Интер РАО: Фундамент прочен, но рынок уснул в ожидании роста. Почему акции недооценены?

На фоне общей нервозности рынка акции ключевого игрока российской энергетики — компании «Интер РАО» — с начала года просели на 25%. Мы изучили отчетность за 9 месяцев 2025 года, чтобы понять: это справедливая расплата за отсутствие перспектив или уникальный шанс купить актив с рекордным дисконтом?

Крепкие результаты на фоне инвестиционного цикла

Финансовые показатели компании демонстрируют уверенный рост, что подтверждает прочность бизнес-модели.

· Выручка: 1 242,2 млрд руб. (+13,9% к 9М2024)

· EBITDA: 131,2 млрд руб. (+14,3%)

· Чистая прибыль: 113,8 млрд руб. (+2,6%)

· Операционная прибыль: 91,7 млрд руб. (+10,1%)

Драйверы роста: что двигало выручку?

Рост был обеспечен за счет двух основных факторов: консолидации новых активов и индексации тарифов. Взрывную динамику показали практически все сегменты:

· Энергомашиностроение: +44,3%

· Электрогенерация: +18,6%

· Сбыт: +16,0%

· Трейдинг: +15,5%

Интересный нюанс: выработка электроэнергии слегка снизилась (-1,9%) из-за аномально теплой погоды, но это не помешало компании нарастить финансовые результаты благодаря высокой маржинальности.

Где подвох? Почему чистая прибыль почти не выросла?

Рост EBITDA на 14,3% — это показатель операционной эффективности. Однако чистая прибыль прибавила лишь 2,6%. Основные причины:

1. Рекордные инвестиции (CAPEX): 101,7 млрд руб. (+48,8% г/г). Компания щедро финансирует будущий рост.

2. Сжатие процентных доходов: На фоне снижения ключевой ставки ЦБ этот источник прибыли будет сокращаться.

3. Рост налога на прибыль.

Несмотря на это, компания сохраняет колоссальную финансовую прочность: чистая денежная позиция — 335,8 млрд руб. Фактически, у «Интер РАО» отрицательный чистый долг.

Взгляд в будущее: что обещает менеджмент?

· Дивиденды: Политика не меняется — 25% от чистой прибыли по МСФО. По итогам 2025 года ожидаются выплаты в диапазоне 33-38 копеек на акцию, что при текущей цене дает дивидендную доходность 11-14%.

· Планы по росту: Ожидается, что выручка в 2025 году достигнет 1,6 трлн руб., а к 2030 году — 2,3 трлн руб.

· Проекты: Рассматривается строительство нового энергоблока на Каширской ГРЭС, выпуск собственных турбин и возможные приобретения в машиностроении.

Инвестиционный вердикт: Дешево, но нужно набраться терпения

Почему акции падают? Рынок разочарован отсутствием сиюминутных драйверов. Отказ от пересмотра дивидендной политики и заявления менеджмента о фокусе на долгосрочном росте, а не на биржевой капитализации, были восприняты негативно.

Почему это — ошибка рынка?

1. Абсолютная дешевизна: P/E = 1,98x — это исторический минимум за последнее десятилетие. Компания торгуется ниже фундаментальной стоимости.

2. Дивидендный магнит: Доходность выше 10% уже в следующем году может превысить ключевую ставку, что сделает бумагу невероятно привлекательной для инвесторов.

3. Ключевой бенефициар реформы: Компания — главный выгодоприобретатель от роста тарифов на электроэнергию.

Вывод: В кейсе «Интер РАО» не произошло ничего, что оправдывало бы обвал на 25%. Компания уверенно проходит инвестиционный цикл, закладывая основу для роста после 2025-2026 годов. Текущие цены — это возможность купить актив с защитой дивидендами и огромным потенциалом отложенного роста.

Прогноз аналитиков на уровне 4,5 рубля за акцию. Осталось дождаться, когда рынок перестанет паниковать и увидит за деревьями лес.

 🔥 Подпишись на Мой Телеграмм канал про инвестиции и трейдинг: https://t.me/BirgewoySpekulant

*Статья носит информационный характер. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.*