Российская металлургия подходит к концу третьего квартала с более благоприятными рублёвыми ценами на сталь, но без убедительных признаков устойчивого восстановления конечного спроса. С начала года рублёвый ориентир горячего проката вырос почти на 18%, тогда как долларовый ориентир HRC — примерно на 10%. Арматура в рублях за аналогичный период подорожала на 50%. Для ММК и Северстали это создаёт предпосылки для улучшения результатов во втором полугодии, однако фактический эффект будет зависеть от скорости переноса рыночных цен в контракты, объёмов продаж и динамики себестоимости. Для инвестора в акции сейчас два ключевых вопроса: насколько быстро повышение рыночных цен отразится в контрактах металлургов и какая часть дополнительной EBITDA превратится в свободный денежный поток. У ММК часть прироста EBITDAможет быть поглощена нормализацией оборотного капитала после существенного высвобождения средств во втором квартале. Свободный денежный поток Северстали в большей степени ограничивает повышенная инвестиционная программа.

• Ценовая конъюнктура улучшилась. Рублёвый ориентир горячего проката достиг 53,21 тыс. руб./т (без НДС), прибавив 17,5% с начала года, арматура подорожала на 50%.

• Спрос стабилизируется неравномерно. Августовская выплавка стали в России практически не изменилась год к году, а погрузка чёрных металлов выросла. Однако накопленные показатели за восемь месяцев остаются отрицательными.

• Восстановление прибыли уже частично отражено в ожиданиях рынка. Рыночный консенсус предполагает EBITDA второго полугодия ~45 млрд руб. у ММК и ~72 млрд руб. у «Северстали». Для достижения этих значений средняя квартальная EBITDA должна превысить результат второго квартала примерно на 41% и 47% соответственно.

• В сценарии сохранения текущей ценовой конъюнктуры и стабильных объемов до конца года EBITDA у ММК и Северстали превысит текущие ожидания рынка. В первом случае EBITDA второго полугодия может составить 75 млрд, во втором около 115 млрд рублей.

Восстановление EBITDA само по себе не гарантирует возобновления дивидендов: для ММК существенным ограничением может стать нормализация оборотного капитала, для «Северстали» — высокий CAPEX. Дополнительную неопределённость создаёт обсуждаемая налоговая донастройка.

С конца января рублёвая стоимость горячего проката выросла с 45,27 до 53,21 тыс. руб./т, или на 17,5%. Арматура увеличилась в цене почти на 50%. Для металлургов повышение индикативной цены благоприятный сигнал, но его влияние на отчётность проявляется постепенно. Сроки пересмотра контрактов различаются, а средняя цена реализации зависит от реализационного продуктового микса: доли горячекатаного, холоднокатаного и оцинкованного проката, полуфабрикатов и другой продукции.

( Читать дальше )

( Читать дальше )

Сегодня вышли новости о повышении налогов. Вот несколько ссылок:

РБК: Минфин предложил распространить прогрессию НДФЛ на «пассивные» доходы

Коммерсант: Минфин предложил облагать пассивные доходы россиян по ставкам НДФЛ 13–22%

РБК: Минфин предложил ввести НДС в 22% на купленные зарубежные онлайн-товары

Коммерсант: Минфин предложил обязать ПИФы платить налог на прибыль с пассивных доходов

РБК: Минфин предложил налог в 30% для добывающих и металлургических компаний

Новости ожидаемые

Это не неожиданность, мы об этом неоднократно писали.

в июне: “ЗАТЯЖНАЯ ВОЙНА => ЭТО ДОРОГИЕ ДЕНЬГИ, ЭТО РОСТ ДЕФИЦИТА БЮДЖЕТА И РОСТ НАЛОГОВ”

в мае: “налоговая нагрузка растет; риск доп налогов на добывающие отрасли”

в апреле: “Сохраняется риск налогов, в СМИ появились разговоры о проработке Windfall Tax”

в январе: “📉налоговая нагрузка постоянно растет, и вероятно, будет расти дальше в 2026 г.”

Что может измениться?

🤬включение пассивных доходов в основную базу по НДФЛ (сюда зайдут дивиденды, купоны, депозиты, прибыль от продажи акций и др имущества и т.п.)

🤬ПИФы начнут платить налог 15% с пассивных доходов на ежегодной основе

( Читать дальше )

Василий Карпунин

Аналитики Альфа-Инвестиций регулярно рассказывают о своём взгляде на рынок в ежеквартальных Стратегиях. Но сегодня мы хотим показать вам то, что «под капотом» — дискуссии и спорные моменты при обсуждении. Стратегия на IV квартал ещё не опубликована, и вы можете добавить своё мнение в комментариях!

Мы уже проверяли, как показали себя наши Стратегии на первые три квартала 2026 года — каждая из них опередила рынок. Подробности здесь. А сегодня решили рассказать не про цифры, а про то, как вообще рождается такой прогноз.

Ни один вывод не появляется на пустом месте. Прежде чем зафиксировать взгляд на ближайший квартал или 12 месяцев в стратегии, аналитики сталкивают между собой модели, прогнозы и разные точки зрения — и часто по многим позициям спорят. Сегодня мы первый раз расскажем об этих дискуссиях.

Ключевая ставка: пик или плато?

Отправной точкой всей дискуссии стал взгляд на траекторию ключевой ставки. К этому вопросу аналитики возвращались много раз, обсуждая не только ОФЗ, но и корпоративные облигации, и акции, и даже рынок нефти.

( Читать дальше )

То, как часто ИИ в поисках ответов на мои вопросы обращается к сайту smart-lab.ru заставляет меня чувствовать удовлетворение от проделанной работы👍

Команда, которая участвовала в создании полезности смартлаба вместе со мной тоже должна чувствовать это!

Все-таки судя по частоте обращений ChatGPT к смартлабу мы реально лидируем в области доставки бесплатной финансовой информации в России🔥.

Ну и конечно спасибо всем авторам, которые пишут ежедневно на смартлаб!❤️
Хотя когда идут ссылки на смартлаб от ИИ, там в основном полезная информация, которую создает наша команда на смартлабе.

Год назад я писал пост "Магнитная аномалия" о том, как Магнит прячет свою «казначейку» в РЕПО, чтобы обойти требование закона об обязательной оферте акционерам. Эти вещи два года подряд в прошлом вызывали рост акций Магнита накануне истечения срока сделки РЕПО. Будет ли третий год?

Хронология событий:

( Читать дальше )

Продолжаю серию заметок на тему: «Какие бизнесы на Мосбирже смогли успешно „впитать“ инфляцию за 10 лет?»

Напомню, что инфляция за 10 лет составила 85% официальная, и около 100% по проверке моей потребительской корзины.

Какие инвестиции в акции, сделанные 10 лет назад можно считать успешными?

✅совокупный доход по акциям, включая дивиденды, вырос более чем на 100%.

Мы уже с вами посмотрели:

Часть 1: технологические компании

Часть 2: банки и финансы

Часть 3: металлургия

Сегодня рассмотрим ритейлеров — сектор, где рост бизнеса за 10 лет не превратился в доход акционеров. 

Посмотрим что было с доходами ритейлеров:

Примечания:

* FixPrice вышел на биржу в 2021 году, EBITDA взята с 2017 года

** HNFG вышел на биржу в 2023 году, EBITDA с 2021 года

Общее: 

*** в таблицу указаны очень разные ритейлеры, не всегда сопоставимые между собой.

*** EBITDA указана до применения стандарта ifrs16

( Читать дальше )

Доброго вечера. Сегодня мы провели традиционный мозговой штурм. Выпишу некоторые идеи:


( Читать дальше )

Это третья часть небольшого исследования на тему, какие бизнесы на Мосбирже смогли успешно «впитать» инфляцию за 10 лет?

Инфляция за 10 лет составила 85% официальная, и около 100% по проверке моей потребительской корзины.

Какие инвестиции в акции, сделанные 10 лет назад можно считать успешными?

✅совокупный доход по акциям, включая дивиденды, вырос более чем на 100%.

Мы уже с вами посмотрели:

Часть 1: технологические компании

Часть 2: банки и финансы

Теперь пришло время посмотреть на доходности металлургов:

Почти всем металлургам удалось догнать и перегнать инфляцию кроме Мечела, Русала и Алросы.

( Читать дальше )

( Читать дальше )