Новости о том, что компания планирует разместить дебютный выпуск на 3 млрд р появились еще в мае и, видимо, всё идет по плану. Шаг вполне логичный, так как 2-3 млрд р как раз планировалось привлечь через IPO (которое перенесли не зря, судя по происходящему на рынке📉).

👆 АКРА и Эксперт РА уже присвоили компании солидные рейтинги ruA-, что позволит привлечь финансирование на довольно выгодных условиях.

✅ Агентства обосновывают рейтинг сильными рыночными позициями, лидерством в заказной разработке, растущую рекуррентную выручку (дает стабильный денежный поток от подписок и долгосрочных контрактов) и клиентскую базу. Также, из плюсов агентства отмечают корпоративное управление на уровне публичных компаний (див. политика, отчетность МСФО и т.д.).

Долга у компании почти нет. Сейчас он 1,4 млрд р (ND/EBITDA = 0,28), но среднесрочно компания закладывает «комфортное значение» около 1.

📊 По финансовым результатам за 1кв2026:

▫️Выручка: 5,9 млрд р (+16,1% г/г)

▫️Скор. EBITDA: 1 млн р (против убытка г/г)

( Читать дальше )

Больше года не разбирал данную компанию, так как на фоне ужесточения регулирования и запретов на самокаты в ряде крупных городов, этот бизнес мне был неинтересен. А вот на фоне проблем с бензином, спрос на аренду самокатов сейчас может немного вырасти, поэтому пора обновить взгляд.

📉 Кстати, акции за год рухнули аж в 4 раза, сейчас капитализация компании всего 4,5 млрд р (40,57р за акцию).

❌ Начну с отчета за 2025й год. Он был печальным. Выручка упала до 12,5 млрд р (-13% г/г), удвоение бизнеса в Латинской Америке не компенсировало падения на рынке РФ. При этом, количество СИМ выросло на 17% г/г, т.е. количество проданного времени на один самокат прилично рухнуло и это серьезный удар по рентабельности. 

👆 На уровне операционной прибыли компания смогла остаться в положительной зоне, но чистый убыток за 2025й год составил солидные 2,9 млрд р (против прибыли 2 млрд р год назад). Причины: издержки растут быстрее выручки и огромные % на обслуживание долга.

❌ Чистый долг с учетом обязательств по аренде = 13,1 млрд р (ND/EBITDA = 3,7).

( Читать дальше )

Рынок облигаций очень чувствителен и изменению инфляционных ожиданий, которые резко выросли в связи с последними событиями.

👉 С бензином уже очевидно, что это не ажиотаж, а ощутимый дефицит. Например, в у меня Ростове-на-Дону 92, 95, 98, 100 бензина почти нигде нет, более-менее ситуация с ДТ и газом (на них даже очередей нет). В целом, заправляться всё еще можно, но очереди большие, либо на единичных независимых АЗС по 120р+ за литр почти без очереди. 

Даже если цены на бензин будут субсидировать, то логистика всё равно будет дороже из-за очередей и это тоже может отразиться на инфляции в ближайшие месяцы. Когда нормализуется ситуация — гадать нет смысла, но дефицит = рост цен и от этого никуда не деться.

Кстати говоря, заказы с маркетплейсов стали ехать дольше, вместо привычных 1-3 дней, уже приходится ждать по 5-10 дней, если они едут из Москвы или других регионов.

👆 Помимо логистики, образовались риски для аграриев. Сроки сбора урожая сдвинулись. Сейчас ничего критичного, но если ситуация не разрешится, то и здесь может возникнуть дефицит и рост цен на потребительские товары. 

( Читать дальше )

Конечно, можно найти очень много умных рассуждений аналитиков  о сокрушительном поражении США и унизительной сделке, но куда проще без эмоций опираться на цифры и посмотреть на итоги 4 месяцев конфликта:

1) Добыча и экспорт нефти. США с февраля 2026 года нарастили добычу на 0,8%, а экспорт нефти вырос на 143% (во многом за счет продаж из стратегических резервов). По Ирану точных данных нет, но в СМИ можно найти данные около -20% по добыче и -27% по экспорту (и это верхние границы оценок). В общем, заработала американская нефтянка много и, видимо, хотят еще. 

2) Военный потенциал. Здесь почти никаких открытых данных нет. Однако, то что весь регион будет еще больше размещать заказов у американских корпораций ВПК — практически предопределено и это на годы вперед. Сомневаюсь, что есть риски для инфраструктуры на территории США, так что для них это выглядит как бизнес.

3) Санкции и активы. По итогу переговоров активы, видимо, так и не разблокировали, существенные санкции тоже не сняли. Даже если разморозят $12 млрд, то это вряд ли компенсирует расходы на восстановление инфраструктуры. Более того, плата за проход через пролив $1 за баррель (если Иран её добьется) — это $7,3 млрд дохода в год при нормальном судоходстве. Доходы от экспорта, вероятно, просели более существенно, эта сумма явно этого не компенсирует 

( Читать дальше )

В марте делал обзоркомпании, когда золото было около $5000, там отмечал, что идеи в акциях нет и в золоте небывалый пузырь (кстати, он не сдулся до сих пор, несмотря на коррекцию). Акции компании с тех пор упали на 42%, но поводом стали не фундаментальные факторы, а новость👇

Менеджмент «Полюса» будет рекомендовать совету директоров приостановить дивидендные выплаты до 2030 года. Решение принято после анализа «текущей рыночной конъюнктуры».

📊 Подвох в том, что сейчас для компании лучшее время. Возможно, что перебить рекордную прибыль 2025-2026 годов получится очень-очень нескоро. Отменять дивиденды, когда прогнозная прибыль за 2026й год может составить около 340 млрд р — странно.

👆 Конечно, планы по росту добычи — это хорошо, но не факт, что они будут реализованы и горизонт прогнозирования сейчас явно не до 2030 года у нас на рынке. Возможно, что компания просто хочет произвести выгодный выкуп собственных акций или вообще планирует в перспективе делистинг.

( Читать дальше )

Традиционно публикую раз в месяц действия по публичному портфелю. В июне была всего одна сделка: перевод 10% портфеля из рублевого кэша в баксы на счет в ФФ.

Актуальные позиции:

54% бакс (ин счета)

16% квазивалютные облигации (РФ)

9,7% — Сургутнефтегаз преф

8% — ИнтерРАО

6,5% — ФСК Россети

2,8% — Эн+

3% — Рублевый кэш (LQDT и т.д.) 

👆 70% публичного портфеля привязано к валюте. На мой взгляд, рубль остается слишком крепким и ослабление — это лишь вопрос времени. Купоны и % капают, так что просадка здесь несущественная. Рост бакса на 25-30% + 6% купоны потенциальны выглядят более интересно, чем большинство акций на рынке. Более того, наш рынок (особенно экспортеры) вряд ли сильно вырастут без движения в валюте. Идея в Сургутнефтегазе такая же как и в валюте, держу под возможный высокий дивиденд за 2026й год.

📉 По остальному не раз расписывал свою позицию. Компании с проблемами, но если всё пойдет по позитивному сценарию, то от текущих могут вырасти в разы (особенно Россети), поэтому держим. Просадки, конечно, здесь нехилые (30%+), но ничего, переживем😁 

( Читать дальше )

▫️Капитализация: 855 млрд / 1179₽ за АП

 

▫️Выручка TTM: 1440 млрд ₽

▫️Опер. прибыль TTM: 247,3 млрд ₽

▫️Прибыль ТТМ: 218,7 млрд р

▫️Скор. прибыль ТТМ: 315,7 млрд ₽

▫️скор. P/E: 2,7

▫️P/B: 0,23

▫️fwd дивиденды 2025: 16,9%

📉 С середины июня акцииупали на 16%, т.е. примерно на размер ожидаемого дивиденда за 2025 год (около 200р на акцию). Конечно, одна из причин — это общий негатив на рынке. Однако, в последние дни рынок реально начал переживать по поводу возможного отсутствия дивидендов (рекомендации дивиденда нет до сих пор, хотя обычно дивиденды утверждали до конца июня).  

👆 Учитывая чистую денежную позицию за 31.03.2026 почти 326 млрд р, маловероятно, что дивиденды отменят. Однако, небольшой сдвиг выплат вполне возможен. Учитывая удары про инфраструктуре и риски их продолжения, компания вполне может придержать кэш «на всякий случай» до стабилизации ситуации.

📊 Что касается перспектив, то они ухудшаются. Компания отчиталась о падении прибыли в 1кв2026 до 73 млрд р (-9,2% г/г).

( Читать дальше )

HH опубликовал аналитику по рынку труда за июнь. Количество вакансий выросло на 8% м/м и снизилось на 17% г/г, что можно рассматривать как намёк на восстановление. Конкуренция за рабочие места, соответственно, тоже снизилась (минимальная с ноября 2025 года).





Однако, не будем упускать из вида текущую ситуацию с бензином, которая почти гарантированно внесет свои коррективы в ближайшие месяцы. Также, СВО — существенный фактор, влияющий на занятость, так как там задействуется много трудоспособного населения.

Статистика неплохая, но радоваться рано и оснований загружаться на существенную долю портфеля акциями всё еще нет. Время есть, спешить точно некуда, тем более доходности длинных ОФЗ снова перевалили за 16%, а это абсолютный безриск. Если и стоит рисковать, то ради потенциальных 25-35% годовых, а такую доходность может дать лишь очень ограниченный список акций на нашем рынке (и то, в позитивном сценарии).

Рубль в отрыве от фундаментала остается крепким, это бьет и по бюджету, который в дефиците почти на8 трлн р, и по нашим экспортерам. Налоги уже и так сильно подняли за 3 года, так что дальше компенсировать дефицит придется размещениями ОФЗ и ослаблением рубля. Оснований ждать смягчения ДКП становится меньше. Продолжаем с осторожностью наблюдать.

( Читать дальше )

Относительно недавно делал обзор даннойкомпании, где разобрали результаты за 1кв2026 и перспективы развития. Вчера акционеры компании ожидаемо утвердили выплату дивидендов 96,12р на акцию (доходность 9,2% к текущей цене), что соответствует распределению 25% от чистой прибыли по МСФО.

👆 Пока ситуация не располагает к повышению % распределения прибыли, но даже сейчас дивидендная доходность получается вполне приличной, несмотря на сложное для сектора время. 

✅ За последние 12 месяцев прибыль составила 16 млрд р (p/e TTM = 2,5), дешевле по данному мультипликатору в секторе стоит только ВТБ, где практически вся прибыль заработана за счет операций с финансовыми инструментами.

👆 P/B тоже всего 0,3, что исторически выглядит дешево, особенно при растущем ROE с текущей довольно низкой базы.

📈 При этом, рост бизнеса продолжается существенно быстрее рынка. Растёт клиентская база, объем привлеченных средств, обороты по дебетовым картам и т.д. Сейчас клиентов с действующим банковским продуктом 11,4 млн чел и расти еще есть куда, в т. ч. благодаря синергии с телекомом.

( Читать дальше )

В последнее время в сети вижу много негодований на тему того, что маркетплейсы обнаглели: поднимают комиссии, штрафы, сборы и создают ужасные условия для продавцов. Кто-то вообще считает, что из-за их жадности у нас в стране растут цены😁 Лично я не один год работал с маркетплейсами со стороны продавца и прекрасно понимаю все трудности, с которыми сталкиваются продавцы, но есть и другая сторона медали — это бизнес-модель самих маркетплейсов, так что давайте посмотрим на ситуацию под другим углом.

В большим отрыве от всех остальных площадок находятся WB и OZON. Это всем известные бренды, которые уже имеют возможность экономить на масштабе, более эффективно организовали логистику и ключевые бизнес-процессы.

Сколько они зарабатывают?

📊 У РВБ (WB) оборот за 2025й год составил 6,1 трлн р (+49% г/г), а чистая прибыль по МСФО выросла до 175 млрд р (+68% г/г). Детально отчетность компания не раскрывает, так что мы не можем видеть всех нюансов, но по РСБУ прибыль без «прочих доходов и расходов» получается почти 125 млрд р.

( Читать дальше )