онлайн-сегмент

Группа X5 сегодня представила свои операционные результаты за 4К и 2020 г. Показатели ритейлера продолжили демонстрировать сильную динамику после прихода новой волны пандемии, особенно в онлайн-сегменте. Темпы роста сопоставимых продаж остались высокими, что позволило компенсировать замедление темпов роста торговой площади. Мы ожидаем, что ограничения и слабость сегмента HoReCa будут способствовать перетоку трафика в магазины формата «у дома» на протяжении первых месяцев 2021 г. Наша рекомендация для акций X5 «Покупать», целевая цена находится на пересмотре.

Чистая розничная выручка группы увеличилась по итогам квартала на 12,7% г/г, до 526,7 млрд руб. Динамика чистой розничной выручки осталась сильной даже несмотря на ожидаемое замедление темпов роста относительно 3К. Наиболее высокие темпы роста продемонстрировала сеть супермаркетов Перекресток. При этом 5,2 п.п. роста сети обеспечил онлайн-гипермаркет Перекресток Впрок, выручка которого увеличилась на 191% г/г, до 4,75 млрд руб. Выручка офлайн-магазинов сети увеличилась только на 11,9% г/г, отражая слабое восстановление трафика в торговых центрах на фоне прихода новой волны пандемии. Сеть Пятерочка ожидаемо продемонстрировала лучшие темпы роста за вычетом онлайн. Продажи гипермаркетов сократились в 2 раза на фоне трансформации. LFL-продажи выросли на 5,1% г/г при падении трафика на 7,2% и росте среднего чека на 13,3%. Структура LFL стала больше напоминать 2К 2020 г. в силу новой волны коронавируса. Средний чек, помимо более крупных и редких покупок потребителей, может отражать также ускорение продуктовой инфляции в 4К до 5,8%. Совокупная торговая площадь увеличилась на 8,3% г/г, что совпадает с нашими прогнозами. Темпы роста торговой площади замедлялись на фоне меньшего количества открытий и трансформации гипермаркетов. В начале нового года выручка X5 увеличилась на 12,4% г/г, включая +15,1% г/г для сети Пятерочка.

( Читать дальше )

Morgan Stanley пересмотрел прогноз по акциям Nike, которая перед выходными неожиданно выдала позитивные данные за квартал и улучшила прогноз на ближайшие месяцы. Компания сообщила о росте выручки до $11,24 млрд, или 9% к уровню предыдущего года. Консенсус-прогнозы давали всего $10,6 млрд. Чистая прибыль на акцию увеличилась до $0,78 против $0,7 годов ранее (+11,4%). Рынок закладывал $0,63, то есть ниже, чем год назад. Вслед за этим инвестиционный банк Morgan Stanley подвинул свой таргет  по цене акции Nike со $165 до $176 при текущей рыночной котировке $142. Потенциал роста при такой оценке составляет почти 24%. Credit Suisse подвинула целевую цену с прежних $160 на $162.

Рост показателей Nike объясняется двумя причинами. Компания сумела увести в онлайн значительную часть своих продаж. На территории США объем реализации по удаленным каналам составил год к году более 200%. В среднем по миру онлайн-сегмент Nike вырос на 84%. Второй фактор роста это неожиданно динамичный спрос со стороны Китая. Продажи на территории КНР увеличились на 24% в годовом выражении. Все это позволило Nike заложить рост выручки на весь текущий финансовый год порядка 13-14%.

( Читать дальше )

Х5 планирует увеличить долю рынка до 13% по итогам 2020г, до 15% в 2023г

X5 Retail Group планирует по итогам 2020 года увеличить долю на рынке продуктовой офлайн-розницы до 13% с 11,5% в 2019 году, сообщается в презентации компании. В 2023 году ритейлер планирует нарастить долю до 15%.

Пандемия коронавируса существенно ускорила процесс трансформации бизнеса ритейлеров, причем не только продуктовых. Отличительной чертой стал уход в онлайн сегмент. Увеличить долю X5 сможет помимо онлайн сегмента и за счет расширения своего присутствия в регионах, в частности, Дальнего Востока.

Промсвязьбанк  

«Система» (+0,59%) готова к продаже доли в «Детском мире» (-2,59%).

Новость позитивна для обеих компаний. «Детский мир» – один из лучших офлайновых ритейлеров непродовольственных товаров. Вместе с тем компания успешно развивает и онлайн-сегмент. Рост годовой выручки с 2018 года составлял около 15%, но так же продажи увеличивались в августе. Позитивным драйвером их обеспечили меры социальной поддержки семей. Рентабельность EBITDA держится в диапазоне 15-20%. Выход «Системы» из капитала «Детского мира» снижает риски, связанные с этим акционером. В то же время не исключена скупка и поглощение крупными игроками. Целевая цена – 145 руб.

Ващенко Георгий
ИК «Фридом Финанс»

«Лента» отчиталась об увеличении продаж на 8,9%, выручка достигла 217,0 млрд руб. Объем розничной выручки в 1П20 увеличился на 9,6% г/г (рост LfL-чека на 12,5% перекрыл эффект снижения LfL-трафика на 4,8%), в то время как в оптовом сегменте выручка упала на 19,4% (-62,2% в 1П19). Продажи в гипермаркетах и супермаркетах продемонстрировали рост на 9,3% и 12,6% соответственно. «Лента» продолжила развиваться в онлайн-сегменте: в 1П20 выручка от продаж в интернете составили 1,9 млрд руб., взлетев на 324% г/г.

Валовая прибыль группы (IAS 17) выросла на 12,7% г/г до 50,5 млрд руб., а валовая рентабельность увеличилась на 77 бп г/г до 23,3%. Рост рентабельности обусловлен снижением себестоимости продаж (-12 бп), товарных потерь (-56 бп) при росте затрат на цепочки поставок (+4 бп).

Уровень коммерческих, общехозяйственных и административных расходов (SG&A) в процентном отношении к выручке от продаж снизился (до 17,6% против 19,1% в 1П19), главным образом за счет увеличения общего объема выручки (+8,9%), снижения амортизации (-31 бп) и расходов на персонал (-25 бп). Расходы на рекламу в 1П20 выросли всего на 7%. SG&A по IAS 17 составили 37,5 млрд руб.

( Читать дальше )

«Детский мир» вчера представил операционные результаты за 2К20. Выручка за 2К20 выросла на 2,9% г/г, ожидаемо замедлившись в сравнении с 1К на фоне замедления роста трафика из-за карантинных мер, тогда как динамика чека нейтрализовала этот негативный эффект.

В целом мы считаем операционные результаты за 2К20 хорошими для 2К20, пика кризиса, однако это, на наш взгляд, уже отражено в котировках, учитывая, что компания публиковала помесячные результаты. В то же время указание менеджмента на рост EBITDA г/г в 2К20 и дальнейшее ускорение роста продаж в июле должны поддержать акции компании, а также, по нашему мнению, могут указывать на способность компании сохранить устойчивый уровень маржи.

Долгосрочные сложности, связанные с демографическими проблемами и конкуренций в онлайне, остаются в силе и вызывают опасения инвесторов. В ответ на это у компании имеется портфель проектов (сеть пунктов выдачи, 3P маркетплейс сеть новых дистрибьюторских центров), хотя риски исполнения остаются высокими на данном этапе.

Акции торгуются по коэффициенту 5,7x EV/EBITDA 2021П (что соответствует историческому среднему показателю) при дивидендной доходности на уровне 11,5% на 12-месячном горизонте.

Кипнис Евгений
«Альфа-Банк»

Основной сегмент: выручка гипермаркетов осталась под давлением, показав ограниченный рост в 1К20 (+2.1% г/г) поддержанный динамикой LfL-чека на фоне сдвигов в потребительском поведении. В этом году группа планировала внедрить новую концепцию гипермаркета, нацеленную на повышение операционной и экологической эффективности, а также обновить несколько магазинов. Тем не менее, мы по-прежнему настороженно относимся к большим магазинам, учитывая постоянные изменения в поведении потребителей и невыгодные во время пандемии позиции по сравнению с небольшими розничными форматами.

Операционные результаты за 2019 и 1К20 демонстрируют постоянные улучшения в сегменте дискаунтеров. В 1К20 бизнес дискаунтеров показал двузначный рост выручки. Динамика была поддержана существенными улучшениями LfL-трафика и среднего чека (+15.5% и 10.1% г/г соответственно). Группа продолжает работу над совершенствованием ассортимента под собственной торговой маркой ДА! – к концу 2019 было представлено 86 новых позиций. Ключевым аспектом дифференциации осталась высокая доля собственных торговых марок (40% от общего количества торговых позиций ДА! на настоящий момент). В сегменте дискаунтеров рентабельность EBITDA несколько улучшилась (-1.2% против -5.8% год назад) из-за открытия новых магазинов и повышения эффективности.

( Читать дальше )

Компания «Детский мир» умеренно пострадала от пандемии.

В 1 квартале рентабельность EBITDA традиционно ниже, чем в другие периоды, 6-7%. Во 2 квартале она вырастает до 11-13%. «Детский Мир» внимательно осуществлял контроль над затратами, это один из лучших непродовольственных ретейлеров в России. Очевидно, что во 2 квартале ситуация будет хуже, поскольку в апреле выручка рухнула почти на 20%. Объем продаж, по нашему мнению, составит 28,5 млрд рублей, это вблизи уровня 2 квартала прошлого года. Драйверами восстановления служат снятие мер самоизоляции и детские пособия. Маржа EBITDA ожидается на уровне 9-10%. Рост продаж онлайн-сегмента требует и дополнительных затрат в его развитие. Не исключаю, что «Детский мир» при необходимости пересмотрит прогноз по капзатратам до конца года в сторону повышения, долговая нагрузка позволяет это сделать.

Можно сказать, что «Детский Мир» выходит из кризиса достаточно быстро. Инвесторы, наконец, обратили внимание на бумаги компаний потребительского сектора. На фоне коррекции они будут демонстрировать динамику лучше рынка. Сохраняем целевую цену на уровне 111 рублей за бумагу.

Ващенко Георгий
ИК «Фридом Финанс»
           

Акции сети «М.Видео» недооценены как с точки зрения динамики ее показателей и дивидендной доходности, так и по финансовым мультипликаторам. Цель по бумаге — 659 руб.

В 2017-2019 году компания «М.Видео» увеличила объем активов в 3,5 раза, до 350 млрд руб., число магазинов сети выросло в 2,5 раза, достигнув 941. При этом соотношение чистый долг/ EBITDA у ретейлера по-прежнему ниже среднеотраслевого показателя РФ на существенные 35%: оно составляет 2,4х. Альянс с Эльдорадо в среднесрочном периоде, исходя из рыночных аналогий, должен обеспечить компании дополнительное повышение выручки на 5-25%.

Выручка и прибыль «М.Видео» сохраняют высокий потенциал роста при условии ослабления проявлений кризиса. Это потенциал обусловлен низким уровнем рентабельности активов, который по итогам 2019 года был равен 1,6% при 1,4% и 2,8% на минимумах кризисных и посткризисных 2008-2009-х и 2015-2016 годов.

Исходя из статистики лидеров рынка онлайн-торговли, планируемое сотрудничество сети М.Видео-Эльдорадо с Почтой России приведет к удвоению выручки ретейлера в перспективе одного-двух ближайших лет. Только за счет партнерства с почтовым оператором показатель повысится до 703 млрд руб. против 365 млрд руб. по итогам 2019 года. Проект развития системы пунктов выдачи заказов, который М.ВидеоЭльдорадо собирается реализовать совместно с Почтой России, пока не отражен в наших оценках справедливой стоимости компании на 2020 год, но он будет учтен по мере поступления данных о его развитии при последующих переоценках справедливой стоимости компании.

( Читать дальше )

В мае Х5 увеличила продажи через онлайн-платформу на 40% по сравнению с апрелем.

Эффект на компанию. Х5 выигрывает от взрывного роста на онлайн-заказы продуктов питания и непродовольственных товаров первой необходимости благодаря существенным инвестициям в этот бизнес, а также значительному акценту на этот сегмент со стороны менеджмента компании. Высокая динамика онлайн-сегмента ускоряет сроки выхода этого бизнеса на безубыточность.

На наш взгляд, отличные результаты ретейлера в онлайн-сегменте создают позитивный фон вокруг акций и в целом усиливают инвестиционный кейс компании.

Ибрагимов Марат
«Газпромбанк»