ЕВРАЗ

Оценка производственных результатов в целом — НЕЙТРАЛЬНО, при этом прогноз на 1К22 неоднозначен: выпуск чугуна, как ожидается, покажет рост кв/кв вследствие эффекта низкой базы, в то время как производство рядового угля должно снизиться из-за перемонтажа лав на шахтах Распадская, Усковская и Алардинская, а также неблагоприятных инженерно-геологических условий на шахте Есаульская. Мы подтверждаем наш рейтинг ВЫШЕ РЫНКА для Евраза; компания остается дешевой, торгуясь с консенсус-мультипликатором EV/EBITDA 2022П 3.8x (против 4.3x у Северстали и 4.0x у НЛМК) и предлагая дивидендную доходность на уровне 18%.

• В 2021-м году консолидированное производство стали ЕВРАЗа сократилось на 0,4% вследствие снижения объемов производства на российских активах компании после введения экспортных пошлин (длились до конца 2021 года), которые привели к меньшей маржинальности выпуска чугуна на ЕВРАЗ ЗСМК.
• Продажи полуфабрикатов сократились на 4,5% год к году. Частично это было обусловлено влиянием экспортных пошлин в России на объемы производства полуфабрикатов, предназначенных для экспортных поставок, частично — эффектом высокой базы и завершением поставок по контракту ключевому потребителю в Северной Америке в 2020 году.
• Добыча рядового коксующегося угля выросла на 12,7%. Прежде всего, увеличению объемов способствовало возобновление работы «Разреза Распадский», на котором с мая по сентябрь 2020 года была приостановлена добыча. Вклад в рост производства угля внёс и переход шахты «Есаульская» на новый пласт № 29.
• Производство концентрата коксующегося угля увеличилось на 2,8% вследствие роста объемов добычи.

Россия занимает третье место на мировой арене по экспорту угля <...> и объемы экспорта мы планируем наращивать. Под это есть ряд международных договоренностей. Например, не так давно был подписан меморандум с Индией по увеличению поставок угля почти в пять раз на ближайшие десять лет. То есть с 6 млн тонн до 40 млн тонн. Подобные переговоры идут с коллегами из Китая

Экспорт угля по итогам 2021 года достиг рекордных значений.

Энергетический уголь в январе снова пошел вверх. Это необычно, так как при приближении конца отопительного сезона цены должны падать.

Уголь CIF ARA за месяц незначительно вырос, до $148 за тонну, CIF Восточное побережье — подорожал на 15%, до $170, FOB Ньюкасл — на 12,5%, до $180. На уровнях $150 остается уголь FOB порты Балтии.


Это может быть вызвано общим промышленным ростом и сохранением на высоком уровне цен на газ. Однако на рынке ждут роста цен и после завершения отопительного сезона.

Специфика текущей ситуации в том, говорит он, что стремительный рост цен на уголь взвинтил цены на логистику.

Ситуация прошлого года может повториться — когда угольщики проявили низкий интерес к внутреннему рынку при увеличении экспорта.

Отопительный не резон – Газета Коммерсантъ № 13 (7214) от 26.01.2022 (kommersant.ru)

Объемы производства за 2021 г. достигли 23,2 млн т, что на 5% выше наших оценок. Ожидаем, что на фоне таких цифр Распадская опубликует очень хорошие результаты за 2П21 по МСФО и объявит рекордно высокие дивиденды за 4К21 на уровне около 35 руб. на акцию (дивидендная доходность 8,5%). Такие результаты также позитивны для ЕВРАЗа и могут указывать на столь же высокие показатели Мечела в 4К21 в части цен. Отмечаем, что датой закрытия реестра для акционеров, желающих участвовать в отделении Распадской, станет 17 февраля, акции компании перейдут новым собственникам 17 апреля. Участие в выделении Распадской из ЕВРАЗа нам представляется выгодным для инвесторов.

Мы ожидаем, что полугодовой FCFF Распадской превысит 0,5 млрд долл. и финальный дивиденд за 2021 г. (являющийся, по сути, выплатой за 4-й квартал) составит 34 руб. на акцию (доходность 8,3% к текущим котировкам). Помимо этого, 7 апреля 2022 г. завершится выделение «Распадской» из «Евраза», что приведет к значительному росту free-float и откроет дорогу к включению в индекс MSCI Russia. Мы сохраняем позитивный взгляд на бумаги «Распадской» и подтверждаем рекомендацию «Покупать» с целевой ценой 750 руб. за акцию.