Интер Рао

На фоне общей нервозности рынка акции ключевого игрока российской энергетики — компании «Интер РАО» — с начала года просели на 25%. Мы изучили отчетность за 9 месяцев 2025 года, чтобы понять: это справедливая расплата за отсутствие перспектив или уникальный шанс купить актив с рекордным дисконтом?

Крепкие результаты на фоне инвестиционного цикла

Финансовые показатели компании демонстрируют уверенный рост, что подтверждает прочность бизнес-модели.

· Выручка: 1 242,2 млрд руб. (+13,9% к 9М2024)

· EBITDA: 131,2 млрд руб. (+14,3%)

· Чистая прибыль: 113,8 млрд руб. (+2,6%)

· Операционная прибыль: 91,7 млрд руб. (+10,1%)

Драйверы роста: что двигало выручку?

Рост был обеспечен за счет двух основных факторов: консолидации новых активов и индексации тарифов. Взрывную динамику показали практически все сегменты:

· Энергомашиностроение: +44,3%

· Электрогенерация: +18,6%

· Сбыт: +16,0%

Слабость рынка вновь подсветила защитные свойства дивидендной корзины, которая увеличила опережение рынка и выросла уже более чем на 25% за год — достойный результат для непростого года на рынке акций.

Дивдоходность рынка на уровне 7,4%, корзины — почти 15%. Корзина устойчиво опережает рынок. Долгосрочное опережение рынка особенно впечатляет: рост более чем на 25% за последний год, лучше рынка на 15 процентных пунктов.

«Дивидендный доход: подборка акций с высокими выплатами» — новое название ежемесячного обновления «Дивидендной корзины БКС».

Факторы роста акций в 2026 году

— Регулярная индексация тарифов на электроэнергию: с 1 октября 2026 года — повышение на 11,3%.
— Рост объёмов потребления электроэнергии: +2,11% — прогноз среднегодового прироста до 2030 года.
— Большая часть электроэнергии реализуется на оптовом рынке по свободным ценам.
— Господдержка крупнейших компаний: например, предварительно одобрена схема поддержки «РусГидро» до 2035 года на общую сумму около ₽450 млрд.

Лидеры электрогенерации

«ЭЛ5-Энерго»
«РусГидро»
«Интер РАО»
«ОГК-2»
«Мосэнерго»
«ТГК-1»
«Юнипро»



Источник

Рынок акций последние недели движется в боковике: Индекс МосБиржи в ноябре колеблется в диапазоне 2500–2600 пунктов. При этом в геополитике сохраняется неопределённость, но есть надежды на дальнейшее снижение ключевой ставки ЦБ. Выделяем компании, которым аналитики дают наиболее оптимистичные и пессимистичные оценки.

Как отбирали фаворитов

Мы использовали консенсус-прогнозы и общий взгляд российских инвестдомов на акции. Чтобы оценка считалась релевантной, у бумаги должно быть больше пяти аналитических рекомендаций, а доля позитивных взглядов — выше 50%.

Затем мы рассчитали потенциал роста от текущей цены к средней целевой цене — и в результате выделили 20 акций-фаворитов.

Топ-20 по консенсусам

Все эти акции аналитики оценивают положительно. Их справедливая стоимость выше текущей цены по состоянию на 18 ноября, поэтому к ним можно присмотреться для средне- и долгосрочных вложений.

Среди лидеров можем выделить топ-5 с рекомендацией «покупать», высоким апсайдом и положительным взглядом аналитиков Альфа-Банка.

Сегодня в нашем фокусе финансовые результаты российской энергетической компании ИнтерРАО по итогам 9 месяцев 2025 года:

— Выручка: 1242,2 млрд руб (+13,9% г/г)
— EBITDA: 131,2 млрд руб (+14,3% г/г)
— Чистая прибыль: 113,8 млрд руб (+2,6% г/г)
— Операционная прибыль: 91,7 млрд руб (+10,1% г/г)

Телеграм канал Фундаменталка  — обзоры компаний, ключевых новостей фондового рынка РФ

📈 За 9М2025 общая выручка выросла на 13,9% г/г — до 1242,2 млрд руб, что было обеспечено положительной динамикой ключевых сегментов бизнеса, которые, в свою очередь, росли за счёт консолидации активов, а также роста тарифов.

Динамика по сегментам:

— энергомашиностроение: +44,3% г/г.
— электрогенерация: +18,6% г/г.
— сбыт: +16,0% г/г.
— трейдинг: +15,5% г/г.
— теплогенерация: +9,4% г/г.

*Выработка электроэнергии Интер РАО за 9 мес 2025г снизилась на 1,9% г/г до 95,306 млрд кВт*ч (на фоне более высокой температуры воздуха).

📈 На фоне высокой маржинальности отдельных сегментов бизнеса EBITDA показала рост на 14,3% г/г — до 131,2 млрд руб. В то же время чистая прибыль подросла всего на 2,6% г/г — до 113,8 млрд руб., что обусловлено сокращением динамики процентных доходов, а также увеличившимися расходами по налогу на прибыль.

Эту статью начну с главного, а именно с заявления члена правления ИнтерРАО Тамары Меребашвили на форуме Ассоциации розничных инвесторов. «Холдинг не считает своей текущей задачей рост капитализации компании, поскольку не видит в этом смысла для себя». Эвоно как, Тамара оказывается смысла не видит для себя, а я было думал конъюнктура такая. Ну давайте обо всем по порядку.

То, что топ-менеджменту ряда компаний (ИнтерРАО в их числе) плевать на настроения в инвестсообществах, на котировки своих акций, на капитализацию, это мы уже все давно поняли.Газпром — не словом, а делом доказывает данный тезис регулярно. Но чтобы прямо в лицо раскидывать токсичные заявления, это надо уметь.

«Причем Минфин и Банк России ранее заявляли, что компаниям с госучастием, акции которых торгуются на бирже, стоит придерживаться лучших практик построения отношений с розничными инвесторами. Видимо ИнтерРАО требования регулятора не касаются. Равно как и руководство ПИКа.»

🏠Застройщик в октябре отменил дивидендную политику. Не изменил, не ухудшил, а вовсе отменил. Еще один выпад в сторону миноров. Вы думаете на этом все закончилось? Далее еще и обратный сплит решили провести 100 к 1, который сделает акции чрезмерно дорогими для покупки для большинства инвесторов. Обратный сплит — плохой кейс для российского рынка.

Аналитики «Финама» представили новую стратегию по сектору электроэнергетики. В России сектор под давлением высокой ставки ЦБ и неопределенности с дивидендами. Американский сектор растет за счет дата-центров и цифровой инфраструктуры, а в Китае спрос на электроэнергию поддерживает восстановление промышленности.

Россия: нейтральный взгляд на краткосрочные перспективы акций сектора

Высокие ставки по облигациям и депозитам сейчас конкурируют с дивидендными акциями энергетиков. Кроме того, инвесторов сдерживают масштабные инвестпрограммы компаний и недавние обсуждения Минэнерго о возможном ограничении дивидендов. При этом в секторе сохраняются отдельные позитивные истории.

🔹«Интер РАО» (IRAO). Компания показывает сильные финансовые результаты (выручка +14% (г/г) за 9 месяцев). Ключевой плюс — огромная денежная «кубышка» в 431,5 млрд руб., которая приносит весомый процентный доход в условиях высоких ставок. Финансовая стабильность компании не вызывает сомнений. Целевая цена — 4,61 руб., апсайд — 67%.

Интер РАО опубликовала результаты за III квартал.

Скорректированная EBITDA выросла на 4% г/г до 35,6 млрд руб. Скорректированная чистая прибыль едва снизилась — на 4% г/г до 31,4 млрд руб., но осталась на высоком уровне. 
Инвестрасходы за квартал достигли 33 млрд руб. Денежная масса на балансе чуть снизилась (но не критично) до 436 млрд руб. 
Динамика в разных сегментах отличается. Мы заметили в III квартале хорошую динамику в генерации, но замедление роста EBITDA в сбытовом подразделении. 
Сегмент «Строительство и инжиниринг» и зарубежные активы оказались хуже г/г, а энергомашиностроение и трейдинг, напротив, улучшили результаты. 



Мы считаем, что компания спокойно проходит инвестиционный цикл. Накопленная денежная подушка по-прежнему обеспечивает существенный процентный доход (хотя он немного снизился — до 21 млрд руб.). После коррекции в стоимости акции Интер РАО ожидаемый дивидендный доход стал двухзначным, что оправдывает наше внимание к прибыли (компания платила 25% от чистой прибыли по МСФО). Далее на горизонте 2027–2028 гг. ввод новых мощностей сможет серьезно улучшить финансовый результат. 

Мы считаем финансовые результаты в целом хорошими. Рост выручки и EBITDA был обусловлен благоприятным ценообразованием и стабильными объемами генерации. Мы сохраняем рейтинг ВЫШЕ РЫНКА по «Интер РАО», которая на данный момент торгуется вблизи нуля по мультипликатору EV/EBITDA против своего собственного 5-летнего среднего 1,6x.

Компания Интер РАО опубликовала финансовые результаты за Q3 2025г. по МСФО:

👉Выручка — 424,1 млрд руб. (+17,1% г/г)
👉Операционные расходы — 407,3 млрд руб. (+20,9% г/г)
👉Операционная прибыль — 23,7 млрд руб. (-13,1% г/г)
👉Финансовые доходы — 21,0 млрд руб. (+3,5% г/г)
👉EBITDA — 37,9 млрд руб. (+8,3% г/г)
👉Чистая прибыль — 30,8 млрд руб. (-1,5% г/г)

Разбор отчета РСБУ за Q3 2025г. можно прочитать здесь, там я частично касался операционных результатов, где выработка электроэнергии снизилась г/г на -4,0% до 29,6 млрд кВт*ч. — это слабый результат, и поэтому я и ждал снижение прибыли за 3 квартал, но факт оказался лучше моего ожидания — прибыль в итоге снизилась, но всего на -1,5% и 30,8 млрд руб., а это хороший результат, но акции и не думают расти, давайте разбираться почему так происходит.

Начнем с выручки:

Известно, что большая доля в общей выручке принадлежит низкомаржинальному сегменту «Сбыт», который приносит меньше денег, чем сегмент «Генерация» (куда входит электро- и теплогенерация).

Выручка в сегменте «Генерация» выросла на +16,2% до 68,7 млрд руб., благодаря росту цен на РСВ и КОМ,  включению в расчёт цены мощности инвестиционной составляющей с 13 месяца начала поставки в КОММод для энергоблоков и ввод c 01.01.2025г. по блоку №2 Костромской ГРЭС и блоку №2 Гусиноозерской ГРЭС, с 01.03.2025г. по блоку №4 Ириклинской ГРЭС, по блоку №7 Костромской ГРЭС и с 01.11.2024г. по блоку №1 Пермской ГРЭС, и благодаря этим факторам EBITDA “Генерации” выросла с 12,0 до 17,1 млрд руб.

EBITDA сегмента «Сбыт» выросла на +7,2% г/г до 15,3 млрд руб. и доля «Сбыт» в общей EBITDA составила 40,3%.