анализ акций

МКПАО «Эн+ Груп»— это не просто производитель алюминия, а настоящий энергетический монстр, который умудряется одновременно плавить металл и вырабатывать электричество. Забавно, что холдинг с активами на сотни миллиардов рублей официально трудоустроил всего шесть человек(+-)— видимо, остальные 90 тысяч сотрудников работают по совместительству.

📊 Финансовые показатели: рост выручки, но прибыль в минусе

По результатам первого полугодия 2025 года компания продемонстрировала весьма противоречивые результаты. Выручка выросла на солидные 27,3% до $8,938 млрд, что выглядит впечатляюще. Однако чистая прибыль рухнула на 65,2% до $333 млн против $957 млн годом ранее. Такая динамика напоминает ситуацию, когда продаёшь больше, а зарабатываешь меньше — классика современного бизнеса.

Скорректированная EBITDA выросла всего на 1,7% до $1,529 млрд, при этом маржинальность по EBITDA просела с 21,4% до 17,1%. Компания объясняет это «ужесточившимися кредитными условиями на внутреннем рынке и заметным ростом курса национальной валюты» — по-русски говоря, рубль окреп, и стало дороже жить.

На рынке часто обсуждают дивиденды — компании делятся прибылью с акционерами, выплачивая им деньги. Но есть ещё один способ вознаградить инвесторов — обратный выкуп акций (buyback). Последние годы им активно пользуются крупные компании, и он может влиять на цену акций не хуже (а иногда и сильнее) дивидендов.

Как это работает ❓

При buyback компания выкупает с рынка часть своих акций и списывает их. Количество бумаг в обращении уменьшается, а значит:

Доля прибыли на акцию (EPS) растёт, даже если общая прибыль не изменилась — потому что прибыль теперь делится на меньшее число акций.

Повышается рентабельность капитала (ROE) — показатель, насколько эффективно компания использует свой капитал.

➕ Почему это может быть сильнее дивидендов

Дивиденды — это разовая выплата. Buyback же меняет структуру капитала навсегда.

Меньшее количество акций = выше EPS → инвесторы готовы платить дороже за бумагу, и цена может расти.

Buyback может быть сигналом, что руководство считает акции недооценёнными.

Многие инвесторы ставят на первое место показатель P/E — отношение цены акции к прибыли компании. Кажется, что чем ниже P/E, тем выгоднее акция. Но на практике этот показатель часто вводит в заблуждение и заставляет платить больше, чем стоит бизнес.

Почему? P/E не учитывает долг компании, темпы роста прибыли и качество заработка. Ориентироваться только на него — всё равно что судить о машине по цвету кузова, не заглянув под капот.

📊 Вот что важно смотреть вместе с P/E:

EV/EBITDA — «стоимость бизнеса» (Enterprise Value, EV), включая долг, делится на прибыль до налогов и амортизации (EBITDA). Помогает сравнивать компании с разной долговой нагрузкой.
Пример: Компания А стоит $5 млрд (EV), зарабатывает $1 млрд EBITDA. EV/EBITDA = 5 — бизнес окупится примерно за 5 лет.

P/B (Price-to-Book) — показывает отношение цены акции к балансовой стоимости активов. Особенно полезно для банков и промышленных компаний.
Пример: Компания B имеет балансовую стоимость $10 на акцию, а торгуется по $7 → P/B = 0,7, значит рынок оценивает компанию ниже стоимости её активов.

📌 Компании не всегда показывают всю правду в отчетах — особенно перед размещением акций, привлечением долга или публикацией квартальных результатов. Ниже — ключевые приёмы, которые искажают реальную картину, и сигналы, на которые стоит обращать внимание инвестору.

1. Акцент на EBITDA вместо чистой прибыли
EBITDA (Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation and Amortization) — прибыль до вычета процентов, налогов, износа и амортизации. Её часто используют как «косметический» показатель — он может расти, даже если реальная прибыль падает.

📎 Пример: компания с большими амортизационными расходами может скрыть снижение чистой прибыли за счёт красивой EBITDA.

2. Отложенные расходы и капитализация затрат
Компании могут отложить признание части затрат (например, на разработку, маркетинг или IT), записывая их как инвестиции. Это увеличивает прибыль на бумаге, но не отражает текущих расходов.

📎 Сравните чистую прибыль и FCF (Free Cash Flow — свободный денежный поток). Если прибыль растёт, а FCF падает — возможна манипуляция.

Цена вывалилась под дневную EMA-200 (≈6218) и упёрлась в нижнюю границу долгого нисходящего канала на 5900-5950. Объёмы растут на падении, RSI устоял над локальным минимумом 30 июля, но всё ещё в зоне 38-40 — это сигнал, что продавцы теряют напор, но разворот пока не оформлен.

Если удерживаем 5900-5950 и возвращаемся над 6100, шанс на отскок к 6280-6400 оцениваю в 55 %. Дальнейший подъём к середине канала (≈6700) — ещё 25 %. Пробой и закрытие ниже 5850 активирует сценарий продолжения снижения к 5600-5500 (вероятность 45 %), а обновление мартовского дна на 5400 откроет дорогу к 5200.

Больше разборов в моём телеграмм канале: t.me/+oWRmuhS0NiQ5NjJi

Когда только начинаешь торговать, кажется, что вечер на Мосбирже — это затишье. В целом — да, но на самом деле именно в эти часы часто происходят неожиданные движения, особенно на новостях и перед закрытием сессии.

Сегодня у нас стрим с Ришатом Мазитовым, действующим трейдером и наставником Кинглаб. Он будет торговать акциями на Мосбирже в прямом эфире и параллельно комментировать, что и почему он делает. А еще можно будет задать ему вопрос прямо во время торговли.

⏳Присоединяйтесь в 17:00

Мне часто задавали этот вопрос во время пандемии ковида, когда котировки компаний были оторваны от своих фундаментальных показателей (причём как в большую, так и в меньшую сторону). Да и сейчас этот вопрос нет-нет — а проскальзывает. Да я и сам иногда думаю: а, действительно, зачем?  

❗️Ведь отчёт — это зеркало заднего вида, т.е. то, что уже случилось с компанией. И как правило, негатив или позитив, которые проявились в отчёте, либо уже в цене, либо срабатывают в первые минуты после публикации отчёта, когда все скринеры выделили самое главное и разнесли по ботам и пабликам.

Но на самом деле есть как минимум 4 причины, чтобы проводить анализ. О них и поговорим.

1. Регулирование рисков

Инвесторы в акции, как правило, сталкиваются с 3 ключевыми рисками:

• банкротство компании, которое может повлечь за собой полную утрату ценных бумаг
• ухудшение финансового положения, которое в итоге может повлечь за собой, например, отмену дивидендов или докапитализацию
• невыполнение прогнозов — мы видели это на примере Позитива, когда акции дали высокую стоимость “авансом” (а прямо сейчас мы видим крушение надежд акционеров Теслы)

В 1995 г. владельцы «Альфа-Групп» во главе с Михаилом Фридманом открыли первый супермаркет «Перекресток» в Москве. В 1999 г. Андрей Рогачев с партнерами открыл первый магазин «Пятерочка» в Санкт-Петербурге. В 2006 г. сети «Перекресток» и «Пятерочка» объединились в холдинг X5 Retail Group, сохранив при этом свои бренды.

Затем X5 покупала «Карусель», «Копейку», «Красный Яр», «Слату», «Викторию», открывала сети «Чижик» и «Около». Вся ее история характеризуется постоянным агрессивным ростом.

Сейчас сеть из 27,5 тысяч магазинов является крупнейшей на российском продовольственном розничном рынке по годовой выручке — 3,9 трлн руб. с долей рынка 14,6%. Уверен, вы точно хоть раз в жизни заходили в «Пятерочки» (79% выручки), которые некоторые свежеиспеченные богатенькие буратины презрительно называют «магазинами для бедных» или «нищемаркетами».

Магнит опубликовал весьма смешанный отчёт. Отмечу, что в целом это не удивительно, т.к. бизнес-модель Магнита не очень эффективная, а ситуация на рынке такова, что инфляция у ритейлеров сначала отражается в расходах, а только потом – в доходах. 

Сеть магазинов продолжается расширяться − торговая площадь увеличилась на 881 тыс. кв. м год к году (г/г). Общая торговая площадь составила 10 934 тыс. кв. м (+8,8% г/г). Но эффективность падает. Я анализировал Магнит ещё до СВО – и тогда было ясно видно, что эффективность магазов с расширением падает: каждая торговая точка приносит всё меньше и меньше прибыли. Пока не наведён порядок на операционном уровне, ни о каком прогрессе речи идти не может.

Но на уровне выручки и сопоставимых продаж всё более менее.

🔼Так, сопоставимые продажи (LFL) увеличились на 11,2% г/г на фоне роста LFL-среднего чека на 10,2% и роста LFL-трафика на 0,8%. Это, конечно, ниже инфляции и несколько ниже, чем у конкурентов. Так что особо этим не похвастаешься.