Важная новость, которая наглядно показывает, что будущее не умеют предсказывать даже самые богатые люди, наиболее близкие к власти и владеющие всем возможным «инсайдом.

Всего год назад у Самолета все было прекрасно, а менеджмент ждал рекордные объемы ввода, рекордные продажи и рост капитализации. Сегодня все эти люди, которые готовились стать миллиардерами и войти в списки Форбс, продают свои пакеты по ценам ниже IPO в далеком 2021 году. Можно смело писать миллиардеру в комментарии, что он проиграл в доходности депозиту!!! Ха.

Ну а если быть серьезным, то бегство из Самолета скорее напоминает панику на Титанике. Считаем:
— свой пакет, предположительно в рынок, продал бывший СЕО — Антон Елистратов.
— ГК „Киевская Площадь“ вероятно вышла с прибылью, продав свой пакет самому Самолету. Потом этот пакет компания с убытком!!! вылила в рынок. Так что реальный freefloat сегодня гораздо больше;
— и вот теперь вышла новость, что свой 30% пакет хочет продать Михаил Кенин.

Очень похоже на то, что начались первые маржинколлы и реального бизнеса!!! Видите кризис?? И я не вижу. А он есть!!!

Честно говоря, думал, что размещение не состоится и компания денег не соберет в принципе. Дело в том, что вполне средний бизнес без какой-то выдающейся рентабельности, но с планами роста к 2028 году (а как без них?), хотел разместиться за 17 EBITDA и дороже 2х выручек!!! Безумие!!! Хоть Какой-то более менее адекватный мультипликатор EV\S = 0,8 обещают только к 2028 году!!! Но если взять среднюю рентабельность 10%, то это P\E 2028 = 6 — 8. Готовы сегодня вложиться в 8 прибылей 2028 года, когда облигации дают 20+%? Лично я не готов . 

Но пишут, что желающие таки нашлись и 75% от планируемого размещения компания продала. Конечно же по нижней границе, но все таки продала. Там Джордан Белфорт на продажах этого IPO что ли сидел??? А после этого мы удивляемся, что кто-то упорно покупал Мечелы, Самолеты и Сегежи.

Интересно будет посмотреть на динамику котировок в первые месяцы торгов. Думаю, что компания сможет посоревноваться в таким рекордсменом как VSEH .

https://t.me/borodainvest

Результаты застройщиков и металлургов являются наиболее яркими сигналами предстоящей… Мягкой посадки? Или что у нас будет с той частью внебюджетной экономики, которая не связана с гос заказом?

Операционные результаты ЛСР в этом плане выглядят несколько устрашающе (так же, как и результаты ММК).
— продажи в рублях = 30 млрд рублей, что на 65% ниже прошлого года. Но там была аномально высокая база, а для пятилетнего отрезка результат средний.
— продажи в метрах упали почти в 4 раза!!! Но и для пятилетнего отрезка квартальные продажи третьи худшие!!! То есть имеется очень серьезный спад спроса, сопоставимый с периодом начала СВО.
— доля ипотечных сделок сократилась с 70% до 59%. Но если считать в штуках, то обвал почти в 5 раз!

Тут нужно понимать, что ЛСР, имея за спиной опыт предыдущих кризисов, целенаправленно не форсировал события и сокращал ввод объектов. То есть спад здесь был неминуем, но это управляемый спад. В теории сильный баланс и ранняя подготовка к сложным временам должны позволить компании спокойно дожить до разворота цикла ДКП.

Экономика — довольно инерционная штука. Примерно с лета прошлого года я рассказывал про неизбежное повышение ставки, а значит удар по ипотеке и строительству жилья. Только осенью 2023 года ЦБ начал цикл повышения и только осенью 2024 года мы видим первые негативные эффекты!!

ММК первым из большой тройки операционно отчитался за 3й квартал 2024 года и это настоящий обвал. Производство стали буквально рухнуло сразу на 25% год\году. Чтобы понять масштаб, достаточно знать, что сопоставимо низкое производство у компании было только в самый разгар пандемии!!

Получается, что сегодня металлургическая отрасль испытывает шок, сравнимый с худшим периодом пандемии. А ведь такой слабый результат на фоне повышенного спроса на сталь от военной отрасли. Боюсь представить, что же там тогда происходит у застройщиков. Если продажи старых объектов предположительно все еще неплохи, то вот с вводом новых предположительно беда. А не грозит ли столь резкий спад будущим дефицитом жилья и ростом цен на него??

Никуда российскому инвестору сегодня не деться от обсуждения инфляции. Более того, российский рынок стал настолько эффективным, что вполне может разворачиваться вниз на агрессивной риторике условного Заботкина, а потом обратно вверх на недельных данных по инфляции.

Какой расклады мы имеем перед очередным заседанием ЦБ на следующей неделе?
ИНФЛЯЦИЯ В РФ С 8 ПО 14 ОКТЯБРЯ ЗАМЕДЛИЛАСЬ ДО 0,12% С 0,14% С 1 ПО 7 ОКТЯБРЯ — РОССТАТ

ГОДОВАЯ ИНФЛЯЦИЯ В РФ НА 14 ОКТЯБРЯ ЗАМЕДЛИЛАСЬ ДО 8,47% С 8,53% НА 7 ОКТЯБРЯ, СЛЕДУЕТ ИЗ НЕДЕЛЬНЫХ ДАННЫХ РОССТАТА

Плюс есть данные о снижении потребительского кредитования и замедлении экономической активности. То есть ставка вроде как работает и инфляция побеждается.

Но против позитивных новостей есть агрессивная риторика ЦБ:
ПЕРЕГРЕВ ВНУТРЕННЕГО СПРОСА СОХРАНЯЕТСЯ, ДЛЯ ИНФЛЯЦИИ В 4% НУЖЕН БОЛЕЕ СДЕРЖАННЫЙ ЕГО РОСТ И ЖЕСТКИЕ ДКУ — БАНК РОССИИ

ГОДОВАЯ ИНФЛЯЦИЯ В РФ ПО ИТОГАМ 2024 Г., ВЕРОЯТНО, ПРЕВЫСИТ ИЮЛЬСКИЙ ПРОГНОЗНЫЙ ДИАПАЗОН В 6,5-7% — ЦБ

Оценка наблюдаемой инфляции выросла с 14.4% до 15.3%, у домохозяйств со сбережениями рост до 13.7%, без сбережений до 16.6%;

Стартует волна отчетов за 3й квартал 2024 года. Предположительно в среднем по больнице мы с вами увидим снижение операционной рентабельности под давлением инфляции и роста зарплат сотрудников, а так же сокращение чистой прибыли в компаниях с долговой нагрузкой.

Собственно, первый же отчет наглядно демонстрирует нам все эти тенденции!!! За 3й квартал отчитался ЧМК — дочерняя компания Мечела. Показатели металлургического комбината супер важны, так как более половины долга холдинга висит как раз на этой дочке. Как говорится, картина маслом.
— на операционном уровне все еще так-сяк. Выручка выросла на 10%, но валовая прибыль сократилась на четверть под давлением того самого роста издержек;
— операционная прибыль вообще просела на 70% под давлением коммерческих и управленческих расходов. Но все таки это прибыль. На операционном уровне компания не убыточна и без долга вполне жизнеспособна.
— Но долг-то есть, и он большой!!! Более того, долг ЧМК перестал снижаться и с начала года снова растет ускоряющимися темпами (+7 млрд рублей)!

Они сразу будет большим — на выплаты отправится часть прибыли (ориентировочно 30%) за 9 месяцев 2024 года.

Но ключевая новость не в этом, а в дивидендной политике. В будущем банк намерен распределять до 30% чистой прибыли и платить дивиденды ежеквартально!!! На самом деле это большой прорыв, которого еще не было в банковской отрасли!!! На Мосбирже может появиться еще одна компания, которая регулярно распределяет денежный поток среди акционеров. Ранее так делали только металлурги (и как их любил рынок!). А если менеджмент будет действовать грамотно, то однажды такая компания может стать дивидендным аристократом. Напомню, что в этих ваших Америках дивидендным аристократом считается компания, которая платит ежеквартальные дивиденды и ежегодно их повышает не менее 25 лет подряд!!! Сможет ли Т-банк сотворить такое чудо? Шансы есть!!

Но чем же хороши именно ежеквартальные выплаты?
1) Во-первых, это стабильный и более предсказуемый денежный поток для акционеров. Такая акция будет популярна у инвесторов, которые живут на купоны\дивиденды.

В продолжение обсуждения Озона. Николай Гришин из Т-инвестиций задал логичный вопрос: «А как вообще посчитать стоимость для убыточной компании?». Ответ достаточно прост и очевиден — нужно считать будущие денежные потоки, так называемый NPV (Net Present Value). Ведь Озон когда-нибудь станет прибыльным? Ведь станет, да?

Конечно же точных цифр никто дать не может, и мы будем основываться исключительно на предположениях. Вводные достаточно простые: у нас есть GMV (1,7 трлн в 2023 году) и предположительные темпы роста в следующие периоды. Я взял 70% роста в 2024, 45% в 2025 и далее замедление с каждым годом. Это резонное предположение с учетом насыщения рынка. Например у Ягод рост ГМВ внезапно обвалился до 40% годовых. Быть может это предвестник проблем во всей отрасли?

Далее от GMV мы будем считать EBITDA. Сама компания вроде бы ставила себе цель по рентабельности 3% от GMV и далее возможен рост до 5% от GMV. Предположим, что в 2024 году будет рентабельность 1% (хотя прямо сейчас убыток), 2% в 2025 и 3% в 2026 годах (супер агрессивные допущения).

Ради интереса заглянем в показатели популярной российской мем-акции — компании Глобалтрак (ПАО ГТМ). Фишка кранйе популярна в среде отчаянных спекулянтов, посмотрим что там творится в фундаментальном плане.

И, немного забегая вперед, ничего хорошего там не происходит. Показатели внезапно полетели в бездну:
— выручка рухнула на 30%!!!
— валовая прибыль минус 20%, что еще можно назвать неплохим результатом, на фоне выручки.
— а вот EBITDA даже выросла!!! Но тут вопрос к расчетам. В отчетном периоде компания признала убыток 380 млн от продажи ОС (грузовиков). Я эти расходы добавил к EBITDA, но в теории это самый настоящий реализованный убыток.
— впрочем, как известно, ебидой сыт не будешь)) Хоть вычитый, хоть прибавляй расходы, а проценты на долг быстро растут!!! Даже в моем доработанном варианте на процентные расходы уходит почти 70% EBITDA. Добавьте сюда амортизацию (которую нельзя не учитывать) и нас получится в лучшем случае нулевой денежный поток. А то и отрицательный!!
— если бы не убыток от продажи траков, у компании была бы прибыль. Но траки продали и есть убыток и он реальный.

. Не очень понятно откуда, но на рынок просочились слухи про скорое гашение казначейского пакета. Неподтвержденная информация вызвала ажиотаж в котировках, который в свою очередь привлек дополнительную ликвидность и еще усилил ажиотаж! В общем типичный разгон, как он есть. Разве что в авантюру вписались пара известных блогеров, которые теперь пишут удивленные посты. Плюс, еще до обвала рынка, инвесторов загоняли в акции под соусом некой кубышки и разового дивиденда в 1000+ рублей.

Давайте не будем предаваться розовым мечтам о разгоне, а посмотрим на факты:
— основной акционер Магнита — Марафон групп — довольно последовательно проявляет свое наплевательское отношение к остальным совладельцам компании. Вы видите открытость компании, желание регулярно платить дивиденды, последовательное развитие бизнеса? Лично я вижу мутные схемки и откровенное манипулирование, вплоть до новостей о делистинге с целью выкурить остальных миноров дешево.
— не было ни одной новости о будущем гашении казначейского пакета. Да, гасить его логично, но менеджмент ничего такого не говорил. Пока акции используются как обеспечение по займам. Ну хотя бы компания занимает на пол процента дешевле.