Пока вы ищете «десятикратники» и тратите жизнь на отчеты Газпрома, мой учитель Сергей Спирин 28 лет доказывает: самые большие деньги у ленивых.

 Его легендарный портфель «Лежебока» вырос в 696 раз, оставив позади и инфляцию, и индекс Мосбиржи.

Внутри — шокирующие 33% золота. Безумие? Или единственное спасение при сломе долларовой системы?

Обсудили всё: от «инвестиционной порнографии» аналитиков до нового фонда SPRN.

Блок 1: История и феномен портфеля «Лежебока»

1. Портфель «Лежебока» — это модельная стратегия распределения активов, существующая более 28 лет.
2. Идея возникла в 2010 году при изучении западной литературы по портфельному инвестированию.
3. Сергей Спирин искал способы применить западные модели на российских данных.
4. Для расчетов использовались данные старейших фондов «Тройки Диалог»: «Добрыня Никитич» (акции) и «Илья Муромец» (облигации).
5. Третьим компонентом портфеля стало физическое золото на основе данных ЦБ.

( Читать дальше )

Крайне важный аспект, который можно поставить пожалуй даже выше, чем определение более привлекательной доходности.
Всё дело в том, что вы можете получать сколько угодно большую доходность, но она ничего не значит, если эмитент уйдёт в дефолт.

Если раньше у нас дефолты были довольно редким явлением, то сейчас они выросли по своему количеству. Да, их стало больше, но это не катастрофа, а лишь приход к нормальному значению. Многие инвесторы успели отвыкнуть от дефолтов и уверовали в то, что можно брать любую бумагу, а про вероятный дефолт даже не думать.

У нас высокая ключевая ставка. Да, на момент написания поста она уже 15% и снизилась с 21%, но это по-прежнему очень много и компаниям приходится платить большие проценты по долгам. Ситуация на рынке труда тяжёлая и приходится конкурировать за работников повышая зарплату. Покупательская способность населения падает, что приводит к сокращению продаж, что точно также влияет на положение дел компаний.

Добавим сюда ещё гору повышений налогов, странные законы и отключение интернета. В итоге нам сейчас, как инвесторам, надо куда пристальнее следить за компаниями и доверять свои деньги только тем, кто не обанкротится хотя бы в ближайшее время.

( Читать дальше )

Когда-то давно читал книгу «Чему я научился, потеряв миллион долларов».

Понравились мне в ней два момента:
1. В каждой системе есть чёткие правила: твоя задача как можно быстрее их узнать и собственно следовать им.
2. Определения, которые я приведу ниже 👇

📈💰 Инвестиции.
Суть: я покупаю компанию, потому что она стоит дешево относительно текущей рыночной стоимости и выхожу из неё когда бизнес перестает быть устойчивым.
Ошибка: думать, что трудности временные — потом отрастет.

💡💸 Спекуляции.
Суть: я покупаю актив с целью продать его потом дороже, учитывая либо только график цены, либо некие драйверы.
Ошибка: не иметь, заранее обозначенного, правила выхода из актива; становиться «инвестором поневоле».

🃏 Азартные игры.
Суть: думать, что рынок не может ошибаться и вечно падать, скоро актив перейдет к росту, а пока усредню.
Проигрыш уже воспринимается как нечто личное, поэтому возникает желание доказать свою правоту.

К чему я это всё? Вчера я пересмотрел позиции в портфеле «Капитал».
Нет смысла играть против рынка, надо принимать его правила)

( Читать дальше )

ПАО «Полюс» — крупнейший производитель золота в России и одна из 5 ведущих глобальных золотодобывающих компаний, себестоимость производства на предприятиях которой является одной из самых низких в мире.

 

Основные предприятия компании расположены в Красноярском крае, Иркутской и Магаданской областях, а также в Республике Саха (Якутия) и включают 5 действующих рудников и ряд проектов в стадии строительства и развития.

 

📍 Параметры выпуска Полюс-ПБО-05:

 

• Рейтинг: ААА (НКР, прогноз «Стабильный»)

• Номинал: 1000$

• Минимальный размер участия: 85 000 ₽

• Объем: 100 млн $

• Срок обращения: 5 лет

• Купон: не выше 8,25% годовых, доходность к погашению (YTM) — 8,6%

• Выплаты: ежемесячно

• Амортизация: нет

• Оферта: Put через 4 года (право инвестора предъявить облигации к выкупу)

• Квал: не требуется

 

• Сбор заявок: 10 апреля 2026

• Дата размещения: 15 апреля 2026

( Читать дальше )

Пaшa и Koля Дypoвы — кpacaвцы. Пpидyмaли cпocoб oбecпeчeния ycтoйчивocти paбoты Telegram вo вpeмя вepoлoмнoгo нaпaдeния Изpaиля и CШA нa Иpaн.

Дeлo былo в Teгepaнe, гдe живет мyжecтвeнный иpaнeц Caид c китaйcким cмapтфoнoм, нa кoтopoм cтoит Telegram. Koгдa вpaги paзбoмбили мaгиcтpaльный интepнeт-кaнaл, Telegram нaшeл aльтepнaтивныe, нe yничтoжeнныe вpaгaми, кaнaлы cвязи, чтoбы Caид мoг yвидeть poждeниe cынa, пoддepжaть жeнy и пoздpaвить poдитeлeй c днeм cвaдьбы. Этo cтaлo вoзмoжнo блaгoдapя тыcячaм пpoкcи-cepвepaм, pacкидaнным пo вceй плaнeтe, paбoтaющиx пo yникaльнoмy пpoтoкoлy MTProto.

Kaк жe Caид coxpaнил cвязь c ceмьeй, когда враги уничтожают интернет в Иране?

Cпocoб пoдcкaзaлa paнeнaя дeвoчкa, кoтopoй Caид пoмoг cкpытьcя в бoмбoyбeжищe. Oнa cкaзaлa, чтo нyжнo нaбpaть в пoиcкe 🔍 Telegram бyквы mtproto и пoд cooбщeниями в нaйдeнныx кaнaлax нaжимaть кнoпки Connect. Caид был тaк блaгoдapeн дeвoчкe, чтo пoдapил eй мeшoк финикoв и плюшeвoгo мишкy. Teпepь y нeгo ecть cвязь c poдными и жить eмy гopaздo лeгчe, нe cмoтpя нa aгpeccию внyтpeнниx и внeшниx вpaгoв.

( Читать дальше )

▫️Капитализация: 150 млрд р (0,071р/акция)

▫️Выручка 2025: 1834 млрд (+21,8% г/г)
▫️EBITDA 2025: 555,7 млрд (+31,7% г/г)
▫️Прибыль акционерам: 141,4 млрд (против убытка г/г)
▫️Скор. прибыль: 266,5 млрд (+12% г/г)
▫️скор. P/E TTM: 0,56
▫️P/B:0,1

✅ Рост тарифов существенно опережающий инфляцию положительно сказывается на результатах компании и положительный эффект продолжит раскрываться в 2026 и 2027 годах.

В 2025м году компания заработала 141,4 млрд р чистой прибыли акционерам, но 125,1 млрд р составили обесценения основных средств и нематериальных активов. В целом, даже без учета этой корректировки P/E = 1,1. Сама компания оценивает скор. чистую прибыль в 297,2 млрд р по МСФО и 133,2 млрд р по РСБУ.

❗️ Чистый долг увеличился до 557,8 млрд р, но он уже не кажется таким существенным на фоне роста EBITDA. ND/EBITDA = 1, такая долговая нагрузка уже вполне позволяет платить дивиденды (пока их ограничивает мораторий).

❌ Инвестиционная программа на 2026 год выросла на 18,2% г/г до 857 млрд р. Скорее всего, это из-за того, что в 2025м году объем кап. затрат оказался меньше запланированного. Это существенно снижает шансы на дивиденды по итогам 2026 года (которых в базовом сценарии быть не должно).

( Читать дальше )

Что по железобетону? Первый миллион в марте был взят, начинается второй! Я ведь повысил целевую долю недвигофондов вдвое, а значит нужно регулярно смотреть, как идут успехи и что внутри какие веса занимает. Размер ЗПИФ-портфеля 1,057 млн, и в нём есть новые покупки.

Я активно инвестирую в фонды недвижимости, а также дивидендные акции и облигации, тем самым увеличивая свой пассивный доход. ЗПИФов в моём портфеле 13 штук, я выбираю те, что платят ренту.

🔥 Чтобы не пропустить новые обзоры, скорее подписывайтесь на телеграм-канал  (или в поиске введите @igotosochi и также подписывайтесь на MAX). Там мои авторские обзоры акций, облигаций, фондов и много другого крутого контента. 

Напоминаю, что я собрал основные биржевые ЗПИФы недвижки в крутую сводную таблицу. На днях обновил последние выплаты. Пользуйтесь.

⏳ Предыдущий срез был 17 марта. Новые покупки — относительно этой даты.

Фонды недвижимости занимают 11,29% от всего портфеля. Если взять только биржевой, то 13,22%. Целевая доля в биржевом портфеле 20% — повышена с 10% по обновлённой стратегии. Продолжаю наращивать.

( Читать дальше )

1️⃣ На рынке акций произошла / происходит широкая коррекция без коррекции индекса Мосбиржи. После начала Иранского конфликта, инвесторы стали перекладываться из финансового сектора, IT, ритейла, металлургов (отовсюду) — в нефтегаз. 

📈 Роснефть прибавила +22%, Татнефть +17,6% (и все движение произошло в марте). Интересно, что Лукойл прибавил только пару процентов. Я продолжаю стоять в стороне от нефтегаза и считаю текущую конъюнктуру неустойчивой,перекладка открыла возможности в других компаниях и секторах. 

📉 Скорректировались акции, где есть проблемы в бизнесе — например, черные металлурги ММК (-20%) и НЛМК (-17%). При этом, и компании, которые показывают сильные результаты, тоже упали. Акции Яндекса потеряли 13% с 17 февраля, Т-Технологий 7% с 19 февраля, Совкомбанк 10%. 

 
И, на мой взгляд, на этой коррекции появилась возможность зацепить по хорошим ценам компании, которые снизились неадекватно результатам бизнеса. 

2️⃣ Настроения инвесторов пессимистичные, это тоже плюс, потому что при приподнятом настроении на рынке не будет хороших цен. На пессимизм влияют: конфликт в Иране, который в целом, добавляет неопределенности в мире; атаки на портовую инфраструктуру РФ; коррекция в активах. 

( Читать дальше )

Попытаемся без погружения в страховой бизнес посчитать переоценку активов, если ЦБ достигнет целей по инфляции и ставке.

Тезис 1: Доверяем ЦБ.
Можно много дискутировать достигнет или нет ЦБ целей и опираться на прогнозы разных экспертов и ведомств.
Лично я считаю, что в вопросах ставки можно слушать только ЦБ, все остальное — спекуляции.

Тезис 2: Страховой бизнес не изменится.
Понятно, что если ЦБ будет жестить для достижения целей и экономическая активность упадет, то это ударит и по страховому бизнесу.
Посчитаем, что будет без каких-либо изменений в худшую или лучшую сторону.

По прогнозам ЦБ:
2026г Средняя ставка 14% — 16% Ставка на конец года 12% — 13%
2026г Средняя ставка 8% — 10% Ставка на конец года 7,5% — 8.5%
Посчитаем, что ставка будет 8% на конец 2027 года.

Переоценка

Сейчас примерно 212 млрд. рублей облигаций на балансе.
Это примерно 75% от общего портфеля группы. Другими активами намеренно предлагаю пренебречь.

Как посчитать переоценку облигации:
Delta = MD * dY * V
где MD — модифицированная дюрация (3 года)

( Читать дальше )

Рынок сейчас складывается из нескольких факторов одновременно: ставка, валюта, нефть и геополитика.

Ключевые факты

— ЦБ снизил ставку до 15% (–0,5 п.п.)
— Инфляция держится в диапазоне 4–5%
— Курс рубля при решении не учитывался
— Нефть растёт, но выручка приходит с лагом
— В юаневом РЕПО были скачки ставок до ~40%+
— Доходности длинных ОФЗ почти сравнялись со ставкой

Контекст

Рост курса — это не про массовый спрос на валюту.

В моменте просто снизилось предложение:
— слабая экспортная выручка в начале года
— пауза в продажах по бюджетному правилу
— закрытие позиций через юань

На этом фоне даже умеренный спрос двигает курс сильнее обычного.

Отсюда же и ситуация с валютными облигациями:
курс растёт, а их цена в рублях снижается.

Причина — стоимость фондирования.

Когда ставка в валюте уходит в диапазон 30–40%+, держать такие бумаги становится невыгодно → их продают → цена снижается.

Это не про качество эмитентов. Это про перекос ликвидности в моменте.

( Читать дальше )