🛒 Магнит (MGNT) примагнитил убыток больше 30 млрд р.

▫️Капитализация: 257,4 млрд ₽ / 2526₽ за акцию
▫️Выручка 2025: 3509 млрд ₽ (+15,3% г/г)
▫️EBITDA 2025:169,3 млрд ₽ (-1,5% г/г)
▫️Чистый убыток 202530,9 млрд ₽ (против прибыли в 44,1 млрд годом ранее)
▫️скор. убыток 2025:28 млрд ₽ (против прибыли в 42,5 млрд годом ранее)
▫️fwd P/E: -
▫️fwd дивиденд за 2026:0%

👉 Отдельно результаты за 2П2025г:

▫️Выручка:1836 млрд ₽ (+16% г/г)
▫️скор. EBITDA:83,6 млрд ₽ (-11,6% г/г)
▫️скор. убыток: -31,8 млрд ₽ (против прибыли в 20,7 млрд годом ранее)





✅ Если смотреть на операционные показатели, то ситуация не выглядит катастрофичной. Рост выручки превышает официальную инфляцию, кол-во магазинов выросло на 6,2% г/г, LFL продажи выросли на 8,7% г/г. Количество заказов Магнит Доставки выросло на 92% г/г.

👆 В 1кв2026 компания заявляет о росте выручки на 13,1% г/г, а в первой половине апреля на 14,8% г/г. Рост продолжается, в этом плане всё ОК.

✅ На балансе Магнита остается приличный пакет казначейских акций (1/3 всех акций). Правда, сомневаюсь, что его погасят. Скорее всего, он будет продан или использован для M&A сделок, учитывая текущую долговую нагрузку.

В остальном, ситуация печальная:

❌ Чистый долг практически удвоился и составил 496 млрд р. Это БЕЗ учета обязательств по аренде (с ними вообще 1,1 трлн р). Чистые % расходы составили 165 млрд р (тоже почти х2).

👆Виной всему космический CAPEX, который вырос в 2,8 раза с 2023 года. Отсюда глубоко отрицательный FCF (-172 млрд р). При этом, покупка Азбуки Вкуса — это меньше 30 млрд р.

📊 При этом, «прочие активы» в структуре капитальных затрат уже составляют 34%. Почему так сильно растёт CAPEX и что такого делает компания — сложно сказать, но пока эффективность под большим вопросом.

❗️Создается ощущение, что повышенный CAPEX просто сжигает деньги компании, причем заемные. Почему-то у конкурентов ситуация не такая. Основные средства выросли в 2025м году на 18,2% г/г (немного сильнее выручки). CAPEX + M&A = 217 млрд р, а рост ОС всего на 82 млрд р.

❌ Операционная прибыль упала, так как коммерческие и административные затраты выросли на 20,8% г/г. В секторе, конечно, не нужно рассчитывать на сильный рост операционной маржи у кого-либо, но то, что у Магнита падение в абсолютном выражении — жирный минус.

Вывод:
Выдающихся темпов роста нет, маржа падает, долг растёт. К объему капитальных затрат есть вопросы. Скорее всего, 2026й год будет слабым (убыток и отрицательный FCF). В следующем году на снижении ставки, конечно, возможен выход в прибыль.

Если бы средневзвешенная стоимость долга упала с 17,1% до 10%, то Магнит заработал бы около 35 млрд р. Учитывая рост бизнеса,в 2027 году при таком сценарии прибыль может вырасти и до 45 млрд р (fwd p/e 2027 = 3,9, если учитывать казначейский пакет). Справедливая цена, на мой взгляд, сейчас около 3100р за акцию, если ставки и дальше будут снижаться.

✅ Магнит держал на 3% портфеля в прошлом году под возможное более резкое снижение ставки ЦБ, но чуда не произошло, поэтому в конце года продал в минус около 2900. Пока неинтересно, есть идеи получше.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

#обзор #магнит #MGNT