Кто предупреждал? Я предупреждал ...

Впрочем, нет пророка в родном отечестве, и прорицаниями сыт не будешь. Что делать-то?

Кажется, все давно придумано за нас. У рынка есть две ключевых ипостаси: эйфория и паника. И каждый, прочитав пару книжек по инвестициям, знает: продавать на эйфории, покупать на панике. Но как продавать в момент, когда перспективы самые светлые и радужные? И как покупать, когда вокруг грязь, говно и уныние?

Честно сказать, у меня нет идей, когда все это кончится. Россияне сами выбрали сильного лидера, который запросы общества игнорирует (очевидно, что большинство россиян хотят, чтобы война кончилась, правительство отменило дебильные ограничения всего и вся и просто отстало от людей). Живите с этим и голосуйте за едро дальше.

Но все это не отменяет того факта, что сейчас хороший момент для покупки. Все плохое когда-нибудь заканчивается. В случае, если будут хоть какие-то позитивные изменения, рынок вырастет и сильно. Ну а если закончится война, то вообще заживем! Ух, как хорошо, жить под мирным небом. Лишь бы не было войны, говорили они…

( Читать дальше )

В пятницу пройдет очередное заседание ЦБ по ключевой ставке. Мне кажется, что в этот раз интриги почти нет. Ставка с очень высокой вероятностью снижена НЕ будет. Более того, мы можем получить традиционные ястребиные комментарии регулятора и высокую вероятность повышения ставки уже на следующем после июньского заседании!

Чтобы понять почему будет именно так, достаточно съездить на заправку и попытаться заправить полный бак топлива. Это я уже не говорю про раздувающийся дефицит бюджета, налоговую политику и прочие «успехи» действующего правительства.

На фоне отрицательной нормализации цен на нефть российский рынок остается совсем без опоры, особенно после того, как пройдут ключевые дивидендные отсечки. Так что готовимся удивляться новым локальным минимумам как в фишках, так и в акциях второго-третьего эшелона. Кто внимательно читает блог, про это все многократно писалось раньше.

С другой стороны, чем хуже, тем лучше. Тупик на фронте и болезненные удары по российской инфраструктуре, да еще и с потенциальным усилением американских санкций — повод принять реальность и заключить сделку по текущей ЛБС. Ну а чем дешевле акции, тем больше однажды заработают инвесторы, когда хоть что-нибудь нормализуется.

( Читать дальше )

За последний год курс биткоина упал на 40+% и уверенно бурит локальное дно в районе 60к долларов. Крипто энтузиасты все еще рассказывают про бесконечные перспективы, но уже без огня в глазах. Что вообще происходит?

На мой взгляд на биткоин в частности, и на криптоиндустрию в целом влияют сразу несколько факторов, и в моменте все они негативные.
1) Крипта стала крупным классом финансовых активов, с фьючерсами, индексами, активными и пассивными фондами и миллионами инвесторов. То есть это крупный рынок капитала, тесно связанный с другими рынками и классами активов.
2) А что у нас происходит на рынке? Гигантская неопределенность! Конфликт США\\Иран трансформировался в рост цен на нефть, что потенциально может вызвать рецессию в мировой экономике. В условиях неопределенности капитал всегда стремится выйти из рискованных активов (в данном случае крипта), в менее рискованные — облигации и доллар.
3) Несмотря на требования мистера TACO и смену главы ФРС, никто быстро и решительно снижать ставку не стал, а доходности 10 летних облигаций уверенно растут. Вот вам убежище для крипто миллиардеров!

( Читать дальше )

Какие-то инвесторы не разобрались и продолжают продавать акции. Причем продажи перешли в терминальную стадию и началось что-то вроде гонки на катафалках: менеджмент с премиальными пакетами, фонды и управляющие активами с крупными миноритарными пакетами, иногда сами мажоритарии, ну и конечно частные инвесторы — спешат продать акции, пока это не сделал более быстрый ковбой на диком западе. В условиях бегства, переходящего в панику, у рынка просто нет фундамента, на который можно опереться. Так что в ближайшее время мы можем увидеть удивительно прекрасные\ужасные цены на активы.

Многие, спасая свою хрупкую психику, ищут подвох. Кто продает? Заблочка просачивается на рынок, или минфин помимо ОФЗ тайно печатает акции? Но давайте трезво посмотрим на падение? Если покопаться, то окажется, что падающие акции слишком долго были явно ПЕРЕОЦЕНЕНЫ. Берем самые яркие примеры.

Лукойл — акции ниже 5000. К менеджменту претензий нет, для российского рынка он почти образцовый. Но санкции лишили компанию 5й части добычи + постоянные удары по НПЗ. Это не могло не сказаться на оценке.

( Читать дальше )

Транснефть на днях отчиталась за 1й квартал 2026 года, а так же вскоре должна объявить и одобрить дивиденды за 2025й год. Доходность к отсечке одна из лучших на рынке, но я обратил внимание на другой момент.

Исходя из результатов 1 квартала при условии сохранения динамики прибыли, за 2026й год компания даст дивиденды немного меньше чем за 2025й. В целом дивиденд и доходность можно считать стабильной, в диапазоне 13 — 14% годовых.

И вот, собственно вопрос. Почему инструмент со стабильными выплатами торгуется с доходность ниже безрисковых ОФЗ, которые в данный момент дают 14,5 — 14,7% к погашению? Это кажется нелогичным и даже противоречивым, ведь в денежный поток ОФЗ не прилетит дрон, не остановит прокачку и не потребует срочных инвестиций в восстановление портов\станций\резервуаров.

Для себя пришел к следующему выводу. Хотя ОС Транснефти сегодня имеют реальных военный риск, они все таки защищают инвестора от потенциального роста и разгона инфляции. В случае, если бюджет потеряет управляемость, а печать новых ОФЗ станет неконтролируемой, прошлые инвестиции просто обесценятся.

( Читать дальше )

Появляются первые параметры допэмиссии ВТБ для сделки с РВБ.
Цитирую какого-то парня из прошлой недели: «Я бы ориентировался на оценку в 30 прибылей или примерно 1,5 трлн за актив. На покупку 25% тогда понадобится 375 млрд.» Всего спустя неделю после того, как мы использовали логику на полную катушку, появляются такие новости:

ВТБ МОЖЕТ ЗАКРЫТЬ СДЕЛКУ С РВБ В АВГУСТЕ, НЕТ ПРЕПЯТСТВИЙ ДЛЯ РАЗМЕЩЕНИЯ ДОПЭМИССИИ ПОД НЕЕ ДО 1 СЕНТЯБРЯ

ВТБ РАССЧИТЫВАЕТ ПРИВЛЕЧЬ В РАМКАХ ПРЕДСТОЯЩЕГО SPO 300-400 МЛРД РУБЛЕЙ

То есть в диапазон оценки Ягод мы попали. Другое дело, что дополнительный капитал для новых неоднозначных сделок (и многозначных премий менеджменту) никогда не помешает. Поэтому я считаю, что ВТБ будет пытаться выгрести все деньги, которые ему принесут в рамках SPO. То есть даже если на сделку с РВБ нужны условные 375 млрд, собрать попытаются максимальный объем в 0,5 трлн.

А теперь посмотрите на российский рынок и давайте подумаем о том, откуда тут могут взяться суммы? А ни откуда!
— допустим еще 20 млрд из широких штанин достанет товарищ Юрченко. Но других частных инвесторов, желающих купить мощную корпоративную культуру ВТБ, вряд ли найдется. То есть рынок принесет мало или почти ничего. Если в прошлом году ВТБ еще как-то собрал 80 млрд, то 300+ для текущего рынка абсолютно нереальная цифра;

( Читать дальше )

Мне кажется на российском рынке наступил какой-то знаковый момент, когда стоимость многих важных акций пробивает психологические уровни поддержки\сопротивления. Судите сами:
— Яндекс ниже 4000
— Т-технологии вот-вот уйдут ниже 300 (на знаковая отметка это 270 рублей, оценка примерно в 1 капитал);
— Лукойл ниже 5000;
— Сургут ниже 20;
— Северсталь ниже 700, НЛМК ниже 80, ММК идет к 20 рублям.
— Магнит просто не знает, где у него дно.

И это я пишу про крепкие компании с относительно хорошим балансом и нормальным менеджментом (к Магниту не относится). Шлакоблоки и пузыри сложились в разы! Чего только стоят условные Самолет или Диасофт!

Российский рынок полностью отражает ощущение депрессии. И это не какие-то разовые события, это тенденция. С большим опозданием, но индекс отыгрывает реальность:
— бесконечную войну в позиционном тупике с все усиливающимися ударами в глубь страны и топливно-логистическим кризисом в Крыму;
— депрессию в экономике при высокой ставке;
— увеличение расходов бюджета (скорее всего дефицит текущего года будет вдвое выше прогноза и может достигнуть 10 трлн (5% ВВП);

( Читать дальше )

Месяц подходит к концу, а значит мы подводим итоги по всяким разным портфелям. Подведем итоги и по садомазо портфелю! Напомню принцип: покупаем убыточные, переоцененные, с ужасным корп управлением шлаки по неадекватно высоким ценам. Фундаментальный подход, но не для прибыли, а чтобы максимизировать убыток.

Результаты пока впечатляют. За 2 месяца эксперимента доходность портфеля уже -28% годовых!!! Но до уполовинивания депозита нужно сложиться еще примерно на треть!

Падают все эмитенты из портфеля:
— в Мечеле инвесторы начали что-то подозревать. Если качественная Северсталь работает на грани рентабельности, то как могут быть дела у бездарного Мечела с изношенными основными средствами и огромным долгом? Это абсолютный банкрот, банкротство которого по непонятной причине растянулось в бесконечность;
— в Сегеже все тоже самое, только инвесторы дали 100 млрд. Как думаете, сколько времени компании понадобится, чтобы набрать эти 100 млрд долга обратно? Я думаю, что управятся за 2 года, ибо просвета на операционном уровне не видно;

( Читать дальше )

Ну а теперь давайте серьезно. ВТБ объявил дивиденды в размере 25% чистой прибыли (чуть больше 9 рублей), а так же о новой допэмиссии акций по 87 рублей в размере до 50% от капитала! Как инвесторам относиться к этому всему?

Начнем с дивидендов. Как раз в них я проблемы не вижу. Да, это ниже агрессивных ожиданий инвесторов (с плечами) в которых есть вина менеджмента, дававшего щедрые обещания в долг. Но кто вообще в текущем состоянии рынка закладывает что-то позитивное? Кажется в любых раскладах нужно брать в расчет худший сценарий и считать от него. С учётом хронических проблем ВТБ с капиталом, регулярные дивиденды, пускай и в четверть прибыли, это скорее позитивно. ДД вполне конкурентная (12%), а главное, что есть пространство для наращивания коэффициента выплат в будущем.

А вот с допэмиссией ситуация сложнее. Сама по себе допка ее проблема, тем более делается она с понятной целью — застолбить место банка в крупнейшем по обороту секторе экономике (онлайн ритейл).

Проблем заключается в так называемом трек рекорде.

( Читать дальше )

Совет директоров Россети Урал сегодня рекомендовал дивиденды за 2025й года в размере 6,12 копейки. Это важная, и я бы даже сказал знаковая рекомендация!

Вы наверняка помните, что на прошлой неделе инвесторов крайне неприятно удивили резервы в отчетности Россети Центр, на размер которых были скорректированы дивиденды компании. Новость вызвала коррекцию во всем секторе, так как такой подход создает крайне неприятный прецедент, который в будущем может быть расширен на все дочки Россетей. С другой стороны, Центр работает в прифронтовых регионах, где регулярно происходят удары по инфраструктуре и случаются отключения электричества. То есть резерв имеет под собой основания, это не какие-то воздушные корректировки.

И вот выходит рекомендация Урала, где дивиденд близок к расчетному. На мой взгляд это сигнал, что история с резервами разовая и актуальная только для Центра. А все остальные компании будут платить согласно дивидендной политике. Если я прав, то скоро выйдет рекомендации в MRKV и MSRS с плановыми дивидендами и очень хорошей ДД после недавней коррекции.

( Читать дальше )