🔥 Газпром (GAZP) заработал 1,3 трлн, но есть нюанс.

▫️ Капитализация: 2,8 трлн ₽ / 118₽ за акцию

▫️ Выручка 2025: 9771 млрд ₽ (-8,8% г/г)
▫️ EBITDA 2025: 2917 млрд ₽ (-6,1% г/г)
▫️ Чистая прибыль 2025:1307 млрд ₽ (+7,2% г/г)
▫️ скор. прибыль 2025: 738 млрд ₽ (-36% г/г)
▫️ скор. P/E TTM: 3,8
▫️ P/B: 0,2
▫️ fwd дивиденд 2025: 0%

📊 Результаты отдельно за 2П2025г:

▫️Выручка: 4781 млрд (-15% г/г)
▫️скор. EBITDA:1370 млрд (-16,9% г/г)
▫️скор. ЧП: 267 млрд (-40,7% г/г)

👆 Выручка и EBITDA в 2025м году ощутимо просели, а если скорректировать прибыль на курсовые разницы и выгодную покупку (завышает прибыль за прошлый год), то получим сокращение скор. прибыли на 1/3. Во многом на итоговый результат повлияло завершение высокомаржинальных поставок газа через Украину и рост % расходов.

📉 Выручка по международным направлениям сокращается: продажи газа -15,6% г/г, продажа нефти и газового конденсата -16,1% г/г, энергия -27% г/г. Внутри РФ выручку компании поддерживают ускоренным ростом внутренних тарифов, но это не компенсирует общего спада.

✅ Текущий рост цен на нефть должен положительно отразиться на консолидированных результатах компании. В 2026м году увеличится маржа Газпромнефти и Газпром сможет поднять себе больше кэша через дивиденды. Если еще NIS продадут за $2,35 млрд и смогут получить кэш, то будет неплохо.

✅ Налоги (кроме налога на прибыль) относительно сократились на 1,2 трлн рублей. Во многом это эффект отмены экстра-НДПИ по 50 млрд в месяц, но даже с учетом этой «нашлепки» бизнес остался бы прибыльным.

❌ Чистый долг по итогам 2025г составил 5,9 трлн рублей, ND/EBITDA = 2. С начала 2022г долг Газпрома удвоился. Долговая нагрузка существенная и сократить её в обозримом будущем не получится.

❌ Если учитывать проценты по долгу, компания закончила 2025г с убытком по FCF в 158 млрд рублей (против убытка в 30 млрд годом ранее). Сама компания считает что бизнес заработал 294 млрд по FCF, но эти расчеты не учитывают влияние долга.

📊 В теории, компания по див. политике могла бы направить на дивиденды 50% от скорректированной чистой прибыли, что по текущим ценам дает около 17% див. доходности, но пока это крайне маловероятный сценарий.

Вывод:
В целом, дела у компании стабилизировались: долг практически стоит на месте, в масштабах бизнеса убыток по FCF небольшой. У компании ожидаемо падают продажи и шансы на то, что удастся вернуть европейский рынок практически нулевые. Вся надежда только на поставки в Китай, которые постепенно будут расти (не без огромного капекса в трубы, конечно же). Плюс, будут расти цены на внутреннем рынке, без этого никуда.

✅Из-за имеющихся проблем Газпром продолжает торговаться с приличным дисконтом, справедливая цена около 175 рублей за акцию. Периодически покупаю его на падениях и продаю на росте, последний раз покупал в октябре-ноябре 2025 и удачно вышел (https://t.me/taurenin/3750) в конце марта😁

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

#обзор #GAZP #Газпром