Дивполитика

После мартовского обвала рынков акции металлургических компаний чувствуют себя увереннее других отраслей и восстанавливаются быстрее. «Северсталь» с высокой рентабельностью, низким долгом и привлекательной дивидендной политикой выглядит более интересной для инвесторов, нежели сопоставимые компании мировой металлургической отрасли.

ПАО «Северсталь» — одна из крупнейших вертикально интегрированных сталелитейных и горнодобывающих компаний с активами в России и за рубежом. На долю группы приходится около 16% объема выпуска стали в стране.

В 2019 году группе «Северсталь» удалось лучше прочих сохранить объемы производства: выпуск стали снизился всего на 1,6%. Доля экспорта в продажах снизилась до 35%. Однако эпидемия COVID-19 внесла коррективы, и в 1-м квартале выплавка стали снизилась на 6,4%. Доля экспорта увеличилась до 45%. По мере восстановления рынков компания рассчитывает довести ее до 49%.

«Северсталь» поддерживает высокий уровень дивидендных выплат даже в условиях роста инвестиционной программы: инвестиции, превышающие $ 800 млн, исключены из расчета дивидендной базы. Годовая дивидендная доходность владения акциями компании составляет более 12%.

( Читать дальше )

Собрание акционеров «Газпрома» утвердило размер дивидендов по результатам деятельности в 2019 году – 15,24 руб. на одну акцию.

Приятной стала новость, что акционеры Газпрома получат от компании близкие к рекордным дивиденды перед их возможным значительным снижением или даже паузой, вызванной обвалом мировых рынков на фоне пандемии коронавируса.

Абелев Олег
ИК «Риком-Траст»

Акционеры на первом в истории корпорации заочном годовом собрании одобрили выплату дивидендов за 2019 год в размере 15,24 рубля на акцию. Общая сумма дивидендов составит 360,784 млрд. рублей, в том числе государство напрямую на пакет Росимущества (38,373%) получит 138,445 млрд. рублей, еще 42,784 млрд. рублей получат держатели контрольного госпакета — АО «Роснефтегаз» и АО «Росгазификация».

Список акционеров для получения дивидендов будет составлен по данным реестра на 16 июля. Рекомендуемая дата завершения выплаты дивидендов номинальным держателям и профучастникам — 30 июля, другим акционерам — 20 августа.

( Читать дальше )

Алроса направит на дивиденды за 2 полугодие 2019 года 100% свободного денежного потока

Акционеры Алросы на годовом собрании одобрили выплату дивидендов за 2 полугодие 2019 года в размере 19,37 млрд руб., или 2,63 руб. на акцию, что соответствует 100% свободного денежного потока (free cash flow, FCF) за период. Это следует из материалов компании. Таким образом, с учетом дивидендов, выплаченных за 1 полугодие (28,28 млрд руб.), на выплату дивидендов по итогам деятельности компании за 2019 год будет направлено 100% свободного денежного потока, который составил 47,65 млрд руб., что соответствует 6,47 руб. на акцию. Датой составления списка лиц, имеющих право на получение дивидендов, определено 13 июля 2020 года.

Дивидендная политика Алросы предполагает, что компания может направлять на дивиденды по итогам полугодия от 70% до 100% FCF за соответствующее полугодие при условии, что отношение чистого долга к EBITDA на конец отчетного периода составляет от 0,5х до 1,0х (не включительно). На конец 2019 года отношение чистого долга к EBITDA составило 0,7х, компания приняла решение направить весь FCF на выплату дивидендов. Вместе с тем, слабая конъюнктура на рынке алмазов может отрицательно повлиять на финансовые показатели компании в текущем году. Ожидаемая форвардная дивидендная доходность (с учетом дивидендов за 2 полугодие 2019 года) составляет 8,7%.

Промсвязьбанк

Потребительский сектор

Новый взгляд на индустрию

 Сильная динамика 1К20, вероятно, сохранится и во 2К20.

 В отрасли все еще имеются возможности для роста, а также явные признаки того, что онлайн-торговля становится драйвером дальнейшего роста.

 Мы подтверждаем рейтинги ВЫШЕ РЫНКА по X5 Retail Group и НЕЙТРАЛЬНО по Ленте, повышаем рейтинг Магнита до ВЫШЕ РЫНКА, понижаем O’Кей до НЕЙТРАЛЬНО.

 Мы сохраняем нейтральный взгляд на сектор, но ожидаем, что в ближайшие 3-6 месяцев ритейлеры будут демонстрировать достойные результаты.

Высокие результаты 1К20 и признаки успешного 2К20. В 1К20 сектор значительно улучшил выручку и LfL-продажи (12.2% и 5.3% г/г), при этом Магнит опередил динамику сектора по выручке на 6.3п.п. Хотя сектор по-прежнему в состоянии неопределенности, положительный операционный импульс может сохраниться в нем до конца года, потенциально способствуя росту рентабельности в отрасли после ослабления негативных последствий COVID-19.

( Читать дальше )

«РУСАЛ» официально ответил на предложение главы «Норникеля» по сокращению дивидендных выплат. C точки зрения дивидендной политики компании, действующей до 2022 г., «РУСАЛ» готов рассмотреть конкретный размер дивидендов, как только акционерам сообщат точную информацию о размерах ущерба, причиненного разливом топлива. «РУСАЛ» также указал в своем заявлении, что рассчитывает на то, что в дальнейшем обсуждение вопросов дивидендной политики будет происходить в официальном формате, предусмотренном соглашением, а не в рамках публичных дискуссий, существенно влияющих на котировки акций компании. Мы считаем, что новость позитивна для «Норникеля».

Доводы «РУСАЛа» полностью понятны, так как предварительная оценка ущерба от аварии, представленная менеджментом «Норникеля», составила $150 млн (без учета штрафов Росприроднадзору). Эта сумма незначительна в сравнении с $4,8 млрд, которые ожидает рынок в форме дивидендов от «Норникеля» по итогам 2020 г. В связи с этим мы не ожидаем изменений в дивидендной политике в ближайшее время. Очевидно, что ситуация с утечкой топлива была использована менеджментом стратегически для перераспределения дивидендных потоков в пользу экологических инициатив и проектов, нацеленных на рост компании. Как мы уже упоминали ранее, возможное снижение дивидендных выплат «Норникеля» может быть компенсировано, с точки зрения инвесторов, в виде высоких уровней IRR проектов органического роста и более высокого ESG рейтинга в связи с реализацией проектов по защите окружающей среды.

Красноженов Борис
«Альфа-Банк»

Правительство обсуждает возможность дополнительной эмиссии акций «Аэрофлота» на 80 млрд руб., согласно сообщениям Коммерсанта и Рейтерс, которые не указывают свои источники. Обсуждаемый сценарий предусматривает что правительство РФ может приобрести выпущенные акции «Аэрофлота» на сумму до 50 млрд руб., в то время как ВТБ и РФПИ – еще на 30 млрд руб.

Мы отмечаем, что факт обсуждения возможности дополнительной эмиссии акций не получил подтверждения из официальных источников. При этом гипотетическая эмиссия новых акций «Аэрофлота» может нести дополнительные риски для миноритариев компании как из-за возможного сокращения их доли, так и вследствие снижения готовности государства направлять существенные суммы на выплату дивидендов после осуществления докапитализации компании за счет средств правительства.

Снижение доли миноритарных акционеров может произойти вследствие выпуска новых акций, объем которого может составлять ~85% существующего уставного капитала (исходя из предположения, что цена размещения может быть близка к текущей рыночной цене). В этом случае доля миноритарных акционеров (без учета казначейских акций и акций, принадлежащих Ростехнологиям) может снизиться c ~41% до ~22%. При этом доля государства может увеличиться с 51% до 56%, в то время как ВТБ и РФПИ могут получить во владение ~17%.

Гончаров Игорь

( Читать дальше )

Юнипро: Воздастся тем, кто терпелив. Мы включили в нашу модель платежи за мощность Сургутской ГРЭС-2 по программе ДПМ-2. По нашим расчетам, Юнипро выиграет от платежей за большую мощность: станет возможным не просто нивелировать потерю платежей по истечении ДПМ-1, но и обеспечить выплату немалых дивидендов. Мы полагаем, что терпеливые инвесторы, которые смирятся с переносом запуска третьего энергоблока Березовской ГРЭС, будут вознаграждены сторицей. Мы повышаем целевую цену Юнипро до 3,9 руб. за акцию и подтверждаем нашу рекомендацию «Покупать».

Финансовые результаты. Результаты первого квартала оказались весьма невыразительными. EBITDA компании снизилась на 15,8% г/г, базовая чистая прибыль снизилась на 19,6% в основном в связи с высокой водностью рек во второй ценовой зоне и последующим снижением цен на рынке на сутки вперед (РСВ). В то же время совокупный спрос оказался ниже из-за снижения потребления, вызванного аномально теплой погодой.

Конференц-звонок. Основное внимание в ходе конференц-звонка было уделено очередной задержке ввода в эксплуатацию третьего энергоблока Березовской ГРЭС. Изначально перезапуск третьего блока планировалось осуществить в первом квартале, однако теперь сроки ввода в эксплуатацию были перенесены на четвертый квартал текущего года. В связи с этим компании пришлось понизить объём дивидендных выплат на 30% с 20 млрд руб. до 14 млрд руб. в 2020 году. Предыдущий прогноз EBITDA за 2020 год, составляющий 26-28 млрд руб., скорее всего, будет пересмотрен в сторону понижения в связи с падением спроса и влиянием карантинных мер, направленных на борьбу с COVID-19. Капитальные затраты компании на ремонт третьего энергоблока Березовской ГРЭС уже составили 36 млрд руб. из общего объема в 43 млрд руб.

( Читать дальше )

Мы включили в нашу модель платежи за мощность Сургутской ГРЭС-2 по программе ДПМ-2. По нашим расчетам, Юнипро выиграет от платежей за большую мощность: станет возможным не просто нивелировать потерю платежей по истечении ДПМ-1, но и обеспечить выплату немалых дивидендов. Мы полагаем, что терпеливые инвесторы, которые смирятся с переносом запуска третьего энергоблока Березовской ГРЭС, будут вознаграждены с торицей. Мы повышаем целевую цену Юнипро до 3,9 руб. за акцию и подтверждаем нашу рекомендацию «Покупать».

Результаты первого квартала оказались весьма невыразительными. EBITDA компании снизилась на 15,8% г/г, базовая чистая прибыль снизилась на 19,6% в основном в связи с высокой водностью рек во второй ценовой зоне и последующим снижением цен на рынке на сутки вперед (РСВ). В то же время, совокупный спрос оказался ниже из-за снижения потребления, вызванного аномально теплой погодой. Конференц-звонок. Основное внимание в ходе конференц-звонка было уделено очередной задержке ввода в эксплуатацию третьего энергоблока Березовской ГРЭС. Изначально перезапуск третьего блока планировалось осуществить в первом квартале, однако теперь сроки ввода в эксплуатацию были перенесены на четвертый квартал текущего года. В связи с этим компании пришлось понизить объём дивидендных выплат на 30% с 20 млрд руб. до 14 млрд руб. в 2020 году. Предыдущий прогноз EBITDA за 2020 год, составляющий 26-28 млрд руб., скорее всего, будет пересмотрен в сторону понижения в связи с падением спроса и влиянием карантинных мер, направленных на борьбу с COVID-19. Капитальные затраты компании на ремонт третьего энергоблока Березовской ГРЭС уже составили 36 млрд руб. из общего объема в 43 млрд руб.

( Читать дальше )

Норникель в ходе телеконференции представил последние данные по аварии с разливом топлива   

Норникель подтвердил предварительную оценку затрат на ликвидацию загрязнения в размере 10 млрд руб. ($150 млн) — полная оценка будет отражена в финансовой отчетности за 1П20.

Сумма финансовых штрафов будет рассчитана после полного расследования инцидента Федеральной службой по надзору в сфере природопользования (Росприроднадзором), которое должно завершиться к 26 июня.

Страховые выплаты в размере $30 млн компенсируют только повреждение оборудования, но не ущерб окружающей среде.

Значительное увеличение капзатрат маловероятно — затраты могут вырасти на 5-10%, изменения в дивидендной политике на данный момент маловероятны.

Разлившееся топливо не попало в озеро Пясино, риск загрязнения Карского моря отсутствует.

В ходе телеконференции компания сообщила довольного мало нового — в частности, прозвучало подтверждение оценки затрат на ликвидацию загрязнений. Несмотря на потенциальное долгосрочное влияние на ESG и инвестпрограмму Норникеля (потенциальный рост капзатрат на техобслуживание), мы полагаем, что рынок отреагировал на аварию слишком болезненно (компания потеряла 10% рыночной капитализации за два дня), и ожидаем восстановления котировок до уровней, предшествующих аварии. Норникель торгуется с консенсус-мультипликатором EV/EBITDA 2020П 6.5x.

Атон

Мы пересмотрели прогнозную цену акций Новатэка после обвала мировых рынков нефти и СПГ, произошедших из-за перепроизводства нефти и СПГ и эпидемиологического фактора. Мы понизили прогноз финансовых показателей Новатэка на среднесрочную перспективу с целью отразить радикально изменившуюся рыночную конъюнктуру. После недавнего ралли котировки компании превысили уровни марта, когда была объявлена пандемия, таким образом, они во многом учитывают восстановление экспортных рынков компании. Мы считаем, что потенциал роста акций ограничен.

Мы понизили прогноз средней цены Brent на 2020 г. почти в два раза до $35 за баррель с учетом обвала цен и резкого роста предложения в первые 4 месяца 2020 г. Во 2 полугодии помимо влияния нового соглашения ОПЕК+ на предложение нефти будет давить естественное сокращение добычи странами, не входящими в соглашение, из-за их неспособности получать прибыль при низких ценах на нефть. В результате мы ожидаем постепенного устранения рыночной неэффективности и сокращения большей части профицита на рынке нефти к концу года.

( Читать дальше )