Инфляция в России

«Сейчас такой реальный уровень ставок, который необходим для устойчивого снижения инфляции. Мы ожидаем, что нам удастся добиться цели по инфляции без неблагоприятных последствий для экономики. То есть ожидаем пока, что у нас будет „мягкая посадка“ без кредитного сжатия», - сообщила директор департамента финансовой стабильности регулятора Елизавета Данилова.

Вчерашний телефонный разговор президентов России и США оказал умеренно-позитивный эффект на рынок ОФЗ, поддержав покупки гособлигаций. Вместе с тем, до появления реального прогресса на геополитическом треке влияние переговорного процесса на российский долговой рынок будет постепенно угасать.

Ожидаем, что с приближением заседания ЦБ 6 июня внимание инвесторов переключится на внутренние факторы. Торможение инфляции и охлаждение экономики позволяют рассчитывать на дальнейшее смягчение сигнала при росте вероятности снижения ключевой ставки уже в июле.

В результате, мы по-прежнему придерживаемся идеи в длинных ОФЗ-ПД. Рекомендуемая структура долгового портфеля с горизонтом инвестирования 12 месяцев: ~50% — облигации с фиксированной ставкой с фокусом на длинные выпуски; ~20% -  флоатеры с привязкой к КС/RUONIA; ~30% — валютные и квазивалютные облигации.

В апреле 2025 года цены на новостройки в России выросли всего на 9% год к году, что ниже уровня инфляции (10,23%), сообщает «Дом.РФ». Одновременно реальные доходы населения увеличились на 8,4%, что привело к повышению формальной доступности жилья.

По данным Института экономики города (ИЭГ), в 2024 году коэффициент доступности жилья составил 3 года и 3 месяца — столько времени понадобится средней семье, чтобы накопить на квартиру площадью 54 кв. м при полной мобилизации доходов. Это лучший показатель за 20 лет: жильё стало доступным для 58,7% семей, включая тех, кто использует льготную ипотеку.

Однако рыночная ипотека остаётся малодоступной. В 2024 году её доступность сократилась с 54% (в 2020-м) до 22%, на фоне роста ставки до 29,39% годовых. Для большинства граждан ипотека по рыночным условиям стала финансово непосильной, несмотря на общий рост доходов.

Аналитики подчеркивают, что доступность жилья в среднем не отражает реальное положение дел, учитывая высокий уровень социального и регионального неравенства. В крупных агломерациях ситуация улучшилась, но в ряде регионов осталась прежней или ухудшилась.

По предварительной оценке Росстата, рост ВВП России в 1кв25 замедлился до 1,4% г/г по сравнению с 4,5% г/г в 4кв24. Данные оказались хуже оценки Минэкономразвития (1,7% г/г) и, что важно, прогноза Банка России (2,0% г/г). По нашим оценкам, сокращение ВВП с учётом сезонного и календарного фактора по отношению к прошлому кварталу составило немного более 1%. Это первое снижение ВВП в данной метрике со 2кв22. Вероятность того, что мы увидим так называемую «техническую рецессию» (сокращение ВВП в сезонно сглаженном выражении два квартала подряд), на протяжении этого года очень высока.

При этом, на наш взгляд, действительно значимой новостью в российском информационном поле становится только сокращение ВВП в метрике год к году, в то время как столь примечательная при анализе крупнейших экономик мира «техническая рецессия» в России найдёт куда меньший отклик. Кроме того, сохраняющаяся традиция значимых пересмотров данных ВВП Росстатом также несколько смягчает факт расхождения предварительной оценки с ожиданиями рынка и регулятора.

С учетом вышедших данных можно уверенно утверждать, что инфляция опустится ниже 10% по итогам мая. Стабилизация текущих темпов роста цен на уровне целевых, в совокупности с более слабыми цифрами по росту ВВП в 1кв25, позволит Банку России как минимум смягчить сигнал на заседании в начале июня.

Китайское рейтинговое агентство China Chengxin International (CCXI) впервые после начала СВО присвоило России суверенный рейтинг — BBB+g со стабильным прогнозом, что выше оценки до 2022 года (BBB-g). Это сигнализирует о средней устойчивости и умеренном риске дефолта.

CCXI отмечает адаптацию российской экономики к санкциям, устойчивость к внешним потрясениям и высокие международные резервы ($687,3 млрд) при поддержке ФНБ (11,75 трлн руб.). Уровень госдолга также остается низким: внутренний — 24,99 трлн руб., внешний — $53,9 млрд. ВВП России за 2024 год оценивается в $2,466 трлн.

Существенное расширение оборонного сектора снизило энергетическую зависимость страны и может дать импульс гражданской экономике. Однако агентство указывает на риски дисбаланса — инфляция (10,09%), дефицит рабочей силы и высокий уровень госрасходов. Ключевая ставка ЦБ — 21%.

Возможное повышение рейтинга связывается с ослаблением санкций и устойчивым ростом экономики. Поводом для понижения может стать эскалация конфликта, рост долговой нагрузки или истощение резервов.