Россети

«МРСК Центра» отчиталась о сокращении убытка в 3К18 в 2х раза до 124 млн руб. с 246 млн руб. годом ранее. Всего за 9 мес. компания заработала 2 млрд чистой прибыли (-17,9%).

На результат по прибыли в этом году повлияло снижение отпуска э/э на фоне отмены договоров «последней мили» с 1 июля 2017 года, а также увеличение операционных затрат в этом году быстрее выручки и инфляции – как подконтрольных, так и неподконтрольных, но это наблюдается практически по всей отрасли. Вместе с тем отмечаем положительные сдвиги по расходам на электроэнергию на компенсацию потерь в 3-м квартале, на которые приходится 14-15% выручки. Расходы на потери снизились на 0,4% относительно прошлого года, что возможно отчасти связано с мероприятиями по обновлению сетей в рамках учений Россетей в Тверском филиале. Денежный поток остается положительным 3,6 млрд руб.

Отчетность в целом в рамках ожиданий. По итогам года мы ожидаем роста прибыли по МСФО на 31% до 3,9 млрд руб. за счет повышения сопоставимого отпуска э/э, тарифов и снижения налога на прибыль. За последний год акции снизились на 50% и сейчас торгуются по нетребовательным мультипликаторам, дивиденд по итогам года может составить 0,028 руб на акцию с доходностью около 10% к текущим котировкам, и мы считаем текущие уровни интересными для среднесрочных инвестиций с потенциалом ~39%.

Малых Наталия 
ГК «ФИНАМ»

"Россети" планируют инвестировать более 10 миллиардов рублей в развитие электросетевой инфраструктуры Ямало-Ненецкого автономного округа (ЯНАО) — сообщается о итогам встречи главы компании Павла Ливинского с губернатором ЯНАО Дмитрием Артюховым.

«Для повышения надежности, доступности энергоснабжения и наращивания энергетического потенциала с учетом задач социально-экономического развития региона компания планирует инвестировать в развитие электросетевого комплекса в ближайшие пять лет более 10 миллиардов рублей, ввести 230 МВА трансформаторной мощности и построить около 300 километров линий электропередачи»,

В сентябре столица округа была присоединена к единой энергосистеме России.

Стороны также обсудили вопросы, связанные с подключением к централизованной зоне энергоснабжения России города Лабытнанги, поселков Харп и Аксарка. По мнению губернатора региона, реализация проекта «Северный широтный ход» и строительство моста через Обь открывает возможности подключения потребителей к централизованному энергоснабжению.

( Читать дальше )

Прибыль «ФСК ЕЭС» по МСФО за 9 месяцев 2018 года выросла на 10,5% г/г — до 58 млрд рублей, следует из отчетности компании.

Выручка ФСК за 9М18 увеличилась на 8,9% г/г, EBITDA сократилась на 0,6%, чистая прибыль увеличилась на 10,5%. Рост выручки был обязан во многом изменению регулирования, (вступление в силу постановления Правительства РФ No 810 с августа 2017г).

Операционные расходы увеличились пропорционально увеличению выручки. В 2018 г. ФСК получила меньше доходов от строительных услуг и от услуг по технологическому присоединению. Кроме того, дополнительное давление на рентабельность за 3К18 оказало увеличение амортизационных отчислений.

Мы неоднозначно оцениваем отчетность компании по нескольким причинам:

— изменение регулирования начинает давить на операционную прибыль и, в конечном счете, на чистую прибыль;

— в 2018 г объем услуг по технологическому присоединению значительно сократился;

— компания сталкивается с ростом налога на имущество.

Отчетность, по нашему мнению, показывает настораживающую тенденцию на сокращение операционной и чистой рентабельности. В то же время мы позитивно смотрим на то, что ФСК избавляется от непрофильных инвестиций: акций «Интер РАО» и «Россетей». В конце июня 2018 г. ФСК продала 10% акций «Интер РАО», в конце июня – 0,5% акций «Россетей». В итоге мы видим риск того, что объем выплаченных дивидендов может быть меньше, чем 20,3 млрд руб., выплаченных в совокупности по итогам 2017 г. За прошедшие 12 месяцев, ФСК по больше части преподносила позитивные сюрпризы, их отсутствие в по сути нейтральной отчетности за 3К18 может, по нашему мнению, привести к распродаже акций ФСК в моменте. Наша целевая цена 0,178 руб., рекомендация – ПОКУПАТЬ.

Адонин Алексей
ИК «Велес Капитал»

если инвестиция долгосрочная, а не спекулятивная, то тут необходимо учитывать следующие факторы:

1. недооценка по отчетности должна быть в разы. от 3х и выше.
ФСК этому соответствует, ни одна МРСК и рядом не стоит.

2. у АО должна быть возможность роста по ЧА и т.д.
ФСК есть куда расти, Федеральные сети тянутся по всей РФ, а соответственно и в будущем текущая смешная рыночная цена будет расти.
МРСК ограничены своим регионом, им некуда развиваться они зажаты ограниченным регионом пространством.

3. Стабильная дивидендная доходность и рост Чистой прибыли.
50% от скорректированной ЧП вполне хорошая доходность.
Тем более, что основная инвестпрограмма ФСК подходит к концу, а мощности выросли.
у МРСК же наоборот есть в планах глобальная цифровизация и не понятно какими будут расходы.

4. Долговая нагрузка.
У ФСК она существенная. с одной стороны это нагрузка и на ее тратится часть прибыли. но в этой связке важно понять главное — возможность ее обслуживать и при этом получать существенную прибыль! Уменьшение ИП у ФСК = сокращение в будущем долга и рост Чистой прибыли, а соответственно и существенный рост дивидендной доходности.

( Читать дальше )

Как мы помним, в прошлый раз на дивиденды компания отсыпала ровно половину ЧП МСФО.

Исходные данные:
1. за первую половину 2018 года компания заработала по МСФО 2,74 млрд. руб.
2. в прошлом году за второе полугодие компания заработала 3 млрд. рублей,
3. прибыль 3-го квартала по РСБУ выросла на 20% (валовая прибыль 3-го квартала на 14%) год к году, несмотря на опасения снижения в результате роста тарифа ФСК.
4. у компании практически нет долгов, процентные выплаты опустились до смешного минимума в 114 млн руб, снизившись год к году в 4 раза по итогам 9 мес 2018 года.
5. «Плохой» отчет за второй квартал (в результате коррекций ошибок бухгалтерии в первом квартале), спутал все карты, из-за чего акцию незаслуженно укатали вниз, но третий квартал показал стабильно хорошие результаты, компания продолжает хорошо зарабатывать.

Всё это дает надежду на прибыль по году около 5,8 млрд. руб., что даст дивиденд на 1 акцию 1,54 копейки
А это значит, что текущая дивдоходность равна 15,4% «грязными» (сейчас цена акции не превышает 10 коп.).

Грядущий отчет МСФО за 9 мес. может и превысить ожидания, и тогда годовая ЧП может оказаться ближе к 6 млрд. руб.

ЗЫ. Держу логни в МРСК Волги.

 

На днях раздал почти все остатки МРСК Юга (Ликвидности нет, ато бы всё сдал. А заливать нехочу.) Также сдал всю МРСК Волги (было немного). Никаких МРСК, ранее падения на 30-50% от текущих, покупать не буду. Причины:
1. В Юге кратного роста не жду, ну дадут примерно 0.4млн р ещё чистой прибыли в 4м квартале (оптимистичный прогноз), это 1.5 ярда за год и дивы 1коп. С учётом рисков на росс.рынке, такая див.доходность никого не впечатлит, вижу 8коп по бумаге долгосрочный потолок. А ведь могут и опять слабый квартал повторить, тогда вниз с текущих.
2. Риск допки в Юге никто не отменял. В последнем квартальном отчёте она официально прописана. Ждут только одобрения Россетей. Назначение — снижение долговой нагрузки. Моё мнение — 50 на 50% вероятность, что допка состоится. Такой риск на себя брать не хочу (тогда акцию ниже 5 коп. укатают).
3. Вообще в МРСК жду пересмотра (ухудшения) див.политики. Глава Минэнерго сказал: «Дивиденды не являются приоритетом для Россетей.» Правительство и президент также выступали за вложение денег в инфраструктуру и отказ в инфраструктурных компаниях от дивидендов.
4. Ливинский придумал новый бездивидендный вывод средств из успешных дочек — учения в МРСК Северного Кавказа. У нас в МОЭСК отправляют персонал с техникой туда в командировку. Выполняют ремонты, замену линий электропередач, установку приборов учёта. Всё — материалы, топливо, техника, зарплата командировочному персоналу — за счёт уменьшения прибыли МОЭСК. В этой акции приняли участие все дочки Россетей. Программа помощи Сев.Кавказу рассчитана на много лет, у нас уже составляют графики командировок на следующее лето.
В этом вижу 2 негатива: уменьшение прибыли МРСК, отправляющей персонал и уменьшение необходимости помогать Сев.Кавказу деньгами. А чем меньше нужд Россетей на помощь хромым дочкам, тем меньше ей нужно собирать дивидендов.
5. Вообще, в этом году дивиденды — не драйвер роста. В умы трейдеров уже заложено, что скоро будет обвал рынка в США, и он спровоцирует обвал у нас. Тогда замечательные дивидендные фишки мы сможем купить по цене одного их годового дивиденда. Я в это не очень-то верю (не застал ни один из прошлых кризисов), но вдруг чудо случится? Лучше убрать весь неликвид из портфеля. Не стоят эти лишние 2-3% див.доходности риска упустить сорвать куш.

Фин.отчёты вообще больше не драйвер в МРСК. Что показали МРСК Волги и МОЭСК. При очень хороших результатах (выше ожиданий) весь рост залили. В МРСК ЦП жду того же (хорошей прибыли и падения акций).

Не продаю ЛенэнергоПрефы. Причины:
1. Пересмотр див.политики Россетей и рост капексов не повлияет на них.
2. Мой прогноз ближайших дивидендов по ним: 11-12р, 15-18р, далее несколько (2-3) лет по 20-25р. Далее снижение до 12-15р. На это есть объективные причины.
3. Ликвидны (для меня).
4. Залили бумажку отчаявшиеся. После весеннего разгона на ровном месте. И это хорошо, я подобрал.
5. В общем-то, в электроэнергетике принимают правильные законы и прибыли будут расти. Только делиться ими не будут. А здесь ничего не поделать — «Устав есть устав».
Риск нарушения устава считаю много ниже, чем риск пересмотра див.политики и роста капексов во всех остальных МРСК.

Всё вышесказанное относиться и к ФСК ЕЭС.

PS И ещё, в долгосрок я за Сбербанк. Растущая компания (верю, что подомнёт вместе с ВТБ под себя весь финсектор России), хочет и, самое главное, может платить высокие дивиденды. Перепродан вдвое от справедливой цены. Держу префы на 70% депо, план — 3 года получать дивиденды, затем продать, получив налоговый вычет.

Атон пишет, что встречались с 10 институциональными инвесторами. Обсуждали ряд компаний электроэнергетики.

ИнтерРАО. Контору не любят, что она платит мало дивидендов (25%чп) smart-lab.ru/q/IRAO/f/y/MSFO/div_payout_ratio/
Но в то же время, если она вдруг загасит свои казначейские акции 29,4%, акции IRAO могут резко вырасти в цене (чуть ли не в 2 раза).
Кроме того, сейчас в воздухе висит тема с консолидацией Калининградских ТЭЦ. Они принадлежат Роснефтегазу, и IRAO может оплатить их из своего кэша (156 млрд руб smart-lab.ru/q/IRAO/f/y/MSFO/cash/), занести себе на баланс. Вопрос цены — сколько денег ИнтерРАО на них потратит?

Россети. На ту лажу, которая была опубликована в Коммерсанте, никто из них не купился. Я тут писал smart-lab.ru/blog/497173.php про эту новость. Тоже говорил, что не верится, хотя купил на всякий случай. Так вот инвесторы полагают, что если допка и будет, то в пользу Ростеха. Никто не верит в RSTI, считают контору нерыночной, с завышенным капексом, никто не верит в то, что Россети будут платить нормальные дивиденды. А вот к дочкам Россетей отношение у инвесторов лучше (ФСК и МРСК).

Юнипро. Среди институциональных инвесторов с которыми они провели встречу, в нашей энергетике интерес есть только к Юнипро. Контора недавно организовала встречу где показывали как восстанавливается энергоблок Березовской ГРЭС, который должен быть починен к 3 кв 2019. У народа остались положительные впечатления.

«Россети» сдержат перед акционерами ранее данные обещания по объему дивидендных выплат по итогам 2018 года.

глава компании Павел Ливинский:

«Промежуточные дивиденды оплачены за первый квартал. Организационные шаги, которые будут приняты, позволят выдержать все те обещания, которые были даны нашим акционерам. Финансовые результаты хорошие, стабильные, позволяют выплачивать дивиденды».

При этом он не ответил на вопрос, будет ли менеджмент компании рекомендовать совету директоров вынести рекомендации по промежуточным дивидендам за 9 месяцев.

«Когда отработаем результаты, мы дополнительно об этом сообщим»

https://www.finanz.ru/novosti/aktsii/rosseti-sokhranyayut-prognoz-po-obemu-dividendov-v-2018-g-1027645279

Россети ввели в эксплуатацию в Калининградской области первый цифровой ветропарк — Ушаковскую ВЭС.
Компания «Янтарьэнерго», которая входит в группу «Россети», реализовала проект по строительству «Ушаковской» ветровой электростанции (ВЭС) в рамках проекта по реконструкции «Зеленоградской» ВЭС с переносом её на новое место — из поселка Куликово в поселок Ушаково. Три новые установки способны обеспечить выдачу 6,9 МВт мощности, а объём вырабатываемой энергии больше в 12 раз.


глава «Россетей» Павел ЛивинскийЮ в ходе церемонии открытия:

«Открытый сегодня в Калининградской области новый ветропарк оснащен самым современным энергооборудованием и обеспечивает „чистой“ электроэнергией до 18 тысяч потребителей. Ветропарк стал частью Мамоновского цифрового РЭС, обладает абсолютной надежностью, управляется дистанционно и минимизирует операционные расходы. Генерируемая здесь мощность включена в региональный баланс и для окупаемости проекта не требуется повышения тарифа»

( Читать дальше )

Аналитики сравнивают стоимость Россетей и ее основной дочки ФСК ЕЭС.
Давайте сравнивать, а заодно и разложим все по полочкам.

 1. Россети = Холдинг = офис, ТОП-менеджеры и пакеты акций дочерних компаний:
— ФСК, МРСК и Сбытовых компаний.
Своего рода Министерство Сетевого комплекса РФ.
Зачем данную структуру обозвали Акционерным обществом?
  — ума не приложу.

 Если бы в Правительстве России исходили с точки зрения логики и экономической целесообразности, то давно бы расформировали Россети как паразитическую структуру, а пакеты акций дочерних компаний передали в прямое владение Правительства РФ.  а далее уже не было бы нужды вытягивать дивиденды по крохам со структуры, содержание которой так же требует немалых затрат.  Дивиденды с работающих «дочек» получаются больше и собрать их проще.

 Есть в Россетях дочерние компании, которые за 2017г.  заплатили дивиденды более 10% к текущей рыночной цене. В их числе — ФСК ЕЭС, МРСК Волги, МРСК ЦП ...  
Есть и убыточные дочки (МРСК СК, Дагэнергосбыт), их надо содержать за счет получаемой прибыли в основном через дивиденды «рабочих лошадок»...

( Читать дальше )