Частые изменения ключевой ставки ЦБ делают процентный риск ключевым фактором устойчивости банковского сектора. Для кредитных организаций, баланс которых характеризуется длительными активами (ипотека, корпоративные кредиты) и относительно короткими пассивами (депозиты, облигации, межбанк), колебания ставки могут приводить к изменениям маржи. В этой ситуации на первый план выходит управление процентным риском и использование инструментов хеджирования.

Процентный риск – разбираем суть проблемы

Процентный риск возникает в нескольких плоскостях:

• Риск переоценки. Когда срок до пересмотра ставок по активам и обязательствам различается. Например, кредиты выданы под фиксированный процент на 5 лет, а депозиты привлекаются на 6–12 месяцев. При росте ключевой ставки фондирование дорожает быстрее, чем увеличивается доходность активов.

• Риск доходности кривой. Изменение формы кривой может повлиять на спреды и доходность активов, особенно при длинных сделках.

• Базисный риск. Когда ставки по активам и обязательствам привязаны к разным индикаторам (RUONIA, ключевая ставка).

Инвестиционная Стратегия на IV квартал 2025 года предлагает ориентиры для управления портфелем. Ведущие аналитики Альфа-Инвестиций оценили перспективы ключевых рынков и сделали прогнозы для российской экономики, отдельных отраслей и популярных инструментов. В этом материале наш взгляд на рынок акций в IV квартале.

Основные прогнозы и тезисы

🔸 Индекс МосБиржи по итогам 9 месяцев 2025 года снизился на 7%, хотя в моменте рос на 15%. С учётом дивидендов накопленная доходность за три квартала близка к нулю. Сдерживающими факторами для рынка были неоправдавшиеся надежды на улучшение геополитической ситуации, негативная сырьевая конъюнктура, жёсткая ДКП, замедление деловой активности, а также неблагоприятное для экспортёров укрепление рубля.

🔸 Мы нейтрально оцениваем перспективы Индекса МосБиржи в IV квартале. В базовом сценарии ждём умеренного роста индекса до уровней 2950–3050 пунктов.

🔸 На двух заседаниях ЦБ в IV квартале нет гарантий снижения ставки, из-за планов повышения НДС увеличились краткосрочные инфляционные риски. Но если дальнейшее смягчение денежно-кредитной политики произойдёт, это станет позитивным драйвером для акций.

«Голубыми фишками» называют акции самых больших, стабильных и прибыльных компаний. Но и на рынке облигаций есть те, кого можно назвать эталоном.

У таких компаний устойчивый бизнес, идеальная дисциплина в погашениях и высокий кредитный рейтинг от крупнейших рейтинговых агентств.

🔵«Русгидро», AAA (АКРА)
На долговом рынке с начала 2000-х, регулярно размещает выпуски, платит без просрочек. Контролирующий акционер — Российская Федерация с 62,2% акций компании.

🔵«Ростелеком», ruAAA («Эксперт РА»)
Первые облигации выпустил в 2000-х. Бумаги гасит стабильно, а купоны выплачивает чётко по графику.

🔵«Автодор», ruAA+ («Эксперт РА»)
На рынок облигаций вышел в 2010-х, чтобы финансировать строительство магистралей. Все выпуски обслуживаются без проблем.

🔵«Почта России», AA ru (НКР)
Самая «молодая» компания в нашем топе — первое размещение прошло в 2020 году. Доход по облигациям выше среднего, стабильно выполняет обязательства.

Рынки имеют свои закономерности, поэтому недельное ценовое движение часто укладывается в несколько профилей:

🔊 Классическое расширение – в начале недели устанавливается минимум, цена растет до четверга/пятницы.

🔊 Разворот в среду – ранний рост, разворот в середине недели, закрытие близко к минимумам.

🔊 Разворот в четверг – с понедельника по среду консолидация или падение, в четверг пробой минимумов с последующим ростом.

🔊 Пятничный TGI – сильная неделя до цели в четверг/пятницу, затем откат 20–30% в пятницу.

Знание профиля помогает определить точки входа, цели и моменты, когда не стоит идти против рынка.

Консенсус-взгляд большинства моих коллег по фондовому рынку за последние полгода рухнул с неадекватно оптимистичного «ожидания скорого мира» и «12%-ой ставки ЦБ» к осознанию, что

1. СВО с нами надолго

2. Высокие ставки с нами надолго, потому что иначе будет огромная инфляция

3. Накопленные запасы кончаются и бюджет будет «доить» бизнес и население всеми возможными способами

Тут еще и экономика, мягко говоря, задыхается. Сначала поджали хвост строители, экспортеры и транспортники. Теперь и малому бизнесу с понижением порога по НДС до 10 млн в год, придется очень туго. Мои друзья айтишники подсчитали, что «текущие налоговые новации» (которые, кстати обещали не вводить до 2030 года), будут стоить им половину!!! чистой прибыли.

Я уже молчу о том, что население начинает экономить и сокращать спрос на многие товары и услуги.

Поэтому старые способы -переложить налоговые косты в цену -могут не сработать.

Это всё — очень тяжело. Но есть вещь пострашнее-потеря ощущения перспективы.

ДКП забуксовала, ЦБ своей риторикой давит на длинные облигации, и это повод присмотреться к длинным ОФЗ с фиксированным купоном и посмотреть, в каких из них можно зафиксировать текущую доходность, а в идеале ещё и получать купоны ежемесячно — как зарплату.

Я активно инвестирую в облигации, дивидендные акции и фонды недвижимости, тем самым увеличивая свой пассивный доход. Облигаций в моём портфеле уже на 2,9+ млн рублей, и к выбору выпусков я подхожу ответственно. Покупаю как на размещениях, так и на вторичном рынке. В портфеле более 1200 длинных ОФЗ.

🔥 Чтобы не пропустить новые классные подборки и обзоры свежих выпусков облигаций, скорее подписывайтесь на телеграм-канал. Там мои авторские обзоры облигаций, дивидендных акций, фондов и много другого крутого контента. 

Читайте также:

• 10 надёжных облигаций от эмитентов с высоким рейтингом выгоднее банковских вкладов
• Топ-10 корпоративных облигаций для пассивного дохода
• Топ-10 долларовых облигаций от аналитиков Финуслуг

Банк России не охотно снижает ключевую ставку, правительство повышает налоги, доходности облигаций на фондовом рынке снова начали расти…

А что происходит со ставками на вклады в столь неопределенное время? В последние месяцы доходности вкладов сильно снижались, тем не менее еще можно найти доходные предложения. 

Давайте посмотрим, в какие банки сейчас выгоднее вкладываться в теме финансов Яндекса. 

Вот список вкладов с доходностью выше или равной ключевой ставке — 17%.

26,01% — Урал ФД. Вклад «Стабильный доход». 
• Это вклад с очень сложными условиями: ставка по вкладу зависит от ключевой ставки. Капитализация раз в 3 месяца.
• Срок — 5 лет. 
• Сумма — от 10 000 руб.

Минфин провёл аукцион ОФЗ, предложив инвесторам два выпуска. При его проведении индекс RGBI находился ниже 115 пунктов, с учётом увеличившегося планового займа в ОФЗ и пробуксовки в геополитике, индекс продолжил снижаться — 114,33 пункта:

🔔 По данным Росстата, за период с 23 по 29 сентября ИПЦ составил 0,13% (прошлые недели — 0,08%, 0,04%), с начала месяца 0,34%, с начала года — 4,29% (годовая — 8,01%). В сентябре 2024 г. инфляция составила 0,48%, нам осталось дождаться подсчёта 1 дня в сентябре и месячный пересчёт (недельная корзина включает мало услуг), но вряд ли мы выйдем на большие цифры, это в очередной раз доказывает, что жёсткость ДКП работает. Поэтому ЦБ в сентябре снизил ставку, только до 17% (осторожность не помешает, чтобы не пошатнуть данные темпы снижения).

🔔 Минфин планировал занять в 2025 г. 4,781₽ трлн (погашения — 1,416₽ трлн), но объём заимствований в этому году хотят увеличить на 2,2₽ трлн, то есть это рекордный займ. Значит, мы ощутим инфляционный всплеск при тратах (об этом я предупреждал ранее).

Резко увеличилось количество оптимистов.
81,26% участников рынка в лонгах MIX
Т.е. крупные участники рынка — в шортах.
В большинстве случаев,
когда оптимистов более 75%, роста не происходит.

Индекс Мосбиржи в таблице — по окончанию дневной сессии



Посмотрим, как сейчас.
Пятница — особый день:
иногда, в пятницу идёт движение, противоположное тренду недели.

Понимаю, многие из вас подумали по то, что много хеджирующих, а не направленных позиций.
Да, Вы правы.

Добрый день, друзья!

Чем больше я изучаю российский фондовый рынок, тем больше убеждаюсь в его коварстве.

Здесь ожидания инвесторов часто реализуются с точностью до наоборот:
● Стремитесь повысить доходность Ваших активов? Получайте рост доходности облигаций вследствие падения их тела (https://smart-lab.ru/blog/1000567.php)
● Желаете роста капитализации российского рынка акций? Тогда встречайте кучу IPO, которые отвлекают на себя капиталы на падающем рынке (https://smart-lab.ru/blog/1016703.php)
● Хотите повысить покупательную способность своих сбережений? Центробанк специально для Вас повысил ключевую ставку (https://smart-lab.ru/blog/1021831.php)

И никакая финансовая наука не поможет Вам спрогнозировать поведение индекса МосБиржи (https://smart-lab.ru/blog/1201859.php).



Осень 2025 года вновь показала, что российским инвесторам ждать чего-то хорошего, доброго и светлого от отечественного фондового рынка не следует.

Поверив риторике руководства ЦБ РФ о том, что для снижения ключевой ставки требуется сбалансированность федерального бюджета, инвесторы возжелали эту сбалансированность всеми фибрами своей души.