Пузыри на рынке

Пришёл сезон отчётности за 2-й квартал 2021 «послевоенного» года. Из моего портфеля отчиталось уже 12 компаний, и в основном это банки.
EPS — Earnings Per Share — метрика, демонстрирующая, сколько денег за 3 месяца компания заработала на каждую вашу акцию.
Для меня не стало неожиданностью, что все компании показывают цифры больше, чем от них ожидали прогнозисты. Так, Голдманы, Сити и Велс Фарго заработали чуть ли не в 1,5 раза больше ожиданий.

Р/Е здесь — отношение текущих цен (уже после отчётности, т.е. рынок уже переоценил компании с учётом новых циферок) к прибыли за период 01.04.2021-30.06.2021 в годовом выражении.
Банки всегда имеют низкий Р/Е. Но сравнивая с тем, что было в 2018 или 2019, я не вижу никакой разницы в оценке компаний.
Меня всегда удивляют «свидетели пузыря», которые берут сегодняшние цены и делят их на древние прибыли за 2020 год.

Если брать совокупность 12 компаний, взвесив их по капитализации, то получится Р/Е = 17. Продолжаю вести наблюдение.

👉 Акции США сильно переоценены. Для того, чтобы они продолжали расти и дальше, ФРС нужно сохранить беспрецедентное стимулирование навсегда. Но если сравнивать с бондами, акции выглядят дешево

👉 Чтобы отсрочить «момент осознания» на рынках, Пауэлл продолжает со своим утверждением, что инфляция это временно

👉 Не вижу большого апсайда по товарным рынкам, но инфляционное давление будет поддерживать рынки

 
👉 Самый большой риск для рынков — инфляция

 
👉 Доллар обречен в долгосроке

 
👉 Крипта — отражение спекулятивного хайпа. Пока что графики выглядят страшно

Lordstown Motors (RIDE), стартап, который разрабатывает электрические пикапы, предупредил, что может обанкротиться в течение ближайших 12 мес., если не сможет привлечь дополнительный капитал. В документе, поданном в SEC, компания высказывает опасения относительно перспектив продолжения своей деятельности. Текущего остатка денежных средств не хватит для завершения разработок и запуска производства Endurance pickup. Согласно форме 10-Q, у Lordstown на конец 1 кв. 2021 г. было $587 млн денежных средств и эквивалентов. Текущих средств хватит только для начала производства в 2021 г. Необходимы «значительные» дополнительные средства для производства в 2022 г. и дальнейшего увеличения объёмов до полноценных продаж. Lordstown рассматривает различные варианты, в том числе эмиссию акций, привлечение заёмного финансирования, стратегические партнёрства и кредиты от государства. Компания не может гарантировать, что сможет привлечь деньги на приемлемых условиях.

Немного рассуждений по рыночной ситуации.

Американский индекс S&P 500 сегодня вновь обновил исторический максимум. За 8 лет, предшествующих кризисному 2020 году, индекс S&P 500 вырос на ~150%, а с мартовского дна прошлого года его рост к текущему дню уже составляет >92%. Рост всего за ~1 год сопоставим с периодом предыдущего роста за много лет.

Наблюдаемая картина напоминает мне эксперимент с «собакой Павлова»:

  — наблюдаемый сейчас рост аномален с точки зрения темпа и игнорирования «плохих» новостей. Коррекции, которые были за последние 14 месяцев – легкий «шум» на графике в размере 10% и 8% падения в сентябре и октябре соответственно;

  — за время пандемии на рынок пришло очень много новичков по всему миру, которые не видели на своих деньгах ни кризис 2008г., ни даже более-менее серьезную коррекцию в 2018г. У многих практически на уровне рефлекса успело сформироваться убеждение: «любая просадка обязательно и быстро будет выкуплена, а максимумы переписаны». На любую новость – хорошую или плохую – рост продолжается. Поэтому алгоритм поведения на рынке всегда один – «buy the dip» (выкупай просадку).

Как бы вы не смотрели на рынок, везде видны признаки восторга.  Пузыри на фондовом рынке связаны с психологией. На протяжении всей истории пузыри являются проявлением необычайно популярных заблуждений и безумия толпы.

Так же называется и книга Чарльза Маккея “раннее исследование психологии толпы”. Текст, впервые опубликованный Маккеем в 1841 году, развенчал все: от алхимии до экономических пузырей.

Существенно важно понимание той роли, которую психология играет в формировании и распространении финансовых маний. От 1711 года “пузыря южного моря” до 2000 года “Dot.com крах”, все пузыри, образовавшиеся от подобной “паники” инвесторов в погоне за продолжающимися спекуляциями. Важно отметить, что во всех случаях вовлеченные спекулянты думали: “на этот раз все было по-другому.”

Уильям Бернштейн, который обновил работу Маккея, предполагает, что:

Соотношение индекса NASDAQ100 к индексу S&P500 (общий график) и доля в общем приросте S&P500 роста акций отдельных компаний группы FANMAG(в середине)

Источник: Stifel Research

Текущая динамика рынка акций США многим видится как формирующийся «пузырь» — большой спрос, высокие ожидания и несмотря ни на что растущие котировки. Особенно это актуально для технологического сектора американского фондового рынка – мировых гигантов онлайн и IT-бизнеса Apple, Amazon, Microsoft, Facebook, Google (Alphabet) и Netflix. И если рассмотреть эту гипотезу подробнее, то мнения о наличия перегретости сектора небезосновательны.

Локомотив роста рыночной капитализации

Технологический сектор США продемонстрировал рекордный рост за последние несколько лет. На фоне кризиса пандемии он выглядит фундаментально более привлекательно, чем весь рынок американских акций, пострадавший от локдауна, резкого падения цен на энергоресурсы и спада производства и потребления в стране и по всему миру. Вера в американские «техи» получилась настолько сильной, что акции технологических компаний не только показали существенный рост, но и придали восходящий тренд всему американскому рынку акций. Особенно это видно через индекс NASDAQ 100, где акции технологических компаний преобладают. Его отношение к базовому индексу американского рынка акций S&P 500 за 2020 год увеличилось с 2,5 до 3 (по прогнозам и вплоть до 3,5 к концу года), несмотря на краткосрочное падение весной (см. график сверху)