Выручка ВК за 1 пол. 2024 г. выросла на 23% г/г до 70,2 млрд руб., что соответствовало консенсусу и нашему прогнозу. Выручка от рекламы выросла на 20% г/г до 42 млрд руб., нерекламная выручка — на 27% до 28,2 млрд руб. В целом темпы роста остаются умеренными.

Быстрее всего росла выручка сегмента «Технологии для бизнеса», на 49% до 4,5 млрд. Выручка самого крупного сегмента, «Социальные платформы и медиаконтент», выросла на 23% до 46,2 млрд руб., а в сегменте «Образовательные технологии» — на 27% г/г до 8,9 млрд руб.

Несмотря на умеренный рост выручки, ВК остался убыточным на уровне скорр. EBITDA по итогам 1 пол. 2024 г. Так, убыток составил 0,7 млрд руб. против прибыли 3,9 млрд руб. годом ранее. Хотя убыток оказался меньше нашего прогноза и консенсуса, мы пока не видим перспектив существенного повышения рентабельности в ближайшее время.

Основными причинами убытков остаются инвестиции в развитие продуктов, создание и продвижение контента, привлечение специалистов и технологическое развитие.

Новость позитивная, хотя и ожидаемая — переход в первый уровень листинга стал возможным по итогам недавнего SPO, которое увеличило долю акций в свободном обращении компании с 5% до 15%. Следующим шагом может стать включение ГК «Астра» в состав индекса Мосбиржи. В целом мы сохраняем нейтральный взгляд на компанию, учитывая ее относительно высокую, на наш взгляд, оценку — по нашим расчетам на 2025 год, ГК «Астра» торгуется по мультипликатору EV/EBITDA 10x, с премией около 20% к медианной оценке российских ИТ-компаний.

Акции «Магнита» традиционно считаются защитными, так как торгуют товарами первой необходимости и способны быстро перекладывать издержки на потребителя, указывает эксперт. «Котировки пришли на уровни лета прошлого года. Индикатор RSI демонстрирует признаки бычьей дивергенции, — подчеркивает Рокотянская. — Стоимость компании по мультипликаторам умеренная. P/E = 9. Потенциальная дивдоходность — 7,5%».

Мы полагаем, что бум импорта из Азии уже пройдёт и в 2023–2028 годах среднегодовые темпы роста составят около 2 %.

Перевозки Fesco будут расти на 7 % в год. Если не случится логистического кризиса, тарифы будут снижаться на 5 % в год в долларах, а выручка расти в среднем на 3 % в год.

Компания будет тратить 14–15 % выручки на инвестиционную программу. Коэффициент чистый долг/EBITDA составляет 0,6 и мы не ждём его роста.

Стратегию компании после включения в периметр Росатома нужно воспринимать в контексте планов госкорпорации, что означает создание конкуренции для сухопутных потоков, отсутствие дивидендов и риски санкций.

С учётом традиционно высокой волатильности этих бумаг, их рост часто — предвестник начала общей формации на рынке. Вот и сейчас вчерашнее поведение VK можно расценивать именно так. Не забудем и про выход отчетности VK за I полугодие 2024 года, от которой ожидается рост выручки. Но главный показатель с повышенным вниманием рынка — по-прежнему рентабельность выручки и EBITDA.

Фундаментальная стоимость бумаг пока находится в диапазоне 550–570 руб. на конец года. Технически они имеют все шансы на выход из нисходящего торгового канала в свете роста на понедельничном обвале рынка — это вселяет надежды на рост. На фоне общего движения рынка вверх достичь уровня в 470–480 руб. до конца августа — вполне посильная задача.
Мы ожидаем, что выручка VK продолжит расти уверенными темпами, но рентабельность по EBITDA вряд ли выйдет в положительную зону — в текущем году группа активно инвестирует в увеличение аудитории сервисов и в контент.

Мы рекомендуем покупать бумаги VK долгосрочно. Ожидаем роста позитивных настроений на фоне замедления скорости YouTube и ответного роста трафика — это может стать причиной плавного роста выручки VK на горизонте 2024 года. Информация не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

Мы ожидаем, что результаты Фосагро будут близки к значениям прошлого квартала, за исключением FCF, который может заметно улучшиться:
— объемы продаж фосфорных удобрений могут незначительно снизиться (-3% кв/кв) из-за сезонного сокращения спроса в Бразилии;
— несмотря на снижение цены DAP (-7% кв/кв) выручка может остаться на прежнем уровне благодаря увеличению доли продаж MAP (рост цены на 2% кв/кв) и объемов реализации апатитового концентрата (+24% кв/кв);
— в течение квартала продолжали действовать курсовые пошлины (~8 млрд руб.), которые оказывают давление на рентабельность по EBITDA;
— мы ожидаем значительное улучшение FCF (с 2 до 25 млрд руб.) на фоне высвобождения средств из оборотного капитала после их оттока в 1 кв. (-10 млрд руб.)

Размер дивиденда за 2-й кв. 2024 года, по нашим оценкам, может составить 144 руб. на акцию (2,6% див. доходность) при выплате 75% от FCF. В случае если компания решит выплатить 100% FCF, размер дивиденда может вырасти до 192 руб. (3,5% див. доходность).

Мы ожидаем, что 2-й кв. 2024 г. будет слабее результатов первого квартала на фоне роста операционных расходов и снижения рентабельности экспорта дизеля, а также более низкого уровня демпферных платежей по этому виду топлива.

В результате EBITDA будет ниже на 11% кв/кв, а чистая прибыль — на 20% кв/кв. Рост капитальных вложений и оборотного капитала должен был оставить свободный денежный поток до процентов на низком уровне около 324 млрд руб. с доходностью в 6%.

На основе нашей оценки результатов расчетный дивиденд по итогам первого полугодия может составить 34 руб. на акцию с доходностью в 6,8%. При этом суммарные дивиденды по итогам 2024 г. мы прогнозируем на уровне около 60 руб. (доходность — 12%). Напомним, что реестр для промежуточных дивидендов обычно закрывается в десятых числах ноября.

Акции «Роснефти» торгуются с дисконтом к своим историческим уровням и предлагают неплохую дивидендную доходность. При этом привлекательность нефтегазового сектора ограничена в условиях относительно крепкого рубля и высоких процентных ставок.

По нашим оценкам, в I пол. 2024 г. выручка VK выросла на 23% г/г до 70,3 млрд руб., что предполагает некоторое замедление по сравнению с прошлыми периодами. Мы полагаем, что ключевым драйвером останутся доходы от онлайн-рекламы.

Выручка сегмента «Социальные платформы и медиаконтент» могла вырасти на 23% г/г до 46,2 млрд руб. на фоне сохранения тренда на нормализацию роста относительно высокой базы прошлого года.

Выручка направления «Образовательные технологии», по нашим оценкам, увеличилась на 28% г/г до 9 млрд руб., в т. ч. за счет позитивного эффекта от консолидации платформы «Тетрика» и хороших темпов роста в сегменте детского образования.

Выручка сегмента «Технологии для бизнеса» могла вырасти на 36% г/г до 4,1 млрд руб. на фоне сохраняющегося высокого спроса на продукты компании, в особенности на облачные сервисы VK Сloud и коммуникационные решения VK Workspace.

Мы оцениваем выручку сегмента «Экосистемные сервисы и прочие направления» (включает Почта Mail.ru, Облако Mail.ru, VK Капсула, VK Play, RuStore, VK Pay и другие сервисы) на уровне 11,2 млрд руб., что предполагает темпы роста на 14% г/г.

Новатэк, похоже, загрузил первую партию газа на танкер на проекте Арктик СПГ-2 в начале короткого летнего сезона навигации. Прибытие двух танкеров ледового класса этой зимой позволит совместному проекту работать на 25% от полной мощности в 2025 г., что сгенерирует $1.5 млрд EBITDA. Мы ожидали это событие, оно станет небольшим катализатором для акций компании. Бумаги Новатэка торгуются по P/E на уровне 4.8x 2024п/2025п, с 55%-ным дисконтом к историческому среднему.

СПГ-танкер сейчас пришвартован к первой линии Арктик СПГ- 2, по сообщению Bloomberg. Агентство сообщает, что возможно, это танкер Pioneer, который считается частью «теневого флота» собираемых СПГ-танкеров. Они доставляют российский СПГ потребителям.

Похоже, теперь есть подтверждение ожидаемым летом поставкам СПГ. На спутниковых снимках виден корабль размеров Pioneer, который пришвартован на Арктик СПГ-2. Но транспондер судна посылает сигналы о том, что оно делает круги 1 300 км вдали от Баренцева моря. Возможно, местоположение удалось скрыть. Мы ждали поставки первой коммерческой партии СПГ с первой линии в конце июля – начале августа, с началом короткого летнего сезона навигации на полуостровах Ямал и Гыдан на обычных СПГ-танкерах, а не арктических.

Оборот маркетплейса (GMV) добавил 70% г/г до 633 млрд руб. Темп полностью соответствует годовым планам компании и консенсусным ожиданиям (72%). Результат показал замедление с уровня 88% кварталом ранее, отразив ускорение базы прошлого года (+118% во 2кв23) и некоторые проблемы с платежами для иностранных селлеров.

EBITDA отразила убыток в 658 млн руб. (0,1% от оборота) на фоне промоактивности и инвестиций в рост (комиссия маркетплейса -1,9 п.п кв/кв), а также высокой инфляции затрат на персонал. Компания впервые раскрыла разбивку финансовых результатов маркетплейса (убыток по EBITDA в 6,5 млрд руб.) и финтеха (прибыль по EBITDA 5,9 млрд руб.).

За 1П24 Ozon заработал 43 млрд руб. операционным денежным потоком и инвестировал в развитие 29 млрд руб. По ожиданиям компании, позитивный тренд должен сохраниться по итогам года.

Количество пользователей финтех-направления увеличилось на 74% г/г до 24 млн. Прирост клиентских депозитов ускорился до 46 млрд руб. за квартал против 10 млрд руб. в 1кв24. Мы отмечаем два поддерживающих фактора для развития направления: интеграция с маркетплейсом и рост процентных ставок, поддерживающих процентный доход.