📉 Обзор отчета Газпрома – акции все еще неинтересны
Финансовые результаты
Выручка за 2023 год = 8 542 млрд руб. (в 2022 году = 11 674 млрд руб.)
Чистый убыток за 2023 год = -629,1 млрд руб. (в 2022 году чистая прибыль = 1225,8 млрд руб.)
Из них 460 млрд руб. – отрицательные курсовые разницы, которыми можно пренебречь.
Еще важный момент, который дополнительно давит на чистую прибыль – повышенный НДПИ. Напомню, что Газпром ежемесячно платит НДПИ в размере 50 млрд руб. с 1 января 2023 года по 31 декабря 2025 года. Это 600 млрд руб. дополнительных налогов в год, которые могли бы уйти в прибыль компании. И платить их – еще 2 года.
То есть без двух этих статей чистая прибыль была бы на уровне 400-500 млрд руб.
Скорректированная чистая прибыль = 724,4 млрд руб.
Я не согласен с корректировками, например, вычитать убыток от обесценения нефинансовых активов считаю неправильным. НО Газпром считает так и от скорректированной прибыли платит дивиденды, поэтому привожу вам ее.
После отчета за 2023 год акции компании скорректировались с 107 руб. до 99 руб. за штуку. И вот через полтора месяца они были даже выше 110 руб., сейчас торгуются по 108 руб. за штуку.
С фундаментальной точки зрения — все идет по плану.
1️⃣ Сегодня совет директоров принял решение по дивидендам по итогам 2023 года. После отчета за 2023 год в марте компания объявила, что намерена выплатить 2,3 руб. дивидендами за вторую половину года. Это 2,15% доходность. Без сюрпризов, доходность подтверждена.
2️⃣Компания выпустила отчет по РСБУ за 1 квартал 2024 года.
Чистая прибыль за 1 кв. по РСБУ = 1,395 млрд руб. (против 1,385 млрд руб. в 2023 году)
Этот отчет показателен лишь наполовину – потому что отражает сегмент Non-life страхования (ДМС, авто, прочие виды страхования). Еще есть Life-страхование (инвестиционное и накопительное страхование жизни) + на бизнесе с life-страхованием завязаны ключевые инвестиционные доходы портфеля.
При этом – мы видим, что один сегмент бизнеса сгенерировал хорошую прибыль.
В акциях есть потенциал роста выше 40%. Почему, и что нужно сделать компании, чтобы его реализовать?
Рекомендую прочитать сначала первую часть обзора, если еще не читали, в ней рассказал про состав акционеров Самолета, байбек, SPO, операционные показатели и цены на квартиры: t.me/Vlad_pro_dengi/910
Сейчас поговорим про финансовые показатели, дивиденды и справедливую стоимость акций.
➡️ Финансовые показатели
✔️ Выручка, в млрд руб.
2017 = 42,4
2018 = 38,7
2019 = 51,1
2020 = 60,2
2021 = 93
2022 = 172,2
2023 = 256,1
2024 (мой прогноз) = 402,1
Прогноз компании по выручке на 2024 год – 500 млрд руб. Самолет дает прогноз по объему продаж 2 700 тыс. квадратных метров жилья, соответственно средняя стоимость квадрата взята 185 тыс. рублей (примерно по 2023 году).
Компания закладывает в расчеты рост предложения. Текущий объем строительства Самолета = 5,3 млн квадратных метров жилья, в декабре 2022 года он был 3,5 млн квадратных метров жилья. Таким образом, рост портфеля текущих проектов составляет 51%. Объем текущего строительства — опережающий индикатор, который дает основания полагать, что выручка Самолета действительно будет расти.
ГК Самолет – крупнейший застройщик в России по объему текущего строительства, который составляет 5,3 млн метров квадратных (4,3 млн из них в Москве, Петербурге, Московской и Ленинградской областях; еще 1 млн – в других регионах России).
ℹ️ Состав акционеров Самолета
• Михаил Кенин (партнер Максима Воробьева, брата губернатора Подмосковья) — 31,63%
• Павел Голубков (брат депутата Мособлдумы, предприниматель) — 26,39%
• Игорь Евтушевский (гендиректор Самолета до 2019 года) — 5,97%
• Антон Елистратов (генеральный директор Самолета с 2019 по 2024) —2,46%ф
• Дмитрий Голубков (депутат Мособлдумы, зампредседателя комитета по вопросам строительства, архитектуры, жилищно-коммунального хозяйства и энергетики) — 2,26%
• З-ПИФ «Си Эф Си Прямые инвестиции» —10,84%
• Самолет-Резерв (выкупленные акции) — 3,46%
За месяц акции Лукойла прибавили 9% (для голубой фишки это хорошо).
Буквально только что вышла новость, что правительственная комиссия разрешила МТС выкупить 4,2% своих акций у нерезидентов по 95 руб. за штуку. Новостей про выкуп Лукойла пока нет, там, конечно, несравнимые объемы, но решение по МТС может быть предвестником одобрения выкупа в Лукойле. При этом, я оцениваю шансы на выкуп как невысокие.
Напомню, что Лукойл намеревался выкупить 25% своих акций у нерезидентов с 50% дисконтом. Но даже без выкупа акции Лукойла все еще недооценены.
📈 Справедливая цена
При прибыли в 1 179 млрд руб. в 2024 году справедливая цена акций Лукойла по мультипликатору P/E = 5,5 составляет выше 9 200 руб. за 1 акцию. Потенциал для роста еще сохраняется.
Напоминаю, что 7 мая дивидендная отсечка Лукойла (дивиденды = 498 руб. на 1 акцию).
✔️✔️ Чистая прибыль = 397,6 млрд руб. (по РСБУ = 364 млрд руб., за 1 кв. 2023 = 357,2 млрд руб., за 4 кв. 2023 = 359,8 млрд руб.)
✔️ Чистые процентные доходы (после вычета резервов) = 652,2 млрд руб. (за 1 кв. 2023 = 498,4 млрд руб., за 4 кв. 2023 = 686,4 млрд руб.)
✔️ Чистые комиссионные доходы = 184,1 млрд руб. (за 1 кв. 2023 = 171,1 млрд руб., за 4 кв. 2023 = 210,4 млрд руб.)
Резервы чуть меньше, чем я прогнозировал, но разовых статей в отчете нет, это «чистая» чистая прибыль нашей лучшей компании на рынке.
💸 Дивиденды
Сбербанк выплатит дивидендами 33,3 руб. на 1 акцию. Дивидендная доходность 10,7% к текущей цене. Дата закрытия реестра — 11 июля.
За первые 3 мес. 2024 года Сбер уже заработал 8,8 руб. дивидендами. Если Сбер продолжит в том же темпе, то выйдет на 35,2 руб. дивидендами по итогам 2024 года.
Причины для этого есть, и более того, есть потенциал для дальнейшего роста.
Лента опубликовала отчет за 1 квартал 2024 года.Операционные результаты
✔️ Кол-во магазинов = 2 957 ( + 138 магазинов за квартал)
Напоминаю, что Лента обещает открывать по 500 магазинов в год. Идут в графике.
✔️✔️ LFL-продажи (т.е. в тех же магазинах, что и в том году) = +17% (!), LFL-продажи лучше, чем у X5, у тех +14,8%.
Финансовые результаты за 1 кв. 2024 года, в млрд руб.
✔️ Выручка = 202 (в 1-м кв. 2023 г. = 124,6, в 4-м кв. 2023 года = 222,7)
✔️ EBITDA = 13 (в 1-м кв. 2023 г. = 2,6, в 4-м кв. 2023 года = 17,9)
✔️ Чистая прибыль = 3,5 (в 1-м кв. 2023 г. = -2,5, в 4-м кв. 2023 года = 0,3, были разовые убытки)
Результаты на голову выше, чем в 1-м квартале 2023 года, и чуть хуже, чем в 4-м кв. 2023 года. 4-й квартал для ритейла – самый сильный, так что это нормально.
Скорректированная чистая прибыль = 3,7 млрд руб. (заплатили 23,5% налогами вместо 20%, это около 0,2 млрд руб., на них скорректировал)
Какие дивиденды компания заплатит акционерам?
📊 Финансовые результаты за 1 кв. 2024 годаВыручка = 193 млрд руб.
Чистая прибыль = 23,8 млрд руб.
Динамика финансовых показателей ММК зависит от 3-х факторов:
— цен на горячекатаную сталь (средняя цена в 1 кв. = 937 текущая цена = 815)
— курса доллара (средний курс в 1 кв. = 90,9, текущий курс = 92,13)
— объема продаж продукции (в 1-м квартале он составил 2,7 млн тонн из-за ремонтов, но по году я жду роста до 11,8 млн тонн, это больше 3 млн тонн в среднем в оставшиеся 3 квартала)
Итого — доллар и рост объемов в будущем нам в плюс, снижение цен на горячекатаную сталь – в минус.
👀 Мои прогнозы на 2024 год
Выручка = 836,2 млрд руб.
Чистая прибыль = 103,4 млрд руб.
💸 Дивиденды
Председатель совета директоров ММК Виктор Рашников заявил, что компания скоро раскроет рекомендацию по дивидендам за 2023 год.
Здесь есть дивидендная интрига.
Рынок боится, что заплатят 100% FCF – тогда доходность за 2023 год будет скромная, 2,75 руб. на 1 акцию или 4,9% доходности.
Объем размещения: 30 млрд штук (14%, не факт, что выпустят все)
Способ размещения: открытая подписка
Цена размещения будет определена позднее.
Судя по решению СД, продавцом будет не главный акционер Константин Струков, а сама компания, которая продаст новые выпущенные акции (тогда средства от FPO пойдут в компанию). Надеюсь, это будет именно так.
ℹ️ Декларируемые цели размещения:
1️⃣ Увеличить free float до 10% минимум, чтобы войти в индекс Мосбиржи.
Free float сейчас 6,3%.
2️⃣ Привлечь денежные средства для снижения долговой нагрузки.
🖥 Дата размещения
В любое время в ближайшие 12 месяцев (скорее всего, после 22 мая).
«Это технический момент и, согласно законодательству РФ, необходимый для утверждения проспекта эмиссии ценных бумаг, который будет действовать в течение 12 месяцев. За счет этого обеспечиваются гибкие условия при принятии решений насчет сделки», — заявила ЮГК.
Стоит ли покупать акции?
Сегодня компания Южуралзолото представила отчет по МСФО (полных данных еще нет, но значительная часть есть). Также компания провела звонок с инвесторами.Финансовые результаты за 2023 год
✔️ Выручка = 67,8 млрд руб. (1 пол. = 29,1 млрд руб., 2 пол. = 38,7 млрд руб.)
✔️ EBITDA = 30,9 млрд руб. (1 пол. = 12,9 млрд руб., 2 пол. = 18 млрд руб.)
EBITDA очень точно попала в мой прогноз, я ждал 31,4 млрд руб., для меня это значит, что построенная мной модель может с высокой точностью предсказывать результаты компании.
❓ Чистая прибыль = 0,7 млрд руб. (1 пол. = -3,3 млрд руб., 2 пол. = 4 млрд руб.)
Чистую прибыль исказила переоценка валютного долга компании, в валюте долг даже снизился, но в рублях вырос. Это бумажная статья, которой можно пренебречь. Цифра переоценки, которую назвали на конференс-звонке, 15,7 млрд руб. Это можно записать в плюс.
Мои прогнозы на 2024 год
✔️ EBITDA = 48,3 млрд руб.