Минфин спешит, ЦБ не хочет спешить.

Сегодня Минфин собрал 159,9 млрд (52,5+107,4) на двух размещениях. При общем спросе  282,3 млрд руб. 70,4 млрд в ОФЗ 26225 и 211,9 млрд в ОФЗ 26247. 

Премия подросла. В 26247 она составила 14,2% — последний раз выше было только в начале августа (14,4% в ОФЗ 26248). То есть аппетит инвесторов восстанавливается при росте доходности.

Ждём свежие данные по бюджету. Интересно, сколько ещё придётся занимать сверх плана, возможно рост премии будет частым событием. Формально годовой план заимствований почти закрыт — осталось всего 0,6 трлн руб. Но впереди ещё целый квартал. Вопрос напрашивается сам: куда такая спешка? 😉 

📉 Инфляция перестала радовать.

Недельный индекс показал -0,08% после -0,02% неделей ранее. Формально это комфортные цифры, но держатся они пока исключительно на сезонности.

К концу сентября плодоовощной фактор уйдёт, а картинка станет куда менее приятной. Осенью к росту подключатся услуги (летом они почти не тормозили, но сезон отпусков заканчивается, и спрос возвращается в города). 

Бензин уже традиционно вверх.

Цены на топливо растут второй месяц подряд, осенью давление усилится. А это — классическая «инфляция через логистику»: дорожает всё подряд, всё что перевозится.

.

Импортный хвост. 

Ослабление рубля в августе–сентябре ещё не до конца перешло в розницу, но эффект придёт — техника, бытовая химия, часть продовольствия. Ждём. 

Хотя если смотреть на август целиком, картинка получится вполне приличная: инфляция выйдет ниже 4% saar (годовой темп, пересчитанный с учётом сезонности), т.е. ниже цели ЦБ. 

Прибавим к этому рост экономики выше нижней границы прогноза ЦБ — и вроде бы можно снижать ставку значимо и без лишних сомнений. Но сценарий «-1%» выглядит более рабочим. А больше — уже игра с огнём: рисков накопилось достаточно, чтобы такое решение могло аукнуться ЦБ (и всем нам) в будущем.

В последней пресс-конференции Заботкин (зампред ЦБ) много говорил про осторожность:

«Рост инфляционных ожиданий в августе отчасти отражает рост регулируемых тарифов. Высокие инфляционные ожидания ограничивают пространство для снижения ставки».

И ещё:

«СД склонен проявлять осторожность в оценке снижения, чтобы избежать необходимости вновь повышать ставку».

Думается это не просто так, переводя с «центробанковского» на русский: лучше резких движений не делать, чем потом отыгрывать всё назад.

Остаётся надеяться, что решение 12 сентября будет продиктовано экономикой, а не политикой. И резких движений мы действительно не увидим.

Для рынка ОФЗ это значит простую вещь: даже если ставку снизят на 100 б.п., особого восторга на рынке не будет. Как и риторика ЦБ, которая скорей всего будет в лучшем случае нейтральной — мягкие нотки в тональности регулятор себе позволять вряд ли станет. 

#ОФЗ #Минфин #аукционыОФЗ #игравставку 

---

Я частный инвестор, автор телеграмм канала «Ричард Хэппи», Бесплатного курса по облигациям и стратегии автоследования «Рынок РФ» и «ОФЗ/Корпораты/Деньги». Написанное не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией