Пора ли покупать акции нефтяников?

Нефть бОльшую часть года держится на 50% выше январских уровней, а акции российских нефтяников в среднем торгуются на 10% ниже начала года. Посмотрим, есть ли недооценка в бумагах, какие в них риски и стоит ли покупать по текущим ценам.

Смотрим мультипликаторы

Проблема наших нефтяных компаний в том, что они отвратительно публикуют свою отчетность. Отчасти из-за санкций, отчасти потому что они в гробу видали биржу и нас с вами. Более точно посчитать мультипликаторы можно будет после публикации полугодовой отчетности в конце августа. Сейчас же у большинства доступны отчеты только за 2025 год, либо за первый квартал 2026. Но имеем что имеем. 

Роснефть

Прибыль Роснефти оставляла желать лучшего в последний год. Из-за чего мультипликатор P/E немного (много) вырос. Отчетность у Роснефти в последнее время кастрированная, поэтому ни свободный денежный поток, ни полную стоимость компании (EV) посчитать не удается. По P/B и P/S компания стоит дешевле, чем за последние пять лет. 

Лукойл

После санкций и списания зарубежных активов Лукойл в принципе стал мало интересен. И тем не менее, компания все еще работает и зарабатывает бабки. Из-за списания 1 трлн активов в 2025 году прибыль оказалась отрицательной, а вместе с ней и P/E. Остальные мультипликаторы сейчас тоже выше своих исторических уровней. Одним словом Лукойл переоценен даже с учетом последнего падения. 

Татнефть

Татнефть тоже стоит дороговато, если смотреть на прибыль и EBITDA, но не так дорого, как Лукойл. При этом по P/B и P/S компания, как и Роснефть, стоит дешевле, чем за последние пять лет. 

Газпром нефть

Газпром нефть — одна из моих любимых нефтяных компаний. И дивиденды платит и к санкциям более-менее подготовилась. По прибыли тут тоже пока что все не очень, но по P/B и P/S снова недооценка.

Башнефть

Башнефть – единственная компания из списка, чьи акции растут с начала года. И, несмотря на это, она по-прежнему остается одной из самых дешевых в секторе. P/E тоже чуть выше среднего, зато остальные показатели в два раза ниже исторических. 

Вердикт: Лукойл — переоценен, Татнефть — дороговата, Газпром нефть, Роснефть и Башнефть – стоят дешево. Сургутнефтегаз не желает публиковать нормальную отчетность, поэтому его в списке нет.

Риски

Ну а теперь посмотрим, откуда же взялась эта недооценка, и почему же российские нефтяники так неохотно растут.

Удары по НПЗ. Самая очевидная причина — удары по нефтеперерабатывающим заводам. В этом году они только усилились. Сильнее всего пострадали Лукойл и Роснефть, меньше – Татнефть, Башнефть, Сургутнефтегаз.

Тут важно отметить, что во-первых, все оценки мощности примерные и взятые из открытых источников 2024 года, во-вторых, часть из НПЗ уже отремонтированы (например Омский и Московский, принадлежащие Газпром нефти), в-третьих, некоторые даже после повреждений продолжают работать, но не на полную мощность. Если смотреть на картину в целом, то да, это болезненно для компаний, но некритично в долгосрочной перспективе. 

Запрет на экспорт нефтепродуктов. Пока цены на нефть высокие, а на нефтепродукты еще выше, наше Правительство запретило экспортировать топливо до 31 января 2027 года. Сильнее всего от этого пострадают Газпром нефть, Башнефть и Татнефть — у них доля в выручке от продажи нефтепродуктов самая высокая среди остальных (62, 71 и 63% соответственно). Да, в России действует т.н. топливный демпфер, который компенсирует разницу между экспортной и внутренней ценой. Но демпфер сейчас компенсирует только 68% разницы экспортной альтернативы с индикативной ценой в Налоговом кодексе РФ, а с декабря 2025 г. оптовые цены выросли только на 14%, в то время как цена сырой нефти почти удвоилась. В общем, если коротко, то нефтяники все равно заработают больше, чем в прошлом году, но не так много как хотелось бы. 

Санкции. Санкции — главная проблема российского экспорта нефти. И дело тут не в пресловутом потолке цен или ограничениях для танкеров, дело в наших уважаемых китайских партнерах. Эти ребята просекли, что нам больше некуда продавать такие объемы нефти и теперь требуют максимально возможные скидки на российскую нефть. Пока Ормузский пролив перекрыт, этой проблемы у нас нет, т.к. нашу нефть охотно берут другие ребята, например индусы. Кстати, о том, когда закончится и закончится ли вообще Иранский конфликт, я писал в своем телеграм-канале (вот ссылка на пост). Там же еще в марте я писал о перспективах нефти после конфликта (вот ссылка на пост — с каждым месяцем он все актуальней). 

Если в ходе конфликта будут повреждены добывающие мощности стран Персидского залива, у России будет еще какое-то время, чтобы дотерпеть до конца СВО с нормальными ценами на нефть. А дальше все будет зависеть от хода переговоров. Все что нам нужно, это найти хотя бы еще двух-трех крупных покупателей, чтобы составить конкуренцию Китаю. В этом случае наши китайские братушки не смогут так заламывать нам руки, и цены вернутся на нормальные уровни. Получится или нет – будем посмотреть. Пока что это самый главный риск, который не дает расти акциям даже несмотря на дорогую нефть. 

Перспективы российских нефтяников

Краткосрочно по акциям пока сказать сложно, но я жду хороших отчетов за первое полугодие. Вполне возможно, они и обещания дивидендов поддержат бумаги. Но тут опять же все зависит в первую очередь от геополитики. 

Про долгосрочные перспективы нефти я писал еще в декабре прошлого года в этой статье, незаслуженно набравшей малое количество просмотров. Если коротко, то на горизонте 10-20 лет все эти санкции-шманкции не будут иметь никакого эффекта на российских нефтяников, потому что начнется серьезный дефицит нефти. 

Американская сланцевая нефть уже вблизи пиков своей добычи, а ее увеличение в этом году только ускорит неизбежное истощение Пермского и других бассейнов. Альтернативная энергетика тут не поможет. О том, что это просто очередная “темка” для попила бюджетного бабла, я тоже писал в той статье. 

В общем суть в том, что уже в ближайшие десятилетия компании с качественными нефтяными месторождениями будут на вес золота, а их продукция составит этому золоту конкуренцию. 

Итог

Нынешние цены на акции некоторых российских нефтяников я считаю крайне привлекательными. Я набирал их в свой портфель в прошлом году, я набираю и в этом. Мой горизонт инвестирования не год и не два, и даже не пять. Поэтому еще раз подчеркну: краткосрочно в этих бумагах делать нечего – они будут болтаться на текущих уровнях до конца СВО. Долгосрочно, если вы верите в то, что Россия будет процветать (а иначе зачем инвестировать в российский рынок?), акции нефтедобывающих компаний — это мастхэв для любого инвестора. 

Больше о нефти, российском рынке и экономике в целом, вы можете найти в моем телеграм-канале. Буду рад вашей подписке. 

Другие материалы автора:

10 книг, которые сделают вас умнее 80% финансовых экспертов

Какой ИИ обгонит индекс Мосбиржи: сравниваем 5 ИИ-моделей. Большой обзор

Акции какого банка стоит добавить в портфель в 2026 году: большой обзор банковского сектора на Мосбирже