В прошедшую субботу посетил очередную итерацию вакханалии селл-сайда, и мне есть что вам рассказать.

Все грустные.

К примеру, очень запомнилась классная фраза на сессии «Северстали»: «Благодарим, что вы пришли к нам, а не в другие залы, где сейчас повеселее». И об этом мы ещё поговорим.

Но что дальше? Об этом пообщался с несколькими банкирами и макроэкономистами, включая прекрасного Егора Сусина, по нашему совместному с которым прогнозу от ноября месяца мы движемся до зевоты предсказуемо.

А дальше вполне вероятна ставка на конец года 14-15%.

Поскольку сейчас банкирам приходится выбирать из двух зол:

1️⃣ Либо терпеть процентный риск из-за того, что кредитные портфели юрлиц в основном под плавающую ставку, и тогда при снижении ключа актив начинает генерировать меньше процентного дохода, пока дорогой пассив ещё выгашивается и не замещён более дешёвым фондированием;

2️⃣ Либо растягивать удовольствие и принимать кредитный риск, то есть взрывной рост невозвратности ссуд. И банкиры готовы на первый вариант, потому что второй цветёт гораздо стремительнее.

>Что изменилось во мнении по втб? Почему так сильно порезал, а бабушка вообще убрала?

Ну прежде всего не понравился отчет за последний месяц, на этом продал большую часть около 105.

>1. Какое текущее вью на сво? Кажется, что ожидания быстрого мира прошли 

2. Неделю назад выходила пачка новостей про налоговые льготы для физ лиц при участии в IPO и в целом стимулировании фондового рынка. Как ты оцениваешь вероятность сценария, что это план по абсорбированию излишней ликвидности после снижения ключевой ставки? Чтобы не дать волне денег физиков обратно разогнать инфляцию. У меня всем знакомым, которые далеки от фондового рынка, менеджеры банков открыли брокерские счета и накупили им денежный рынок и облигаций. Кажется, что с помощью доп стимулов, эти люди охотнее станут акционерами компании N, ведь деньги уже в нужном приложении (брокерском)

По всей видимости пахнет тем что затягивается дольше, да. Надежды на быстрый мир кажется все. Но глобально не значит что прям воевать до всех целей. Что тем не менее допустимо, но эскалации я не наблюдаю, соответственно с текущей нагрузкой экономика вполне может развиваться.

Итак, мы это пережили. Для меня летний Смартлаб 2025 года стал первым, где я выступал перед аудиторией в принципе — мне кажется, вышло неплохо, большая благодарность пришедшим и поддержавшим! Да — то, что вы слышали, местами идёт вразрез с тем, что вам питчит селл-сайд, но лучше испугаться, понять и принять раньше и бесплатно, чем позже и путём платного обучения в собственном инвест-портфеле. Благодарю Тимофея за площадку, а организатора Юрия — за помощь и поддержку! Это было бесценно и приятно. Надеюсь, Тимофей будет достаточно смел и выложит это выступление актуальным.

Многие вещи на этот раз были организованы на высоком уровне, локация и пре-пати, и афтерпати — видовые, приятные. Уровень представительства эмитентов, брокеров, инвестиционных компаний, лидеров мнений — на высоте, и если кто-то хотел провести пальчиками по нежному лону рынка, чтобы почувствовать его пульсации и скорректировать свою стратегию — тот мог это сделать. Слышащий да услышит.

А что мы услышали? Ну, конечно же, что примерно все набились в ВТБ, чтобы сдать его после объявления результатов ГОСА.

ХЗ будет ли это щас цикл… Вероятно да.

Итак. Если коротко — я стал прощать себе много ошибок как часть рабочего процесса, и за три месяца их скопилось много что сильно сточило счет. Как так вышло? Я в себе уверен, это обоснованно.

Я заработал много в своем масштабе, потерял из-за одной большой ошибки(начало СВО) из которой сделал вывод. Не нашел ошибок когда потерял 60% в 2020, и со дна сделал более х20 за полтора года.

Не смог восстановится после 2022, но рост с того дна тоже ошеломляющий.

Вывод? Я крут, ошибка выжившего не бьется статистикой с разбивкой по временным отрезкам и числу идей. Это большая последовательность правильных решений, разных, а не просто удача типа растущего рынка, или крутого попадания в бумаги. Рынок рос, да… Но последовательные концентрации на сбере, а затем БСП, и иные другие крутые попадания лучше рынка — слишком много чтобы быть случайным. Чего стоит сброс 70% Газпрома до отмены дивов, и резкое срезание плеч перед мобилизацией..

В результате — самомнения больше чем компетентности(а она без ложной скромности — есть), но наверное можно сказать что я ахуел.

… и никто не сможет сказать, что я не предупреждал. Притом регулярно.

Вижу у коллег посты о том, что на бизнес арест мажоритария сам по себе не влияет. Да, если его арестовали за условные побои по пьяни в ресторане.

В данном же случае вменяется мошенничество в особо крупном размере, связанное с приобретением группы «Солнечные продукты». Преднамеренное банкротство предприятий, сговоры, злоупотребление полномочиями — и много иных увлекательных вещей, связанных непосредственно с приобретением активами. Притом как в составе ГК «СолПро», так и — видел краем глаза — уже в других имущественных комплексах.

Это означает сценарии, при которых:

1️⃣ Всё обойдётся, и сделки удастся отбить. Либо же обойдётся для операционного бизнеса, но собственность сменит контролирующие руки. Будет ли дальше кейс СМЗ, ДВМП, либо Башнефти — мы не можем сегодня знать. А также — встаёт вопрос дальнейшего потенциала развития через M&A и не только — очевидно, что мультипликаторы компании содержали не только дисконт за риски прописки и грязного ведения бизнеса, но и премию за рост.

Полагаю многие знают формулу Келли из теории игр: определяет размер максимальной ставки. В википедии есть, факт в том что если берешь слишком большой риск то даже при позитивном мат ожидании — обречен потерять все.

Почему это актуально тут? Ну глобалььно — страховки бессмыслены. Каско — трата денег, осаго ясно вы обязаны по закону. Почему так? Ну потому что страховкщик на вас зарабатывает, а значит мат ожидание — против вас.

И это еще пол беды — он откатывает «партнерам» которые вам это г*но впарили, и все еще зарабатывает.

Значит ли это что всем надо перестать пользоваться страховкой? Нет. Только тем у кого ликвидный капитал достаточно велик чтобы покрыть страховое событие самому себе. Есть ли у меня каско? Конечно конечно нет. Трата денег. Что то случится — сам и починю, и заплачу. И мат ожидание — на моей стороне.

А теперь представим себе атксиста который взял авто в кредит, и на нем работает. Если что то пойдет не так — могут быть большие проблемы с жизненным укладом, и негативное мат ожидание реально страхует от риска такого большого ущерба что он может плохо повлиять на жизнь.

Итак. На что рассчитывает консенсус в 2025 году?

1️⃣ Во-первых, на переговоры. Ловушка здесь заключается в том, что переговоры почему-то отождествляются с завершением СВО — с чем я в корне не согласен. Увы, инсайдов о намерениях нашей власти у меня нет, зато есть понимание, что разрабатываются не только планы контактов между Россией и США, а ещё кнуты для принуждения — на которые что-то не принято обращать внимание… Как и на тот факт, что публично порицаемая разогнанная USAID являлась спонсором политики Зеленского в момент начала его правления в 2019 году. При Трампе.

В конечном итоге “игра в мир” — это игра в казино, поскольку мир может случиться как через 3 месяца, так и через 23. В условиях доступной мне информации я оцениваю эти шансы как условно равновероятные и обуславливающие базовый исходный сценарий — изматывающую пилу слегка направленного вверх боковика в течение неизвестного периода времени.

При этом большинство агрессивных ставок “на мир” — это, простите, ставки на говнокомпании.

Не позволяй «может» стать врагом «есть».
© Harold Halibut, профессор Сайрус

Я считаю, что компьютерные игры — это жанр искусства. Ничем не хуже остальных, а нередко и гораздо глубже. Просто, как и в любом жанре, бывают игры — детективы Донцовой, бывают игры — поттерианы Роулинг, но случаются и те, что оставляют в тебе глубокие следы.

20 часов своего времени на новогодних праздниках я уделил маленькому трогательному шедевру по имени Harold Halibut. Это двумерная (до определённой поры) сюжетная бродилка о разнорабочем, который шастает по затонувшему на дне океана космическому кораблю и исполняет все поручения населяющих его обитателей, проживает свою маленькую двумерную жизнь и пытается творить добро.

До тех пор, пока не находит в очистной системе корабля инопланетянина и не устанавливает первый контакт с внеземной цивилизацией. И даже мерность игрового пространства здесь — это инструмент рассказа.

🌍 Основная мысль, связующая нить повествования — в том, что внутри каждого человека есть мир. И пусть иногда он поначалу кажется пустынным, не привлекает внимания — но в нём текут свои подземные реки, растут в оазисах свои удивительные растения. Некоторые подходят, чтобы быть там. Иногда больно покидать их. И иногда приходится отказаться от понятного тебе мира и дороги — ради того, который по-настоящему твой.

Итак. Про косяки опять! Полагаю многими любимая рубрика.

В конце того года отработал хорошо, получилось что в пролете бабушка с любовницей (портфели влияющие на чужие счета), но не мой.

А начало этого года — не оборот. Рынок зеленый, а мой счет… В убытке.

Как так?
Косяк с SIBN(5% счета). И проваленные и шорты и лонги попытки зацепить бету индекса.

Сначала года лонг не удержал, а щас индекс переписывает высоты, а я чуть ли ни на 10% ниже их. И очевидно счет сильно ниже хаев мая. Если пририсовать дивиденды выведенные — то канеш будет поближе, но не хочу этим заниматься. Хочу эффективно ловить движения, как например в 2023 получалось отменно — год дал иксы, и не х2.

И… Это я еще не говорю про октябрь 2021, и про накопленную с тех пор инфляцию.

О ней кстати напишу след пост, и… В планах загуглить некоторые детали потреб корзины. У меня есть причины думать, что, например авто отстали от инфляции за год: те БУ что я поглядывал — стали дешевле. В частности мои — LC100, G90. Паномера пятилетняя до 100ткм. А рост цен на новые, думаю около 20% — вряд-ли может общую корзину по автомобилям перетянуть больше инфляции.

Клиенты не хотят принимать их в свои порты что несет доп издержки… Но! Довольно очевидно что пока есть танкеры которым входить в порты можно, + которые готовы сотрудничать с продавцом — можно просто переливать нефть возле портов назначения. Это доп издержки, но… Тяжело представить чтобы они были больше 5$ за бочку. Думаю скорей $. Миллион баррелей перелить — миллионы $. Ущерб для продавца но..

Явно лучше 80 + новые санкции, чем 70 и без них. Так что думаю нефтянка ОК.

Может ли покупатель это отследить? Конечно. Но только он хочет покупать нефть, а не делать то что хотят штаты, пока его не заставят.

https://t.me/LadimirKapital