М.ВИДЕО

Основные показатели

Параметры эмиссии

Совет директоров М.Видео 13.05.2024 принял решение разместить дополнительный выпуск акций в объеме 30 млн шт. по открытой подписке, увеличив капитал в 1,8 млрд руб., таким образом, на 17%. Предполагается, что весь объем выкупит один из ключевых акционеров − ПАО «ЭсЭфАй» (SFI) по преимущественному праву (сейчас владеет 10,4% акций).

Рекомендую здесь ознакомиться с анализом влияния предстоящей допэмиссии акций на финансовые метрики эмитента у коллеги − Анатолия Полубояринова: https://smart-lab.ru/mobile/topic/1016975. В своем же посте вкратце рассмотрю влияние этой новости на уровень долга компании и ее облигации.

Группа М.Видео-Эльдорадо (ПАО «М.видео») – одна из крупнейших российских компаний в сфере электронной коммерции и розничной торговли электроникой, и бытовой техникой. Ее сеть насчитывает более 1,2 тыс. магазинов в более чем 370 городах РФ. Эмитентом облигаций выступает дочерняя компания ООО «МВ ФИНАНС», а поручителем для них – ООО «МВМ» (операционная компания группы).

По нашей оценке, по текущим котировкам размер допэмиссии эквивалентен RUB 5.6 млрд. Это меньше 10% чистого долга компании без аренды на конец 2023 г. (RUB 68 млрд, чистый долг/EBITDA 3.2х) или 0.2х EBITDA 2024п против нашего текущего прогноза долговой нагрузки в 2.5х чистый долг/EBITDA 2024п. 

Таким образом, допэмиссия, в зависимости от цены, может привести к умеренному сокращению долга. Однако компания уже показывала органическое снижение долговой нагрузки, а допэмиссия может привести к размытию долей акционеров. В свете этого выбор в пользу допэмиссии, на наш взгляд, выглядит не вполне понятным даже на фоне высоких процентных ставок и может вызвать вопросы относительно устойчивости темпов органического снижения долговой нагрузки. Эффект на целевую цену будет зависеть от цены размещения.

СД М.Видео-Эльдорадо одобрил увеличение уставного капитала, если вы следили за судьбой данного эмитента, то, наверное, не удивлены данному решению. Для меня это тоже не стало каким-то сюрпризом, но всё же думается, что допэмиссия сделана не для сокращения долга, почему? Давайте для начала рассмотрим ключевые факты о сделке:

🖥 Размещено будет 30 млн обыкновенных акций по открытой подписке (число акций на сегодняшний момент 179,8 млн), что соответствует 17% от существующего уставного капитала. Если оценивать данный пакет по рыночной цене, то выходит — 5,532₽ млрд, но цену определят позднее.

🖥 Один из крупнейших акционеров компании — инвестиционный холдинг ЭсЭфАй — выразил предварительную готовность приобрести весь объём дополнительной эмиссии.

Компания по открытой подписке планирует разместить 30 млн акций, что соответствует 17% от текущего уставного капитала. Цена будет определена позднее.  

Компания также указала в пресс-релизе, что ЭсЭфАй, которому принадлежит сейчас 10,4%, выразил предварительную готовность приобрести весь объем размещения. 

Что здесь интересного?

Cегодня по бумаге вышла 2 новости:
-«Совет директоров М.Видео принял решение дополнительно разместить 30 млн акций по открытой подписке (17% от капитала)»
-«Совет директоров «М.Видео» рекомендовал не объявлять и не выплачивать дивиденды по результатам 2023 года»

Давайте вкратце разберём 2 этих момента.
1. Допэмиссия. Для акционеров — это минус, так как размывается доля в компании. Объём размещения у нас — 30 млн акций — 17% от капитала и Инвестхолдинг «ЭсЭфАй» выразил готовность приобрети весь объём допки.
Но, что нам неизвестно? — это цена, по которой будут размещены акции. Это важно, так как после объявления этой цены котировки будут реагировать на неё соответственно, так как сама новость про доп. эмиссию уже отразились на цене акции (а именно 6 мая)

То есть, само событие уже заложено в цену и единственное, что может повлиять на котировки — это цена размещений в рамках этой допки.

2. Не выплата дивидендов. Последний раз компания их выплачивала 14 декабря 2021 года.