ОФЗ

Валютный рынок стабилизируется после переукрепления рубля, вероятно, юань дойдет до 11.35-11.50 уже на следующей неделе. Драйвером служат новости о рекордном размере дисконта на российскую нефть в 23 доллара за баррель. Наша экономика уже функционирует в условиях нефти дешевле $40 за баррель, однако, из-за снижения веса нефтегазового экспорта в структуре экспортных доходов это более не оказывает критического влияния на курс, кроме того, бюджетное правило при сохранении текущих цен будет обеспечивать поступление валюты на рынок, удовлетворяя подавленный ключевой ставкой спрос на валюту для импорта. Таким образом, не ожидаю выхода юаня выше 11.75-12.1, а доллара выше 82.5-85 за рубль в течение декабря-января.

Всё-таки решили стырить?🤔 Евросоюз согласовал бессрочную заморозку российских активов, а окончательное решение будет принято 18-20 декабря на саммите ЕС. Банк России решил не терпеть такой откровенный грабёж и подал на Euroclear в суд. Правда, пока что только в Арбитражный суд Москвы.

🇺🇦Геополитика продолжает быть в центре внимания. Зеленский заявил, что он готов провести выборы, а вопрос о том, чтобы передать России весь Донбасс, «может быть поставлен на голосование». Рынок на этом словил очередную гойду и направился в сторону 2800 п. по индексу.

К вечеру пятницы немного откатились назад на фиксации прибыли и новостях о заморозке активов. Зато доллар за пару дней укрепился на 4%.

🛒Ну а я продолжаю закупаться по своей отточенной годами тактике: акциями, облигациями и валютными инструментами. Уверенно держу темп своего уже более чем 4-хлетнего Инвест-марафона!🏃🏼

Ⓜ️ По данным Росстата, за период с 2 по 8 декабря ИПЦ составил 0,05% (прошлые недели — 0,04%, 0,14%), с начала месяца 0,06%, с начала года — 5,31% (годовая — 6,12%). Месячный пересчёт ноябрьской инфляции составил 0,42% (недельные данные показывали 0,43%) — это выводит нас на ~2% saar (месячная инфляция без сезонных факторов, умноженная на 12), то есть годовая динамика ИПЦ продолжает снижаться и это гораздо меньше, чем закладывал регулятор (4%). Темпы декабря продолжают оставаться на низких уровнях (спасибо 5 дефляционной недели цен на бензин/снижению стоимости на помидоры) и точно не повторят подвиг прошлого года (в декабре 2024 г. инфляция составила 1,32%). Отмечаем факторы, влияющие на инфляцию:

🗣 Из потребительских цен на нефтепродукты следует, что розничные цены на бензин снизились за неделю на -0,18% (прошлая неделя — -0,26%), дизтопливо подорожало на 0,14% (прошлая неделя — 0,35%), пятая дефляционная неделя в бензине удивляет (вес бензина в ИПЦ весомый ~4,35%).

Индекс потребительских цен

🏦 Сбербанк опубликовал сокращённые результаты по РПБУ за ноябрь 2025 г. Со снижением ставки и смягчением ДКП кредитный портфель включил повышенную скорость (выдача ипотеки 5 месяцев подряд выше, чем год назад, а потребительского кредитования 2 месяца подряд), но, конечно, не обходится без хитростей банка, чтобы показать прибыль выше, чем год назад (снижение налога на прибыль). Частным клиентам в ноябре было выдано 588₽ млрд кредитов (+79,8% г/г, в октябре 2025 г. выдали 581₽ млрд), 4 месяц подряд выдано больше, чем год назад (взрывные темпы кредитования продолжаются, это должно напрячь ЦБ):

💬 Портфель жилищных кредитов вырос на 2,1% за месяц (в октябре +2%) и составил 12,1₽ трлн. В ноябре банк выдал 366₽ млрд ипотечных кредитов (+117,9% г/г, в октябре 353₽ млрд). Оживление в ипотеке связано с различными смягчениями и отменами комиссий. В ноябре Сбер продолжил снижать ставки по рыночной ипотеке (ЦБ снизил ставку до 16,5%), также власти продлили действующие уровни возмещения банкам на покупку квартиры до конца года.

Минфин выполнил план года по заимствованиям.
За этот год Минфин занял 7,8 трлн. ₽
Это офигеть как много.

Минфин РФ 10.12.2025 провел аукционы по размещению ОФЗ-ПД серий: 26254 с погашением 03.10.2040 и серии 26052 с погашением 12.10.2033.

ОФЗ-26254

• Предложение: доступный остаток (975,4 млрд руб.)
• Спрос: 84,0 млрд руб.
• Размещено: 40,4 млрд руб. по номиналу
• Выручка: 38,3 млрд руб.
• Средневзвешенная цена: 92,88% от номинала
• Средневзвешенная доходность: 14,66%
• Премия к открытию дня: 6 б. п.

ОФЗ-26052

• Предложение: доступный остаток (170,6 млрд руб.)
• Спрос: 124,7 млрд руб.
• Размещено: 74,6 млрд руб. по номиналу
• Выручка: 69,7 млрд руб.
• Средневзвешенная цена: 91,70% от номинала
• Средневзвешенная доходность: 14,80%
• Премия к открытию дня: 2 б. п.

План/факт размещения ОФЗ по номиналу

*С учетом дополнительных размещений после аукционов

**Первоначальный план был 1,5 трлн руб.

Размещено ОФЗ по номиналу по видам с начала 2025 г., млрд руб.

Обновленный план по выручке на 2025 г. перевыполнен на 105,1% (7,335 трлн руб.).

Обновленный план привлечения ОФЗ по выручке согласно поправкам Минфина РФ, млрд руб.

Источники: Минфин РФ, Московская биржа, собственные расчеты

Источники: Минфин РФ, Росстат, Счетная палата и собственные расчеты

Примечание: Государственный долг приведен с учетом государственных гарантий

Аннуализированная инфляция в России:
🔼 Недельная (02 декабря – 08 декабря) = 0,05*365/7 = 2,61%
🔽 За последние 4 недели = (5,73 + 7,3 + 2,1 + 2,61) / 4 = 4,43%
🔽 С начала года накоплено 5,31% = 5,66% (YTD – 342 дня)
🔽 За последние 3 месяца = 5,03% → 3,54%

Инфляция за ноябрь составила лишь 0,42% (5,04% в годовом выражении), что значительно ниже ожидаемых из недельных цен ~6% в годовом выражении. За последние 4 недели инфляция составила всего 4,43% и эти данные завышены из-за неполного круга товаров в недельных данных.

Основным секретом стабильности цен являются непродовольственные товары, т.е. импорт за крепкий рубль при подавленном ЦБ спросе. В недельных данных главное отличие от прошлого года в разнонаправленной динамике овощей Огурец (+3,1%), а Помидор (-3,75%) – это продукты с максимальным и минимальным ростом цен соответственно. Вероятно, помидоры мы импортируем, а огурцы сами производим зимой, оттого и такая динамика. В прошлом же году обвал рубля сделал свое дело для импортных цен. Медианный рост цен за неделю +0,10% — минимум за 3 года. Важно отметить, что в ноябре цены на услуги росли медленнее общего индекса цен, но причина снова в крепком рубле: зарубежный туризм стал дешевле.

Росстат — Инфляция в РФ

📉 Инфляция в РФ в ноябре составила 0,42% после 0,50% в октябре

📉 Годовая инфляция в РФ в ноябре замедлилась до 6,64% с 7,71% в октябре

📈 Инфляция в РФ со 2 по 8 декабря составила 0,05% после 0,04% неделей ранее

Минэкономразвития — Инфляция в РФ

📉 Годовая инфляция в РФ на 8 декабря зафиксирована на уровне 6,34% против 6,61% на 1 декабря