На этапе чемпионата мира по автогонкам, который проходил в Сан-Марино в 1985 году, произошла любопытная история — на старт вышло 26 гонщиков, но до финиша добрались лишь пятеро из них.

При этом на дистанции не было никаких серьезных аварий, и участники сошли совсем по другой причине — прямо перед гонкой были изменены правила заправки бензобаков, и почти все команды просчитались и в какой-то момент остались без топлива.

Это демонстрирует разницу между горизонтом и выносливостью — каждый гонщик заранее знал о длине дистанции, но из-за небольшого просчета так и не сумел ее преодолеть. То же самое мы наблюдаем и в инвестировании.

У молодого инвестора может быть 30 лет, чтобы накопить себе на пенсию. Но сможет ли он выдержать падение рынка на 50 или 70%? Сохранит ли он оптимизм во время рецессии? Не погонится ли он за «растущими» акциями и ракетами?

Менеджер фонда может сосредоточиться на десятилетнем периоде, но переживет ли его фонд один неудачный год, после которого инвесторы начнут выводить из него деньги?

В октябре эмитенты активно занимали, поэтому свежие выпуски не влезли в один список.

Так что я снова разбил их на две части :) В мою подборку вошли простые (без амортизации, оферты и прочего) и относительно надежные бумаги (рейтинг выше А-). В начале будут рублевые «фиксы», затем — плавающие, а в конце — валютные облигации.

✅ АвтоФинанс Банк 001Р-16 (фикс)

• ISIN: RU000A10D9K0
• Купон (от номинала): 16,65%
• Выплаты (раз/год): 12
• Доходность YTM: 17,69%
• Погашение: 14.02.2028
• Рейтинг: АА(RU) от АКРА, ruAA от Эксперт РА

Работает в сфере автокредитования и занимает первое место в программе займов «Лада Финанс». Достойный выпуск с небольшой премией по группе (АА).

✅ Уральская Кузница 001Р-03 (фикс)

• ISIN: RU000A10DBV6
• Купон (от номинала): 20%
• Выплаты (раз/год): 12
• Доходность YTM: 21,9%
• Погашение: 01.11.2027
• Рейтинг: А-(RU) от АКРА

Крупный производитель штампованной продукции из стали и сплавов. Хороший эмитент, но входит в состав погрязшего в долгах «Мечела». Так что рейтинг явно не соответствует рискам.

На рынке начался сезон отчетов, поэтому я собрал все интересное вместе и сделал экспресс-обзор.

Как и во время прошлых отчетов, в моем обзоре будет минимум скучных цифр, зато будут важные нюансы и моя авторская оценка. Все-таки многие эти компании есть в моем портфеле, и мне как инвестору важно их оценить. Ну что, поехали! :)

✅ ММК — «троечка». У компании слабая вертикальная интеграция, поэтому сейчас ей тяжелее остальных металлургов. И свежий отчет это подтверждает — выручка упала на 18,6%, а EBITDA и прибыль — сразу на 47,5% и 71%!

Падают и объемы производства — выплавка стали уменьшилась на 13%, а чугуна — на 10%. Денежный поток в символическом плюсе (2 млрд. рублей), а вот маржа упала до 13% (у Северстали — 21%). Увы, компания явно проигрывает конкуренцию..

✅ ИКС 5 — «три с плюсом». Рост выручки замедляется (+18,5%), а чистая прибыль проседает все сильнее (-19,9%). Виной тому растущие издержки (персонал +25%!) и проблемы с трафиком, который вырос лишь на 0,4%. Отсюда и падение маржи до 6%..

Мне нравится пересматривать старые фильмы, и недавно я посмотрел триллер 1992 года «Несколько хороших парней».

Речь в нем идет о двух морпехах, которых обвиняют в убийстве своего товарища. Они служат на базе в Гуантанамо, где есть некий «красный код» — это такой негласный кодекс, по которому старшие офицеры наказывают провинившихся.

Эти военные просто выполняли приказ, но произошел несчастный случай… В итоге военная прокуратура все сваливает на них — их собираются посадить на долгий срок, чтобы настоящие виновные (с большими погонами!) могли отмазаться.

В этом фильме есть сильная сцена, где прокурор и адвокат допрашивают свидетеля. Первый подводит к тому, что «красного кода» не существует, ведь его нет в уставе. Но второй все выворачивает так, что в уставе не сказано и про столовую, но она при этом существует :)

Это напомнило мне о дилемме с продажей акций. Есть много умных книг о том, как и когда следует покупать акции… но об их продаже обычно не сказано ни слова. Это будто выходит за рамки науки, ведь по этой части нет никаких правил и формул.

Пока наш рынок ищет новую точку опоры, предлагаю взглянуть на активы, о которых многие из вас даже не знают :)

Речь идет об игре Counter-Strike, где игроки не только показывают свои скиллы, но и хвастаются крутыми предметами. Причем оцениваются они точно так же, как и на фондовом рынке — если на вещь много покупателей, то цена растет, и наоборот.

В нашем мире люди разгоняют цену на все — от тюльпанов и токенов до Лабубу и игровых скинов. В итоге «игровой рынок» Counter-Strike взлетел до 6 млрд. долларов — на минуточку, это выше рыночной стоимости ММК, МТС или Магнита :)

В ночь на 23 октября вышло обновление, которое сделало уникальные предметы более доступными. И на этом рынке начался обвал — всего за пару часов он рухнул на 42%, а спекулянты ножей и автоматов наловили «падающих ножей».

Все по знакомым нам законам жанра :) За последнее время мы пережили несколько обвалов — акции отвесно летели вниз, а попытки «купить дно» оборачивались потерями. Так было в 2022 году, и так отчасти происходит и сегодня.

В декабре 2018 года работники General Motors получили подарок, который их точно не обрадовал:

«Компания сократит более 14 тысяч сотрудников и закроет семь заводов в рамках масштабной реорганизации, направленной на подготовку к будущему производству электромобилей и беспилотных транспортных средств.

Кроме того, четыре завода в США и один в Канаде будут закрыты, если General Motors и его профсоюзы не придут к соглашению о выделении дополнительных рабочих мест на эти заводы. За пределами Америки может закрыться еще два завода».

В компании посчитали, что производство седанов пора сократить, потому что спрос на них стремительно падал. Поэтому тысячи сотрудников были сокращены — по факту их просто выгнали на улицу, ведь рынок труда в то время был в ужасном состоянии.

Но рынок воспринял эту новость позитивно — за неделю акции GM выросли на 8% и достигли локального пика. И хотя этот рост получился недолгим, такая реакция показывает, насколько бессердечным может быть фондовый рынок.

Рынок продолжает истекать кровью — вчера он обновил годовые минимумы и упал ниже отметки в 2500 пунктов.

Последний раз мы были так низко в декабре прошлого года… Весь годовой рост просто потерян — и это несмотря на то, что ставка снизилась с 21% до 16,5%. Так бывает, когда позитивные ожидания сменяются разочарованием и депрессией.

По большей части тут виновата геополитика — нам внушали мысли о мире, а вместо этого дали новые угрозы и санкции. Причем санкции довольно болезненные — под них попал любимый многими Лукойл, что вынуждает его продать иностранные активы.

И судя по опыту других компаний, продавать придется с большими скидками. Так его бизнес в Болгарии стоит около 4,5 млрд. долларов — но еще в январе были слухи, что за него дают лишь 1 млрд. долларов. Так что потери будут серьезными.

Подкинул негатива и Банк России, который хоть и снизил ставку, но ужесточил прогнозы на следующий год. Теперь в его базовом сценарии значится ставка 13-15%, а в проинфляционном — 16-18%. И это явно не то, чего бы нам хотелось..

Ключевая ставка хоть и медленно, но продолжает снижаться — и это постепенно меняет рыночный расклад сил :)

Денежный рынок и флоатеры становятся менее выгодными, а свежие выпуски облигаций дают меньшую доходность. Это делает дивидендные бумаги более привлекательными, чем еще полгода назад… хотя найти высокие выплаты сейчас очень непросто.

Поэтому меня заинтересовал прогноз от «Альфы», в котором эксперты выделили акции с самой высокой дивдоходностью. Давайте посмотрим, кто попал в этот список:

✅ ВТБ. Дивиденд — 5-19 руб. Доходность — 7-29%

В руководстве заявили, что прибыль в этом году достигнет 500 млрд. рублей. Если банк последует дивидендной политике (50% от прибыли), то выплаты составят 19 рублей на акцию. Но при определенных раскладах этих выплат может и не быть.

У банка низкая достаточность капитала, поэтому дивиденды могут либо порезать, либо провести очередную допэмиссию. В общем, история с «дивидендными сюрпризами» продолжается.

Во время Второй мировой войны многие европейские города были заброшены, но некоторые, несмотря на серьезные разрушения, все же сумели выстоять.

Швейцарский социолог Фред Икле заинтересовался этим вопросом, и после нескольких лет изучения сделал следующий вывод — жители пострадавших городов сплотились и помогали друг другу, однако это работало до определенного момента:

«Икле был впечатлен трудностями, с которыми столкнулись люди, и перенаселенностью, которую они готовы вынести. Но этому существовал предел — переломный момент наступал, когда 70% городских домов были разрушены. Именно тогда люди начинали уезжать и искали убежище в сельской местности».

Это исследование показало, что даже небольшие изменения могут в корне поменять всю систему — так когда 65% домов лежало в руинах, люди еще цеплялись за надежду и боролись, но когда разрушения достигали 70%, то они покидали свой город.

Ученые назвали это явление переломным моментом, и оно проявляется во многих сферах. Например, агрессивность некоторых видов пауков зависит от температуры окружающей среды. А для того, чтобы социальные изменения вступили в силу, новые нормы должны принять как минимум 25% людей.

Вудро Вильсон был доктором политических наук — поэтому когда он стал президентом США, то первым делом решил разобраться в работе собственного правительства.

Сильнее всего его удивил следующий факт — многие чиновники придерживались мнения, что правительство представляет из себя некий сложный механизм. Так что стоит лишь установить ряд правил, и оно будет работать вечно и без каких-либо сбоев.

Вудро Вильсон же считал иначе: «Проблема такой теории в том, что правительство — это не машина, а живое существо. Оно не подпадает под физические законы, а подчиняется теории органической жизни — работа правительства подотчетна Дарвину, а не Ньютону».

Это очень сильная мысль, которая может быть применима и к фондовому рынку. Так в США дивидендная доходность акций долгие годы была выше процентной ставки по облигациям. Тут все логично и подчиняется Ньютону — раз акции несут в себе больше риска, то они должны давать премию в виде более высоких дивидендов.