#ретродефолты

После Полипласта, Балт.лиза и Самолета мне прислали вопрос- а может ли обанкротиться крупная компания, были ли такие кейсы? И держатели облигаций вообще что-нибудь получали в таких случаях?.

Кейсы были абсолютно разные:

Росгеология. Государственный холдинг с более чем 40 предприятиями. В октябре 2024 года не погасил облигации на 6 млрд, затем перестал платить купоны по второму выпуску ещё на 6 млрд. К середине 2025 года задолженность до востребования достигала 24,1 млрд. Причина — банально не хватало ликвидности. Но компания привлекла льготное банковское финансирование и в июле 2025 года полностью закрыла оба выпуска и просроченные купоны. Деньги инвесторам вернули.

Роснано. В 2021 году облигационный долг составлял 71,6 млрд, а ликвидных средств было около 12 млрд. Рынок заговорил о реструктуризации, биржа приостанавливала торги. Выпуск без госгарантии на 4,5 млрд Роснано погасило самостоятельно. А по выпуску на 9 млрд + 560 млн дохода в 2022 году заплатил Минфин по госгарантии. Инвесторы получили 100%, но часть риска фактически забрало государство.

( Читать дальше )

📌 В облигациях Балтийского лизинга новый виток паники, оцениваем риски и их соответствие доходностям.

1️⃣ ЧТО ПРОИСХОДИТ?

• Напомню хронологию событий:

• 3 августа БалтЛиз опубликовал не самый лучший отчёт за 1 полугодие 2026 года по РСБУ, но реакции рынка не было.

• 10 августа начались продажи клубных выпусков БО-П14 и БО-П21. Их держали только крупные институционалы, один из них решил продать свою позицию в рынок. Доходности в облигациях выросли с ≈22% до 30-35%.

• 17 сентября начался новый виток паники, облигации распродали до доходностей 60-80%. Что изменилось за последние 2 недели:

1) Вышел отчёт по МСФО. В обзоре отчёта РСБУ я писал, что МСФО должен быть чуть лучше. Смотрим ключевые цифры:

– Чистая прибыль: 59 млн рублей (в РСБУ 40 млн рублей);
– На счетах 970 млн рублей (в РСБУ 946 млн рублей);
– Долг/Капитал = 6,2x (в РСБУ 6,9x);
– ICR = 1,17x (в РСБУ 1,10x);
– ЧИЛ/Чистый долг = 0,88x (в РСБУ 0,88x).

• Главный вопрос в отчёте – появление прочих активов на 15,2 млрд рублей (отсюда падение ЧИЛ). Довольно крупная сумма ушла связанным сторонам на карьерную технику, её поставка в конце года. Возможно, так выглядит помощь Контрол Лизингу, но подтверждений этому нет.

( Читать дальше )

Если такие разборы полезны, ставьте плюс, пишите в комментариях, какую компанию разобрать следующей, и подписывайтесь на наш телеграм-канал Усиленные Инвестиции.

Полипласт – крупнейший в России производитель добавок для бетона и специальной химии. В обращении 17 выпусков облигаций в рублях, юанях и долларах на 49 млрд руб., рейтинги A(RU) от АКРА и A.ru от НКР. При ключевой ставке 14% рублёвые выпуски дают 19-25% простой доходности, валютные – в основном 18-24% в долларах и юанях, вдвое больше надёжных валютных облигаций. Рынок уже оценивает компанию не как A, а как заёмщика на ступень-две ниже, и мы считаем эту премию обоснованной. Бизнес настоящий и прибыльный. Выручка за два года выросла в 3,6 раза, маржа EBITDA 29%. Но рост оплачен долгом. Свободный поток отрицательный третий год подряд, проценты вместе с капитализированными съедают около 50 млрд руб. в год при EBITDA 69 млрд, а на 30.06.2026 у компании было 132 млрд долга короче года при 2,5 млрд денег. Стройка настоящая, но проверить её стоимость по отчётности нельзя, а генподрядная компания, зарегистрированная на площадке группы, по данным реестра связана с её менеджером.

( Читать дальше )

Минфин РФ 16.09.2026 провел аукционы по размещению новых ОФЗ-ПД серий: 26252 с погашением 12.10.2033 и 26238 с погашением 15.05.2041. Спрос по номиналу были удовлетворен на 89% и 57% соответственно. В результате план по размещению ОФЗ за 3 квартал был исполнен на 75,6%, а годовой – на 74,5% (с учетом размещенных ОФЗ CNY).

ОФЗ-26252

• Предложение: доступный остаток (200,1 млрд руб.)
• Спрос: 131,8 млрд руб.
• Размещено: 116,7 млрд руб. по номиналу
• Выручка: 107,1 млрд руб.
• Средневзвешенная цена: 86,66% от номинала
• Средневзвешенная доходность: 16,30%
• Премия к открытию дня: 10 б. п.
• ДРПА не было

ОФЗ-26238

• Предложение: доступный остаток (136,2 млрд руб.)
• Спрос: 40,4 млрд руб.
• Размещено: 22,8 млрд руб. по номиналу
• Выручка: 12,4 млрд руб.
• Средневзвешенная цена: 52,17% от номинала
• Средневзвешенная доходность: 16,0%
• Премия к открытию дня: 5 б. п.
• ДРПА не было

План/факт размещения ОФЗ на аукционах по номиналу

( Читать дальше )

Доллар становится всё привлекательнее, чем выше ставка, тем ниже фр сша, тем ниже драги, тем дороже доллар

Как я и говорил ранее, банк россии не сможет снизить ставку даже до 12%, это приведёт к трёхзначной инфляции, хотя мы уже наблюдаем её в магазинах и АЗС, а скоро начнётся очередной цикл её повышения, в этот раз на 30% или 40% (предыдущий пик 21%), большая война всегда обесценивает рубли в ноль, вопрос времени, фр рф будет тоже падать из за сильного обесценения мягкой региональной валюты рубль, инвесторы стремятся избавиться от активов номинированных в сильно рисковых деньгах.

Обычно рубль живёт 30 лет, то есть каждый такой период следует денежная реформа( деноминация, девальвация, дэфолт) Это вы можете отследить с 1897 года царской россии, каждые 30 лет реформа

С момента последней реформы 1998 год, прошло 28 лет, именно по этому я вам сказал что до 2028 года рубль ждёт сильнейшее падение, глобальный обвал до 180-240-600 рублей за 1 доллар. Потом будет переходный период до 2032 года когда на рынках будет отскок и полный переход на цифровые валюты.

( Читать дальше )

📌 При выборе облигаций многие инвесторы ориентируются на узнаваемость эмитента, его масштаб и системную значимость. Собрал 38 крупнейших компаний в одну таблицу, чтобы посчитать доходность портфеля, состоящего только из них.

1️⃣ ТОП-38 КОМПАНИЙ:

• Определить крупнейшие компании можно по величине выручки, капитализации (у ПАО) или размеру долга. Так как будем оценивать облигации, то в качестве критерия масштаба выбрал размер облигационного долга.

• Из ≈660 эмитентов отобрал в таблицу 38 компаний с долгом по облигациям выше 100 млрд рублей, вместе они занимают долю более 70% на рынке корпоративных облигаций. При возникновении серьёзных проблем у этих компаний, под сильную коррекцию попадет весь рынок облигаций.

• В топ-5 по объёму облигационного долга входят:

1) Роснефть (4,9 трлн рублей);
2) Газпром (3,9 трлн рублей);
3) Дом РФ (3,1 трлн рублей);
4) Сбербанк (2,2 трлн рублей);
5) РЖД (1,9 трлн рублей).

• Дальше ещё 33 компании, от ВТБ (1,9 трлн рублей) до Самолёта (104 млрд рублей). На всякий случай уточню, что номинально большой долг не означает высокую долговую нагрузку, так у Роснефти Чистый долг/EBITDA = 1,8x против 28x у Почты России.

( Читать дальше )

Сравнил крупнейших застройщиков по МСФО за 6 месяцев 2026 года

За последние дни сделал разбор нескольких застройщиков и решил свести результаты в одну таблицу, чтобы было проще сравнивать компании между собой.

Всех эмитентов оценивал по одной и той же методологии с помощью ИИ. Смотрел на 5 основных блоков:

долговую нагрузку и проектный долг;
покрытие процентов и маржинальность;
ликвидность и риск рефинансирования;
качество и диверсификацию проектов / продажи;
качественные риски.

Каждый блок оценивался по шкале от 0 до 5, после чего рассчитывалась итоговая оценка с учетом веса каждого параметра.

Что получилось:

Интересно, что итоговый рейтинг получается не совсем таким, каким его можно было бы представить, просто посмотрев на размер компании или известность бренда.

Например, у части застройщиков сильный проектный портфель и хорошие продажи, но одновременно слабая ликвидность или высокая долговая нагрузка. У других наоборот — долговая ситуация выглядит спокойнее, но есть вопросы к качеству бизнеса или отдельным проектам.

( Читать дальше )

Продолжение моей истории о том, как меня развели на 60 320 рублей при покупке зимней резины.

Кто не читал первую часть: заказал колёса в интернет-магазине, оплатил их, а потом обнаружил, что деньги ушли не юрлицу, указанному на сайте, а физическому лицу на счёт в банке. Причём операция вообще прошла как «пополнение счета».
Более подробно я описал в предыдущем посте: https://smart-lab.ru/my/marinbizness/

Когда я понял, что, похоже, плакали и мои колёса, и мои 60 тысяч, решил хотя бы попытаться спасти деньги.

И вот тут началось самое интересное.

«Меня только что обманули. Остановите деньги!»

Практически сразу снова пишу в банк.

Причём написал не просто:

«Я передумал, верните мне перевод».

Я подробно описал ситуацию и прямо попросил:

зафиксировать операцию как совершённую в результате мошеннических действий, приостановить её, если это ещё возможно, принять меры по блокировке/возврату денег и сообщить мне номер обращения.

Вот что я написал банку:

( Читать дальше )

Здравствуйте, друзья.

Сегодня поговорим об оптимальном соотношении акций и облигаций в портфеле.

Многие (блогеры, каналы и т.д.), рекомендуя инвесторам определённые пропорции, рассказывают об этом в общих чертах. По сути, всё сводится к обыкновенной болтовне. Или к стандартным соотношениям долей 60 на 40 и 40 на 60, то есть, соответственно, 60% акций и 40% облигаций и наоборот.

Однако стандартные портфели 60/40 и 40/60 нельзя считать оптимальными сами по себе, потому что эти пропорции являются скорее исторически сложившимися правилами для американского рынка, чем результатом расчёта под конкретного инвестора. Они не учитывают ни волатильность и доходность российских акций и облигаций, ни корреляцию между ними, ни индивидуальную допустимую величину риска.



На самом деле не какие-то абстрактные облигации подходят к акциям, а именно антиподом акций являются флоатеры. То есть облигации с плавающим купоном. Они имеют отрицательную корреляцию с российскими акциями в отличии от других типов облигаций и очень низкую волатильность, поэтому идеально подходят в качестве противовеса акциям.

( Читать дальше )