Офз

Вчера в СМИ появились первые комментарии относительно параметров бюджета на 2026-2028 гг. и корректировки на 2025 год. Министр финансов сообщил, что дефицит бюджета в этом году будет 2,6% ВВП, что в переводе на рубли даёт ~5,6 трлн. Апрельские корректировки бюджета этого года предполагали дефицит в размере 3,8 трлн руб. (1.7% ВВП).

Рост дефицита будет профинансирован за счёт ОФЗ, объем размещения которых в этом году будет больше изначального плана (4,8 трлн руб.) на 2,2 трлн руб. Совокупный размер программы на этот год — 7 трлн руб.

Насколько доп. заимствования через ОФЗ негативны для длинных ОФЗ с фиксированным купоном?

Мы считаем, что это нейтральная новость, хотя в моменте и вызвала негативную реакцию, так как с высокой вероятностью дополнительные 2,2 трлн будут собраны через размещение ОФЗ флоатеров (по аналогии с 2024 годом).

Почему мы так думаем?

На сегодняшний день Минфин привлек через ОФЗ 3,54 трлн руб. в деньгах, т.е. около 51% обновленного плана на 2025 год. За оставшиеся 3 мес. надо занять столько же, сколько заняли за 9 мес.

Индекс потребительских цен

Кратко:

Минфин закрыл III квартал с перевыполнением: при плане в 1,5 трлн заняли 1,57 трлн руб., но спрос последние недели был откровенно слабым. Впереди IV квартал и новые рекордные заимствования на пару трлн руб., которые придётся размещать с заметной премией к рынку. Поправки в бюджет и рост НДС разгоняют совокупный спрос со стороны государства и подталкивают инфляционные ожидания вверх. Всё это за паузу в снижении для ЦБ.

Подробно:
Последние аукционы Минфина в III квартале закрыты.

Сюрпризов не случилось: спрос снова был вялый. Взяли меньше 100 млрд (~90). В выпуске ОФЗ 26245 заняли 64,6 млрд руб. при спросе 129,3 млрд — характерно для последних недель.

Любопытнее смотрелся аукцион в «народных» ОФЗ 26238: заняли 20,1 млрд руб. при спросе 25 млрд. Для Минфина в этом году это пока редкость — почти весь спрос выбрали. Но причина проста: запас прочности, накопленный в начале квартала, закончился. Тем не менее, квартал закрыт с перевыполнением: при плане 1,5 трлн руб. заняли 1,57 трлн. Помогла летняя эйфория и высокая готовность рынка брать риск в это время. Правда сейчас эта готовность заметно снизилась.

Продолжаем богатеть на облигациях. На этот раз на качественных бондах федерального займа. Можно зафиксировать хорошую доходность, больше 10% годовых, и как приятный бонус, ждать переоценки тела самой облигации.

На данный момент ключевая ставка шагает уверенным 17%-м шагом по стране. Но как говорят аналитики, а говорить они умеют хорошо, к концу года мы можем ожидать снижения ключа до 14-15%.

🤔 Что будет влиять на ставку?

Факторов много, один из самых важных – это СВО, которая еще не завершена, а это все не бесплатно и государству откуда-то надо брать деньги на ее проведение. Несрастающийся бюджет, который дефицитный по причине той же СВО. Ну и наша любимая инфляция, которая вроде как снижается, но ожидания по инфляции у населения не особо падают.

Ждем бюджет на следующую трехлетку, а пока можно смело предположить, что за весь этот праздник жизни платить будут все, через налоги и через инфляцию.

🖋️ Также можете ознакомиться с подборками облигаций, которые могут заинтересовать инвестора:

Аннуализированная инфляция в России:
🔼 Недельная (16 сентября — 22 сентября) = 0,08*365/7 = 4,17%
🔼 За последние 4 недели = (– 4,17 + 5,21 + 2,09 + 4,17) / 4 = 1,83 %
🔽 С начала года накоплено 4,16% = 5,71% (YTD – 266 дней)
🔼 За последние 3 месяца = 1,63% → 1,76 %

34,5% позиций из недельной инфляции снижаются (40,1% на прошлой неделе):
— 58 позиций рост цен
— 12 позиции нейтрально
— 37 снижение цен

Медианный рост цен составил +0,05% за неделю, что остается ниже уровней прошлых двух лет. Накопленная инфляция продолжает закрепляться ниже 6%, т.е. цель 6% на конец года скорее всего будет выполнена. Инфляция за скользящие 3 месяца начинает немного подрастать, но пока ниже 2%. В лидерах роста цен лекарственные препараты – продолжается эпидемия ОРВИ [+0,45..+0,9%]. Ускорил рост цен бензин +0,62% за неделю, но с огромным отрывом лидирует Помидор +10,04%. Снижение цен фиксируется в сезонных овощах и фруктах, а также бытовой технике. Спрос населения подавлен центральным банком, сейчас тяжелое время для непродовольственных торговых сетей, достаточно посмотреть отчетность М.Видео за 6 месяцев: наценка падает.

Росстат — Инфляция в РФ

📈 Инфляция в РФ с 16 по 22 сентября составила 0,08% против 0,04% неделей ранее,

📈 Годовая инфляция в РФ на 22 сентября осталась в районе 8,1%

📈 Всего с начала года ИПЦ вырос на 4,16%

Минэкономразвития — Инфляция в РФ

📉 Годовая инфляция в РФ с 16 по 22 сентября снизилась до 7,99% с 8,02% неделей ранее

Еженедельно по средам
Минфин проводит аукционы ОФЗ

Чтобы выполнить план,
Минфину в 1, 2 и 3 кварталах нужно было размещать по 100 млрд руб. в неделю




План 3 квартала выполнен на 104,6%
Планы 1 — 3 кварталов выполнены на 116,8%

Очередное размещение от Минфина. Предложено два выпуска ОФЗ-ПД серий 26245 и 26238, в объеме остатков доступный для размещения в указанных выпусках.

ОФЗ 26245 с погашением 26 сентября 2035 года, купон 12% годовых
ОФЗ 26238 с погашением 15 мая 2041 года, купон 7,1% годовых


Итоги:


ОФЗ 26245
Спрос составил 129,282 млрд рублей по номиналу.  Итоговая доходность 14,84%. Разместили 64,554 млрд рублей по номиналу

Средневзвешенная цена на состоявшемся в среду аукционе по размещению ОФЗ-ПД серии 26245 с погашением 26 сентября 2035 года составила 87,8248% от номинала, что соответствует доходности 14,84% годовых, говорится в сообщении Минфина России.

Всего было продано бумаг на общую сумму 64,554 млрд. рублей по номиналу при спросе 129,282 млрд. рублей по номиналу. Выручка от аукциона составила 60,282 млрд. рублей.

Цена отсечения была установлена на уровне 87,7770% от номинала, что соответствует доходности 14,85% годовых.

ОФЗ 26238
Спрос составил 25,369 млрд рублей по номиналу.  Итоговая доходность 14,24%. Разместили 20,093 млрд рублей по номиналу

Минфин РФ 24.09.2025 провел аукционы по размещению ОФЗ-ПД серий: 26245 с погашением 26.09.2035 и 26238 с погашением 15.05.2041.

ОФЗ-26245

• Предложение: доступный остаток (64,6 млрд руб.)
• Спрос: 129,3 млрд руб.
• Размещено: 64,6 млрд руб. по номиналу
• Средневзвешенная цена: 87,82% от номинала
• Средневзвешенная доходность: 14,84%
• Премия к открытию дня: 7 б. п.

ОФЗ-26238

• Предложение: доступный остаток (48,0 млрд руб.)
• Спрос: 25,4 млрд руб.
• Размещено: 20,1 млрд руб. по номиналу
• Средневзвешенная цена: 57,57% от номинала
• Средневзвешенная доходность: 14,24%
• Премия к открытию дня: 9 б. п.

План/факт размещения ОФЗ

Размещено ОФЗ по видам с начала 2025 г., млрд руб.