Последняя неделя дезинфляции

Аннуализированная инфляция в России:

🔽 Недельная (26 августа — 01 сентября) = -0,08*365/7 = -4,17%
🔼 За последние 4 недели = (– 4,17 – 2,09 + 1,04 – 4,17) / 4 =-2,35 %
🔽 С начала года накоплено 4,1% = 6,1% (YTD – 245 дней)
🔽 За последние 3 месяца = 2,51% → 1,86 %

42% позиций из недельной инфляции снижаются (31,7% на прошлой неделе):

— 53 позиций рост цен

— 9 позиции нейтрально

— 45 снижение цен

Летние месяцы прошли дезинфляционно как и должны были. Продолжают быстро дешеветь Морковь (-7,2%), Картофель (-6,9%), Капуста (-5,7%). К плодоовощам присоединились туристические услуги: Проживание в гостинице 4*-5* (-2,0%). Дорожают отдельные лекарства +0,7..+2%, Огурцы +2,2% и продолжает ползти вверх цена на бензин, причем в данных по недельной корзине +0,3%, были достигнуты путем смешения низкого роста цен на АИ-98 +0,1% и высокого на АИ-92 и АИ-95 по +0,6%. Радует, что цена на дизельное топливо увеличивается более сдержанно +0,07%. Медианный рост цен +0,0% полностью укладывается в сезонность на рисунке, средние цены без учета весов снизились (-0,33%), т.е. дорожают социально значимые товары с высоким весом.

Если цены продолжат расти как в прошедшие 8 месяцев, то мы уже выходим на 6% по итогам года, вот только сезонность дальше будет играть против дезинфляции (рисунок). Если Минфин сможет не сильно превысить плановые расходы бюджета, то зимний разгон цен в декабре-январе может быть менее выраженным, а ЦБ будет иметь больше аргументов за продолжение снижения ставки.

🔹 Нефтегазовые доходы в августе составили ₽505 млрд. (в июле было ₽787 млрд, т.к. был квартальный НДД). За 8 месяцев собрано ₽6 трлн при плане на 2025 год ₽8,3 трлн. Текущие темпы сбора с учетом еще одного квартального НДД в октябре достаточны для обеспечения нефтегазовых доходов на минимальном уровне, заложенном в бюджете.

🔹 Минфин ожидает в сентябре недобора нефтегазовых доходов бюджета в объеме ₽21 млрд и фактически учел ₽10,5 млрд дефицита НГД за август, что потребовало продаж валюты из ФНБ на ₽31,5 млрд, или ₽1,4 млрд в день. С учетом зеркалирования операций с ФНБ декабря прошлого года общие ежедневные продажи валюты Банком России вырастут с ₽9,2 млрд до ₽10,3 млрд. в день. Это может оказать небольшую поддержку рублю при снижении ключевой ставки. Пика по валюте как в конце августа я не жду.

Минфин провел два аукциона по размещению классических ОФЗ.

14- летние ОФЗ 26247. Объем спроса по номиналу составил ₽211,87 млрд., размещено ₽107,4 млрд. средневзвешенная доходность 14,2%.

9-летние ОФЗ 26225. Объем спроса по номиналу составил ₽70,4 млрд., размещено ₽52,5 млрд. средневзвешенная доходность 14,0%.

Общий спрос на аукционах составил ₽282,27 млрд в 2,5 раза выше, чем на прошлой неделе. Доходность около 14% привлекательна для участников рынка. 

Индекс RGBI хоть и замер на 119,8 пунктах, но на вечерней сессии ОФЗ пошли в бурный рост на данных о снижении цен перед заседанием ЦБ по ключевой ставке. Проблема в том, что до заседания будет еще одна среда и сезонность уже будет против рынка облигаций. Чувствительность к недельным данным явно избыточная.