Удастся ли разбогатеть на «нищемаркетах»? Поиски иксов в "ИКС 5".

В 1995 г. владельцы «Альфа-Групп» во главе с Михаилом Фридманом открыли первый супермаркет «Перекресток» в Москве. В 1999 г. Андрей Рогачев с партнерами открыл первый магазин «Пятерочка» в Санкт-Петербурге. В 2006 г. сети «Перекресток» и «Пятерочка» объединились в холдинг X5 Retail Group, сохранив при этом свои бренды.

Затем X5 покупала «Карусель», «Копейку», «Красный Яр», «Слату», «Викторию», открывала сети «Чижик» и «Около». Вся ее история характеризуется постоянным агрессивным ростом.

Сейчас сеть из 27,5 тысяч магазинов является крупнейшей на российском продовольственном розничном рынке по годовой выручке — 3,9 трлн руб. с долей рынка 14,6%. Уверен, вы точно хоть раз в жизни заходили в «Пятерочки» (79% выручки), которые некоторые свежеиспеченные богатенькие буратины презрительно называют «магазинами для бедных» или «нищемаркетами».

До 2024 года X5 Group была зарегистрирована в Нидерландах и с переездом в Россию явно не спешила. Весной 2024 г. государство запустило принудительную редомициляцию. Акции нидерландской X5 были обменяны на акции российского ПАО «Корпоративный центр ИКС 5». 9 января 2025 г. на Московской Бирже стартовали торги акциями российской «ИКС 5».

Отчет МСФО за 2024 год показал чистую прибыль 103,3 млрд руб или 380 руб на акцию (+32% к прошлому году). 

Финансовые результаты в пресс-релизе компании указаны до применения МСФО. Выручка, EBITDA и прибыль выросли синхронно на 17-24%.

Гигантская годовая выручка 3,9 трлн руб не должна вводить инвесторов в заблуждение. Ритейл отличается низкой маржинальностью. Чистая рентабельность = 2,8%.

Долгосрочная динамика прибыли положительная.

Капитальные затраты = 157,2 млрд руб. Компания анонсирует амбициозные планы по расширению доли рынка.

Свободный денежный поток = 47,5 млрд руб.

Капитал = 271 млрд руб или 999 руб на акцию (+25% к прошлому году). Чистый долг = 219 млрд руб. или 0,88 EBITDA.

 

Отчет МСФО за 1 квартал 2025 г. показал чистую прибыль 18,4 млрд руб или 67 руб на акцию (-24% к прошлому году). EBITDA снизилась на 10%. Рентабельность чистой прибыли — всего 1,7%. 


Чистый долг = 273,7 млрд руб. Отношение к EBITDA = 1,11.

Текущая капитализация на 05.05.2025 г. при цене акций 3270 руб = 889 млрд руб. P/E-2024=8,6. P/B = 3,3.

Новая дивидендная политика предписывает дважды в год выплачивать весь свободный денежный поток при целевом значении коэффициента чистый долг/EBITDA = 1,2-1,4. Из-за иностранной прописки компания не платила дивиденды 3 года.

Из прибыли 2024 года и нераспределенной прибыли прошлых лет совет директоров рекомендовал дивиденд 176 млрд руб или 648 руб. на акцию. Отсечка будет 9 июля. Дивдоходность = 20%.

На мой взгляд, разумнее было бы поменьше подкармливать акционеров. В дальнейшем ежегодные возможности компании платить без вреда для долгосрочной финансовой устойчивости ограничены 150-200 рублей на акцию. Форвардная дивдоходность = 5-6%.

ИКС 5 оценена дорого по стоимости и непривлекательна по доходности. Нынешний дивиденд явно разовый (это было понятно еще месяц назад). И к компаниям роста причислять ИКС 5 я бы не стал.

Подписывайтесь на телеграм-канал: t.me/intelligent_investor
Также познакомьтесь с аналитическим проектом «Инвестпрактика»: sponsr.ru/dorzhiev/