Всем привет!

На Smart-Lab чуть ли не ежедневно постят про то, какие облигации покупают и какие принесут стабильный доход и душевное равновесие инвестору.
В популярных советах рекомендуют держать соотношение акций к облигациям, как 60/40. Или более хитрые советы, когда инвестор ближе к старости должен увеличивать долю облигаций и снижать долю акций.
Но мой взгляд очень не популярен. Я утверждаю, что облигации не нужны долгосрочному инвестору. Обсудим аргументы?

У нас есть многочисленные исследования и доступны истории облигаций и акций, как классов активов за большую историю по разным странам. Буду опираться на исследования. А в конечном итоге посмотрим, а что же на российском рынке.

1. Душевное спокойствие инвестора.
Самое распространённое мнение, что я знаю про облигации: они снижают волатильность портфеля. Это абсолютно верно. Я полностью согласен.
Это подтверждается рядом исследований. Например тут показано, что волатильность портфеля облигаций составляет всего четверть волатильности портфеля из акций. Что еще нужно для спокойного сна?

( Читать дальше )

Речь пойдет о  путанице между номинальными и реальными расчетами капитала при жизни с него. Об этом чуть позже. Ранее, рассматривая различные аспекты жизни с капитала, мы обсуждали такие темы, как:

— «Потерянные десятилетия» встречаются даже реже, чем вы думаете": smart-lab.ru/blog/1167618.php

— «Можно ли прожить пенсионеру на дивиденды?»: smart-lab.ru/blog/1159646.php.

Сегодня хотелось бы рассмотреть более широкий временной интервал — с 1997 года по настоящее время. Как и прежде, рынок РФ.
 
Итак, в 1997 году наш виртуальный пенсионер выходит на пенсию, вложив 1 миллион рублей в индекс широкого рынка акций MCFTR. За 27,7 лет, с октября 1997 года по июль 2025 года ( 333 месяца), отечественный рынок акций, а вместе с ним и наш пенсионер, пережил два кризиса, пандемию и СВО. Самое сильное падение рынка произошло в 1998 году, а не в 2008–2010 годах, как можно было подумать. Это видно на графике, где ось Y представлена в логарифмическом масштабе.

( Читать дальше )

Обычно в своих статьях и заметках я пишу о рублёвой денежной массе. Именно от её динамики в реальном выражении зависит динамика ВВП.

Но есть ещё и валютная денежная масса — это валютные счета людей и предприятий.

В своё время я использовал такой показатель: во сколько раз рублёвая денежная масса больше валютной. Назвал его «индексом силы рубля».

Например, индекс 10,2 на 1 июля означает, что на этот момент рублей в распоряжении людей и предприятий было в 10 раз больше, чем валюты.

График 1. Индекс силы рубля

 

Обратите внимание: это исторический рекорд. Никогда ещё рублёвые средства людей и предприятий не были во столько раз больше валютных средств.

Дело в том, что рублёвая денежная масса растёт (зелёная линия выше нулевой отметки на графике 2).

График 2. Динамика рублёвой и валютной денежных масс

 

( Читать дальше )

Вчера переложил свою многофакторную модель оценки индекса IMOEX в зависимости от ВВП, М2 и инфляции на Python, чтобы вычислять более точно и более быстро. Я о ней писал в марте этого года.

Напомню, что выбор факторов базировался на следующих гипотезах:
✅ Гипотеза ВВП. Фондовый рынок является отражением экономики страны. Темпы роста индекса широкого рынка акций должны стремиться к темпам роста ВВП на бесконечном горизонте. Если темп роста отдельного экономического агента или группы агентов больше темпов роста ВВП, то такой агент или группа на бесконечном горизонте сами становяться ВВП, что не выглядит разумным.
✅ Гипотеза M2. Рост рынка акций зависит от роста М2, что было хорошо продемонстрировано на истории рынка США. Экономически можно объяснить тем, что производство всё большего количества благ, должно сопровождаться ростом денежной массы, иначе будет риск дефляции и большого экономического кризиса. Подтверждается уравнением Ирвинга Фишера. В свою очередь производства благ увеличивает количество экономических агентов и их прибыли, а это ведёт к росту рынка акций и самих акций.

( Читать дальше )

 🤔 Сегодня решили затронуть одну из крайне важных тем фундаментального анализа. Это дивиденды и их влияние на стоимость и перспективы компании.

Все же знают, что российский рынок славится своими дивидендными выплатами. Их очень любят инвесторы, гордятся ими, безумно ждут, а кто-то еще и реинвестирует обратно в те же компании. Но вот незадача: из-за того, что их так любят инвесторы, платят их не только уже стабильные компании, но и компании роста, хотя казалось бы, оставьте деньги на развитие, зачем отправлять их инвесторам?

▪️Более абсурдно еще выглядят ситуации, когда проводят див.выплаты, а после этого делают SPO. Последний пример с Озон-Фармацевтика $OZPH. Да, понятно что цель доп.эмиссии не только привлечение капитала, но и увеличение free-float, но зачем платить 300 млн руб. дивов, если эти деньги можно было пустить на развитие?? Причем за счет этих 300 млн руб. вы получаете всего 0,65% доходности! Вопрос: стоит ли оно того?

▪️Или Астра $ASTR, растущая на 100% в год. Утверждает дивиденды в 3,14 руб. на акцию или 0,82%! А если мы возьмем еще и промежуточную выплату в январе, то получим еще 0,55%… А знаете, сколько это в деньгах? 1,22 млрд рублей! Дальше вы поймете, почему я о таких сравнениях говорю, и почему суммы подмечаю.

( Читать дальше )

Полгода назад я уже делал подобный обзор — с тех пор рынок изрядно поболтало, поэтому пришло время обновить эти данные :)

Но для начала напомню, что из себя представляет индикатор Баффета. Для его вычисления капитализация рынка делится на ВВП страны — чем этот показатель выше, тем дороже оценивается рынок (и тем ниже его потенциальная доходность).

При этом у каждого рынка свое понятие «нормы» — например, в США этот показатель всегда был высоким, а сейчас снова приблизился к своим максимумам (около 200%!). Поэтому Баффет ждет обвала и накопил рекордную долю кэша.

У нас же наблюдается совершенно обратная картина. Экономика хоть и замедляется, но продолжает расти — в прошлом году ВВП вырос на 4,3%, а в 1 квартале этого года — на 1,4%. А рынок при этом растет в обратном направлении :)

Вот и получается, что индикатор Баффета у нас снизился до 26,6% — это даже меньше, чем в Турции и на Балканах! Но быть дешевле других — это еще не показатель дешевизны; для этого нужно быть дешевле своих исторических значений.

( Читать дальше )

( Читать дальше )

Вот тут:
https://smart-lab.ru/blog/971566.php

Писал на эту тему. Там целый цикл.

Переток денег это такая штука, которая уже в существующих активах — невозможна. Деньги могут перетечь с депозитов, в, например фонды ликвидности.

Из фондов ликвидности — на выкуп Айпио. На выкуп новых облигаций из купонов старых..

Но в акции, типа того что было в пятницу — деньги НЕ ПЕРЕТЕКАЮТ. Никогда. Это невозможно математически. Могут перетечь в фонды акций. Это когда глупые деньги идут в рынок, и там превращаются в умные деньги, ха-ха три раза.

Дело в том что когда кто то покупает акцию, ее кто то продает. И никакого притока не происходит. Никогда(кроме байбека, или СПО/Айпо и т.д)

Если просто растут акции — это не значит что в них бешено потекли деньги, и их в акциях стало больше. Их там нет вообще. Есть просто оценка, и отсутсвие терпения у покупателей что приводит к росту цены, или избыток терпения у продавцов(что приводит к росту цены без объемов).

Смена рук 1% УК компании может переоценить компанию на 10%, или больше. Бывает это происходит вообще мгновенно. И это не значит что туда потекли деньги.

( Читать дальше )