За 2025 год банки заработали 3,5 трлн рублей, что несколько меньше прибыли 2024 года, но все еще выше, чем за последние несколько лет. Многие банки на Мосбирже в этом году заплатят хорошие дивиденды, поэтому я решил выяснить, какой банк стоит дешево, платит хорошие дивиденды и при этом показывает достойные финансовые результаты. Результаты исследования — в статье. Приятного чтения. 

Как сравнивали

Для сравнения я выбрал 8 наиболее крупных банков, чьи акции торгуются на Мосбирже. Сравнивать будем по семи показателям: P/E, P/B, рентабельность капитала (ROE), чистая процентная маржа (NIM), стоимость риска (COR), отношение расходов к доходам (CIR) и ожидаемой дивдоходности в этом году. В конце еще дополнительно сравним с зарубежными аналогами по мультипликаторам.

Топ лучших банков

Как мы видим из таблицы, совсем идеальных банков на Мосбирже нет. Все либо стоят дорого, либо имеют не самые лучшие показатели. Тем не менее есть 3 банка, которые показали весьма достойные результаты — это Сбербанк, ДОМ.РФ и Банк Санкт-Петербург. С них и начнем.

Интерфакс пишет о том, что власти вновь обсуждают налог на сверхприбыль для крупного бизнеса. Разберемся, что это за налог, кто из эмитентов на Мосбирже под него попадет, и сколько рискуют заплатить.

Что такое windfall tax

Налог на сверхприбыль, он же windfall tax (от англ. «налог на доходы, принесенные ветром») — это налог, который взимается с компаний, получивших прибыль в результате благоприятной экономической конъюнктуры, а не в результате развития бизнеса и инвестиций. 

Впервые такой налог появился еще в период первой мировой в США. Тогда доходы сталелитейных компаний вроде US Steel и DuPont выросли в десятки раз из-за военных заказов. В результате власти ввели «war excess profits tax» (налог на сверхприбыль от военных усилий). Он составлял до 9 процентов доходов от вложенного капитала и облагал налогом всю прибыль сверх этого уровня по ставкам от 20 до 60 процентов. 

Из современной практики windfall tax вводили страны ЕС и Великобритания в 2022 году из-за энергетического кризиса.

Пока нефтегазовый сектор оживает, я решил посмотреть, как вообще вели себя акции российских нефтяников на протяжении последних лет. Давайте посмотрим, кто из крупнейших нефтяных компаний сделал бы вас богатым, если бы вы купили их акции например 25 лет назад. 

Итак, я собрал все данные в таблицу, которая будет ниже. Данные без учета дивидендов. За последний год сильнее всего (на 22%) просели акции Лукойла. Санкции действительно подкосили компанию и разочаровали инвесторов. Без международного сегмента Лукойлу придется тяжко. Не отстает от него и Сургутнефтегаз. Без дивидендов акции компании неинтересны, поэтому они упали на 19% за последний год. Меньше всего потеряли бумаги Татнефти (-3,89%) и Роснефти (-5,48%). 

Девальвация уже началась, поэтому если вы не успели набрать валютную позицию, я собрал для вас 10 надежных валютных облигаций с рейтингом не ниже А и номиналом всего $100. Хорошо подойдут тем, у кого небольшой капитал. Сохраняйте подборку, чтобы не потерять.

1. ПолиплП2Б6

• Номинал: $100
• ISIN: RU000A10BU07
• Доходность к погашению: 13,05%
• Дата погашения: 07.12.2027
• Цена (на 19.03.26): 100,08%
• Рейтинг эмитента: А от АКРА и НКР

2. ИнвКЦ 1Р1

• Номинал: $100
• ISIN: RU000A10BQV8
• Доходность к погашению: 12,52%
• Дата погашения: 19.06.2028
• Цена (на 19.03.26): 100,38%
• Рейтинг эмитента: А от АКРА и НКР

3. ЕврХол3P05

• Номинал: $100
• ISIN: RU000A10D806
• Доходность к погашению: 8,23%
• Дата погашения: 07.11.2028
• Цена (на 19.03.26): 100,80%
• Рейтинг эмитента: АА от АКРА, АА+ от НКР

4. МЕТИН2P02

• Номинал: $100
• ISIN: RU000A10CSG3
• Доходность к погашению: 7,70%
• Дата погашения: 24.08.2030
• Цена (на 19.03.26): 95,80%
• Рейтинг эмитента: АА+ от АКРА, ААА от НКР

5. СибурХ1Р09

Мосбиржа — место чудес. Как бы ее не хейтили, все равно все продолжают торговать, и кому-то даже удается тут заработать. Я решил посмотреть, какие акции выросли сильнее всего за последние 10 лет, а какие — потеряли в капитализации больше остальных, и почему это произошло. Всех эмитентов я собрал в одной таблице. Рассмотрим ее подробнее.

Пару оговорок

Я не стал рассматривать совсем неликвид вроде “ПАО Павловский автобус” или “Ставрополэнергосбыт”, а сосредоточился на первом и втором уровне листинга. То есть на Мосбирже есть акции, которые выросли и упали больше, чем упомянутые в этом обзоре, но рассматривать их смысла нет, так как там 3-5 миллионов оборота и акции уже уезжают на десятки процентов. 

Второй момент — сроки. Какие-то компании существуют на бирже 10 лет и больше, а какие-то были листингованы позже, например в 2017 году. Я не вижу в этом большой проблемы для объективности обзора, но упомянуть об этом стоит. 

Лидеры роста

Золото в последние дни немного скорректировалось, но все еще остается вблизи исторических максимумов. Многие факторы указывают на то, что это далеко не конец роста цены. Акции российских золотодобытчиков тоже серьезно выросли за последний год и сейчас возникает вопрос: не поздно ли покупать? Я сравнил российские компании между собой и с их зарубежными аналогами, и выяснил, насколько они недооценены. Разбираемся.

Как оцениваем

Оценивать будем по нескольким показателям:

• Стандартные мультипликаторы. Отношение цены к прибыли, выручке и капиталу, а также отношение полной стоимости к EBITDA (EV/EBITDA).
• Показатели рентабельности. Здесь сравниваем рентабельность капитала и рентабельность активов.
• Себестоимость. AISC (All‑in Sustaining Cost) — совокупные затраты на производство унции золота, которые также включают поддерживающий CAPEX, затраты на рекультивацию и закрытие рудника, затраты на геологоразведку и разработку. Показывает, во сколько компании в целом обходится производство одной унции золота.

За последнюю неделю акции российских нефтедобытчиков выросли от 2 до 20% всего за несколько дней. Я решил посмотреть, какие из компаний по-прежнему оцениваются рынком дешево, и кого еще не поздно покупать после недавнего ралли. 

Как оцениваем

Для разбора я взял только крупные компании, потому что неликвид из третьего эшелона оценивать особо смысла не вижу. В обзор вошли Роснефть, Лукойл, Татнефть, Башнефть и Газпром нефть. Сургутнефтегаз не публикует полную финансовую отчетность, а его дивиденды скачат из года в год, поэтому в обзор эта компания не вошла.

Оценивать будем по трем критериям. Сначала сравним основные мультипликаторы компаний между собой и со средними показателями по сектору, затем сравним их же уже с историческими значениями для каждой компании, а напоследок взглянем на дивидендную доходность и сравним ее с историческими уровнями. 

Проблема обзора заключается еще в том, что некоторые компании публикуют либо неполную отчетность, либо полную, но раз в год. Например, Башнефть последний раз публиковала только отчет за 2024 год, поэтому мультипликаторы могут быть уже неактуальными. И все же, будем оценивать то, что имеем.

Когда, казалось бы, все санкции уже давно введены, в СМИ выходит очередная новость, что США или Великобритания ввели новые ограничения против какой-то компании, и ее акции летят камнем вниз. Так было с Лукойлом и Роснефтью в прошлом году и с Транснефтью — в этом. Я решил разобраться, какие российские компании уже находятся под санкциями, а против каких их еще могут ввести. Результаты своего исследования я собрал в одну таблицу, которая поможет вам подготовиться к самым неприятным сценариям. Рассмотрим ее подробнее.

Что значат цвета

В таблице ячейки выделены разными цветами. 

Красный цвет означает, что страна или блок стран ввели полные блокирующие санкции против данной компании. В случае с США это означает добавление в SDN-список, то есть запрет всех операций с компанией в том числе и для других стран. 

Желтый цвет означает, что против компании ввели частичные ограничения. Это может быть добавление в санкционные списки ее дочерних компаний или ограничение определенных операций с компанией (инвестиции, кредиты, страхование и т.д.). Эти санкции некритичны, но неприятны и вполне могут перерасти в блокирующие (как например было с Транснефтью в Великобритании).

Российский рынок БПИФов за последние годы достаточно неплохо вырос, и на нем появилось много необычных фондов. Я собрал для вас 10 наиболее интересных среди них и разобрал, насколько они выгодны. Это первая часть. Если зайдет, выложу вторую. Приятного чтения!

1. Фонд Инструменты в юанях (SBBY)

• Стоимость чистых активов: 66,6 млн юаней
• Цена пая (23.02.2026): 0,93 юаня или 10,3 руб.
• Комиссия: не более 0,88% в год
• Доходность за последний год: +8,4% в юанях; -0,75% в рублях.

Фонд Инструменты в юанях от УК Первая вкладывает деньги в юаневые облигации российских эмитентов. По данным на 23.02.26, в портфеле фонда 11 выпусков, в т.ч. МинФин РФ, ОФЗ 29 CNY (31% от общего портфеля), Полюс, ПБО-02 (7,2%), Газпром нефть, 003Р-12R (7%), Группа Черкизово, БО-002P-01 (6,9%) и другие. 

Что интересно: в приложении СберИнвестиции фонд можно купить как в рублях, так и в юанях. В приложениях других брокеров (смотрел Тиньк и БКС) покупка доступна только в рублях. В целом неплохой инструмент для валютной диверсификации. Комиссия высоковата, но некритична. 

В учебниках по инвестициям нас всегда учат, что ребалансировка — это хорошо и правильно. Мол, она снижает риски, позволяет следовать стратегии и вообще это мастхэв для каждого инвестора. Но идея продавать растущие активы, чтобы купить аутсайдеров, мне всегда казалась абсурдной, поэтому я решил провести пару бэктестов, чтобы проверить, работает ли ребалансировка на самом деле. Посмотрим, что из этого получилось.

Проверяем на российском портфеле

Для начала проверим, как работает ребалансировка на российском рынке. Для бэктеста я использовал сервис Snowball Income. 

В нем я собрал примитивный портфель, где 50% вложил в ОФЗ 26207 с фиксированным купоном, а 50% распределил в равных долях между 10 голубыми фишками. Получилось что-то вроде этого:

Срок выбрал 10 лет, все дивиденды реинвестируются за вычетом налогов.

В итоге портфель без ребалансировки обогнал индекс Мосбиржи полной доходности на 29,8% за все время. Среднегодовая доходность составила 12,07%, бета —0,69, доля акций выросла с 50 до 65,2%, а доля облигаций снизилась до 34,8%. Максимальная просадка за все время составляла 22%.