Облигации

💼Я уже 6 лет активно инвестирую в долговой рынок РФ (и не только — рассказывал, как я погорел на египетских облигациях), и постоянно слежу за новинками, достойными внимания. Ранее делал обзоры на новые выпуски ВИС Финанс, Якутия, АО Рольф, Алроса, АФ Банк, МСП Банк, Т-Финанс, НКНХ, ФосАгро, РУСАЛ, КАМАЗ.

Чтобы не пропустить другие обзоры, подписывайтесь на телеграм-канал с авторской аналитикой и инвест-юмором.

🥶А теперь — погнали смотреть на новый выпуск ЯТЭК!

⛽Эмитент: ПАО «ЯТЭК»

🔥Якутская топливно-энергетическая компания (ЯТЭК) занимается разведкой и добычей природного газа на месторождениях в Республике Саха (Якутия). Компания строит магистральный газопровод до побережья Охотского моря протяженностью 1300 км, а также завод по производству моторного топлива и других продуктов газохимии в п. Нижний Бестях.

В ближайшие месяцы рынок замещающих облигаций (ЗО) пополнится государственными выпусками, что повысит ликвидность на фоне активного погашения корпоративных облигаций. Однако номинал некоторых бумаг составляет $100 тыс. и более, что делает их недоступными для частных инвесторов. В то же время остаются альтернативы в виде локальных валютных облигаций с номиналом $100, однако из-за текущих ставок эмитенты не торопятся с их выпуском.

С начала 2024 года доходность ЗО в долларах США выросла на 227–562 базисных пунктов, достигнув 6,1–13,2% годовых. В евро доходности поднялись на 320–862 базисных пунктов, до 9,6–15,7% годовых. Основной интерес к ЗО связан с высокими рисками ослабления рубля, которое прогнозирует Минэкономразвития — до 98,1 руб./$ в 2025 году, 101,1 руб./$ в 2026 году и 105 руб./$ в 2027 году.

Источник: www.kommersant.ru/doc/7179195?from=doc_lk

Я не без очереди, я только спросить. Готовы поговорить о том, как одна частная клиника решила выпустить фикс, а не флоатер? Заходите, рассказывайте, какие симптомы.

Что ещё по свежим облигациям: Рольф, Т-Финанс, Русал, Камаз, Whoosh, Балтийский Лизинг, Интерлизинг, Трансконтейнер. Дальше — больше, не пропустите.

Объём выпуска — 300 млн рублей. 3 года. Ориентир купона: 22–22,5% (YTM до 24,97%). С офертой call через 1,5 года, с амортизацией по 8,3% с 25 по 35 купоны и 8,7% при погашении. Купоны ежемесячные. Рейтинг BBB+ от НКР (июнь 2024).

Поликлиника ру — сеть из 11 многопрофильных медцентров в Москве. В группу компаний также входят 15 стоматологических клиник Зуб ру, собственная лаборатория, аптеки, служба помощи на дому, операционный блок, стационар, круглосуточный травмпункт, центр профилактических осмотров и клиника в Дубае.

• Выпуск: Поликлиника.ру-БО-01
• Объём: 300 млн рублей
• Начало размещения: 26 сентября (сбор заявок до 26 сентября)
• Срок: 3 года

• Доходности корпоративных облигаций, во всяком случае ВДО-сегмента. достигли того уровня, когда вложения в них, даже при перманентном снижении цен последних, способны приносить более или менее весомый плюс. Нам, по крайней мере.

Публичный портфель PRObonds ВДО и стратегия доверительного управления ДУ ВДО обеспечивают сейчас 13-14% за последние 12 месяцев. Близко к средней ставке депозита за это время. И, думаем, планка результата будет сдвигаться вверх.

• Причем, если не брать облигации с рейтингами от “B+” и ниже, покрытие дефолтного риска положительное. Т. е. с поправкой на возможные дефолтны облигации должны дать доход, больший, чем депозит или денежный рынок. Правда, это статистические расчеты. Реальность от них может отклоняться.

Казалось бы, при средней доходности сегмента ВДО вблизи уже 29% рынок должен обрести спокойствие. Эта доходность выше действующей ключевой ставки в 1,5 раза. Неплохо же запас для стабилизации?

Однако • мы, как и все, теперь покупаем облигации почти исключительно на вторичных торгах. Там для покупателей большие скидки. Тогда как • рынок первичных размещений слишком заметно проигрывает и сокращается едва ли не с каждым днем.

Пополнения на 38# неделе составили 4100 р. + купоны 94,54 р. + плюс доход от продаж 13,20 р.

В пятницу цены на новые выпуски долгосрочных ОФЗ опустились до исторических минимумов, доходности выросли до максимумов, превысив 16,4% годовых.

Рынок закладывает в цены сценарий повышения ставки в октябре до 20%?

Похоже, участники рынка не только согласны с этим, но и теряют надежду на смягчение в обозримом будущем.

Реальная доходность инфляционного выпуска 52002 в пятницу достигла 11% годовых. Такая оценка соответствует сценарию сохранения инфляции на текущем уровне 9% вплоть до 2028 года при ставке ЦБ = 20%.

Ещё одно объяснение столь высокой реальной доходности ОФЗ-линкера — чтобы привести инфляцию к таргету (и тогда регулятор явно должен снизить реальную ставку существенно ниже 11%), сначала он повысит выше 11%, т. е. в следующем году ставка может превысить 20%.

В оба сценария верится с трудом. Скорее всего, в условиях капитуляции на рынке просто отсутствуют покупатели, а цены ОФЗ перестают быть хорошими прогнозистами.

Что делать инвесторам?
Ситуация крайнего пессимизма может оказаться хорошим моментом для покупки. Как недавно обсуждали на вебинаре,  мы считаем переход к смягчению монетарной политики произойдет в первом полугодии 2025 года по 3 причинам:

Первая часть была про вклады, во второй сравнили фонд денежного рынка и банковские Вклады. Теперь сравним Облигации и вклады.

И там и там мы даём деньги в долг. Только в случае вклада перепродать мы его не можем, а в случае облигаций можем. Поэтому с облигациями бывают такие истории, что 1000 руб. можно купить за 600 руб. Но принципиально разницы нет, если бы двух/трёх летние вклады можно было бы перепродавать, то теоретически открытые на 2-3 года под 7-8% годовых вклады прошлым летом сейчас бы тоже стоили дешевле суммы чем на вклад положили.

Сравнивать будем по «надёжности», доходности, порогу входа (минимальной сумме) и ликвидности (т.е. возможность быстро забрать свои деньги и получить обещанные проценты сверху). Поехали.

• Вклады.
Берём самые крупные и самые надёжные банки РФ Сбер $SBER Т-Банк $TCSG и ВТБ $VTBR — это так называемые «Too big to fail», т.е. слишком большие для того, чтобы государство допустило их банкротство. Оплот банковской системы РФ. Т.е. «Надёжность» у этого трио на 5+

Кредитный рейтинг облигаций — это оценка способности компании выполнять свои финансовые обязательства. Проще говоря, это показатель того, насколько вероятен дефолт или банкротство компании.

Кто присваивает рейтинги?
Этим занимаются рейтинговые агентства, такие как АКРА, Эксперт РА, НРА и НКР. Они оценивают не только финансовое состояние компании, но и такие факторы, как масштаб бизнеса, конкурентная позиция, качество управления и другие аспекты.

Что означают рейтинги?
Обычно рейтинги с буквой «A» обозначают высокую кредитоспособность, «B» — среднюю, а «C» — компании, близкие к банкротству. Если рейтинг содержит букву «D», это означает, что компания уже не выполняет свои обязательства.

Важно понимать, что рейтинги не являются прямыми рекомендациями к покупке или продаже облигаций. Но они могут помочь вам лучше оценить риски.

Почему стоит обращать внимание на рейтинги?
Чем выше рейтинг компании, тем надежнее ее облигации. Облигации с более низким рейтингом могут предлагать более высокую доходность (премия за риск), но и риск потерь выше.