▫️Капитализация: 70 млрд ₽ / 102,5₽ за акцию
▫️Выручка ТТМ: 391 млрд ₽
▫️EBITDA ТТМ:33,3 млрд ₽
▫️Чистая прибыль ТТМ: 6 млрд ₽
▫️скор. ЧП ТТМ: 7,3 млрд ₽
▫️P/E ТТМ:9,6
▫️P/B: 0,6
▫️fwd дивиденды 2024:0%

👉 Результаты отдельно за 1П2024г:

▫️Выручка: 187,6 млрд ₽ (+12,4% г/г)
▫️Опер. прибыль: 14,8 млрд ₽ (-16,6% г/г)
▫️Чистая прибыль: 3,2 млрд ₽ (-76,2% г/г)

❌ Продажи грузовых автомобилей у Камаза в 1П2024г сократились на 21,5% г/г до 17445 шт. Конкуренция на рынке продолжает расти, а по итогам 9м2024г доля производителей из Китая уже превысила 64%, тогда как доля отечественных производителей сократилась с 30% до 26%. Sitrak, Shacman и FAW наращивают позиции в РФ, в том числе за счет доли Камаза.

❌ С 1 октября 2024г начали действовать новые ставки утилизационного сбора, рост которого направлен на поддержку локальных производителей (им его компенсируют). Однако, повышение распространится не на все виды тягачей.

👆 Более того, Правительство РФ обсуждает с китайскими автопроизводителями особый инвестиционный режим для повышения локализации сборки автомобилей в РФ. Из предлагаемых стимулов в том числе частичная компенсация утильсбора, т. е. локальный игроки могут потерять часть своего преимущества перед иностранными производителями.

( Читать дальше )

 

▫️Капитализация:5,7 млрд ₽ / 21,3₽ за акцию
▫️Выручка ТТМ: 214 млрд ₽
▫️скор. EBITDA ТТМ: 19,5 млрд ₽
▫️Чистая прибыль ТТМ: 177 млн ₽
▫️скор. ЧП ТТМ: 458 млн ₽
▫️скор. P/E ТТМ: 12,5
▫️P/B: 0,5
▫️fwd дивиденды 2024: 0%
 
👉 Операционные результаты за 3кв2024г:
 
▫️ Общие продажи: 51 млрд (+4,4% г/г)
▫️ Продажи LFL: +3,2% г/г
▫️ Трафик LFL: -2,5% г/г
▫️ Магазинов в сети: 296 (без изменений относительно прошлого года)

✅ Окей достаточно эффективно проводит работы по сокращению издержек. Коммерческие, общие и административные расходы в 1П2024г сократились на 4,2% г/г до 20,8 млрд рублей. Доля КОАР в выручке снизилась до 19,8% (против 21,8% годом ранее), рентабельность на всех уровнях выросла.

❌ Компания полностью приостановила все инвестиции в развитие сети: число магазинов с 3кв2023г не меняется (в том числе не растёт и сеть дискаунтеров). На этом фоне капитальные затраты сократились чуть более чем на70% г/г до 742 млн рублей (на поддержание существующих магазинов).

❌ Операционные результаты группы оставляют желать лучшего: за 9м2024г трафик сократился на 0,2% г/г, средний чек вырос на 5,8% (темпы роста существенно ниже продуктовой инфляции).

( Читать дальше )

 

◽️ Капитализация: 265 млрд ₽ / 12,8₽ за акцию
◽️ Чистый % доход ТТМ: 98,7 млрд ₽
◽️ Чистый ком. доход ТТМ: 32,6 млрд ₽
◽️ Чистая прибыль ТТМ: 73,6 млрд ₽
◽️ скор. ЧП ТТМ: 39,3 млрд ₽
◽️ скор. P/E ТТМ: 6,75
◽️ P/B: 0,75

👉 Результаты отдельно за 3кв 2024г:

▫️Чистый % доход: 20,7 млрд ₽ (-28% г/г)
▫️Чистый ком. доход: 9,6 млрд ₽ (+36,4% г/г)
▫️скор. ЧП: 12 млрд ₽ (-29,3% г/г)

✅ СД Совкомбанка 28 января рассмотрит вопрос допэмиссии на покупку банка ХКФ (ранее планировалось размытие на 5,7% для оплаты сделки). Приобретение выгодное для банка и будет оплачено на 90% акциями.

✅ Не смотря на не самые благоприятные обстоятельства, портфель кредитов банка продолжает расти: розничный кредитный портфель вырос на 65% г/г до 1,2 трлн рублей, корпоративный портфельвырос на 30% г/г до 1,3 трлн рублей.

✅ У компании активно развиваются небанковские направления: совокупные премии страхового бизнеса выросли в 1,7 раза г/г, лизинговый портфель вырос на 47% г/г до 80 млрд рублей. Вполне возможно, что в перспективе пары лет Совкомбанк решит вывести одну из своих дочек на биржу (при благоприятных условиях).

( Читать дальше )

 

▫️Капитализация: 1,2 трлн ₽ / 21,9₽ за АО и 55₽ за АП
▫️P/B: 0,17
▫️fwd дивиденд (преф): 15%
▫️fwd дивиденд (обычка): 4,5%

❌ И без того закрытый от частных инвесторов Сургут теперь полностью перестал отчитываться. Если в отчете за 2кв ещё были какие-то общие показатели без детализации, то за 3кв РСБУ просто не стали выпускать (у компании есть на это особое разрешение).

👉 Прогнозировать дивиденды без отчетности можно только примерно, т. к. для этого нам требуется чистая прибыль за период + структура и размер кубышки (разбивка депозитов и валюты).

⚠️ Из данных за 3кв2024г у нас в распоряжении есть статистика по результатам нефтяных компаний ХМАО (где большую часть формируют результаты Сургутнефтегаза). По этим данным за 9м2024г наблюдалось сокращение чистой прибыли нефтяников на 33% г/г до 1,42 трлн рублей.

▫️ Допустим, что за весь 2024г бизнес сгенерирует около 330-360 млрд рублей прибыли от продаж против 373 млрд годом ранее (за 1кв 2024г заработали 123,3 млрд, но себестоимость росла быстрее выручки).

( Читать дальше )

 

Как я уже написал постом выше, сейчас выбран путь наполнения бюджета постепенной девальвацией и небольшим ростом налогов, но для всех. Учитывая то, что с начала года только бакс вырос на 15%, а инфляция в нем около 3%, инфляция почти гарантированно догонит показатель 18% и выше.

ЦБ правильно делает что повышает ставку в таком случае, так как ЦБ не занимается наполнением бюджета, ему приходится работать с тем, что есть. В текущих условиях им главное сделать так, чтобы народ не набрал непосильных кредитов, которые нечем будет выплачивать после того, как рост денежной массы замедлится (после СВО), а доходы населения в моменте снизятся + одновременно это сдерживает спрос и инфляция растет медленнее, чем могла бы. Поэтому, сейчас для бюджета реализуется самый простой сценарий (девальвация), но он не самый лучший для бизнеса.

Какая альтернатива?

Сценарий, который реализовывался практически весь 2022й год — это альтернатива. Т.е. сделать так, чтобы рубль не девальвировался, а инфляция была небольшой.

( Читать дальше )

Начнем с вводных:

▫️USD = 103,3р (+15% с начала года)
▫️Urals = $68,3 (+13% c начала года)
▫️Urals = 7055р (+30% с начала года)
▫️Ставка ЦБ РФ в 2024: 16% » 21%

👆На самом деле, изменение ставки ЦБ не выглядит каким-то пугающим с начала года. Инфляция в баксах около 3% (выглядит заниженной), а бакс с начала года подорожал к рублю на 15%. Нет оснований ждать того, что отток капитала из РФ ЦБ перекроет (был взят курс на постепенную девальвацию и на небольшое повышение налогов, но для всех), поэтому нет оснований ждать ощутимого укрепления рубля. Просто ставка повышается сейчас с неким опережением инфляции, чтобы люди и бизнес не набрали непосильных кредитов.

📊 Казалось бы, если деньги обесцениваются, то акции должны расти, а долги компаний гореть в огне инфляции… Почему тогда Индекс Мосбиржи упал на 20% с начала года? Здесь всё просто:

Во-первых, многие компании были переоценены по всем параметрам, начиная с апреля 2023 года, о чем регулярно здесь писалось всё это время.

Во-вторых, повышение налогов внесло свой 8-9% вклад в текущую коррекцию. Это разбирали еще тогда, когда о повышении налогов СМИ только начали писать.

( Читать дальше )

▫️Капитализация: 204 млрд ₽ / 0,4595₽ за акцию
▫️Выручка ТТМ: 554 млрд ₽
▫️скор. EBITDA ТТМ: 136 млрд ₽
▫️Чистая прибыль ТТМ: 2,7 млрд ₽
▫️скор. ЧП ТТМ: 29 млрд ₽
▫️P/E ТТМ: 7
▫️P/B: 0,3
▫️fwd дивиденды 2024: 0%

👉 Результаты за 3кв2024г:

▫️Выручка: 128,4 млрд ₽ (+19,8% г/г)
▫️скор. EBITDA: 35 млрд ₽ (+29,4% г/г)
▫️скор. ЧП: 9,2 млрд ₽ (+38,5% г/г)




✅ Запланированная ранее либерализация энергорынка Дальнего Востока уже начинает реализовываться: на новую схему в 2024г перешло 15% потребителей, 50% перейдет в 2025г, а в 2027 году 100% потребителей перейдет на рыночное ценообразование. Это уже позитивно отражается в росте фин. показателей, тарифы растут быстрее, чем в среднем по стране.

❌ Чистый долг Русгидро вырос до 423,4 млрд рублей при ND / EBITDA = 3,11 (на конец 2023г у компании был чистый долг в 323,6 млрд). Диапазон эффективной ставки по банковским кредитам — 20,3-22,5%, в следующем квартале долг станет дороже.

❌ Отдельно за 3кв2024г чистые расходу по долгу составили 6,6 млрд рублей (+110% г/г). На обслуживание долга уходит уже 30,8% операционной прибыли.

( Читать дальше )

▫️Капитализация: 1 995 млрд ₽ / 14935₽ за акцию
▫️Выручка ТТМ: 534 млрд ₽
▫️скор. EBITDA ТТМ: 388 млрд ₽
▫️Чистая прибыль ТТМ: 252 млрд ₽
▫️скор. ЧП ТТМ: 241 млрд ₽
▫️P/E ТТМ: 8,3
▫️fwd дивиденды 2024: 8,7%

✅ Полюс представил подробности по своим основным проектам.

Сухой Лог:

▫️Плановое производство золота: 2,3-2,8 млн унций
▫️Запасы: 43,5 млн унций
▫️Плановый запуск: 2028г / 2029г
▫️Стоимость проекта: 6 млрд $

Чульбаткан:

▫️Плановое производство золота: 0,3 млн унций
▫️Запасы: 3 млн унций
▫️Плановый запуск: 2029г
▫️Стоимость проекта: 0,6-0,8 млрд $

Чертово корыто:

▫️Плановое производство золота: 0,3-0,4 млн унций
▫️Запасы: 3,1 млн унций
▫️Плановый запуск: 2029г
▫️Стоимость проекта: 1 млрд $

👆 Запуск всех запланированных проектов предполагает рост производства золота группы более чем в 2 раза от текущих уровней. В базом сценарии, этого можно ждать где-то к 2030г, т. к. после запуска потребуется какое-то время для выхода на проектную мощность.




✅ На Сухой Лог компания также получит льготы от государства: пониженный НДПИ и налог на прибыль до 2039г. При этом, до 2033г проект вообще не будет облагаться налогом на прибыль, а НДПИ не превысит 2,4%.

( Читать дальше )

▫️Капитализация: 39,2 млрд ₽ / 3700₽ за акцию
▫️Выручка ТТМ: 9,8 млрд ₽
▫️EBITDA ТТМ: 3,7 млрд ₽
▫️Чистая прибыль ТТМ: 3 млрд ₽
▫️P/E ТТМ: 13
▫️P/B: 6,5
▫️fwd дивиденды 2024: 10%

👉 Результаты отдельно за 1П2024г (2 и 3 календарный кварталы):

▫️Выручка: 4,1 млрд ₽ (+20,8% г/г)
▫️EBITDA: 960,4 млн ₽ (-19,4% г/г)
▫️Чистая прибыль: 714,2 млрд ₽ (-5,6% г/г)

👆 Традиционно, результаты 1-3 календарные кварталы являются непоказательными для компаний ИТ-сектора, поэтому ждем годового отчета, чтобы увидеть адекватную картину по финансовым результатом.




✅ К 2026г Диасофт планирует выйти на 20,6 млрд р выручки при рентабельности по EBITDA в 45% (т.е. чуть более 9 млрд рублей). Достигнуть таких результатов в компании рассчитывают в том числе и благодаря выводу на рынок новых продуктов.

👉 На фоне повышенных расходов на персонал, менеджмент снизил прогнозную рентабельность по EBITDA до 40-42% (ранее ожидалось 42-45%, целевой уровень на 2026г по-прежнему составляет 45%).

✅ Таким образом, если выручка в 2024м году вырастет до 12,3 млрд р, то при выплате 80% от EBITDA, суммарные дивиденды за 2024й год составят около 10% к текущей цене акций. Однако, со 2кв2026 выплаты согласно див. политике будут меньше (не менее 50% от EBITDA).

( Читать дальше )

 

▫️Капитализация: 630 млрд ₽ / 17130₽ за акцию
▫️Выручка ТТМ: 192 млрд ₽
▫️EBITDA ТТМ: 62 млрд ₽
▫️Чистая прибыль ТТМ: 30 млрд ₽
▫️скор. ЧП ТТМ:30,3 млрд ₽
▫️скор. P/E ТТМ: 20,8
▫️P/B:3,3
▫️fwd дивиденды 2024:2,5-3%

👉 Результаты за 3кв2024г:

▫️Выручка: 47,3 млрд ₽ (+11,1% г/г)
▫️EBITDA: 13,7 млрд ₽ (-8,8% г/г)
▫️скор. ЧП:8,4 млрд ₽ (-10,6% г/г)

✅ Выручка в рублях растёт, но только благодаря девальвации. Если посмотреть на результаты за 9м2024 в долларах, то рост околонулевой, а EBITDA сократилась на 21% (против падения EBITDA в рублях на 13%).

Цены на удобрения перестали падать, но восстановление происходит крайне медленно. До нового QE и витка инфляции вряд ли что-то сильно изменится на товарном рынке.

👉 На операционном уровне бизнес не растёт: объём производства за 9м2024г составил6,3 тыс. тонн (на уровне прошлого года), объём реализации основной продукции вырос всего на 1% г/г до 6,4 тыс. тонн.

❌ Отдельно за 3кв2024г убыток на уровне свободного денежного потока Акрона (с учетом займов выданных) составил -5,6 млрд рублей. Капитальные затраты на покупку ОС и НА остались на уровне прошлого года.

( Читать дальше )