ОБлигации

На облигационном рынке доходности ряда корпоративных облигаций с фиксированным купоном превысили отметку в 20%. Мы отобрали бумаги, которые, по нашему мнению, предлагают интересное соотношение риска и доходности, обеспечивая премию к текущим депозитным ставкам.
В условиях сохранения жесткой денежно-кредитной политики мы отдаем предпочтение выпускам с дюрацией в пределах 2-х лет и текущей доходностью не ниже 14%.

СТМ 1Р3 («Синара — Транспортные машины»)
— доходность 21,2% (YTP),
— оферта 12.12.2025,
— кредитные рейтинги А/Стабильный от АКРА и А+/Стабильный от НКР.
Около 70–80% выручки компании приходится на ключевого заказчика РЖД, который на данный момент реализует масштабную инвестпрограмму, что с высокой вероятностью обеспечит рост финансовых показателей СТМ в среднесрочной перспективе.

iВУШ1Р1 (Whoosh),
— доходность 20,1% (YTM),
— погашение 25.06.2025,
— кредитный рейтинг А-/Позитивный от АКРА.
Компания является крупнейшим сервисом кикшеринга в России с долей рынка более 50%. На конец 2023 года ЧД/EBITDA находился на уровне 1,9х.

ЛК «Европлан» сообщает об успешном размещении выпуска биржевых облигаций серии 001P-07 объемом 12 млрд рублей на Московской Бирже 9 июля 2024 года.

Книга заявок была открыта с первоначальным ориентиром по спрэду к ключевой ставке не выше 210 б.п. В ходе сбора заявок удалось зафиксировать финальный спрэд к ключевой ставке на уровне 190 б.п., при этом книга по выпуску была переподписана более чем в 2 раза от первоначального объема.

Срок обращения облигаций составляет 3 года, выпуск предполагает амортизацию: погашение 4 частями по 25% в дату окончания 27, 30, 33 и 36 месяцев. Выплата накопленного купонного дохода осуществляется раз в месяц. Оферта не предусмотрена.

Все размещенные выпуски облигаций Европлана включены в первый уровень листинга Московской Бирже. Рейтинговое агентство «Эксперт РА» присвоило облигационному займу серии 001P-07 кредитный рейтинг на уровне ruАА. Организаторами размещения выступают Совкомбанк и МКБ.

Европлан успешно разместил выпуск биржевых облигаций серии 001P-07

• Объем 12 млрд руб
• Срок обращения — 3 года
• Финальный спрэд к ключевой ставке — на уровне 190 б.п.
• Выпуск предполагает амортизацию: погашение 4 частями по 25% в дату окончания 27, 30, 33 и 36 месяцев.
• Выплата накопленного купонного дохода осуществляется раз в месяц. Оферта не предусмотрена.
• Книга по выпуску была переподписана более чем в 2 раза
• Выпуск как и все листинги Европлана включен в 1-й уровень
• «Эксперт РА» присвоило займу кредитный рейтинг на уровне ruАА
• Организаторы размещения — Совкомбанк и МКБ

«Успешный дебютный выпуск флоатера на Московской Бирже – это, безусловно, значимое событие для Европлана. Привлечение 12 млрд рублей подтверждает доверие как институциональных, так и розничных инвесторов — доля которых в размещении около 10%, к нашей компании и к заявленной стратегии ее развития. Мы планируем использовать привлеченные средства для дальнейшего расширения нашего лизингового портфеля и укрепления рыночных позиций» — прокомментировал Анатолий Аминов, финансовый директор ЛК «Европлан».

📉 Индекс Мосбиржи впервые за последние две недели снизился сегодня ниже уровня 3100 пунктов, открыв себе дорогу к той самой нашей любимой линии поддержки в 3000 пунктов, которая на протяжении последних 12 месяцев прекрасно себя отрабатывала, думаю отработает и сейчас.

Неминуемое приближение опорного заседания ЦБ, которое запланировано на 26 июля, и на котором с большой долей вероятности ключевая ставка будет повышена (вопрос лишь насколько агрессивно?), безусловно, добавляет нервозности российским акционерам. А тут параллельно ещё и активная пора июльских дивидендных отсечек (Роснефть, Сбербанк, Магнит, МТС и ряд других крупных отечественных фишек), которые также оказывают непосредственное негативное влияние как на стоимость котировок акций самих компаний, так и на российский фондовый рынок и индекс Мосбиржи в целом. Поэтому неуверенность инвесторов легко объяснима и её можно понять.



🧐 Тем не менее, давайте не забывать про турецкий сценарий, где ставка ЦБ составляет сейчас 50% (!!), и при этом с начала года рынок акций там продемонстрировал рост на +43% в национальной валюте.

✔️ Получение статуса АО делает компанию на шаг ближе к потенциальному выходу в публичную плоскость. Отчасти эмитент уже знаком рынку по облигационным выпускам, которые я не так давно подробно разбирал . Но облигации не заменят акции и, многим долгосрочным инвесторам, думаю, интереснее было бы видеть в своих портфелях именно акции Selectel с расчетом на рост бизнеса.

📈 Напомню, что компания работает в быстрорастущем и высокомаржинальном секторе предоставления услуг и сервисов IT-инфраструктуры. Финансовые результаты бизнеса по итогам 2023 года могут подтвердить мои слова. Так, выручка за рассматриваемый период увеличилась на 26% г/г до 10,2 млрд руб., EBITDA достигла отметки в 5,7 млрд руб., прибавив 35% г/г. И, несмотря на высокие темпы роста, удается удерживать высокую маржинальность по EBITDA, которая составила 55%.

🧐 На нашем рынке пока нет публичных представителей данного сектора. Мы можем видеть отдельных игроков, где направление IT-инфраструктуры входит в экосистему, но размывается другими сегментами. Selectel в этом плане гораздо интереснее, за счет того, что сконцентрирован на облачной инфраструктуре, где уже является одним из лидеров.

Глава ЦБ Эльвира Набиуллина на прошлой неделе заявила, что основным предметом дискуссии на заседании 26 июля будет шаг повышения ключевой ставки (мы ждем +200 б.п.).

Считаем, что текущие доходности ОФЗ-ПД (16,9% по годовым бумагам и 15,4% — по 10-летним) не в полной мере отражают вероятное повышение ставки до 18%. До заседания и по факту принятия решения доходности могут вырасти еще на 50-70 б.п.

Высокая неопределенность сохраняется, может потребоваться дополнительное повышение ставки до конца года для охлаждения инфляции – покупка длинных ОФЗ с фиксированным купоном после решения ЦБ 26 июля по-прежнему будет сопряжена с высоким риском.

Считаем, что лучшей идеей на долговом рынке останутся корпоративные флоатеры с рейтингом ААА-А (Газпн3P10R, НорНикБ1P7, ВЭБP-37, АФБАНК1Р12, БалтЛизП11, ГТЛК 2P-03, Систем1P30), купон которых при ключевой ставке 18% будет на уровне 19%-20% в зависимости от выпуска.

Считаем, чтоповышение ключевой ставки до 18% уже заложено в котировки ОФЗ и прочих облигаций. Минфин, наконец, перешел к выпуску флоатеров (облигаций с переменным купоном), что может привести к росту рынка во II полугодии 2024 г. и 2025 г. Этому будет способствовать уменьшение выдачи субсидируемых кредитов в первую очередь ипотеки.

• В I полугодии 2024 г. индекс ОФЗ упал на 7,5% из-за роста инфляции и аукционов ОФЗ.

• Позитив для ОФЗ: окончание льготной ипотеки, налоги и выпуск флоатеров.

• Из защитных идей лучше смотрится первый эшелон с переменным купоном.

• Привлекателен второй эшелон (рейтинг А) с YTM 20–22% — доход до 26% за год.

• Индекс ОФЗ — ожидаем доходность в размере 14,7% в IV квартале 2024 г., 12,5% — в II квартале 2025 г. и 11,1% — в IV квартале 2025 г.

• Прогнозируем рост индекса ОФЗ на 27%, длинных ОФЗ до 36% за год.

• При курсе 87 руб. за доллар валютные облигации принесут до 31% за год в рублях.

В пресс-релизе отмечены следующие позитивные моменты, способствующие стабильности высокого рейтинга ООО «МСБ-Лизинг»:

✅лизинговый портфель в 2023 году увеличился более чем вдвое, до 3,6 млрд руб.

✅высокая и стабильная способность к генерации прибыли: коэффициент усредненной генерации капитала (КУГК), рассчитанный за последние пять лет, составляет 155 б. п., что соответствует адекватному уровню.

✅адекватный показатель достаточности капитала (ПДК — 11,9%)

✅высокое кредитное качество лизинговых требований и адекватный уровень страхового покрытия лизингового имущества

✅сбалансированная клиентская концентрация лизингового портфеля

✅активное присутствие на облигационном рынке, а также планомерное наращивание  количества банков-кредиторов по мере роста портфеля.

✅система риск-менеджмента позволяет эффективно контролировать риски и обеспечивать приемлемую степень независимости принимаемых решений

✅текущее совершенствование системы внутреннего контроля и развитие службы управления рисками