дивполитика

Московский кредитный банк представил хорошие финансовые результаты за 2020 по МСФО   

Чистая прибыль банка за 2020 выросла в 2.5 раза г/г и достигла 30 млрд руб., показатель RoE составил 16.9% (против 7.8% годом ранее). Чистый процентный доход увеличился на 30.8% г/г до 59.2 млрд руб. вследствие роста ЧПМ до 2.3% (по сравнению с 2.2% в 2019) и увеличения кредитного портфеля на 27.7% до 1 059 млрд руб. Чистый комиссионный доход вырос на 33.8% до 15.4 млрд руб., что также является высоким результатом. Объем отчислений в резервы увеличился до 18.9 млрд руб. при стоимости риска — 1.8% (против 1.0% в 2019). Доля неработающих кредитов снизилась с 3.6% до 3.1%, а доля займов стадии 3 и изначально обесцененных кредитов (POCI) — до 5.0% против 5.2% годом ранее. Коэффициент достаточности капитала (CAR) банка достиг впечатляющего уровня 21.3%. В 2021 банк прогнозирует увеличение корпоративного кредитного портфеля на 10-12%, портфеля займов физлицам — на 20-25%. Целевой уровень RoE на период 2021-2023 превышает 15%. МКБ также ожидает роста ЧПМ до 2.7% и снижения стоимости риска до 1.0%. Банк утвердил новую дивидендную политику, предполагающую выплату дивидендов в объеме не менее 25% чистой прибыли начиная с 2021.

Московский кредитный банк продемонстрировал отличные результаты по всем финансовым показателям. Консенсус-прогноза аналитиков не было, но результаты банка намного превысили наши прогнозы, представленные прошлым летом. В частности, чистая прибыль МКБ превысила наш прогноз вдвое (15.5 млрд руб.). Банк сообщил о значительном росте активов, хорошем их качестве и положительном прогнозе на ближайшие годы. Исходя из данных отчетности, акции банка торгуются с мультипликаторами P/TBV 1.1x и P/E 7.0x, что близко к уровню Сбербанка. В ближайшее время мы планируем обновить наши финансовые прогнозы по МКБ.

Атон

В четверг «Лента» провела День инвестора, где сообщила, что рассматривает SPO для увеличения free float и возможность выплаты первых дивидендов. Компания планирует увеличить выручку вдвое — до 1 трлн рублей в 2025 году и сохранить уровень долговой нагрузки не выше текущего уровня. Сохраняем умеренно-позитивный взгляд на акции и рекомендуем «Держать» — целевой диапазон 280 руб. за акцию, потенциал роста 5%.

Один из российских ритейлеров «Лента» провела сегодня День инвестора, где сообщила, что рассматривает SPO для увеличения free float. «Лента» провела IPO в феврале 2014 г. на сумму 952 млн долл., а также два SPO год спустя на сумму 225 и 150 млн долл. В настоящее время в свободном обращении находятся 21,04% акций. Одним из приоритетов размещения компания обозначила улучшение состояния ликвидности. В презентации также говорится о дивидендах как о способе аллокации капитала, но сроки первых выплат и дивидендная политика не уточняются.

«Лента» планирует увеличить выручку вдвое — до 1 трлн рублей в 2025 году с 445 млрд руб. по итогам 2020 г. Она рассчитывает, что поднять продажи на 550 млрд рублей за пять лет получится за счет темпов роста LFL продаж выше уровня инфляции, а также за счет развития сегмента e-grocery и нового формата магазинов у дома. При этом компания собирается удерживать рентабельность EBITDA выше 8%. По итогам 2020 года рентабельность EBITDA выросла до 8,8% с 8,1% в 2019 году, а сама EBITDA увеличилась на 15,8%, до 39,315 млрд руб.

Ключевым моментом в стратегии является то, что компания отходит от формата развития только крупных магазинов и планирует развивать более мелкие форматы — магазины у дома. На конец декабря под управлением «Ленты» было 254 гипермаркета и 139 супермаркетов общей торговой площадью более 1,5 млн кв.м. Также к 2025 г. «Лента» планирует занять более 10% российского рынка продаж через интернет (e-grocery). По итогам 2020 г. объем выручки онлайн-сегмента компании вырос в 6 раз, до 6,3 млрд руб. По результатам января-февраля доля e-grocery в совокупной выручке ритейлера составляет 3,5% (1,4% в 2020 г.).

Суммарно в стратегии есть весьма амбициозные цели, такие как удержать позиции наиболее прибыльного ритейлера в России и стать игроком №1 или №2 на рынках или в сегментах присутствия «Ленты». Учитывая планы компании по развитию мелкомасштабных магазинов и увеличению доли в сегменте онлайн продаж, стратегия может быть достижимой, т.к. это позволит увеличить узнаваемость бренда, а также выстроить конкурентную стратегию по отношению к другим крупным ритейлерам.  Однако, несмотря на достижение в 2020 г. целевого уровня рентабельности EBITDA, смена модели компании с большой вероятностью повлечет дополнительные издержки и снижение операционной продуктивности.

Мы считаем изменения, предложенные в стратегии, оправданными, поскольку иначе компания превратится в нишевого игрока и не сможет конкурировать с более крупными ритейлерами. Мы ожидаем, что при старте реализации стратегии, рентабельность EBITDA «Ленты» снизится, но в перспективе восстановится. Мы сохраняем позитивный взгляд на акции «Ленты». Компания является крупнейшей сетью гипермаркетов и четвертым по выручке ритейлером в России, а также по мультипликаторам P/E (11,05) и EV/S (0,53) оценивается ниже средних значений по сектору — 20,15 и 0,57 соответственно. В ожидании дивидендной политики рекомендуем «держать» — целевой диапазон 280 руб. за акцию, потенциал роста 5% от текущей цены.

Теличко Людмила
«Промсвязьбанк»

Котировки «АЛРОСА», в 1-й половине 2020 г. существенно отставшие от динамики российского рынка, наверстали упущенное. Несмотря на мощный рост и обновление исторического максимума, мы по-прежнему видим апсайд в акциях компании. Рост потребления ювелирных украшений и снижение предложения алмазов на горизонте нескольких лет обусловят не только увеличение продаж «АЛРОСА», но и рост цен реализации. Компания нацелена на максимальную отдачу акционерам и на фоне сильных финансовых показателей, низкой долговой нагрузки и слабого рубля способна обеспечить форвардную дивидендную доходность на уровне 9-10%. Мы подтверждаем предыдущую рекомендацию «Покупать» для акций «АЛРОСА» и повышаем целевую цену до 127,2 руб.

Финансовые показатели. В 4-м квартале 2020 г. показатели АЛРОСА продемонстрировали бурное восстановление. Выручка выросла на 53% г/г вследствие рекордного объема продаж алмазов. EBITDA увеличилась лишь на 8% г/г в результате ухудшения продуктового микса, рентабельность снизилась до 40%. Компания получила максимальный за всю историю свободный денежный поток благодаря распродаже запасов и сокращению CAPEX. Финансовое положение АЛРОСА улучшилось настолько быстро, что гос. поддержка ушла с текущей повестки, хотя по-прежнему остается опционным вариантом. Менеджмент отметил, что продажа алмазов в Гохран невыгодна акционерам, так как производилась бы по заниженным ценам и привела бы к потере части дохода.

Состояние отрасли. Алмазная отрасль, оказавшаяся одной из наиболее пострадавших от пандемии COVID-19, с августа 2020 г. начала быстрое восстановление. В январе 2021 г. чистый импорт алмазов в Индию вырос на 71% г/г, продажи ювелирных украшений в США – на 26% г/г. В январе-феврале 2021 г. китайские потребители приобрели в 2 раза больше украшений по сравнению с 2020 г. В условиях ограничений на путешествия потребители начали прибегать к альтернативным формам самопоощрения, в том числе через покупку украшений. Также потребление бриллиантов в 2021 г. будет поддерживаться за счет эффекта отложенных свадеб. Цены на алмазы, обвалившиеся в середине 2020 г., превысили доковидные уровни. И хотя цены реализации конкретной алмазной компании зависят от множества факторов и могут достаточно сильно различаться, мы считаем, что в 2021 г. индекс цен на продукцию АЛРОСА возобновит рост после двухлетнего спада. В условиях остановки добычи на крупнейшем месторождении Argyle, обеспечивающем 10% мировой добычи алмазов, и многолетнего уменьшения инвестиций в новые проекты мир столкнется с дефицитом алмазов. Если в 2017-2018 гг. добывалось около 150 млн карат алмазов, то в 2021-2025 гг. объем добычи не превысит 115-120 млн карат. АЛРОСА ожидает, что в 2021-2023 гг. предложение алмазов будет расти с CAGR 1-2%, в то время как потребление товаров роскоши (включая украшения с бриллиантами) – с CAGR до 10%.


( Читать дальше )

«Северсталь» вчера представила свою обновленную стратегию. Компания намерена нарастить производство стали на 15% до 13 млн т в 2023 г. в сравнении с 2020 г. и достичь прироста EBITDA в $1,2 млрд за счет реализации стратегии.

На нашей взгляд, лидерство компании на мировой кривой затрат и ожидаемое увеличение сырьевой базы, при текущей конъюнктуре цен особенно выгодно для компании. В то время как менеджмент разделяет умеренно-позитивный настрой относительно положения на рынке, мы не спешим рассматривать текущий уровень цен на сталь как новую норму и придерживаемся тактической позиции НА УРОВНЕ РЫНКА.

Красноженов Борис
Толстых Юлия
«Альфа-Банк»

Если цены на горячекатаный рулон стабилизируются на уровне $600-700/т, а цены на железную руду – на уровне более $160/т, CFR, это станет поводом дальнейшей переоценки. Между тем, более слабые макроэкономические индикаторы и замедление кредитного импульса в Китае подразумевают риски для глобального спроса и предложения, на наш взгляд.


( Читать дальше )

На данный момент компания занимает лидирующие позиции на российском онлайн-рынке бытовой электроники с долей рынка 33% в 2020 году, по данным GfK.

Обширная сеть магазинов группы «М.Видео-Эльдорадо» позволяет в течение 24 часов достигать 60% населения России. Это стало возможным благодаря хорошо проработанной логистической и дистрибьюторской платформе, состоящей из 1074 розничных магазинов, девяти распределительных центров и 58 региональных платформ доставки по всей стране.

Благодаря взаимовыгодному сотрудничеству с вендорами компания может предложить покупателям большой и качественный выбор товаров по конкурентоспособным ценам. группа «М.Видео-Эльдорадо» является важным розничным партнером в России для крупнейших мировых производителей бытовой электроники. В 2020 году продажи через платформу «М.Видео-Эльдорадо» принесли более 30% выручки в России для семи ведущих мировых брендов бытовой электроники.

Среди привлекательных сторон компании стоит отметить быструю и успешную трансформацию бизнеса в 2020 году в сторону онлайн-ритейла. Всего за год выручка от данного сегмента выросла более чем вдвое (со 144 млрд рублей в 2019 году до 300 млрд рублей в 2020 году). Достаточно стабильными темпами росли и такие операционные показатели, как средний чек (+16% за последний год) и количество активных клиентов (+12% за последний год).

Электронная коммерция — одно из немногих направлений, которое сильно выиграло от пандемии. С принятием ограничений, связанных с COVID-19, а также переходом многих специалистов на удаленную работу, резко вырос спрос на электронную коммерцию и доставку разного рода товаров на дом. И «М.Видео-Эльдорадо» удачно успели адаптироваться к этим изменениям.

ГК «Финам»

Стратегия группы обеспечивает полный охват рынка и помогает максимизировать клиентский поток, используя при этом синергию от унифицированных логистических, закупочных и ИТ-платформ.

Цель группы «М.Видео-Эльдорадо» — удвоение общего объема оборота товаров, до 1 трлн руб. к 2025 году. Также компания намерена продолжать дивидендную политику, согласно которой она будет распределять не менее 100% годовой консолидированной чистой прибыли в соответствии с МСФО (IAS) 17 для выплаты дивидендов.

Важно отметить, что компания не получит каких-либо поступлений от реализации продающим акционером продаваемых акций. Данное SPO не приведёт к размыванию долей других акционеров.

Как ожидается, компания, продающий акционер и ряд других акционеров заключат соглашение о периоде lock-up на 180 дней с даты завершения предложения (с учетом стандартных исключений и освобождений от обязательств). Кроме того, Media-Saturn-Holding GmbH (владеет 15% акций «М.Видео-Эльдорадо») подтвердил, что не планирует осуществлять никаких существенных продаж акций компании в соответствующий 180-дневный период.

ПАО «ГМК „Норильский никель“ — диверсифицированная горно-металлургическая компания, крупнейший в мире производитель палладия и высокосортного никеля, ведущий производитель меди, платины, кобальта и родия.

Мы рекомендуем „Покупать“ акции ГМК „Норникель“ с целевой ценой 31 738 руб. Потенциал роста в перспективе 12 мес. составляет 42,0%.

Калачев Алексей
   »Финам"

* Сырьевые рынки вступили в фазу циклического роста, цены на промышленные цветные металлы находятся на многолетних максимумах.

* «Норникель» обладает значительными высококачественными запасами, является одной из самых эффективных компаний в горно-металлургической отрасли.

* Сильные финансовые результаты и действующая дивидендная политика обеспечивают высокую дивидендную доходность акций «Норникеля».

* «Норникель» реализует сильную программу развития, направленную на цели долгосрочного роста. * Среди рисков — рост аварийности на производственных объектах компании, что может отрицательно сказаться на операционных и финансовых результатах.

МТС вчера представила свои финансовые результаты за 4К и 2020 г. Компания показала несколько противоречивую динамику относительно консенсуса: выручка оказалась на 2% выше прогнозов, а скор. OIBDA на 4% ниже.

При этом менеджмент группы сообщил об увеличении дивидендов на акцию в текущем году и возможности скорого начала нового обратного выкупа, что создало позитивный фон. Прогноз на 2021 г. предполагает рост выручки и OIBDA не менее 4% г/г и капитальные затраты на уровне 100-110 млрд руб. Прогноз по выручке и OIBDA выглядит заметно более позитивным, чем тот, что был дан на 2020 г. При достаточно быстром восстановлении туризма и открытии границ, итоговые результаты потенциально могут оказаться еще лучше.

Ожидаемый CAPEX превышает показатели прошлого года на 3-13 млрд руб., что является следствием изменения валютного курса, необходимости выполнения регуляторных требований, а также инвестиций в развитие экосистемных продуктов и цифровых сервисов. МТС продолжает демонстрировать одни из лучших результатов в секторе и обеспечивать высокий возврат инвестиций акционерам.

Выручка группы в 4К увеличилась на 7,4% г/г до 133,7 млрд руб. с учетом деконсолидации NVision. Наибольший вклад в рост выручки группы обеспечила динамика основного сегмента мобильной связи в России. Выручка подразделения увеличились на 6,4% г/г, а ARPU продемонстрировала рекордный рост за последние годы в 7,2% г/г благодаря смягчению эффекта от потери роуминговых доходов, повышению тарифов в начале года и росту пользования услугами компании. Абонентская база в России увеличилась еще на 300 тыс. относительно предыдущего квартала, что свидетельствует о постепенном восстановлении рынка. Вероятно, МТС вновь продемонстрирует лучшую динамику мобильной сервисной выручки по итогам квартала среди операторов «большой тройки». Экосистемные продукты постепенно проникают в абонентскую базу, и уже более 7 млн абонентов (около 9% абонентов в России) по итогам года использовали два и более сервиса МТС. Приложение Мой МТС достигло MAU в 24 млн пользователей (31% абонентов в России). Число подписчиков платного ТВ выросло на 44% г/г, до 6,6 млн. Более высокое проникновение экосистемы позволяет снижать отток абонентов и наращивать ARPU. По данным компании, для абонентов, которые пользуются услугами мобильной связи и дополнительным продуктом, отток может быть в 1,5 раза ниже, а для тех, кто использует три и более сервисов, отток снижается в 3 раза.

В сегменте фиксированной связи рост составил 5,3% г/г, что немного опережает наш прогноз. Выручка МТС Банка выросла всего на 2,5% г/г против увеличения на 15,5% г/г в предыдущем квартале. Частично это связано с замедлением роста кредитного портфеля из-за эффекта высокой базы, хотя совокупные активы банка все равно увеличились на 20,9% г/г, а портфель розничных кредитов на 29,7% г/г. В среднесрочной перспективе МТС может вновь докапитализировать банк для обеспечения дальнейшего роста. Предполагаемый размер вливания может оказаться меньше предыдущего, который составил 5 млрд руб.

Облачный бизнес оператора увеличился на 25% г/г в 4К и в 2020 г. МТС стал игроком номер два на рынке IaaS после Ростелекома.

Продажи оборудования увеличились в 4К на 15,6% г/г, даже несмотря на выбытие более 600 салонов в этом году. Во многом это стало следствием впечатляющего роста интернет-продаж на 136% г/г. Доля онлайн-продаж в структуре доходов от реализации оборудования составила 31% против 22% в предыдущем периоде и 15% годом ранее. Пока планов по дополнительной оптимизации розничной сети не оглашалось и, возможно, группа ожидает дополнительных шагов от конкурентов.

Скор. OIBDA МТС увеличилась на 1,3% г/г, до 52,5 млрд руб. и показатель заметно не дотянул до нашего прогноза и консенсуса. В частности, почти нулевую динамику относительно сопоставимого периода прошлого года показала OIBDA в России. При этом результаты компании полностью соответствовали данному ранее прогнозу по году с ожидаемым ростом OIBDA от 0 до 2% г/г. На динамику показателя негативно влияли как эффект от выбытия высококмаржинальных роуминговых доходов, так и дополнительные резервы МТС Банка.

Свободный денежный поток за год без учета единоразовых факторов сократился на 12 млрд руб. по сравнению с 2019 г., что в основном связано с увеличением капитальных затрат и выбытием денежных потоков от проданного украинского подразделения. Капитальные затраты по итогам года без учета покупки лицензий выросли на 6 млрд, до 96,9 млрд руб., в силу ослабления курса национальной валюты и дополнительных инвестиций в сеть при резком росте трафика.

Согласно заявлениям менеджмента, группа может выплатить более 29,5 руб. на акцию дивидендов в текущем году, даже несмотря на ожидаемое увеличение капитальных затрат. Во многом это возможно благодаря выкупам собственных акций и уменьшению количества бумаг в обращении. По нашим расчетам, МТС способна заплатить 30,5 руб. на акцию (около 9,5% доходность) без значительного увеличения общей суммы относительно предыдущих периодов. Также компания может уже в скором времени объявить о запуске новой программы buyback. Мы пока закладываем консервативные предпосылки и полагаем, что выкуп составит около 10 млрд руб. против 15 млрд руб. в прошлом году. Реализация такого выкупа, потенциально, также позволит увеличить дивидендные выплаты в будущем еще на 0,5-1 руб./акц. Текущий год последний для действующей дивидендной политики и новая должна будет рассматриваться весной 2022 г.

Михайлин Артем
ИК «Велес Капитал»

Мы положительно оцениваем результаты компании. Рост выручки был обусловлен повышением доходов от мобильной и фиксированной связи и в розничных магазинах МТС.

Сдерживающее влияние на OIBDA оказали снижение международного роуминга и формирование в IV квартале 2020 г. разовых резервов, связанных с операционной деятельностью оператора. Чистая прибыль в IV квартале увеличилась в 2,4 раза и составила 13,1 млрд рублей. При этом МТС будет рекомендовать увеличить размер дивидендов в 2021 г. Дивидендная политика МТС на 2019-2021 годы предполагает выплаты акционерам не менее 28 руб. на одну обыкновенную акцию (56 руб. на ADR) ежегодно.

Последний дивиденд составил 29,5 руб. на акцию (доходность 8%).Мы положительно оцениваем перспективы компании, а также стремление выплачивать более щедрые дивиденды и видим перспективу роста акций до 382 руб.

Промсвязьбанк

МТС представила финансовые результаты за 4К20 

Выручка компании за 4К20 увеличилась на 7.4% г/г до 133.7 млрд руб., что выше консенсус-прогноза Интерфакса (+2.2%) и наших оценок (+1.6%). Все сегменты бизнеса показали рост в пределах нескольких процентов, за исключением продаж товаров, динамика которых оказалась исключительно сильной — 17.5% г/г в 4К благодаря смягчению карантинных ограничений. Рост выручки по-прежнему был под давлением из-за снижения выручки от роуминга. Российский сегмент продемонстрировал рост выручки на 6.8% г/г до 131.9 млрд руб. в 4К (против +4.4% в 3К и 0.8% во 2К). Сегмент мобильной связи укрепился на 6.4% (против +3.0% в 3К), фиксированной связи — на 5.3% (против +1.7% г/г в 3К). Выручка в сегменте интеграционных услуг подскочила на 57% (против +19.1% в 3К), а продажи товаров взлетели на 17.5% (против +12.2% в 3К). Динамика банковского сегмента была относительно слабой — рост в 4К составил всего 2.5% против +15.5% в 3К, что преимущественно связано с высокой базой 3К19. Скорректированный показатель OIBDA составил 52.6 млрд руб., практически не изменившись г/г (+1.3% г/г в 4К против +3.3% в 3К) — на 4.4% ниже консенсус-прогноза Интерфакса. Рентабельность OIBDA составила 39.3% (против 45.4% в 3К20 и 41.7% в 4К19), снизившись за счет резервирования в МТС и МТС Банке и слабых показателей международного роуминга.

На наш взгляд, результаты 4К20 нейтральны для динамики акций МТС. МТС представила прогноз на 2021, ожидая, что выручка и OIBDA прибавят по 4% или более — до 514.7 млрд руб. и 223.8 млрд руб. соответственно. Денежные капзатраты Группы должны вырасти до 100-110 млрд руб. против 96.7 млрд руб. в 2020 (от +3.4% до +13.5%). В ходе телеконференции МТС раскрыла свои планы по возможному запуску программы обратного выкупа с учетом положительных результатов выкупов, произведенных в 2020, а также по возможному принятию начиная со следующего года обновленной и потенциально улучшенной дивидендной политики, что обещает увеличение стоимости МТС для акционеров.

Атон

«Юнипро» опубликует результаты за 2020 год по МСФО 4 марта.

Компания уже анонсировала прогнозы показателей, поэтому мы не ожидаем больших сюрпризов в части EBITDA, а чистая прибыль не является базой для расчета дивидендных выплат и, соответственно, вряд ли вызовет значимую реакцию рынка. Тем не менее мы полагаем, что во время телефонной конференции по результатам компания представит важную обновленную информацию.

С тех пор как «Энел Россия» объявила, что выплата дивиденда за 2020 год переносится на 2023 год, инвесторы стали особенно внимательно следить за тем, что решит «Юнипро» по поводу дивидендных выплат в текущем году. Отметим, что компания включила вопрос об обновлении дивидендной политики в повестку дня совета директоров, так что мы ожидаем новых подробностей о дивидендной политике. Если судить по предыдущим комментариям менеджмента, то компания, вероятно, сообщит, что было решено продлить действие нынешней дивидендной политики.

Мы считаем, что компания огласит новые сроки возобновления работы третьего энергоблока Березовской ГРЭС, что также важно с точки зрения дивидендных выплат в 2021 году. Ранее менеджмент давал понять, что энергоблок возобновит работу с 1 апреля (меньше чем через месяц), что является необходимым условием для выплаты 20 млрд руб. дивидендов в текущем году. Эта сумма пока заложена в наш базовый сценарий и подразумевает дивидендную доходность около 11%.

Корначев Федор
Ержанов Ильяс
Sberbank CIB

Наконец, менеджмент обещал в рамках презентации результатов за 2020 год дать чуть более подробный анализ возможностей в сфере возобновляемой энергетики.