Лично мне хочется поговорить про Озон (снова). Дело в том, что, в силу мании, увлечения, интереса, инвестициофилии, называйте как хотите, помимо отчетов и презентаций компаний, я еще читаю и смотрю других инвест блогеров.

И вот, читая и просматривая подобный контент, я обратил внимание на странный пампинг Озона. Буквально все кого я читаю\смотрю, например Кирилл Кузнецов из усиленных инвестиций:
t.me/eninv

Так вот, все пампят Озон. Попробую заочно подискутировать на эту тему. Итак:
1) Первый и важный аргумент за Озон заключается в качественном корпоративном управлении. Для российского рынка компания управляется просто великолепно в плане раскрытия, общения с миноритариями и соблюдения корпоративных стандартов. Спорить с этим бессмысленно, это так и есть.
Но есть и ложка дегтя в бочке меда.
Во-первых, у Озона совсем недавно сменился один из ключевых акционеров, а доля Системы заложена в ВТБ. Далеко не факт, что новые (текущие и потенциальные) акционеры будут придерживаться высоких стандартов.

( Читать дальше )

Инвесторам не понравилась новая дивидендная политика МТС.

Лично я ничего плохого в ней не вижу. В целом сумма вознаграждения сохранилась, заявлена опция роста и простая и понятная формула расчета. Еще и платить будут несколько раз в год, что важно для рантье. Что еще нужно для счастья? Да, чуть больше направят на выкуп акций с рынка, но по текущим ценам и среднесрочно это даже выгодно. В общем какая-то слишком эмоциональная реакция рынка, оценивающего только и исключительно денежный поток.

А вот то, что МТС много лет платит дивиденды в долг и FCF остается стабильно отрицательным, это действительно проблема. Но она не волновала рынок раньше и не волнует сейчас.

#бородаивнестора #мтс #mtss #дивиденды

---

Источник: https://t.me/borodainvest/3008

Назовем это «воздушным перемирием», хотя речь шла об энергетической инфраструктуре, что тоже можно трактовать весьма широко и по своему.

Все бы хорошо, но американский президент любит опережать события. В его картине мира опубличивание закрытых переговоров о воздушном перемирии, которые безусловно ведутся, должно подтолкнуть сделку к завершению. Возможно так дело работает в американской политике, где СМИ действительно являются важным институтом власти.

Увы, опыт переговоров по Украине, а так же в Иране, показывает, что в нашем культурном пространстве раннее опубличивание еще не достигнутых договоренностей скорее сделкам мешает.

Вот объявил Фредович, что все сделки достигнуты и договоренности заключены. После этого ночью атаковались НПЗ и другие объекты. Это уже повод либо вообще отменить переговоры, либо изменить или ужесточить условия. А вот президент Путин буквально недавно заявлял, что наши удары, куда надо удары и в сто раз эффективнее украинских! Мол, уж теперь-то, после стольких лет вождения за нос, наш лидер на удочку коварного запада не попадется (Лавров подтвердит!) и в преддверии зимнего периода Киев передышку для своей энергетической инфраструктуры не получит. Но теперь получается, что можно снова обмануться, особенно если друг Дональд страдает из-за цен на нефть.

( Читать дальше )

Вышли отчеты по компаниям из Садомазо портфеля. Если кто не помнит, это ВИРТУАЛЬНЫЙ портфель, собранный из компаний с огромной\критической долговой нагрузкой, которые испытывают различные сложности в текущей экономической ситуации. То есть это пример того, как не надо делать. Причем, чтобы понять, что у компаний из списка серьезные сложности, не нужно обладать инсайдом или тайными знаниями. Все данные буквально на поверхности. Нужно просто смотреть под ноги и не вляпываться в дерьмо.

Скажем, вышел отчет Мвидео за 1е полугодие 2026 года. Я понимаю, что кому-то нравятся рассказы про развитие маркетплейса на фоне горящих складов Вайлдберриз. Но ничего, что у компании операционный убыток 35 млрд за полугодие? Чтобы такие убытки отбить, контора должна торговать веществами или разработать собственную высокотехнологичную память для датацентров. В остальном, будь ты хоть Билл Гейц, хоть Стив Джобс, вывести бизнес с такими долгами даже в ноль невозможно. Интрига в ситуации Мвидео в другом. Заставят ли банки семейство Гуцериевых (которое еле унесло ноги после банкротства Бинбанка) отдавать долги Мвидео за счет других активов семьи? Или снова убытки повиснут на гос банках?

( Читать дальше )

Утро пятницы дает повод поговорить об общей ситуации на российском рынке. Вроде как все неплохо. Во-первых, посикунчики возобновили свою дипломатическую активность, что явно лучше чем полное отсутствие переговоров (хотя в успех в ближайшее время не верит никто).

Во-вторых, нефть матушка снова трехзначная, а значит дефицит бюджета будет ниже, прибыль нефтяников выше, а проклятая Европа вообще замерзнет. Можно продолжать «движуху» еще хоть десять лет. Кстати, на выборах за это можно проголосовать.

Но вернемся к нефти. Увы, кажется нужно констатировать факт: чем дороже нефть стоит в моменте, тем дешевле она будет стоить в будущем. Все дело в балансе спроса и предложения. Предложение\мировая добыча растет. Да, в моменте предложение упало, так как ключевые страны ОПЕК сокращают поставки из-за кризиса в Ормузе, а Россия тоже сокращает поставки из-за своего собственного кризиса. Но в целом мировая добыча уверенно растет, а ОПЕК вообще находится под угрозой развала.

Впрочем, добычу всегда можно скорректировать. А вот спрос регулировать сложнее. В 2025 году потребление нефти оценивается в 104 — 105 млн баррелей в день. Очень условно это потребление можно разделить пополам:

( Читать дальше )

Раньше уже вам рассказывал про «внезапное» бегство акционеров из Самолета:
https://t.me/borodainvest/2768

Достаточно посмотреть на график, чтобы увидеть, чем это самое бегство закончилось для миноритариев. Акции в какой-то момент крупнейшего застройщика страны сегодня стоят буквально копейки (21 млрд капитализация Самолета).

И вот, что-то похожее происходит в Совкомбанке. Сначала мы видели в продаже пакет из 5% акций на авито, потом видели распродажи прямо в стакане, и вот самые свежие новости: «Завершена сделка по продаже пакета обыкновенных акций ПАО „Совкомбанк“ в формате ускоренного формирования книги заявок». Пока не раскрыли кто, сколько и по чем купил\продал. Уверен, что информация скоро появится.

Но нам важен сам факты. Крупные миноритарные последовательно выходят из Совкомбанка. Один раз случайность, два раза совпадение… Сколько раз нужно, чтобы увидеть системность?

Голоса «ногами» невозможно и даже преступно игнорировать в текущих условиях. Как минимум это сигнал, что у банка есть какие-то внутренние проблемы, которые мы с вами не видим.

( Читать дальше )

«Все, везде и сразу.» Оскароносный фильм (мне не понравился), и
фраза, которая отлично описывает действия менеджмента МГКЛ за последний год.

Но давайте по порядку. В последние недели на рынке ВДО случилось что-то вроде мини кризиса. Инвесторы засомневались в устойчивости некоторых крупных (для ВДО) и популярных эмитентов, что привело к распродажам во всем этом сегменте рынка.

Один из таких популярных эмитентов под давлением — МГКЛ. Давайте попробуем разобраться как дела у компании, и что у них с устойчивостью и рисками. Сразу нужно сказать, что ВДОпад не обошел облигации компании. Вероятно, у МГКЛ есть планы по новому размещению займов, поэтому там активно следят за доходностью долговых бумаг. Настолько активно, что компания умудрилась объявить выкуп облигаций для поддержания необходимой доходности! А зачем поддерживать доходность? Только для того, чтобы выпустить новые займы по привлекательной цене.

В целом менеджмент не назовешь последовательным. За какой-то короткий промежуток времени МГКЛ обещал дивиденды, отменил дивиденды, объявил обратный выкуп акций и вот теперь объявил обратный выкуп облигаций. Естественно, у относительно небольшого бизнеса нет возможности делать столько дел одновременно. А ведь параллельно в презентации нам пишут, что:

( Читать дальше )

Мвидео отчиталась за 1е полугодие 2026 года по МСФО. Акции компании даже пытались в какой-то момент расти из-за проблем с падением обломков на склады Вайзона. Но если отбросить фантазии про строительству мультикатегорийного маркетплейса и смотреть только на цифры, то перед нами еще один банкрот.

Ситуация ежеквартально ухудшается:
— долг стремительно растет. Если учитывать аренду, он уже перевалил за 200 млрд рублей. Мечел, Сегеже и Мвидео соревнуются за звание банкрота с самыми большими обязательствами;
— пытаясь сократить расходы, менеджмент закрывает магазины. За 2 года их число уполовинилось и в принципе недалеко момент возвращения обратно в 2019й (тогда было 400 магазинов еще до слияния с Эльдорадо);

Но сокращение расходов это хорошо, но выручка сокращается вместе с ними! Про общую выручку компания пишет, что перешли на агентскую схему и учитывают только комиссии при продаже, а не всю цену товара. Но как объяснить, что падает даже онлайн выручка, хотя обороты маркетплейса растут? А все просто. Прошлая онлайн выручка, была никакая не онлайн))

( Читать дальше )

Поздравляю всех с днем знаний! Учиться, учиться и еще раз учиться!

По крайней мере российский рынок точно заставляет инвесторов постоянно учиться на ошибках. Вот и еще одна большая ошибка уверенно движется к банкротству.

Евротранс представил результаты по МСФО за 1е полугодие 2026 года, и сразу стало понятно, почему компания штампует дефолты как горячие пирожки! А потому, что бизнес-модель, построенная на агрессивном росте, в случае осечки рассыпается мгновенно. Что-то очень похожее происходит с трассой:
— выручка упала на треть, и это еще до топливного кризиса, который накрыл страну во второй половине лета. У Трассы частные АЗС и она могла бы продавать топливо на своей сети дороже и срубить деньжат. Но, подозреваю, скорее всего у них просто нет доступа к топливу, а значит и выручка обрушилась;
— сокращать расходы гораздо сложнее, хотя какая-то экономия имеется. Как следствие, валовая прибыль почти обнулилась, а на уровне операционной прибыли Трасса стала убыточной. Это первый убыток за долгое время и он не прям огромный, но…

( Читать дальше )

Все компании, которые хотели предъявить миру сильные результаты, уже отчитались. Настала пора тех, которое лучше бы и вовсе не отчитывались, но деваться некуда. Закон обязывает.

Одна из таких горе компаний, безусловно, Сегежа. Мы с вами в прямом эфире наблюдаем перипетии движения к банкротству некогда крепкого и перспективного бизнеса. По своему Системе не повезло с началом СВО, с крепким рублем, а вот теперь и с топливным кризисом (об этом, если что, пишет менеджмент в пресс релизе). С другой стороны жадность и покупки активов на пике цикла, это до боли знакомая история для каждого лудика на Мосбирже. Не осуждаем, а просто констатируем факт.

Другой безусловный факт, что Сегежа застыла по над пропастью, и нет руки, которая спасет компанию от краха. Разве что девальвация сразу на 120 рублей за доллар. Возможно ли такое? В остальном все стабильно. Компания сильно убыточна на операционном уровне, просвета не видно, а долг, который вроде бы только сократился благодаря допэмиссии, снова стремительно набирает вес. Еще 4 — 5 квартал, и опять трехзначное число на весах процентных расходов. И что дальше? Новая допка? Боюсь, что у Системы денег нет.

( Читать дальше )