инфляция

• Те факторы, которые сильно укрепили рубль в начале года, уже перестают работать, а бюджетные расходы и уровень потребления все еще высоки. Мы ожидаем курс доллара в районе 85-90 рублей, курс евро в коридоре 100-105 рублей, юаня — 12-12,5 рубля.
• Из-за резкого замедления экономики и укрепления рубля снижение инфляции пошло быстрее ожидаемого, как и снижение ставки. Сейчас наши ожидания по ключевой ставке на конец года около 15-15,5%, инфляцию мы видим около или немного ниже 6%
• Решения о снижении ключевой ставки в июне и июле можно только приветствовать, но они выглядят уже запоздавшими

Согласно данным Росстата, за неделю с 26 августа по 1 сентября дефляция в России составила 0,08% после инфляции в 0,02% неделей ранее, и пяти недель подряд снижения цен до этого (-0,04%, -0,08%, -0,13%, -0,05%, -0,05%). Годовая инфляция на 1 сентября замедлилась до 8,28% после 8,43% неделей ранее.

Таким образом, за неделю до очередного заседания Банка России по вопросу денежно-кредитной политики сохраняется тренд на замедление годовых темпов инфляции, и они укладываются в прогноз регулятора в 6–7% по итогам года, возможно даже, что идут с опережением. Этот фактор позволяет ЦБ сохранить шаг снижения ключевой ставки в 200 б.п. на заседании 12 сентября, то есть с 18% до 16% годовых.

Однако рост инфляционных ожиданий населения на 12 месяцев вперед в августе до 13,5% после 13% месяцем ранее, станет противовесом для ЦБ при принятии такого решения. Стоит также отметить, что в июле регулятор понизил прогноз по ключевой ставке в 2025 году до 18,8–19,6% годовых против озвученных ранее 19,5–21,5%, но он не подразумевает сильных снижений ставок на последующих заседаниях, а дефляция на прошлой неделе все-таки является разовым сезонным фактором.

☝️ Центральный банк РФ представил проект Основных направлений единой государственной денежно-кредитной политики (ДКП) на 2026–2028 годы, введя новый, трехсценарный подход к планированию

Для начала вспомним базовый сценарий. Годовая инфляция должна снизится до 6-7% в этом году, а в 2026 и во все дойти до 4%. В последствии, ЦБ хочет и дальше удерживать инфляцию в районе 4%. А теперь к возможным сценариям.

🟦Дезинфляционный сценарий. Это позитивный сценарий предполагает среднюю ставку в 2026 году около 10.5-11.5%. ЦБ предполагает здесь, что инвестиции прошлых лет начали работать и резко повысили производительность (предложение) в экономике.

На наш взгляд, это маловероятный сценарий, учитывая что инвестиции в основном шли в оборонный сектор. Больше вероятен случай, где заканчивается СВО и инфляционное давление уменьшается за счет иностранного предложения. В этом случае рынок охватит мега позитив, особенно компании с долгом: $SMLT, $MTSS, $AFKS, $MTLR и так далее.

И снова дефляция
Статистика недельной инфляции

С 26 августа по 1 сентября дефляция 0,08%
с 19 по 25 августа инфляция 0,02%
c 12 по 18 августа дефляция 0,04%
с 5 по 11 августа дефляция 0,08%
с 29 июля по 4 августа дефляция 0,13%
c 22 по 28 июля дефляция 0,05%
с 15 по 21 июля дефляция 0,05%
с 8 по 14 июля 0,02%
с 1 по 7 июля 0,79%
(тарифная неделя, рост ЖКХ,
год назад инфляция за тарифную неделю была 0,66%)
с 24 по 30 июня = 0,07%
с 17 по 23 июня = 0,04%
с 10 по 16 июня = 0,04%
с 3 по 9 июня = 0,03%
с 27 мая по 2 июня = 0,05%
с 20 по 26 мая = 0,06%
с 13 по 19 мая = 0,07%
с 6 по 12 мая = 0,06%
с 29 апреля по 5 мая = 0,03%
с 22 по 28 апреля = 0,11%
с 15 по 21 апреля = 0,09%
c 8 по 14 апреля = 0,11%
с 1 по 7 апреля = 0,16%
с 25 по 31 марта = 0,20%
с 18 по 24 марта = 0,12%
с 11 по 17 марта = 0,06%
с 6 по 10 марта = 0,11%

ГОДОВАЯ ИНФЛЯЦИЯ В РФ замедлилась на 8,30% с 8,48%

Источник
Росстат

Сегодня Минфин собрал 159,9 млрд (52,5+107,4) на двух размещениях. При общем спросе  282,3 млрд руб. 70,4 млрд в ОФЗ 26225 и 211,9 млрд в ОФЗ 26247. 

Премия подросла. В 26247 она составила 14,2% — последний раз выше было только в начале августа (14,4% в ОФЗ 26248). То есть аппетит инвесторов восстанавливается при росте доходности.

Ждём свежие данные по бюджету. Интересно, сколько ещё придётся занимать сверх плана, возможно рост премии будет частым событием. Формально годовой план заимствований почти закрыт — осталось всего 0,6 трлн руб. Но впереди ещё целый квартал. Вопрос напрашивается сам: куда такая спешка? 😉 

📉 Инфляция перестала радовать.

Недельный индекс показал -0,08% после -0,02% неделей ранее. Формально это комфортные цифры, но держатся они пока исключительно на сезонности.

К концу сентября плодоовощной фактор уйдёт, а картинка станет куда менее приятной. Осенью к росту подключатся услуги (летом они почти не тормозили, но сезон отпусков заканчивается, и спрос возвращается в города). 

Сейчас регулятор постепенно понижает ключевую ставку, смягчая денежно-кредитную политику, но уточняет, что спешить нельзя, чтобы не запустить новый виток инфляции. В нашем материале мы, как раз, и разберемся, какое решение было принято на последнем заседании ЦБ РФ, а также какие есть перспективы у различных российских компаний ввиду различных сценариев — куда инвестировать при тех или иных обстоятельствах.

❓ Что произошло на последнем заседании ЦБ?

25 июля 2025 года регулятор принял решение понизить ключевую ставку с 20% до 18%, тем самым запуская стимуляцию экономики, которая оказалась слишком переохлажденной. Все дошло до того, что на протяжении пяти недель подряд фиксировалась дефляция, а некоторые компании даже решили сократить рабочую неделю, потому что такое количество произведенной продукции оказывалось никому не нужным — падал спрос внутри страны.

Аннуализированная инфляция в России:

🔽 Недельная (26 августа — 01 сентября) = -0,08*365/7 = -4,17%
🔼 За последние 4 недели = (– 4,17 – 2,09 + 1,04 – 4,17) / 4 =-2,35 %
🔽 С начала года накоплено 4,1% = 6,1% (YTD – 245 дней)
🔽 За последние 3 месяца = 2,51% → 1,86 %

42% позиций из недельной инфляции снижаются (31,7% на прошлой неделе):

— 53 позиций рост цен

— 9 позиции нейтрально

— 45 снижение цен

Летние месяцы прошли дезинфляционно как и должны были. Продолжают быстро дешеветь Морковь (-7,2%), Картофель (-6,9%), Капуста (-5,7%). К плодоовощам присоединились туристические услуги: Проживание в гостинице 4*-5* (-2,0%). Дорожают отдельные лекарства +0,7..+2%, Огурцы +2,2% и продолжает ползти вверх цена на бензин, причем в данных по недельной корзине +0,3%, были достигнуты путем смешения низкого роста цен на АИ-98 +0,1% и высокого на АИ-92 и АИ-95 по +0,6%. Радует, что цена на дизельное топливо увеличивается более сдержанно +0,07%. Медианный рост цен +0,0% полностью укладывается в сезонность на рисунке, средние цены без учета весов снизились (-0,33%), т.е. дорожают социально значимые товары с высоким весом.

Индекс потребительских цен