Россети. ФСК ЕЭС...(продолжаем образовательный процесс в области экономики на конкретном примере - кому интересно)

Аналитики сравнивают стоимость Россетей и ее основной дочки ФСК ЕЭС.
Давайте сравнивать, а заодно и разложим все по полочкам.

 1. Россети = Холдинг = офис, ТОП-менеджеры и пакеты акций дочерних компаний:
— ФСК, МРСК и Сбытовых компаний.
Своего рода Министерство Сетевого комплекса РФ.
Зачем данную структуру обозвали Акционерным обществом?
  — ума не приложу.

 Если бы в Правительстве России исходили с точки зрения логики и экономической целесообразности, то давно бы расформировали Россети как паразитическую структуру, а пакеты акций дочерних компаний передали в прямое владение Правительства РФ.  а далее уже не было бы нужды вытягивать дивиденды по крохам со структуры, содержание которой так же требует немалых затрат.  Дивиденды с работающих «дочек» получаются больше и собрать их проще.

 Есть в Россетях дочерние компании, которые за 2017г.  заплатили дивиденды более 10% к текущей рыночной цене. В их числе — ФСК ЕЭС, МРСК Волги, МРСК ЦП ...  
Есть и убыточные дочки (МРСК СК, Дагэнергосбыт), их надо содержать за счет получаемой прибыли в основном через дивиденды «рабочих лошадок»...

 Сами Россети по итогам 2017г. так же опрокинули своих акционеров (в том числе и по Госпакету) с дивидендами из-за убытка по РСБУ (Российским стандартам бухучета).

 Надо наверно пояснить, что в РФ существует 2 вида отчетности:

1. РСБУ  — в котором отражается лишь прибыль головной компании. то, что заработала сама компания без учета «дочек»

2. МСФО  — в котором отражается прибыль компании + все дочерние и зависимые АО, включая рыночную переоценку стоимости дочек.

 Не могут Россети дать денег акционерам с переоценки акций дочек и с их Чистой прибыли (эти деньги им не принадлежат). 
Свое РСБУ  в минусе, они и так проели (хочется написать круче, но внутренняя цензура не позволяет).
В наших Госхолдингах привыкли осваивать получаемую прибыль, а аппетиты меры не знают и они растущие.

 Так же в Россетях ежегодно проходят допэмиссии акций по 1р. (номиналу). За счет чего растет капитализация на радость  Павла Левинского.  Он же обещал ее повысить в разы… :)

Только если каждый год-два разбавлять доли миноритариев допэмиссиями по 1р. (номиналу) за акцию, то нет смысла покупать их дороже.

 Россети как пылесос тянут деньги как из Государства (через допэмиссии), так и из прибыльных дочерних АО (в основном через дивиденды). Не проще ли расформировать данную раковую опухоль на Сетевом комплексе РФ ? Эффективных манагеров отправить на биржу труда  в поиске работы на благо родины. Какая разница каким методом датировать их «труды».  А лучше заслать на Запад управлять электросетевым комплексом США например. Вдруг прокатит?  и начнется в Америке эффективная долголетняя инвестпрограмма перевооружения...

    Дочерние компании Россетей в большинстве своем вполне могут вести самостоятельную деятельность и получать большую прибыль чем сейчас, сокращая ИП и наращивая дивиденды. (Убыточные можно либо приватизировать либо передать на баланс Государства, закрыть задолжености и вывести на окупаемость).

Второй вариант — передать пакеты акций МРСК и Сбытов на баланс самой крупной дочерней компании Россетей = ФСК ЕЭС. Которая за последние 3 года доказала, что руководство работает эффективно, наращивает Чистую прибыль и Чистые активы ежегодно. но при этом стоит необоснованно дешево. многие спекулянты увязывают  капитализацию Россетей и ФСК между собой… :)
…  а стоит ли?

 
   2. ФСК ЕЭС = рабочая лошадка, которая приносит основную живую прибыль Россетям. именно с ее Россети получают основную массу дивидендных выплат.  В ФСК сосредоточены все Магистральные сети РФ. Это реальные активы — вышки, сети, подстанции. они работают и приносят хорошую Чистую прибыль:

за 2015г. она составила  по Международным стандартам 46,4 млрд.р.
(дивиденд =1,33к.)

а за 2016г. = 68,4 млрд.р. (дивиденд = 1,43к. на акцию)

и за 2017г. = 78,2  млрд.р.
(дивиденд = 1,592к. на акцию, учитывая выплаты в 1 квартале).

 Прогрессия роста прибыли впечатляет, как и рост Чистых активов... 
если брать ту же отчетность, то по МСФО  в 2015г. они составляли менее 50к. (номинал = цена акции на момент создания АО),
сейчас в 2018г. они около 70к. на акцию!

 Капитализация  ФСК ЕЭС  на ММВБ смешная, менее 200 млрд.р. (15,5к.)
  — меньше  Уставного капитала = 637 млрд.р. (50к.)
и реального КАПИТАЛА АКЦИОНЕРОВ =  835 млрд.р (67к.)

 дивиденд, получается к текущей цене более 10% !  
-  больше чем банковский % по депозитам и по ОФЗ. + существенная недооценка вкладываемого капитала к реальной цене.

впечатляет и р\е  = 2,5 (опять же исходя из прибыли 2017г!, но мы уже видим ее реальный рост и прогрессию).

кофф. р\е, если говорить простым языком  =  за сколько лет стоимость акции окупается чистой прибылью компании.

 О Руководстве ФСК ЕЭС — Муров А.Е. (глава ФСК) слов на ветер не бросает, лишнего не говорит, к миноритариям относится лояльно, увеличивает див.выплаты ежегодно. не обещает того, что не может выполнить. по большей части занимается производственными вопросами и потребностями компании. Хромает в компании сейчас лишь поддержка акционерного капитала, так как нет развитого Западного управления капиталом… все усилия нацелены на производственный процесс.

 ФСК стоит необоснованно дешево, с 2016г. реальная капитализация по отчетам выросла на 50%,  так же дивидендные выплаты увеличились на 20% с 1,33 до 1,592 … :)   а рыночная капитализация снизилась и не отражает показателей отчетности.

================================

Связывая  ФСК с Россетями. нужно взять в расчет разницу:

1. Дивиденды Россетей 1-2% к текущим,  ФСК дивы более 10%

2. Россети съедают прибыль дочерних компаний аппаратом и своими расходами, ФСК рабочая лошадка с растущей Чистой прибылью.

3. Россети размывают доли прибылей акционеров ежегодно допэмиссиями акций — растет количество акций, прибыль приходиться делить на больше частей. - В ФСК количество акций неизменно = растет прибыль, ЧА — растет доля в компании на каждую акцию.

4. Руководство Россетей заботится лишь о своем кармане и как освоить получаемые от прибыльных дочерних АО деньги, своих акционеров урезают в дивидендах как только могут. — Руководство ФСК ЕЭС лояльно к миноритариям, наращивает дивиденды ежегодно. Последнее так же выгодно Россетям, они могут нарастить свои расходы.

5. Россети затеяли новую инвестицию — цифровизацию. С затратной частью 1300 млрд.р. данная ИП затронет по большей части дочерние МРСК.  ФСК цифру вводят давно, она занимает 10% в основной инвестпрограмме и никак не скажется на росте прибыли.

================================

Убирая из расчета взаимосвязи, отрасли, понятие акций и цену попробуйте  дать ответ на следующий вопрос:
куда бы вложили свои деньги? 
1. в недооцененный актив (вклад) на 20%, с выплатой 1-2% годовых  + возможно ваш вклад придется позже поделить на большее количество участников + возможно выплат не будет в какой то год. 
2. в недооцененный актив на 300%,  с выплатой 10% годовых. и ежегодным ростом данных %.

В данной ситуации думаю всем понятно — прибыльные компании должны стоить дороже тех, которые пытаются свести прибыль к минимуму и оставить акционеров у разбитого корыта. 

  Удачных инвестиций Господа… :)