Золото начало корректироваться с марта 2026 года, как раз с того момента, когда Иран перекрыл Ормузский пролив и резко взлетели инфляционные риски (от которых собственно в золоте и искали защиту). Безусловно, золото можно назвать защитным активом и его цена в долгосроке растёт примерно вместе с инфляцией, но защитную функцию этот металл выполняет только тогда, когда цена приобретения разумна.

❗Я уже не раз писал о том, что в золоте надут лютый пузырь (небывалых масштабов). При этом, этот пузырь надут абсолютно на пустом месте. В своем мартовском обзоре Полюса, когда золото стоило $5000 я писал, что даже $3400 за унцию — это очень дорого по историческим меркам и соответствует самым хаям пузырей 1980 и 2011 годов, если проиндексировать их на инфляцию. На мой взгляд, дорога у цены на золото открыта минимум на $2500. Конечно, вместо коррекции может быть просто боковик на десятилетие, но к защите капитала это отношения не имеет в любом случае. Кстати сценариев, при которых золото будет выгоднее коротких облигаций в обозримом будущем всего несколько и один из них — мировая ядерная война. Если верите в такое, то 1-2% капитала в золоте держать под подушкой можно и даже разумно, только вот не факт, что это более выгодная инвестиция, чем тушенка и патроны😁.

▫️ Капитализация:221 млрд ₽ / 9,82р за акцию

▫️ Чистый % доход TTM: 143,24 млрд

▫️ Чистый ком. дох.:54 млрд

▫️ Прибыль TTM:76,4 млрд

▫️ Скор. прибыль TTM:64,8 млрд

▫️ Скор. P/E ТТМ:3,2

▫️ P/B: 0,5

✅ Во 2кв2026 Совкомбанк увеличил чистую прибыль почти в 6 раз г/г, а нерегулярные статьи доходов/расходов в сумме оказались несущественными. Основная причина — снижение процентных расходов по депозитам и соответствующий рост чистого процентного дохода на 69% г/г. ЧПД после резервов вырос в 3,5 раза г/г (на 33,5 млрд р).

👆 Комиссионные доходы тоже выросли, но их вклад в общий результат куда более скромный. Скорректированная чистая прибыль по итогам 2кв2026 составила 24,6 млрд р и если результаты в будущих кварталах будут не хуже, то это уже сможет позитивно отразиться на котировках.

📊 Однако, мы будем реалистами и если осторожно предположить, что банк заработает около 60 млрд р скорректированной чистой прибыли по итогам 2026 года, то fwd p/e будет около 3,7. Это довольно дешево для банка, у которого есть приличный потенциал роста клиентской базы, но всё дороже Сбера, где стабильно растёт прибыль и направляется на дивиденды 50% от прибыли по МСФО.

HH опубликовал статистику по рынку труда за сентябрь 2026 года. Относительно августа количество вакансий выросло на 2% м/м, но если смотреть год к году, то увидим падение на 13%. В целом, ситуация стабильная уже 6 месяцев подряд, НО в прошлом году была похожая ситуация и сильное сокращение вакансий пришлось именно на последние 3 месяца 2025 года.

👆 Ситуация стабильная, но если учесть тот факт, что немалая часть трудоспособного населения задействована на СВО — это не говорит о том, что у бизнеса дела стали идти существенно лучше. Соответственно, большого позитива от для нашего рынка акций в росте количества вакансий нет.

📉 При этом, на рынке ВДО складывается непростая ситуация, в связи с чем могут реализоваться риски там, где их особо не ждали. В этом году уже десятки эмитентов объявили дефолты, но рынок это начинает замечать только тогда, когда речь идет о популярных выпусках (Монополия, Евротранс, Ойл Ресурс).

Сейчас у нас уже есть целая стопка популярных эмитентов, которые торгуются с очень высокими доходностями: Самолет, АПРИ, Балтийский Лизинг, ВУШ, Делимобиль, Уральская Сталь, Эталон Финанс.

ℹ️ Selectel — это крупный облачный провайдер c долей на рынке в 8,4%. Компания с 2008 года на рынке, владеет 4 ЦОДами и обслуживает более 44 тысяч клиентов, включая известных представителей крупного бизнеса. Кстати, мне даже как-то доводилось лично побывать в одном из дата-центров компании в Питере🙂 

📈 Российский рынок облачных инфраструктурных сервисов растёт быстрыми темпами. По данным Apple Hills Digital, последние 3 года рынок рос темпами не меньше 26% в год, а CAGR на период до 2030 прогнозируется в диапазоне 11-20%. Дефицит вычислительных мощностей в России сохраняется, спрос на них доминирует над предложением, поэтому компания активно инвестирует в свою инфраструктуру для поддержания высоких темпов роста. В 2025м году выручка компании выросла до 18,3 млрд р (+38,6% г/г), а отдельно в 1п2026 выручка достигла 10,2 млрд р (+14,1% г/г).

👆 Именно под это дело компания и привлекает финансирование, которое в первую очередь идет на инфраструктуру дата-центров и на серверное оборудование.

Волатильность в акциях ВТБ последнее время высокая, а акции торгуются у исторических минимумов. Давненько не делал обзор компании, так что давайте разбираться, что здесь происходит и какие есть перспективы в ближайшем будущем. 

☑ Чистая прибыль за 8м2026 составила 314,8 млрд р (-4% г/г), в прошлом году была существенная экономия по налогу на прибыль, поэтому год к году получилось небольшое падение.

👆 При этом, чистые процентные доходы после вычета резервов выросли в 3,7 раза г/г до 385,2 млрд р, чистый комиссионный доход тоже прилично вырос на 23,5% г/г.

👉 Отдельно за август 2026 прибыль выросла почти на 107% г/г до 49,2 млрд р, главный вклад внесли процентные доходы: ЧПД удвоились (+36,6 млрд р г/г), прочие операционные доходы добавили ещё 18,3 млрд р, чистые комиссионные доходы выросли на 26,2%. При этом операционные расходы растут скромнее: +13,5% г/г за 8 месяцев и +0,9% г/г в августе. 

☑ Кредитный портфель вырос на 5,9% с начала года, а средства клиентов увеличились на 2%. Нормативы по достаточности капитала выполняются: в августе из-за выплаты дивидендов Н20.0 немного снизился с 10,6% до 10,4% при минимуме 10%, а Н1.1 с 6,3% до 5,8% при минимуме 4,5%. Доля NPL без резких скачков стабильна на уровне 3,6%.

▫️ Капитализация: 173,39 млрд ₽ / 58,75₽ за акцию

▫️ Выручка TTM: 176 млрд ₽

▫️ EBITDA TTM:18,2 млрд ₽

▫️ Чистый убыток TTM:3,1 млрд ₽

▫️ Скор. убыток TTM: 0,2 млрд ₽

▫️ P/E:-

▫️ P/B: 1,1

▫️ Fwd дивиденд 2026: 0%

📈 Бизнес ДВМП растёт отличными темпами. В 1п2026 интермодальные перевозки выросли на 5,7% г/г, международные морские перевозки — на 18% г/г, а перевалка контейнеров прибавила 10,3% г/г. Причины высоких темпов роста операционных показателей очевидны.

👆При этом, судя по росту выручки всего на 5% г/г, цены на фрахт снизились г/г, что негативно отражается на финансовых результатах.Операционная прибыль в 1п2026 составила всего 5,3 млрд р (-61,5% г/г), а чистая прибыль практически обнулилась (всего 260 млн р с корректировкой на курсовые разницы).

📊 При этом, такого чуда как в 2020-2023 годах ждать явно не стоит. 4 года высокие цены на морские перевозки в данном направлении держались сначала за счет QE во всем мире, а потом санкции и перенаправление поставок внесли свой вклад. Сейчас ситуация стабилизировалась и компания работает практически в 0, даже несмотря на то, что направление всё еще востребовано.

ЦБ сохраняет жесткую ДКП и на последнем заседании оставил ключевую ставку на уровне 14%. Некоторые аналитики уже не ждут дальнейшего снижения ставки в 2026м году, хотя впереди еще нас ждет 2 заседания… Судя по доходностям ОФЗ, рынок тоже не ждет резких шагов по смягчению ДКП в обозримом будущем, так как длинные ОФЗ торгуются с доходностями выше 16,5%. 

👆 Банки тоже постепенно перешли к повышению ставок по депозитам (особенно по длинным), но далеко не все 😁и сейчас самое время перекладываться под лучшие условия, если по вашему вкладу ставка на 1-2% ниже рыночной. Уже вполне можно найти варианты даже более доходные, чем ОФЗ (особенно, если речь о коротких бумагах, которые сейчас дают до 13,5% к погашению).

 📊 Что касается перспектив, то рынки штормит, а вклады остаются одной из ТОП идей уже третий год. Даже несмотря на более привлекательные цены на рынке акций, потенциальная доходность вкладов в следующие 2 года составляет около 25-30% (в зависимости от условий) — это довольно много, учитывая околонулевые риски. Посчитать доходность по вкладам в зависимости от условий сейчас можно прямо в Поиске Яндекса по финансам, там кстати можно сразу посчитать эффективную ставку и подобрать вклады по вашим параметрам 

Минфин внес на рассмотрение в Правительство РФ пакет законопроектов, включающий в себя законопроект о федеральном бюджете на 2027 год и на плановый период 2028 и 2029 годов, а также законопроект о внесении отдельных изменений в Налоговый кодекс РФ.

👆 Учитывая описанные приоритеты и изменения, можно быть на 99% уверенным в том, что всё это вступит в силу уже с 2027 года. Важных моментов для инвесторов много, так что прокомментирую всё.

1) С 2027 года цена отсечения нефти в рамках бюджетного правила будет составлять 50 долларов за баррель (сейчас $59). Новая цена отсечения, вероятно приведет к тому, что в ближайшие годы мы такого сильного укрепления рубля уже не увидим. Это позитивно отразится на наполнении бюджета и прибыли экспортеров.

2) Бюджетный пакет содержит законопроект об отсрочке для регионов по возврату бюджетных кредитов, сроки возврата которых приходятся на 2027-2029 годы за 2030 год. Это хорошо для субфедеральных облигаций, где иногда появляются приличные премии к ОФЗ.

▫️ Капитализация: 128,8 млрд /6,7₽ за акцию

▫️ Выручка TTM: 77,5 млрд ₽

▫️ EBITDA TTM:50,1 млрд ₽

▫️ Чистая прибыль TTM:41,7 млрд ₽

▫️ P/E:3,1

▫️ P/B: 0,8

▫️ fwd дивиденд 2026: 14,2%

✅ Несмотря на хорошие операционные результаты в 1п2026 (рост грузооборота на 5,5% г/г), скорректированная на курсовые разницы чистая прибыль немного снизилась до 23 млрд р (-5,4% г/г), но есть эффект высокой базы 1п2025 года из-за доходов от переуступки дебиторки. Рентабельность по скорректированной чистой прибыли остается огромной (почти 58%) и даже удивительно, что государство хочет продать свой пакет.

✅ Чистая денежная позиция на 30 июня 2026 года составила32 млрд р даже с учетом обязательств по аренде. В финансовом плане у компании всё отлично и удары по инфраструктуре в 1п2026 заметно не отразились на финансовых результатах, хотя CAPEX вырос на 93% г/г.

❗ По данным Reuters, из-за атак на суда и инфраструктуру в августе была приличная просадка отгрузок нефти из Новороссийска, а в сентябре наблюдается постепенное восстановление. Если ситуация хотя бы не станет хуже, то на общий результат компании влияние будет несущественным (всего около 4% от выручки, по моим прикидкам).

▫️ Капитализация: 145,1 млрд / 19,7₽ за акцию

▫️ Выручка TTM: 191,1 млрд ₽

▫️ EBITDA TTM: 35,1 млрд ₽

▫️ скор. ЧП TTM:-4,9 млрд ₽

▫️ скор. P/E:-

▫️ P/B:0,4

📊 За последние 2 года в новостях было просто море различных новостей и прогнозов относительно скорого восстановления рынка алмазов, но факты остаются печальными для всей отрасли. Спрос падает. Цены падают. Убытки и долги продолжают расти.

✅ Вчерашнее заявление о том, что Минфин проведет небольшие закупки алмазов в Гохран добавили немного позитива, но глобально это положение компании вряд ли улучшит. Более того, покупки алмазов не в приоритете.

❌ В 1п2026 компания сгенерировала5,7 млрд р операционного убытка против операционной прибыли почти 28 млрд р в 1п2025 года (хотя, в 2025м году 25,8 млрд р составили разовые доходы).

👆 Во 2кв2026 ситуация, казалось бы, стала лучше и появилась околонулевая операционная прибыль, только вот она связана с резким снижением себестоимости, где отразился доход в 10,5 млрд р в графе «движение запасов алмазов, бриллиантов, руды и песков».