Инфляция в ноябре составила всего 5% в годовом выражении, но лишь благодаря крепкому рублю

Аннуализированная инфляция в России:
🔼 Недельная (02 декабря – 08 декабря) = 0,05*365/7 = 2,61%
🔽 За последние 4 недели = (5,73 + 7,3 + 2,1 + 2,61) / 4 = 4,43%
🔽 С начала года накоплено 5,31% = 5,66% (YTD – 342 дня)
🔽 За последние 3 месяца = 5,03% → 3,54%

Инфляция за ноябрь составила лишь 0,42% (5,04% в годовом выражении), что значительно ниже ожидаемых из недельных цен ~6% в годовом выражении. За последние 4 недели инфляция составила всего 4,43% и эти данные завышены из-за неполного круга товаров в недельных данных.

Основным секретом стабильности цен являются непродовольственные товары, т.е. импорт за крепкий рубль при подавленном ЦБ спросе. В недельных данных главное отличие от прошлого года в разнонаправленной динамике овощей Огурец (+3,1%), а Помидор (-3,75%) – это продукты с максимальным и минимальным ростом цен соответственно. Вероятно, помидоры мы импортируем, а огурцы сами производим зимой, оттого и такая динамика. В прошлом же году обвал рубля сделал свое дело для импортных цен. Медианный рост цен за неделю +0,10% — минимум за 3 года. Важно отметить, что в ноябре цены на услуги росли медленнее общего индекса цен, но причина снова в крепком рубле: зарубежный туризм стал дешевле.

За неделю рубль потерял 4%, поэтому уже в конце декабря позитивный эффект от ревальвации может быть утерян, но годовые значения ниже 6% мы сможем увидеть. Единственным фактором, который не успел отразиться в ценах, является падение биржевых цен на бензин и дизель на 7%, произошедшее на прошлой неделе.

Минфин провел два аукциона по размещению классических ОФЗ:

• 8-летние классические ОФЗ 26252. Объем спроса по номиналу составил ₽124,7 млрд., размещено ₽74,6 млрд. средневзвешенная доходность 14,80%, что на 0,07% выше рыночных ставок.
• 15-летние классические ОФЗ 26254. Объем спроса по номиналу составил ₽84,0 млрд., размещено ₽40,4 млрд. средневзвешенная доходность 14,66%, что примерно на 0,06% выше рыночных ставок.
• Дополнительное размещение по ОФЗ 26252 принесло еще ₽19,3 млрд, а по ОФЗ 26254 — ₽13,1 млрд

Итого размещено ОФЗ на ₽147,4 млрд, примерно как на прошлой неделе, но с меньшим дисконтом к рыночным ценам. План на 4 квартал был занять ₽3800 млрд. по номиналу, всего размещено уже ₽3391,4 млрд. руб. без учета 200 млрд. в юанях и остатка ₽400 млрд неразмещенных флоатеров. План по классическим бумагам уже выполнен, но, возможно, Минфин решит ими добрать оставшиеся 209 млрд., вместо бумаг с плавающим купоном.

По рынкам необходимо дождаться событий 18-19 декабря: экспирация фьючерсов, существенное изменение базы расчета индекса MOEX, выступление Президента, заседание ЦБ и решение по замороженным активам. Считаю большинство из этих событий позитивными для рынка и сохраняю набранные позиции.

Валюта после описанных 4 декабря событий развернулась и возвращается в привычный с марта 2025 года диапазон. Жду стабилизации по юаню у 11.35-11.5.