ОБлигации

Стабилизация стоимости сырья и расширение ассортимента позволили эмитенту завершить 3 квартал 2022 года с положительной динамикой финансовых показателей. Так, относительно АППГ увеличились: выручка на 18,6%, EBITDA LTM на 61%.

Рынок переработки пластмассы стабилизировался. Ранее ООО «БК» фиксировало снижение стоимости сырья, необходимого для производства пластика. Этот фактор провоцировал падение цены на готовую продукцию. Более того, клиенты откладывали крупные заказы, ожидая еще большего спада. Последние же несколько месяцев стоимость сырья находилась примерно на одном уровне, что позволило компании добиться положительной динамики показателей деятельности.

Обратимся к итогам работы ООО «БК»: выручка за 9 мес. 2022 г. составила 210,6 млн руб. (+18,6 % к АППГ), EBITDA LTM — 26,4 млн руб. (+ 61,0%). Рост объемов продаж отразился на статьях баланса по состоянию на 30.09.2022 г.: запасы выросли на 39,3% (за счет увеличения производства продукции и закупа сырья по более низкой цене). Финансовый долг увеличился на 27,1% (формирование склада осуществлялось за счет привлечения дополнительного банковского финансирования и сторонних займов).

II.  В реальности форма кривой  не остается постоянной с течением  времени.

  Если исключить премию за срок до погашения, то сам факт наклона кривой доходности будет говорить о том, что инвесторы ожидают изменения спотовых ставок в будущем.  Мы отмечали это  в прошлой части, когда обсуждали гипотезу чистых ожиданий. 

В этой связи перед держателем  облигации встают следующие задачи:

1. Определение горизонта инвестирования. 
2.  Оценка доходности  на заданном горизонте инвестирования (HPR, holding period return, horizon rate of return) с учетом возможных изменений временной структуры. 
3. Подбор стратегии, позволяющей оптимизировать HPR исходя из целевого прогноза по процентным ставкам.

Горизонт инвестирования имеет существенное значение. Инвестору, планирующему продать облигацию через месяц-другой, не нужно размышлять над проблемой реинвестирования купонов, для него важен неблагоприятный ценовой (рыночный) риск  т.е.  снижение стоимости облигации, вызванное ростом ставок. А если  государственная облигация удерживается до погашения, то, наоборот, риск реинвестирования становится главным фактором. Этот риск является асимметричным и связан с возможным снижением ставок, т.е. необходимостью реинвестировать купоны под более низкий процент. В результате инвестор получит  меньшую будущую стоимость (или общий денежный доход).   Риск реинвестирования тем выше, чем больше

1. Срок до погашения.
2. Ставка купона.

• «Гарант-Инвест» установил финальный ориентир ставки купона трехлетних облигаций серии 002Р-05 объемом до 1,5 млрд рублей на уровне 14,75% годовых, купоны — ежеквартальные. Сбор заявок прошел с 14 по 18 ноября. Организаторы — BCS Global Markets и Газпромбанк. Техразмещение запланировано на 22 ноября.

• «Ситиматик» увеличил срок обращения выпуска облигаций 01 с 10,5 лет до 23 лет. Это изменение Банк России зарегистрировал 17 ноября. В результате количество купонов увеличилось с 6-ти до 20-ти. Ставка 7-20-го купонов будет рассчитываться по формуле: ключевая ставка Банка России, действующая на дату расчета величины процентной ставки купонного периода, плюс 4%. Купоны годовые.

• «Солид-Лизинг» выкупил по оферте 72,3 тыс. облигаций серии БО-001-06 по цене 90% от номинала. Агентом по приобретению выступила ИК «Риком-Траст».

ПАО «Федеральная сетевая компания — Россети» (MOEX: RSTI)) определило ставку 37-го купона облигаций 30-й и 34-й серий с погашением в октябре 2048 года в размере 13,63% годовых, говорится в сообщениях эмитента.
Компания в декабре 2013 года разместила облигации 30-й и 34-й серий на общую сумму 24 млрд рублей. Объем облигаций 34-й серии — 14 млрд рублей, 30-й серии — 10 млрд рублей.
Ставка 1-го купона облигаций обеих серий установлена в размере 7,5% годовых. Ставки 2-132-го купонов бондов 30-й серии, а также ставки 2-136-го купонов облигаций 34-й серии зависят от индекса потребительских цен и определяются как уровень инфляции за год + 1%. Бумаги имеют квартальные купоны.

В портфеле PRObonds ВДО очередная пара косметических сделок.

С сегодняшнего дня в течение 5 сессий равными долями и по рыночным ценам в портфеле произойдут:
• Снижение доли облигаций Маныч01, с 2% до 1,5% от активов,
• Увеличение доли облигаций Шевченк1Р4, с 1% до 1,5% от активов.

Цель изменений – оптимизация доходности. незначительная, но и не лишняя. Обе бумаги представляют одни холдинг, но имеют некоторый перекос доходностей. Которым и хочется воспользоваться.

Всю историю сделок, в они всегда публикуются до момента совершения, можно найти по тегу #сделки. Не всегда их публикация сопровождается обзором всего портфеля. Очередной обзор, к слову, ожидается завтра.

Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности: ivolgacap.ru/upload/medialibrary/important-information.pdf

Инверсия кривой доходностей 10 летних и двухлетних бондов вновь побила антирекорды!

Инверсия кривой доходности является железобетонным предвестником рецессии, будущих экономических проблем и надвигающегося кризиса. На графике выделены 5 инверсий, которые в той или иной степени были предвестником начала кризиса и обвала фондового рынка. Последняя же инверсия — одна из самых мощных за последние 50 лет и как показывает нам история, ее отработка еще впереди!

Причина, привлекающая внимание – проводимое эмитентом размещение облигаций (выпуск ФЛАЙ ПЛЭНИНГ-БО-002Р-01), с купоном 24% годовых, приблизительно на 1 год (по 07.11.2023).

Не каждый из доступных на текущий момент активов дает доходность 24% годовых. Интересно – да! Есть ли моменты, которые должны смущать – есть. На сколько можно во всем этом поучаствовать – предлагаю попробовать оценить*.

Что мне нравится:

1. Нравятся идеи реализуемые в текущих проектах АПРИ. На мой взгляд они интересные, и при первоначальном ознакомлении с ними, жить в таких жилых комплексах хотелось бы. Большинство людей подвластно эмоциям, занимают позицию ведомых, на этой слабости, думаю, предлагаемые решения раскупят и под ипотеку люди и банки подпишутся.

2. У АПРИ есть завершённые проекты строительства.

3. АПРИ ранее в срок выплачивала купоны и погасила четыре предыдущих выпуска облигаций.

4. Есть разборы-публикации, включая на данной площадке, что пока с финансовыми показателями у АПРИ – в рамках приличия (для группы, к которой эмитент относится).