дивидендная политика

Изменения «Московской биржи» в отношении дивидендной политики мы считаем нейтральными для инвестиционного кейса MOEX. Минимальная нормы выплат повышена с 55% до 60% от чистой прибыли по МСФО, дивиденды будут выплачиваться на ежегодной основе.

По сути, Мосбиржа оставила подход к дивидендной политике прежним, подтвердив намерение выплаты всего свободного денежного потока после учета капитальных затрат и соблюдения требований к капиталу. Капитальные затраты сами по себе у компании невысокие, но в будущем мы не исключаем активности в плане поглощений/покупки долей в финтех компаниях для реализации новой стратегии. Биржа планирует продолжать экспансию, которая включает в себя маркетплэйсы, партнерство с другими площадками, выход в смежные с банками и страховщиками сегменты за счет развития экосистемы. В долгосрочном плане это позволит расширить список клиентов, долю рынка небиржевых услуг и, соответственно, повысить доходы.

По итогам этого года мы ожидаем выплату около 90% прибыли, дивиденд может составить 7,7-8,0 руб., что предполагает доходность ~ 8,5%. По дивидендным показателям (доходность, норма выплат) эмитент на текущий момент является одной из лучших дивидендных историй в финансовом секторе.

Малых Наталия
ГК «ФИНАМ»

День металлургического сектора

В рамках Дня инвестора стальных компаний АТОН организовал встречи для более 35 инвесторов с Северсталью (в лице Максима Семеновых и Евгения Белова), Evraz (Алексей Эберенц, Ирина Бахтурина), ТМК (Игорь Барышников, Николай Морозов) и НЛМК (Дмитрий Коломыцын, Екатерина Кокарева). Ключевыми темами обсуждения были: устойчивость премий внутренних цен на сталь, гибкость капзатрат, прогнозы по сырью, влияние государственных инфраструктурных проектов, конкуренция на внутреннем рынке труб.
 Нормализованные премии внутренних цен на сталь оцениваются в $40-50/т
Внутренние премии в ценах г/к стали к экспортным ценам достигли максимума $90/т в июле, так как внутренний спрос на сталь вырос на 8% г/г на фоне введения эскроу- счетов. Они уже упали до $57/т в сентябре, и компании полагают, что эти уровни близки к средней норме и устойчивы. Мы не согласны с этим и считаем, что увеличение спроса из-за нового регулирования является временным, а на внутренний баланс спроса/предложения повлияет зимнее замедление и рост предложения г/к стали от казахских металлургов.
           


( Читать дальше )

Юнипро: Fortum докупит 20.5% акций Uniper   

Вчера Fortum объявила о заключении соглашения с фондами Elliot и Knight Vinke о приобретении 20.5% акций Uniper. В результате доля Fortum в Uniper достигает 70.5%. Как известно, Uniper контролирует пакет 83.9% в Юнипро, поэтому сделка подразумевает увеличение эффективной доли Fortum в Юнипро подразумевает увеличение почти до 63% (ранее она составляла ок. 42%). Сделка подлежит одобрению регуляторов США и РФ. По сообщению Интерфакса, Федеральная антимонопольная служба уже получила соответствующее уведомление. Fortum ожидает закрытия сделки до конца 1К20.

Fortum уже сообщала о намерении увеличить свою долю в Uniper до уровня выше 50%, но в части российских активов Uniper (компании Юнипро) этому препятствовало российское законодательство, ограничивающее долю владения иностранными компаниями стратегически важных объектов (в данном случае — водоканал). По завершении сделки Fortum увеличит свою долю в Uniper выше контрольной, что может обусловить некоторые стратегические изменения для Юнипро. Во-первых, Fortum может, спустя некоторое время, рассмотреть вариант делистинговать акции Юнипро (таков подход группы к другим дочерним компаниям). Во-вторых, Fortum позиционирует себя как стойкого приверженца стандартов ESG с акцентом на экологию: новый собственник может стремиться уменьшить долю угля в топливном балансе в пользу газа и возобновляемых источников энергии. Напомним: сейчас Юнипро владеет одной электростанцией, работающей на угле (Березовкая ГРЭС, мощность 2.4 ГВт с учетом планового ввода в строй третьего энергоблока на 800 МВт в 1К20). Тем не менее в среднесрочной перспективе мы не ожидаем значительных изменений для Юнипро, поскольку запуск третьего энергоблока БГРЭС подразумевает значительный вклад в финансовые показатели Uniper (вклад в EBITDA — 18 млрд руб. в год, или $280 млн, что составляет ок. 15% EBITDA Uniper за 2020П). Поэтому мы полагаем, что Юнипро в 2020 сохранит дивидендную политику, предусматривающую выплату 20 млрд руб. в год (DPS 0.32 руб., доходность 12%).

Атон

В последние 3 месяца газовый гигант стал генератором корпоративных новостей и слухов: планы улучшить дивидендную политику и рост дивидендов по итогам 2018 г. в 2 раза, слухи о смене руководства концерна, обсуждение дальнейшей судьбы квазиказначейских акций вывели акции «Газпрома» в лидеры сектора по росту курсовой стоимости в текущем году после более чем семилетнего застоя. На наш взгляд, эта ситуация говорит о преобразованиях в концерне и об ожидании рынком больших перемен.

На наш взгляд, основным событием стало заявление главы компании Алексея Миллера о планах перейти на расчет дивидендов исходя из 50% чистой прибыли по МСФО. Ранее компания не практиковала привязку дивидендов к финансовому результату, а размер определялся результатом переговоров менеджмента компании, правительства и министерств, что делало их величину трудно прогнозируемой.

Акции «Газпрома» очень слабо реагируют на финансовую отчетность, на изменение цен на газ, на объем экспорта и другие фундаментальные вещи. Однако, как показали события последних месяцев, они остро реагируют на дивиденды и различные корпоративные события. После рекомендации «Газпрома» увеличить дивиденды с 8,04 по итогам 2017 г. до 16,61 руб. по итогам 2018 г. котировки выросли со 150 до 230 руб., что сформировало дивидендную доходность в 7%, которая соответствует нашей оценке средней доходности в секторе в 2019 г.

( Читать дальше )

Капитализация «Татнефти» сопоставима с рыночной стоимостью «Сургутнефтегаза» и даже «Газпром нефти», при том, что ее добыча остается меньше в два и три раза соответственно. Котировки поддерживает щедрая дивидендная политика компании. Однако, вряд ли она сможет в дальнейшем обеспечивать высокий темп роста дивидендов.

В прошлом году «Татнефть» пересмотрела дивидендную политику, подняв минимальную величину дивидендов до 50% от чистой прибыли. По факту компания платит уже 100% чистой прибыли по РСБУ.

Новая «Стратегия развития Группы „Татнефть“ до 2030 г.» предполагает рост объемов добычи нефти на треть от текущего уровня при 100% восполнении запасов. Ввиду ограниченной ресурсной базы, достижимость этих целей вызывает сомнения, если только компания не начнет активнее выходить на зарубежные проекты.

Из-за высокой оценки компании рынком по основным мультипликаторам «Татнефть» немногим отличается от сопоставимых компаний, и поэтому мы считаем, что возможности дальнейшего роста акций ограничены.

( Читать дальше )

Акционеры ФосАгро одобрили выплату 54 руб. на акцию по итогам II квартала

Акционеры ФосАгро одобрили выплату дивидендов в размере 54 рубля на акцию (18 рублей на GDR) из нераспределенной чистой прибыли, сообщила компания. Общая сумма дивидендов, начисленных по результатам II квартала, составит почти 7 млрд рублей. Реестр для их получения закроется 15 октября.

Исходя из текущей стоимости акций компании, дивидендная доходность по ним составит 2,2%. В конце сентября «ФосАгро» изменила дивидендную политику, привязав выплаты к свободному денежному потоку (FCF) и уровню долговой нагрузки. При соотношении чистого долга к EBITDA менее 1х на дивиденды планируется направлять более 75% FCF, от 1 до 1,5х — 50-75% FCF, выше 1,5х — менее 50% FCF. Текущие кредитные метрики предполагают выплаты дивидендов в коридоре 50-75% FCF, что по нашим оценкам в 2019-2020 гг может составит в среднем 14-22 млрд руб. или 4,4-6,9% от текущей капитализации.

Промсвязьбанк

Наша основная идея на сегодня – покупка акций «Газпрома» под объявление новой дивидендной политики в конце ноября. Это пожалуй ключевое событие для всего рынка РФ до конца текущего года.

Если все обойдется без сюрпризов акции «Газпрома» могут вырасти до 250-260 рублей. Остальные идеи меркнут на фоне этой.

Архангельский Юрий
КИТ Финанс Брокер

«АЛРОСА» — крупнейший в мире производитель алмазов. На долю компании приходится около четверти мировой и 95% российской добычи алмазов. Несмотря на возобновление роста добычи (на 10,7%) в первом полугодии, продажи снизились на 16%. В том числе на 15% упали продажи ювелирных алмазов и на 17% — технических. В 1 половине 2019 года выручка «Алросы» снизилась на 24,3%, показатель EBITDA потерял 36,6%, а чистая прибыль г/г упала на 35,6%.

В целях поддержания привлекательности акций «Алроса» вновь пересмотрела дивидендную политику. По итогам полугодия рекомендовано направить на дивиденды 100% FCF.

Рентабельность по EBITDA остается одной из самых высоких на рынке. Однако по основным мультипликаторам АК «АЛРОСА» уже не выглядит недооцененной относительно прочих горнодобывающих компаний.

В этих условиях мы уже не можем рекомендовать акции АК «АЛРОСА» к покупке.

Калачев Алексей
ГК «ФИНАМ»

Инвестидея по акциям «ФосАгро»: +10% до конца января 2020 года; +25% до конца сентября 2020 года. Дата открытия: 26.09.2019 Цена открытия акции: 2479 руб. Целевой уровень цены акции: 2727 руб. до конца января 2020 г.; 3099 руб. до конца сентября 2020 г.

Текущая дивидендная доходность по акциям Фосагро составляет 2,2%, последняя дата покупки акций с дивидендом – 11 октября 2019 г. Наш прогноз следующего квартального дивиденда с учетом новой дивидендной политики предполагает еще 6,3% дивидендной доходности с датой закрытия реестра в январе 2020 г. Наконец, общая дивидендная доходность по акциям Фосагро в ближайшие 12 месяцев может составить около 15%, что является одним из самых высоких показателей на российском фондовом рынке (средний показатель 2018 г. составил 8,8%).

Наша консервативная оценка стоимости компании по методу дивидендных выплат предполагает 14%-ную потенциальную премию к текущей рыночной цене до конца 2019 г., а сравнение с аналогами – недооцененность в 21–24%. Исходя из этого, мы видим потенциал роста стоимости акций Фосагро в течение четырех месяцев на 10% (до 2727 руб./акция) и в течение 12 месяцев – на 25% (до 3099 руб./акция).

( Читать дальше )

Спотовая цена на твердый коксующийся уголь на прошлой неделе упала на 12% до трехлетних минимумов — $128 за тонну на условиях FOB (Австралия). С начала года твердый коксующийся уголь уже подешевел примерно на 40%. Цена на полумягкий коксующийся уголь (FOB Австралия) во многом следовала за сложившейся тенденцией, отступив на 8% на прошлой неделе и снизившись на 34% с начала года.

CRU считает, что недавнее падение спотовой цены было вызвано слабым спросом со стороны Индии (это отражает вялый внутренний рынок стали), Европы (ускорение темпа сокращения сталелитейных мощностей) и Китая (на фоне предстоящего сокращения мощностей по выпуску стали на период празднования 70-й годовщины образования КНР и сохранения ограничений на импорт угля). Что касается предложения, то поставки угля из Австралии продолжали увеличиваться после подписания в мае нового соглашения о железнодорожных перевозках между австралийскими производителями угля и оператором железных дорог.

Как отмечает CRU, при такой спотовой цене твердого коксующегося угля более половины его экспорта из США является убыточным, притом что США обеспечивают около 16% мировых поставок морем. CRU ожидает, что в ближайшие месяцы цена повысится благодаря налоговому стимулированию в Индии (снижению ставки налога на прибыль юрлиц) и некоторому замедлению темпа сокращения сталелитейных мощностей в Китае после завершения празднования 70-й годовщины 7 октября. Кроме того, CRU считает, что убыточные производители в США могут снизить свои поставки.

( Читать дальше )