🌾 Акрон (AKRN) | Что происходит с самым дорогим представителем сектора?

▫️Капитализация: 630 млрд ₽ / 17130₽ за акцию
▫️Выручка ТТМ: 192 млрд ₽
▫️EBITDA ТТМ: 62 млрд ₽
▫️Чистая прибыль ТТМ: 30 млрд ₽
▫️скор. ЧП ТТМ:30,3 млрд ₽
▫️скор. P/E ТТМ: 20,8
▫️P/B:3,3
▫️fwd дивиденды 2024:2,5-3%

👉 Результаты за 3кв2024г:

▫️Выручка: 47,3 млрд ₽ (+11,1% г/г)
▫️EBITDA: 13,7 млрд ₽ (-8,8% г/г)
▫️скор. ЧП:8,4 млрд ₽ (-10,6% г/г)

✅ Выручка в рублях растёт, но только благодаря девальвации. Если посмотреть на результаты за 9м2024 в долларах, то рост околонулевой, а EBITDA сократилась на 21% (против падения EBITDA в рублях на 13%).

Цены на удобрения перестали падать, но восстановление происходит крайне медленно. До нового QE и витка инфляции вряд ли что-то сильно изменится на товарном рынке.

👉 На операционном уровне бизнес не растёт: объём производства за 9м2024г составил6,3 тыс. тонн (на уровне прошлого года), объём реализации основной продукции вырос всего на 1% г/г до 6,4 тыс. тонн.

❌ Отдельно за 3кв2024г убыток на уровне свободного денежного потока Акрона (с учетом займов выданных) составил -5,6 млрд рублей. Капитальные затраты на покупку ОС и НА остались на уровне прошлого года.

❌ После недавних приобретений (консолидация 90% АО «ВКК») чистый долг вырос до 103,3 млрд рублей при ND / EBITDA = 1,67. Обслуживание долга всё ещё остаётся относительно доступным, но оно будет дорожать по мере изменения структуры долга в сторону рублевых займов.

👉Недавно компания разместила облигации на 12 млрд рублей под КС + 1,75% и размещается новый выпуск объёмом до 12 млрд рублей под КС + 3,25%.

Вывод:
Несмотря на более низкую маржинальность, наличие чистого долга и отсутствие роста цен на удобрения, компания продолжает торговаться с fwd p/e больше 20, столько не стоят компании даже в США.

На мой взгляд, компания оценена дорого КуйбышевАзот и Фосагро более интересные альтернативы, которые торгуются с дисконтом.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

#обзор #акрон #AKRN