негативных сценариях"

Подтверждение и вывод рейтингов из RWN отражает наше мнение о том, что понижательные риски для рейтингов компании снизились в краткосрочной перспективе полного и своевременного погашения внутренних облигаций и купонов 1 декабря 2021 года

Нет. Они работают, во главе организации серьезный человек, он обладает возможностями работать с банковскими кредитными организациями

ВЭБ готов взять на себя ответственность за обслуживание долга «Роснано» «в тех пределах, которые определит правительство РФ как наш главный акционер».

«Возьмем мы на баланс или не возьмем, или каким-то образом по-другому решится проблема, это решение правительства»

Проводя работу над ошибками, я обмолвился, что надо бы найти простой способ определения роснано-подобных компаний. Что я имею ввиду, вводя нарицательный термин «роснано-подобность»:

▫️ Высокий кредитный рейтинг от именитых рейтинговых агентств;
▫️ Облигации обращаются на организованном рынке и доступны неквалифицированным инвесторам;
▫️ Устойчивость бизнес-модели может вызывать вопросы.

Первые два пункта — это объективные параметры, и вопросов вызывать не могут. Но вот с третьим возникают трудности. Компания может проводить общественно-важную, полезную деятельность. Сомнений в том, что такая компания нужна — у меня нет. Но при этом она может работать в убыток и как бизнес может оказаться непривлекательным, что в итоге может создавать риски для держателя облигаций.

Составляя этот список, я взял за основу сервис «Анализ облигаций» от Доходъ. Дело в том, что по параметру «Качество эмитента» у Роснано ещё до всех событий в этом скринере стояло 2,8 из 10, что свидетельствовало о плохой бизнес-модели эмитента.