ММК

Ключевые результаты за 2 квартал 2020 года:

• Выручка Группы ММК сократилась к прошлому кварталу на 25,8% и составила $1 268 млн, отражая снижение объемов продаж на фоне проведения плановой реконструкции стана 2500 г/п и коррекцию цен на сталь из-за негативных рыночных тенденций в России и в мире.

• EBITDA снизилась на 48,9% и составила $226 млн, отражая ухудшение рыночной конъюнктуры во 2 квартале и влияние разовых факторов. Рентабельность по EBITDA сократилась на 8,0 п.п. до 17,8%.

• Чистая прибыль за квартал составила $58 млн, снизившись к уровню прошлого квартала на 55,7%.

• Свободный денежный поток за квартал составил -$18 млн. Динамика денежного потока преимущественно обусловлена снижением показателей рентабельности и отвлечением оборотных средств в связи с ростом экспортных продаж на фоне ухудшения рыночной ситуации на внутреннем рынке.

ММК СОКРАТИЛ EBITDA ВО II КВАРТАЛЕ ДО $226 МЛН C $442 МЛН В I КВАРТАЛЕ (ПРОГНОЗ — $239 МЛН)

ММК СНИЗИЛ ВО II КВАРТАЛЕ ВЫРУЧКУ ДО $1,268 МЛРД С $1,71 МЛРД В I КВАРТАЛЕ (ПРОГНОЗ — $1,243 МЛРД)

FCF ММК ВО II КВАРТАЛЕ СОСТАВИЛ МИНУС $18 МЛН — КОМПАНИЯ

СОВЕТ ДИРЕКТОРОВ ММК РЕКОМЕНДОВАЛ ВЫПЛАТИТЬ 0,607 РУБ НА АКЦИЮ ПРОМЕЖУТОЧНЫХ ДИВДЕНДОВ

21.09.2020  Последний день покупки для получения дивидендов

Рассмотрим операционные показатели ММК, а также попробуем спрогнозировать финансовые результаты компании, хотя отчет МСФО будет уже сегодня.

Объем выплавки чугуна снизился на 11,3% к уровню прошлого квартала и составил 2 089 тыс. тонн на фоне снижения спроса на сталь и капитального ремонта доменной печи №2, завершившегося в июне.

Объем выплавки стали сократился на 22,0% к уровню прошлого квартала и составил 2 358 тыс. тонн в связи с плановой реконструкцией стана 2500 г/п и снижением спроса со стороны основных потребляющих отраслей на фоне развития коронавирусной инфекции.

Объем производства угольного концентрата ММК-УГОЛЬ снизился на 15,6% к уровню прошлого квартала и составил 687 тыс. тонн в связи со снижением потребности в концентрате у ПАО «ММК» на фоне снижения выплавки стали.

Производство ЖРС выросло на 19,6% и показало лучший результат за последние 1,5 года.

Средневзвешенная цена реализации 1-ой тонны стальной продукции снизилась с 591 долларов США до 522 по сравнению с 1-ым кварталом 2020 года, то есть на 11,7% ниже. По сравнению со 2-ым кварталом 2019 года цена в долларах снизилась на 16,5%.

В случае положительного решения по дивидендным выплатам за 1П20 дивидендная доходность, по нашему прогнозу, составит 1,8% при коэффициенте дивидендных выплат на уровне 100% СДП за 1К20, или $110 млн.

Мы прогнозируем, что выручка составит $1 265 млн (-26% кв/кв), поскольку компания ранее отчиталась о снижении продаж готовой стальной продукции на 19% (до 2.2 млн т), а также из-за падения средней цены реализации стали на 12% (до $522/т). В результате мы прогнозируем снижение EBITDA до $240 млн (-46% кв/кв), чистой прибыли — до $20 млн (со $131 млн в 1К), а также ожидаем увидеть отрицательный свободный денежный поток. Мы полагаем, что результаты ММК окажутся заметно слабее, чем у ее российских аналогов, в связи с ориентацией компании на внутренний рынок и низкой гибкостью продаж. ММК торгуется с консенсус-мультипликатором EV/EBITDA 2021П 3.8x против среднего показателя 5.1x у российских стальных компаний.

Телеконференция: 29 июля 2020 в 16:30 по московскому времени (14:30 по лондонскому времени). Россия: +7 495 646 9190, Великобритания: +44 (0) 330 336 9411.

Несмотря на ожидаемое снижении выручки на фоне падения цен и объемов продаж в период пандемии, мы ожидаем, что НЛМК и «Северсталь» сохранят привлекательные уровни рентабельности EBITDA за счет ослабления курса рубля к доллару, снижения цен на сырье (на уголь) и эффективного управления затратами. Мы сомневаемся, тем не менее, что дивиденд на акцию за квартал будет выше к/к, так как компании имеют обязательства по капиталовложениям, а коэффициенты чистый долг/EBITDA близок/превышает 1x, в то время как восстановление цен на сталь растянется на 2020-2021 гг. Наш прогноз дивидендной доходности за 2К20 составляет примерно 1-2% по SVST и NLMK.