P/E

Представь: ты листаешь скринер акций и видишь компанию, которая выглядит просто нереально дешевой.

Мультипликатор P/E (цена/прибыль) ниже плинтуса, P/B (цена/капитал) вообще смешной, а дивдоходность обещает золотые горы.

Казалось бы — надо брать! Но проходит год, два, три… акция не растет, а падает еще ниже. Прибыль тает, дивиденды отменяют. Поздравляю, ты попал в Value Trap!

‼️ Value Trap — это ситуация, когда акция кажется недооцененной (дешевой), но на самом деле она стоит именно столько, сколько должна, потому что бизнес компании находится в упадке или стагнации.

⚠️6 признаков ловушки:

❌«Призрак прошлого»
Акция упала на 60% и кажется дешевой относительно цен прошлых лет. Но если компания за это время потеряла ключевые рынки сбыта или технологии, её прошлая цена — это просто цифра из учебника истории, которая больше не имеет значения.

❌ Пик цикла
Сырьевики часто выглядят супер-привлекательно на пике цен на нефть/сталь/газ. Рынок знает, что завтра цены упадут, и прибыль превратится в убыток, поэтому не дает за акцию высокую цену сегодня.

Многие инвесторы, которые недавно пришли на рынок формируют такое мнение, что мультипликатор P/E (Price/Earnings, Цена/Прибыль) является универсальным инструментом. Низкий P/E  значит “дешево”, а высокий – “дорого”. Но в циклических секторах эта логика регулярно ломается. Более того, именно там P/E чаще всего вводит инвестора в заблуждение. Разберем, почему это происходит и какие альтернативы стоит использовать. 

Цикличность и искажение базы прибыли

Циклические отрасли – это бизнесы, чья прибыль напрямую зависит от фазы экономического цикла или конъюнктуры цен на сырье. В российском контексте это прежде всего металлургия, нефтегаз, уголь, удобрения, строительный сектор, частично транспорт и машиностроение.

Когда рынок находится на пике цикла, то высокие цены на нефть, металл или агрессивный строительный спрос, т.к. чистая прибыль компаний резко растет. В этот момент P/E автоматически становится низким. Компания может торговаться по 3–5 годовым прибылям, что визуально выглядит как недооценка. Но именно в этот момент риск максимален. Потому что прибыль является не устойчивой, а пиковой.

Многие инвесторы ставят на первое место показатель P/E — отношение цены акции к прибыли компании. Кажется, что чем ниже P/E, тем выгоднее акция. Но на практике этот показатель часто вводит в заблуждение и заставляет платить больше, чем стоит бизнес.

Почему? P/E не учитывает долг компании, темпы роста прибыли и качество заработка. Ориентироваться только на него — всё равно что судить о машине по цвету кузова, не заглянув под капот.

📊 Вот что важно смотреть вместе с P/E:

EV/EBITDA — «стоимость бизнеса» (Enterprise Value, EV), включая долг, делится на прибыль до налогов и амортизации (EBITDA). Помогает сравнивать компании с разной долговой нагрузкой.
Пример: Компания А стоит $5 млрд (EV), зарабатывает $1 млрд EBITDA. EV/EBITDA = 5 — бизнес окупится примерно за 5 лет.

P/B (Price-to-Book) — показывает отношение цены акции к балансовой стоимости активов. Особенно полезно для банков и промышленных компаний.
Пример: Компания B имеет балансовую стоимость $10 на акцию, а торгуется по $7 → P/B = 0,7, значит рынок оценивает компанию ниже стоимости её активов.

Раз уж речь зашла про CAPE (тут расписывал, что это такое), не мог не поделиться любопытными данными касательно данного мультипликатора. Один крутой товарищ (его тг — тут) посчитал способность CAPE прогнозировать будущую доходность на российском рынке. Кстати, данные по CAPE брал именно у него. Результаты представлены на графике. По оси x изображен CAPE, а по оси y — реальная реализованная доходность в % годовых в последующие 10 лет.

Что мы видим? Чем меньше CAPE, тем больше реальная доходность в дальнейшие 10 лет. И наоборот: чем больше CAPE, тем меньше доходность в будущем. Купив рынок в кризис 2008-го, когда CAPE равнялся чуть больше 5, вы бы получили более 10% годовых реальной доходности в следующую десятилетку.

На текущий момент CAPE по индексу Моськи находится на исторических минимумах — 4.51. Чисто взглянув на график, можно прикинуть, что в ближайшие десять лет, купив акции на этой отметке, потенциал доходности достигает 7-12% годовых поверх инфляции.

Мультипликатор P/E (Price/Earnings) — это финансовый показатель, который показывает соотношение рыночной стоимости акции к чистой прибыли компании на одну акцию. Этот коэффициент помогает инвесторам оценить, насколько выгодно вложить средства в ту или иную компанию, и определить, насколько рынок ценит ее текущие и будущие доходы.

Если P/E высокий, это может свидетельствовать о том, что инвесторы ожидают значительного роста прибыли в будущем. Низкий показатель, наоборот, говорит о том, что рынок оценивает компанию скромно или что она временно находится в неблагоприятной ситуации.

Как работает P/E на практике?

Рассмотрим пример. Представьте, что вы рассматриваете инвестиции в две компании. Одна имеет рыночную стоимость акций в $100 тыс. и чистую годовую прибыль $10 тыс., а другая — $50 тыс. и прибыль $5 тыс..

• Первая компания: P/E = $100 тыс. / $10 тыс. = 10

• Вторая компания: P/E = $50 тыс. / $5 тыс. = 10

В этом примере коэффициенты одинаковы, что говорит об одинаковой окупаемости инвестиций, если прибыль останется неизменной.

📉 Мультипликатор P/E индекса Мосбиржи упал до 3,8х — почти в 2 раза ниже среднеисторического. Рано или поздно мы снова увидим большой восстановительный рост, как только созреют условия для смягчения ныне жесткой ДКП. Такой шанс выпадает (https://bcs-express.ru/article-hidden/52a06252-e3ee-4d03-82b6-e244f5a6e3fe?c=kamoedov&pid=bcs_ru&startday=20240906&af_medium=free&deep_link_value=mybrokerx%3A%2F%2FProfit%2Fnews%2F52a06252-e3ee-4d03-82b6-e244f5a6e3fe&af_channel=any&af_force_deeplink=true) не каждый год!

💼 Я не большой сторонник открытия позиций в расчете на быстрый отскок. Но если мы говорим о долгосрочных инвестициях, то сейчас действительно хорошее время зайти в перспективные бумаги.

Какие идеи могут показать опережающий восстановительный рост?

🔹 Акции с высокой бетой (растут быстрее рынка при относительно более высоком риске). Примеры бумаг с бетой >1: TCSG (1.3), YDEX (1.2), OZON (1.2), даже SBER и GAZP (1.2).

🔹 Поскольку российские инвесторы любят дивиденды, бумаги с интересными доходностями часто растут лучше бенчмарка: Хэдхантер (ДД=21,7%), Лукойл (16,9%).

Shiller PE на 39,3% выше, чем средний показатель за последние 20 лет, составляющий 26,6.

Предполагаемая будущая годовая доходность: 2,2%.

Недавний 20-летний минимум *: 13,3

Недавний 20-летний максимум *: 38,6

Сейчас значение Shiller PE Ratio указывает 37,1, что является третьим по величине значением в истории, второй пик был достигнут совсем недавно 1 декабря 2021, когда  Shiller PE достиг 38,07 и это вылилось в 36% коррекцию по индексу Nasdaq в следующие 365 дней.

Нобелевский лауреат Роберт Шиллер, потомок эмигрантов из Российской Империи — один из самых известных экономистов в мире. Он придумал коэффициент CAPE, который учитывает инфляцию в оценке акций. Применим его на практике.

Прибыль минус инфляция

Шиллер преподаёт в Йельском Университете, он один из «отцов» современной теории финансов, которая учитывает в себе психологию (поведенческие искажения). Входит в топ-100 самых влиятельных экономистов в мире.

Большинство инвесторов знает Шиллера как человека, который «улучшил» самый популярный коэффициент оценки акций: цена/прибыль (P/E). Он ввёл в него поправку на инфляцию, которая убирает номинальный рост цен.

Полное название коэффициента — Cyclically adjusted price-to-earnings ratio — CAPE или просто P/E Шиллера. Как следует из названия, он корректирует циклические колебания прибыли компании, то есть выводит её средний размер.

Как работает P/E Шиллера

Ключевая идея коэффициента P/E в том, чтобы найти самые дешёвые компании и акции относительно размера их прибыли за один год. Ключевая идея P/E Шиллера в том, чтобы найти самые дешёвые компании относительно их прибыли за 10 лет.

Когда речь заходит о принятии инвестиционных решений, инвесторы часто оценивают акции не только по их текущей цене, но и по их потенциалу роста. Одним из инструментов, который помогает инвесторам оценить соотношение между ценой акций и ожидаемым ростом прибыли, является коэффициент PEG.

PEG — это аналог показателя P/E, скорректированный на темпы роста прибыли на акцию. Этот показатель представляет собой отношение между коэффициентом цены к прибыли (P/E ratio) компании и ее годовым темпом роста прибыли (EPS growth rate).

Коэффициент PEG представляет собой модификацию мультипликатора P/E, однако, в отличие от P/E, отражающего прошлое компании, PEG учитывает ее тенденции роста. Этот метод оценки не является сравнительным, а скорее абстрактным, но он помогает инвесторам определить, недооценены ли акции.

Коэффициент PEG предоставляет инвесторам информацию о том, насколько акции компании оценены относительно ее потенциала роста. Если коэффициент PEG меньше 1, это может указывать на то, что акции компании недооценены с учетом их потенциального роста. Если коэффициент PEG больше 1, это может свидетельствовать о том, что акции переоценены по отношению к их ожидаемому росту.

Миф 2

О мультипликаторе P/E так или иначе слышали практически все. По статистике – это самый узнаваемый мультипликатор в мире. Как Эйфелева башня фондового рынка. Символ стоимости, по которому многие пытаются ориентироваться, оценивая дороговизну или дешевизну компании.

Давайте поговорим, что с ним не так.

В большинстве всевозможных постов приводятся референтные значения этого показателя. Принято считать, что значение меньше 15 говорит о недооцененности компании, а значение выше 15, соответственно, о том что компания стоит слишком дорого.

Прежде чем обсудить этот миф, нужно уточнить, что метод анализа финансового состояния компании с использованием мультипликаторов, является аналоговым. Об этой ключевой особенности большинство инвесторов не знают, или просто игнорируют непонятный термин.

Это означает, что мультипликаторы, в том числе и P/E, используют сравнивая с аналогичными показателями других компаний отрасли.

Возьмем все тот же Лукойл. Текущее значение показателя P/E его 8,34. Это существенно ниже, чем 15. И можно вроде бы смело покупать.

P/E – это соотношение между текущей ценой актива и его прибылью. Проще говоря, это цифра, которая показывает, сколько денег готово заплатить за каждый рубль прибыли компании. Формула расчета P/E проста: P/E = Цена акции / Прибыль на акцию.

Этот показатель является мощным показателем для оценки того, переоценена ли компания на рынке или нет. Если P/E высокий, это может привести к остановке ожидания по поводу будущего роста прибыли. В то время как низкий P/E может говорить о том, что рынок сомневается в перспективах компаний.

Не все условия P/E. Есть два основных типа этого показателя: прямой (текущий) и прогнозируемый. Прямой P/E использует текущую прибыль, в то время как прогнозируемый наблюдает ожидаемую прибыль в будущем. Оба стороны имеют свои преимущества и ограничения, а разница в понимании между ними может помочь принять более обоснованные инвестиционные решения.

В этой статье я расскажу вам о соотношении цена/прибыль. Почему одни компании торгуются с 5-кратной прибылью, а другие с 50-кратной прибылью? Когда я впервые начал инвестировать, мне было трудно это понять. Итак, давайте начнем.

Представьте, что у нас есть 2 компании, А и Б. Предположим, в следующем году обе компании заработают по 1 доллару на акцию. И обе компании также будут УВЕЛИЧИВАТЬ свою прибыль с ОДНОЙ скоростью: 10% в год. Каждый год.

Предположим, что A торгуется с (форвардным) коэффициентом P/E, равным 10. Таким образом, каждая акция A стоит 10 долларов. Компания B торгуется с коэффициентом P/E, равным 15. Таким образом, каждая акция B стоит 15 долларов. Что лучше для долгосрочных инвестиций: А или Б?

Если бы вы задали мне этот вопрос 10 лет назад, я бы сказал: конечно же А! В конце концов A и B зарабатывают одинаково (1 доллар за акцию). И они растут с одинаковой скоростью (10% в год). Но A ДЕШЕВЛЕ, чем B (10 против 15 P/E). Так что, конечно же A — лучшая долгосрочная инвестиция. Верно?

Существует 2 варианта расчета PE:

Вариант 1: через цену и прибыль на одну акцию

Это наиболее простой способ, т.к. можно быстро собрать все данные:

— цену акций (можно взять из биржевых котировок)

— EPS (можно найти в отчетности по МСФО, указывается отдельной строкой)

Вариант 2: через рыночную капитализацию компании и годовую прибыль

По мнению Грэма, Р/Е не должно превышать 22.0х. Все что стоит дороже – это дорогие компании. Оптимальное значение – это 15.0х. Все что меньше, это недорогие компании.

Здесь правда, важно сделать оговорку, Грэм для расчетов использовал усреднённое значение прибыли компании за несколько лет.