Мрск

🧮 Для МРСК Волги минувший 2020 год отметился чистым убытком не только по российским стандартам бухгалтерской отчётности РСБУ, но и по международным стандартам МСФО. Хотя шансы были остаться в очень скромном плюсе, но увы. По крайней мере, на операционном уровне мы видим прибыль в размере 289 млн рублей, в то время как по РСБУ был зафиксирован убыток – минус 679 млн рублей.



📉 Выручка компании в 2020 году снизилась на 4,1% до 60,4 млрд рублей, что обусловлено сокращением полезного отпуска, «по причине неблагоприятной эпидемиологической обстановки в регионах присутствия из-за распространения COVID-19, повлекшей карантинные меры, и, как следствие, приостановление производственной деятельности потребителей». Я уже молчу про «нехарактерный температурный режим в 1 кв. 2020 года», на который тоже поспешили уповать пресс-аташе МРСК Волги.

🤦🏻 При этом операционные расходы даже прибавили на 3,3% до 60,1 млрд руб., что с учётом снижения выручки, роста резервов под ожидаемые кредитные убытки с 188 до 236 млн руб., и двукратного сокращения прочих доходов до 225 млн руб. в итоге практически обнулило операционную прибыль.

📊 Пришло время обновить расклад сил в российской сетевой отрасли, после того как все её ведущие публичные представители отчитались по МСФО за 6 месяцев 2020 года.

Удивительно, но даже крайне неудачное минувшее полугодие для МРСК Волги не смогло сдвинуть компанию с первого места в нашем традиционном рейтинге, исходя из значения мультипликатора EV/EBITDA. На втором месте традиционно осталась МРСК ЦП, в то время как на третье место вернулась МРСК Центра – надолго ли? Далее все компании располагаются довольно плотно, за исключением вновь ставшей убыточной МРСК Сибири с EV/EBITDA выше 7х, а также МРСК Юга и МРСК Северного Кавказа, у которых не было никаких шансов уместиться на этой диаграмме ввиду отрицательного значения мультипликатора.

С точки зрения инвестиций для меня сейчас в приоритете ровно три истории, две из которых исключительно дивидендные — Ленэнерго и ФСК ЕЭС, а третья, по имени МОЭСК, претендует в ближайшем будущем вновь оказаться интересной дивидендной фишкой, вкупе с разворачивающейся весьма

Финансовые показатели «ФСК ЕЭС» оказались довольно стабильными, без каких-либо особых изменений. Мы полагаем, что компания, вероятно, сравнительно хорошо защищена от потенциального влияния эпидемии коронавируса на электроэнергетический сектор. По нашему мнению, энергосбытовые компании могут столкнуться с нехваткой денежных средств из-за ухудшения платежной дисциплины домохозяйств (в связи с указом о моратории на штрафы за несвоевременную оплату) и юрлиц, наиболее пострадавших от пандемии и карантинных мер. Поскольку энергосбытовым компаниям все же придется платить за электроэнергию на оптовом рынке, чтобы не утратить статус участника этого рынка, в качестве базового сценария мы предполагаем, что сбытовые компании, в свою очередь, могут увеличить задолженность перед сетевыми за передачу и распределение электроэнергии.

Кроме того, компания должна стать бенефициаром перехода на эталонные затраты, а среди запасных козырей – возможные M&A сделки, которые могут значительно увеличить клиентскую базу и рентабельность бизнеса. Наша целевая цена акции на уровне 1,5 руб. подразумевает рекомендацию ПОКУПАТЬ и апсайд 44%.

Индекс МосБиржи в понедельник, 13 января, вырос на 0,9% и закрылся на отметке в 3151,69 пункта. В свою очередь российские фондовые площадки вчера сформировали шесть зеленых свечей подряд. Это стало возможным благодаря тому, что в завершении торгов инвесторы стали активно покупать.

Наибольший рост 13 января показали акции «ИнтерРАО» (+6,14%), «ЭнелРос» (+4,47%), ГДР ENPL (+4,15%), «Газпромнефть» (+4,14%). Сильное снижение продемонстрировали «МРСК Волги» (-5,11%), «МРСК ЦП» (-4,53%), «М.Видео» (-1,99%). По МРСК снижение произошло из-за выплаты дивидендов, то есть вполне закономерное, а М-Видео продолжает снижаться с момента достижения акциями компании так называемой справедливой оценки в 601, а далее часть инвесторов начали фиксацию прибыли. 

Сектор ОФЗ достигает новые исторические максимумы в связи с активностью нерезидентов. Цены наиболее «дальних» бумаг увеличились на 40-50 б. п. В текущем моменте кривая ОФЗ (6,4%) стремится к уровню ключевой ставки ЦБ РФ (6,25%).

Что касается российских евробондов, то вчера они выглядели значительно лучше своих аналогов: ценовой прирост вдоль долларовой кривой составил 15 б. п. Ярким событием в этом отношении стало то, что 13 января «ФосАгро» инициировала встречи с инвесторами, по итогам которых может разместить евробонды в долларах.

В корпоративном сегменте, по мнению аналитиков Поляков Финанс, привлекателен «вечный» выпуск МКБ, увеличившийся в цене по итогам торгов 13 января, на что повлияла информация о том, что данный эмитент с 15 января проведет серию встреч с инвесторами в США, Европе и Азии, по итогам которых планирует разместить новый выпуск долларовых евробондов со сроком обращения 5 лет.

Таким образом, начало 2020 года на российском рынке евробондов проходит активно.

Доброе утро!

📌 Позитивные настроения сохраняются. S&P500 +0,7%, азиатские фондовые индексы – в плюсе. Цены на нефть стабилизируются выше $65 за баррель Brent.

📌 В 16.30 мск выйдут данные по рынку труда США. Прогноз +160 тыс. новых рабочих мест вне с/х.

📌Акции МРСК Волги, Северо-Запада, Урала, Центра и Приволжья, а также МОЭСК последний день торгуются с дивидендами. Максимальная дивдоходнось (более 6%) по бумагам МРСК ЦП и МРСК Волги.

Источник- телеграм-канал ВТБ Мои Инвестиции