​💻 Диасофт (DIAS) | Акции компании сильно упали после IPO. Есть ли потенциал роста?

▫️Капитализация: 39,2 млрд ₽ / 3700₽ за акцию
▫️Выручка ТТМ: 9,8 млрд ₽
▫️EBITDA ТТМ: 3,7 млрд ₽
▫️Чистая прибыль ТТМ: 3 млрд ₽
▫️P/E ТТМ: 13
▫️P/B: 6,5
▫️fwd дивиденды 2024: 10%

👉 Результаты отдельно за 1П2024г (2 и 3 календарный кварталы):

▫️Выручка: 4,1 млрд ₽ (+20,8% г/г)
▫️EBITDA: 960,4 млн ₽ (-19,4% г/г)
▫️Чистая прибыль: 714,2 млрд ₽ (-5,6% г/г)

👆 Традиционно, результаты 1-3 календарные кварталы являются непоказательными для компаний ИТ-сектора, поэтому ждем годового отчета, чтобы увидеть адекватную картину по финансовым результатом.




✅ К 2026г Диасофт планирует выйти на 20,6 млрд р выручки при рентабельности по EBITDA в 45% (т.е. чуть более 9 млрд рублей). Достигнуть таких результатов в компании рассчитывают в том числе и благодаря выводу на рынок новых продуктов.

👉 На фоне повышенных расходов на персонал, менеджмент снизил прогнозную рентабельность по EBITDA до 40-42% (ранее ожидалось 42-45%, целевой уровень на 2026г по-прежнему составляет 45%).

✅ Таким образом, если выручка в 2024м году вырастет до 12,3 млрд р, то при выплате 80% от EBITDA, суммарные дивиденды за 2024й год составят около 10% к текущей цене акций. Однако, со 2кв2026 выплаты согласно див. политике будут меньше (не менее 50% от EBITDA).

❌ Компания по-прежнему сохраняет планы провести SPO, но хотят дождаться более выгодных условий по размещению. Байбэк по текущим ценам тоже не рассматривают.

❌ Темпы роста выручки ощутимо отклонились от целевых 30% в год (в целом, я в свои прогнозы их и не закладывал), рентабельность снижается на фоне опережающего роста расходов. Чтобы выполнить прогноз, бизнес должен прибавить по выручке во 2П2024г примерно 36% г/г.

❌ В соответствии с указом Президента РФ уже 1 января 2025г все объекты КИИ должны перейти на использование отечественного ПО, но уже очевидно, что этого не произойдет, сроки сдвигаются. По данным Минцифры, только 20% компаний будут готовы к переходу, отсрочки просят даже крупные гос. компании. Частично, это означает, что импортозамещение продолжится и выручки ряда российских ИТ-компаний продолжат быстро расти, замещая иностранных конкурентов.

Вывод:
Бизнес ощутимо замедляется, но менеджмент сохраняет в силе прогнозы по росту 30% и более в год, а текущие результаты объясняются переносом ряда продаж на следующий квартал (похожая ситуация наблюдалась и у Позитива). Стратегия роста Диасофта опирается на СУБД, но пока это незначительная часть бизнеса и не факт, что эти ожидания в итоге оправдаются.

На мой взгляд, компания оценена очень дешево и справедливая цена акций составляет более 6000р. Несмотря на то, что у меня уже немало компаний ИТ-сектора в российском портфеле и он загружен акциями почти на 60%, планирую добавить еще Диасофт.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

#обзор #Диасофт #DIAS