ВДО

🟢ООО «Патриот Групп»
НКР подтвердило кредитный рейтинг на уровне BBB.ru.

ООО «Патриот Групп» — владелец торговой сети Williams et Oliver, реализующей посуду и товары для кухни. В ассортиментном портфеле компании 590 брендов известных международных и отечественных производителей и около 22 тыс. товарных позиций. Компания развивает линейки собственных брендов в рамках контрактного производства.

За 2024 год долговая нагрузка осталась умеренной: отношение совокупного долга к OIBDA на 31.12.2024 г. составило 3,1, как и годом ранее, что обусловлено равновеликим ростом совокупного долга и OIBDA. Финансовый долг на конец 2024 года в основном был представлен банковскими кредитами (44% в структуре долга), облигациями (11%) и арендными обязательствами (34%), остальное — выданные гарантии и поручительства.

Запас прочности по обслуживанию долга оценивается, как умеренный: отношение OIBDA к сумме процентных платежей на 31.12.2024 г. составляло 2,7. Давление на показатель по итогам 2024 года оказывает отрицательное сальдо чистых денежных потоков от текущих операций (CFO), связанное с опережающей закупкой товара и инвестированием в новые магазины.

📊 Рейтинг: ВВ, развивающийся прогноз (АКРА)

Мои выводы:
🟡 Отраслевой риск (лизинг)
🟡 За 9м2025г в сравнении с 9м2024г:
1) Выручка + 27,5% (584 млн / +46% кв/кв)
2) Валовая прибыль +23,2% (499 млн / +49,4% кв/кв)
3) Прибыль от продаж +27% (436 млн / +46% кв/кв) — растут быстрее валовой прибыли, как результат экономии✅
4) Проценты к уплате +29% (429 млн / +56% кв/кв) — растут быстрее прибыли от продаж, почти сравнялись с прибылью от продаж❗️
5) ЧИЛ -1% (2,2 млрд / +3,8% кв/кв) — почти не изменился, за квартал даже рост показали✅
6) Чистая прибыль -34% (11,7 млн / +34% кв/кв) — за 9м2024г удалось заработать на отложенном налоге
8 млн, поэтому сейчас отработали лучше, но размер прибыли все равно мизерный❗️
🟢 ОДП за 9м 2025г в сравнении с9м2024г 351 млн (год назад 72,9 млн)
🟡 За 9м2025г в сравнении с концом 2024г:
1) Кэш -8,3 (40,8 млн / -25% кв/кв)
2) Дебиторская задолженность +3% (2,7 млрд / +2,6% кв/кв)
3) Изъятие предметов лизинга для перепродажи +19% (186 млн / -38% кв/кв) — за год вырос, но в сравнении с 1п2025г существенное улучшение, удалось вернуть часть лизинга в оборот❗️

Финансовые результаты:
— Выручка: 6127 млн. руб.
— Чистая прибыль (убыток): 24 млн. руб.

Резюме:
(*) — динамика указана за отчетный период.

Собственный капитал увеличился на 10% (+), долгосрочные обязательства выросли на 37% (-), краткосрочные прибавили 31% (-).

Предприятие существенно закредитованное, заемный капитал превышает собственный в 7,09 раза. Долговая нагрузка увеличилась на 20% (-).

По финансовым результатам (год-к-году): выручка выросла на 33%, чистая прибыль уменьшилась на -70%.

🔶 ООО «Балтийский лизинг»
▫️ Облигации: Балтийский лизинг-БО-П20
▫️ ISIN: RU000A10D616
▫️ Объем эмиссии: 1,5 млрд. ₽
▫️ Номинал: 1000 ₽
▫️ Срок: на 2 года 11 мес.
▫️ Количество выплат в год: 12
▫️ Тип купона: постоянный
▫️ Размер купона: 18,75%
▫️ Амортизация: да
[по 33% — при выплате 12 и 24 купонов, 34% — погашение]
▫️ Дата размещения: 28.11.2025
▫️ Дата погашения: 12.11.2028
▫️ ⏳Ближайшая оферта: -

Об эмитенте: «Балтийский лизинг» (г. Санкт-Петербург) специализируется на предоставлении в лизинг оборудования, автотранспорта и спецтехники.

➖➖➖

Информацию о новых выпусках, анализ эмитентов (с расчетом ОФС, фин. показателей, рейтинг и др.) см. в телеграм-канале.

Финансовые результаты:
— Выручка: 505 млн. руб.
— Чистая прибыль (убыток): 69 млн. руб.

Резюме:
(*) — динамика указана за отчетный период.

Собственный капитал увеличился на 16% (+), долгосрочные обязательства выросли на 7% (-), краткосрочные прибавили 26% (-).

Предприятие закредитованное, заемный капитал превышает собственный в 4,69 раза. Долговая нагрузка уменьшилась на 2% (+).

По финансовым результатам (год-к-году): выручка выросла на 40%, чистая прибыль потеряла -12%.

📊 Рейтинг и эфиры:
НРА(), эфир с эмитентом

📄 Прошлый обзор эмитента тут

Мои выводы:
🔴 Есть все минусы трейдинга: низкая маржинальность, высокий долг, постоянный риск поймать кассовый разрыв.
🟢 За 9м2025г в сравнении с 9м2024г:
Выручка +70% (30 млрд / +50% кв/кв)
Валовая прибыль х5 (3,9 млрд / +63% кв/кв)
Прибыль до налога на прибыль х8,2 (1,7 млрд / +44% кв/кв)
Процентные расходы х6 (0,9 млрд / +73% кв/кв)
EBITDA LTM х7 (2,7 млрд / +54% кв/кв)
Чистая прибыль х6,8 (1,2 млрд / +41% кв/кв)
🟢 Чистые денежные средства полученные от операционной деятельности за 9м 2025г в сравнении с9м2024г 1,2 млрд (год назад -1 млрд)
🟢 За 9м2025г в сравнении с концом 2024г:
Кэш х3 (486 млн / х12 кв/кв)
Дебиторская задолженность упала в 2,5 раза (1,8 млрд / +11,5% кв/кв)
Запасы упали в 18 раз❗️ (110 млн / упали в 22 раза кв/кв)
🟡 Держим в уме историю с 4трлн НМА: новость, смена аудитора, чем известен новый аудитор, запрос ПВО Волста
🟢 Есть квартальные МСФО, но не аудированные (похоже аудировать будут годовые и полугодовые)

📊 Рейтинг и эфиры::
Эксперт РА, эфир с эмитентом

📄 Отчеты компании, которые я смотрел: РСБУ за 3кв2025г, РСБУ за 1п2025г

Мои выводы:
🟡 Отраслевой риск (лизинг)
🟡 Выручка за 9м2025г в сравнении с 9м2024г +31%, прибыль от продаж +22% (1,6 млрд), проценты к уплате +32% (1,4 млрд), прочие доходы х3 (408 млн / откуда деньги не ясно❗️), прочие расходы +82% (260 млн). ЧИЛ за 9мес -9% (8,8 млрд). Чистая прибыль +34 (282 млн)
🟡 ОДП +295 млн (год назад -747 млн), кэш упал в 5 раз (351→67 млн, но за 1п2025г было 23 млн), изъятый лизинг +87% (324 млн / -1,4% в сравнении с 1п2025г). РА: приемлемая ликвидность
🟡 9м2025г:
Долг — 9 млрд (-6,4% за 9мес, краткосрочный долг 54%❗️)
Чистый долг / капитал (без учета добавочного капитала) — 6,8 (в начале года 9)
ЧИЛ / чистый долг — 0,98❗️ (в начале года 1,04)
РА на конец 2024г: ICR — 1,2❗️

❗️ Итоговое решение. Эмитент есть в моем пассивном портфеле. Типичная лизинговая компания 2025г — высокий долг, уменьшающийся ЧИЛ, низкий ICR. Радует положительный ОДП (в 1п2025г был -132 млн), снижение изъятого лизинга кв/кв, рост кэша кв/кв. Возьму в разумный портфель 3-5 бумаги. Продолжу следить.

🔶 ООО «Л-Старт»
▫️ Облигации: Л-Старт-БО-02
▫️ ISIN: RU000A10DLY9
▫️ Объем эмиссии: 500 млн. ₽
▫️ Номинал: 1000 ₽
▫️ Срок: на 4 года
▫️ Количество выплат в год: 4
▫️ Тип купона: фиксированный
▫️ Размер 1-го купона: 32%
[1-2 купоны=32%, 3-4 купоны=31%, 5-6 купоны=30%, 7-8 купоны=29%, 9-10 купоны=28%, 11-12 купоны=27%, 13-14 купоны=26%, 15-16 купоны=25%]
▫️ Амортизация: нет
▫️ Дата размещения: 27.11.2025
▫️ Дата погашения: 22.11.2029
▫️ ⏳Ближайшая оферта: -

Об эмитенте: «Л-Старт» (г. Москва) — разработчик и производитель оборудования для нефтегазовой отрасли.

➖➖➖

Информацию о новых выпусках, анализ эмитентов (с расчетом ОФС, фин. показателей, рейтинг и др.) см. в телеграм-канале.