«Татнефть» объявила, что не будет выплачивать дополнительные дивиденды по обыкновенным акциям за 2019 год, ограничившись лишь распределением обязательного дивиденда по привилегированным акциям в размере 1 руб. на акцию. За 2018 год компания выплатила в общей сложности 85 руб. на акцию, за 2019 — 65 руб. на акцию в виде промежуточных дивидендов.

Новость неблагоприятна для акций на ближайшую перспективу. Ранее менеджмент давал понять, что выплаты будут на уровне прошлогодних, что предполагало дополнительный дивиденд примерно в 20 руб. на акцию. На наш взгляд, отказ от его выплаты показывает, что руководство предпочло сэкономить денежные средства в нынешних сложных условиях на рынке и отсрочить распределение дивидендов до 2П20.

Котельникова Анна
Громадин Андрей
Sberbank CIB

С начала 2017 года дивидендные выплаты компании были на уровне ее свободных денежных потоков. В прошлом году свободные денежные потоки выросли на 18% до $2,8 млрд. По нашим расчетам, в 1П20 «Татнефть» генерирует около $0,9 млрд свободных денежных потоков — согласно нашим предыдущим оценкам, это предполагает дополнительные выплаты в размере 20-30 руб. на акцию. Таким образом, решение совета директоров означает, что свободные денежные потоки за 1П20, видимо, будут распределены вместе с дивидендными выплатами за 2П20. На наш взгляд, в текущей ситуации, с учетом сильной высокой волатильности на рынке, такой шаг может быть вполне логичным.

Polymetal представил сильные операционные результаты за 1 квартал 2020 года, которые продемонстрировали хорошую динамику на месторождении Кызыл, ключевом активе компании. Эпидемия коронавируса пока не оказала заметного влияния на работу Polymetal, если не считать некоторых проблем с поставками концентрата в Китай в феврале.

Polymetal проведет «день инвестора» в следующий вторник, 28 апреля. С учетом текущих цен на сырьевые товары и курса рубля к доллару Polymetal торгуется с коэффициентом «стоимость предприятия/EBITDA 2020о» 7,0 и доходностью свободных денежных потоков 6,5%. Мы подтверждаем рекомендацию ПОКУПАТЬ акции компании.

Лапшина Ирина
Киричок Алексей и Лежнев Владимир
Sberbank CIB

Хороший рост производства за счет Кызыла. Производство компании в 1К20 выросло на 5% относительно 1К19, составив 391 тыс. унций в золотом эквиваленте, благодаря высоким показателям таких активов, как Кызыл, Варваринское и Светлое. Их результаты компенсировали падение среднего содержания металла в руде на Омолоне и Воронцовском. Кызыл снова продемонстрировал блестящие результаты: рекордный объем переработки руды по итогам квартала (526 тыс. т, что на 5% выше среднего квартального уровня в 2019 году) и рекордно высокое содержание золота в руде (8,0 г/т при среднем прошлогоднем показателе 7,1 /т). В результате совокупный объем производства на Кызыле в 1К20 достиг 108 тыс. унций, на 40% превысив уровень 1К19. Polymetal отмечает, что среднее содержание золота в руде на Кызыле значительно превысило плановый уровень, и компания ожидает, что оно нормализуется в 2К20.

( Читать дальше )

Компания «Полиметалл» вчера представила, на наш взгляд, позитивные операционные результаты за 1К20. Мы отмечаем рост производства золота на 8% г/г и рост выручки от продаж на 9% г/г. Объем продаж золота сократился на 7% год к году на фоне замедления поставок концентрата в Китай из-за пандемии коронавируса. К началу марта запланированный график поставок был восстановлен.

Чистый долг вырос на 12% к/к на фоне сезонного увеличения оборотного капитала. «Полиметалл» подтвердил свой производственный план на 2020 г. в объеме 1,6 млн. унций в золотом эквиваленте и сохранил свой годовой прогноз годовых денежных затрат на уровне US$ 650-700/унцию золотого эквивалента и совокупных денежных затрат в размере US$ 850-900/унцию золотого эквивалента.

Прогноз по затратам может быть пересмотрен при публикации финансовых результатов за 1П20. Комментируя ситуацию с приостановкой покупок ЦБ золота, «Полиметалл» сообщил, что коммерческие банки в России продолжают покупать золото у производителей, что снижает риски накопления запасов и давления на СДП, на наш взгляд. Мы надеемся получить более подробную информацию о стратегии продаж «Полиметалла» в ходе ежегодного Дня инвестора, который состоится 28 апреля.

Красноженов Борис

( Читать дальше )

Согласно пресс-релизу «Татнефти», совет директоров компании рекомендовал не выплачивать дополнительные дивиденды по обыкновенным акциям за 2019, а по «префам» выплатить дополнительные дивиденды из расчета 1 руб. на акцию. Такое решение объясняется падением спроса на нефть и продукты нефтепереработки на фоне общемировой коронавирусной эпидемии. В то же время компания планирует рассмотрение промежуточных дивидендов за 1П20 в соответствии с текущей дивидендной политикой.

В ходе телеконференции по итогам 4К19 «Татнефть» сообщила, что рассматривает различные сценарии выплаты дивидендов за 2019. Всего за прошлый год группа уже выплатила дивиденды в сумме 64.5 руб. на акцию (дивидендная доходность составила 13%). С учетом текущей макроэкономической конъюнктуры доходность по дивидендным выплатам «Татнефти» за 2020 составит, по нашим оценкам, около 5%, что ниже уровня сопоставимых компаний, поэтому значительная премия по мультипликатору EV/ EBITDA 2021П (более 25%) к российским крупным нефтедобывающим компаниям выглядит неоправданной. Таким образом, мы ожидаем, что в краткосрочной перспективе акции «Татнефти» будут находиться под давлением.

Атон

В пятницу ГК «Эталон» объявила операционные результаты за 1К20 и провела телефонную конференцию. 

В 1К20 довольно существенно упали объемы новых продаж; особенно резко, на 31% по сравнению с 1К19, — в Москве и Московском регионе, что отчасти связано с эффектом высокой базы сравнения в первом квартале прошлого года.

Из результатов следует, что компания по-прежнему придерживается стратегии меньших продаж, но по более высокой цене, отдавая приоритет рентабельности перед продажами. Данные за апрель, видимо, покажут еще большее ухудшение ситуации, как мы полагаем, хотя менеджмент сообщил, что пока не отмечает резкого падения продаж в этом месяце.

Совокупные объемы продажи в 1К20 сократились на 25% по сравнению с 1К19 и на 27% — в сопоставлении с предыдущим кварталом. При этом в рублях новые продажи были на 10% ниже показателя за 1К19 и на 18% — уровня предыдущего квартала. Средняя цена реализации в 1К20 составила 142 тыс. руб. за 1 кв. м, что на 20% выше значения 1К19 и на 12% — 4К19. В Москве совокупные объемы продаж были на 31% слабее, чем в 1К19, и на 16%, чем в 4К19, в рублях продажи уменьшились на 13% по сравнению с 1К19 и на 5% — в соотношении с 4К19. Средняя цена реализации в Москве составила 171 тыс. руб. за 1 кв. м, что на 27% лучше значений 1К19 и на 13% — 4К19. В Санкт-Петербурге совокупные объемы продаж упали на 18% с уровней 1К19 и на 34% — в сравнении с 4К19; в рублях их снижение составило соответственно 7% и 30%. Средняя цена реализации в Санкт-Петербурге была 117 тыс. руб. за 1 кв. м, что на 14% лучше показателя за 1К19 и на 6% — за предыдущий квартал. Доля ипотеки в продажах в 1К20 достигла 36% по сравнению с 35% в 4К19 и 37% — в 1К19.

( Читать дальше )

Мы временно приостанавливаем покрытие акций «Аэрофлота». Текущий курс мы считаем необоснованным, так как котировки еще не полностью включают в себя риск отмены дивидендов за 2019 год и ожидания убыточного 2020 года.

Консенсус Reuters указывает на прогноз чистого убытка в размере около 50 млрд руб. в текущем году. Отрасль авиаперевозок сможет полностью восстановиться с окончанием пандемии, но и после этого будет ощущать на себе ослабление мирового спроса. Вместе с тем, мы сохраняем позитивное видение на долгосрочную биржевую историю AFLT. Компанию мы считаем устойчивой благодаря рыночным позициям, финансовой поддержке со стороны ключевого акционера — правительства, и ожидаем, что после спада компания сможет продолжить реализацию долгосрочной стратегии, направленной на операционный рост, восстановить показатели прибыли и вернуться к выплате дивидендов.

Малых Наталия
ГК «Финам»

Добавим также, что отрасль характеризуется высокой конкуренцией и избыточными мощностями, и поэтому текущий кризис приведет к уходу слабых игроков и будет способствовать снижению конкуренции в будущем.

Продажи недвижимости Etalon Group в 1 квартале 2020 года снизились на 25% и составили 125 971 кв. м. В денежном выражении показатель сократился на 10%, до 17,9 млрд рублей.

Представленные результаты группы «Эталон» пока не отражают влияние карантинных мер, а наблюдаемое падение объемов продаж г/г объясняется эффектом высокой базы прошлого года. Телеконференция произвела на нас положительное впечатление — компания в целом располагает достаточным запасом ликвидности для прохождения текущей турбулентности, а обратный выкуп и возможные солидные дивиденды могут удержать акции от дальнейшей коррекции.

Однако мы сейчас по-прежнему осторожны в оценке девелоперов, ожидая значительного падения показателей продаж в секторе в ближайшие месяцы.

Атон

Добравшись до намеченных в предыдущем октябрьском обзоре целей и даже выше, акции «ЛУКОЙЛа» совершили коррекцию, а потом упали вместе со всем рынком. Теперь они стоят чуть ниже, чем полгода назад.

Мы полагаем, они имеют хорошие шансы вернуться к прежним целям. «ЛУКОЙЛ» — одна из самых эффективных российских нефтяных компаний. Ее акции будут иметь преимущество во время восстановления нефтяного рынка.

Калачев Алексей
ГК «Финам»

ПАО «ЛУКОЙЛ» — одна из крупнейших вертикально интегрированных нефтегазовых компаний. На ее долю приходится около 1% доказанных мировых запасов углеводородов, более 2% мировой и более 14% российской нефтедобычи.

В прошлом году группа «ЛУКОЙЛ» увеличила добычу и переработку углеводородов, что обеспечило позитивные финансовые итоги. Рост свободного денежного потока компания конвертирует в дивиденды и программы обратного выкупа акций.

Последовательно совершив несколько программ выкупа и погашения своих акций, «ЛУКОЙЛ» сократил их количество с 850,6 до 692,8 млн шт. В результате увеличилась доля активов и прибыли, приходящихся на одну акцию В конце 2019 года компания изменила дивидендную политику. Теперь на дивиденды будет направляться не менее 100% свободного денежного потока, скорректированного на величину капитальных затрат и расходов на выкуп акций.

Судя по данным Bloomberg, рынок за последние две недели заметно снизил прогнозы продаж «Алроса» в 2020 году, с 264 млрд руб до 240 млрд руб. Наш прогноз пока остается на прежнем уровне в 273 млрд руб.

Во-первых, в прогнозах выручки и чистой прибыли компании на 2020 год мы ориентируемся на традиционно запаздывающее влияние на финансовые показатели компании динамики её добычи и изменений рыночных цен. В 2019 году добыча компании составила 38 млн карат при небольшом, порядка 5%, снижении индикативных цен.

Во-вторых, имеет место обсуждение главой республики Якутия Айсеном Николаевым возможности возобновления выкупа выкупа алмазного сырья в Гохран по аналогии с такими же операциями в 2008-2009 гг.  Речь идет о покупках сырья на сумму от $0,5-$1 млрд то есть от 1/8 до ¼ от годовой добычи ПАО «Алроса» для нивелирования рисков выплаты дивидендов при ухудшении ситуации на рынке алмазов или в республиканском бюджете.

В-третьих, отмечена на данный момент заметная дивергенция в ценах на алмазы и золото. Однако, в долгосрочном периоде цены на алмазы и цены на золото положительно коррелируют друг с другом. Золото выросло в прошлом году на 18%, с начала 2020 года еще на 15% и сейчас тестирует  целевые – по нашим оценкам — среднесрочные уровни цен вблизи $1750 за унцию.

Сохраняем целевую цену в 118,36 рублей для акций «Алроса» на конец 2020 года.

Осин Александр
ИК «Фридом Финанс»

НЛМК опубликовал операционные результаты за 1К20, показав мощный прирост объемов продаж и умеренное ухудшение ассортимента. Мы полагаем, что компания продемонстрирует самые лучшие финансовые результаты за 1К20 среди российских производителей плоского проката с доходностью свободных денежных потоков почти 2%. Отчетность по МСФО должна выйти 30 апреля.

Объемы выросли по сравнению с 4К19 за счет увеличения продаж полуфабрикатов и продукции с высокой добавленной стоимостью. Консолидированные продажи стальной продукции в 1К20 на 8% превысили показатель предыдущего квартала благодаря росту продаж полуфабрикатов российского подразделения по выпуску плоского проката (этому способствовало увеличение производства с завершением ремонта доменной печи) и увеличению продаж продукции с высокой добавленной стоимостью. Доля готовой стальной продукции в консолидированных продажах в 1К20 упала до 5 п. п. по сравнению с предыдущим кварталом до 61%, доля продукции с высокой добавленной стоимостью составила 30% совокупных продаж, не изменившись с предыдущего квартала. Географическая структура продаж плоского проката российского производства не изменилась в сопоставлении с 4К19: на внутренний рынок (он отличается более высокими ценами на продукцию российских производителей) приходится 39%.

( Читать дальше )