Валютный рынок

Несмотря на снижение ключевой ставки и мягкий сигнал от ЦБ курс юаня снизился в пятницу и это происходит на фоне значительного укрепления юаня к доллару за последние 12 недель. Низкие цены на нефть покрываются продажами из ФНБ, а рост цен на цветные и драгоценные металлы привел к существенному увеличению их веса в торговом балансе, иначе сложно объяснить $10 млрд. положительного торгового баланса за декабрь после $6 млрд. в ноябре. Итоговые цифры торгового баланса за 2025 год +$116 млрд, что остается на уровне прошлых лет при существенно сократившемся оттоке капитала из страны. Устойчивость рубля, вероятно, объясняется завершением адаптации финансовых потоков при сохранении старой логики бюджетного правила. В случае развития мирного трека ничего менять не стоит во избежание шоков позже, но в текущей обстановке курс продолжит находиться у 11 рублей за юань.

Прогноз Банка России

( Читать дальше )

🔽 Недельная (03 января – 09 февраля) = 0,13*365/7 =6,77%
🔽 За последние 4 недели = (23,46 + 9,91 + 10,43 + 6,77) / 4 = 12,64%
🔼 С начала года накоплено 2,24% за 40 дней
🔼 За последние 3 месяца = 11,08% → 11,17%

 

( Читать дальше )

Валютный рынок

Начиная с вечера четверга на валютном рынке начался дефицит юаней, который мог быть связан с хеджированием позиций инвесторов при размещении валютных облигаций РЖД. Подобные эпизоды ослабления рубля происходили в 2025 году, например при размещении облигаций Новатэка. В пятницу ослабление усилилось, а RUSFAR CNY составил более 10%, отметки, которые были характерны для осени 2024 года в период быстрой девальвации.

Минфин практически не снижает объемы продаж валюты по бюджетному правилу, январь-февраль не характерные месяца для ускорения импорта, тем более что в Китае с 17 февраля Новый год и выходные будут длиться 9 дней. Фундаментальных причин для крупного ослабления нет, кроме длительного периода с лета 2025 года, когда месяц за месяцем исчерпывался профицит юаней в системе из-за низкого притока экспортной валютной выручки. Последние полгода могли истончить рынок и сделать его более хрупким, подверженным рискам технических ошибок, нарушений валютных позиций у отдельных игроков и спекулятивным атакам в ожидании смягчения ДКП на пятничном заседании ЦБ.

( Читать дальше )

Аргументы	Доллар < 90	Доллар > 110
Основная предпосылка	Поддержание курса рубля к валютам партнеров с 2021 года в определенном диапазоне для выстраивания отношений взаимной торговли в национальных валютах	Стоимость бочки нефти при текущем курсе доллара и нефти с дисконтом = 3000 руб, при заложенном в бюджете уровне 5500 руб.
Цена нефти	Себестоимость новой добычи у крупнейшего экспортера нефти в мире – США составляет $60-70 WTI, что дает $70-80 Brent. Нефть будет расти вместе в другими товарами, тренд начался с лета 2025 года (BCOM index). В реальном выражении цена нефти близка к историческим минимумам.	Экстраполяция на год текущих котировок и дисконта по нефти
Изменения в платежном балансе	С осени 2025 года экспорт золота стал заметен в общем экспорте. Рост цен на металлы поддержит платежный баланс и прибыли предприятий. По оценка ГПБ завершено перемещение валютного долга в российский контур, т.е. резко сокращена потребность в вывозе капитала

( Читать дальше )

Аннуализированная инфляция в России:
🔼 Недельная (27 января – 02 февраля) = 0,2*365/7 =10,42%
🔼 С начала года накоплено 2,11% за 33 дня
🔼 За последние 3 месяца = 11,08%

25,9% позиций из недельной инфляции снижаются (21,2% на прошлой неделе):
— 74 позиций рост цен
— 5 позиции нейтрально
— 28 снижение цен

( Читать дальше )

Валютный рынок

Несмотря на огромное число новостей за январь рубль оставался стабильным. По сути, с марта 2025 года в валюте без изменений, а с учетом цены российской нефти продажи по бюджетному правилу продолжат поддерживать рубль и в феврале. В сложившейся ситуации лишь значительное снижение ключевой ставки способно ослабить рубль. Минфин внес предложения по сокращению теневого оборота, что теоретически тоже будет способствовать укреплению рубля через уменьшение вывода капитала.

Товарные рынки

( Читать дальше )

Итого за неделю:

1. Инфляционные ожидания не выросли (позитив). Хотя с учетом разбивки по группам населения данные выглядят как натяжка под требуемый результат.
2. Рост цен за неделю возвращается к сезонным нормам
3. Корпоративное кредитование за декабрь снизилось, кредитование населения также снизилось за вычетом ажиотажного спроса на ипотеку (очередной последний вагон семейной ипотеки)
4. Депозитные ставки в январе падают, т.е. банкам не требуются дополнительные ресурсы под кредитование, жду сокращения выдач по итогам января
5. Курс рубля опять укрепился
6. Спрос на промышленные товары остается слабым — PPI в декабре отрицательный по данным Росстата
7. ОФЗ размещаются довольно слабо

«Семь бед — один ответ» — нужно снижать ставку в феврале как минимум на 0,5%, чтобы подтвердить тренд, а остальное сделает рынок.

Важные новости за четверг:
🔹 «Минфин внес в правительство предложение ограничить вывоз физлицами за рубеж золота в слитках от 100 грамм» и «Минфин в течение года оценит необходимость выкупа алмазов у Алросы в Гохран». Государство продолжает задраивать утечки капитала из страны и фокусируется на владении физическими активами. Золото уже подорожало, а алмазы дешевые, следовательно, можно пополнять резервы ими, не гособлигации США же покупать.

( Читать дальше )

Аннуализированная инфляция в России:

🔽 Недельная (20 января – 26 января) = 0,19*365/7 =9,9%
🔼 С начала года накоплено 1,91% за 26 дней
🔼 За последние 3 месяца = 7,73% → 8,03%

21,2% позиций из недельной инфляции снижаются (19,4% на прошлой неделе):
— 78 позиций рост цен
— 6 позиции нейтрально
— 23 снижение цен

( Читать дальше )

Валютный рынок

Валютный рынок на этой неделе демонстрировал необычную динамику: на фоне 6-кратного роста стоимости юаней на одну ночь, RUSFAR CNY в четверг был равен 1,62%, котировка юаня снижалась. В пятницу RUSFAR CNY снизился до 0,73%, что все еще является повышенным уровнем. Спрос на заемный юань не поддерживается спотовым рынком, при этом спрос на заемную валюту совпал с попыткой индекса MOEX пробить уровень 2780. Укрепление рубля пока оставляет рынок акций в боковике, не позволяя развить рост к 2860.

Товарные рынки

( Читать дальше )