На наш взгляд долгосрочно Фосагро — это один из лучших представителей сектора. Компания много лет органически растет и развивается, фундаментал у нее очень стабильный. Если смотреть их отчет за 2024 год, то он вполне крепкий — выручка подросла на 15,3%, до 507,7 млрд рублей, а чистая прибыль немного снизилась на 1,9%, до 84,5 млрд рублей. Рентабельность хорошая – 34,9% по EBITDA, единственное что — свободный денежный поток снизился на фоне высоких капитальных затрат, и составил 29,0 млрд рублей, что на 58,7% ниже уровня прошлого года, а долговая нагрузка несколько подросла, показатель ND/EBITDA 1,84х.

Это может привести к временному снижению размера дивидендов до снижения долговой нагрузки, поскольку дивидендная политика Фосагро напрямую зависит от уровня долговой нагрузки компании. В случае, если показатель чистого долга к EBITDA окажется ниже 1x, на выплату дивидендов будет направлено более 75% свободного денежного потока. При соотношении в диапазоне от 1x до 1.5x доля дивидендных выплат составит от 50% до 75% FCF. Если же долговая нагрузка превысит 1.5x, размер дивидендов будет ограничен 50% свободного денежного потока, однако гарантированно составит не менее 50% от скорректированной чистой прибыли компании.

Вообще к МТС мы относимся все же настороженно. Компания закредитована и ничего выдающегося уже давно не демонстрирует. Капитал отрицательный, дивидендами компания давно платит гораздо больше, чем зарабатывает. В этом году, например, компании нужно рефинансировать 400 млрд рублей займов, а свободного денежного потока едва хватает на половину дивидендных обязательств.

Да, пока компания держится. Где-то за счет перекредитования, где-то за счет вывода на IPO дочек. Но долгосрочно здесь очень высокие риски того, что компания рано или поздно снизит размер дивидендов или временно их отменит. И что тогда будет с котировками акций можно посмотреть на примере американской телекоммуникационной компании AT&T. Поэтому долгосрочно МТС я бы, конечно, точно не держал.

Вплане Ростелекома — здесь, на мой взгляд, все поинтереснее, хотя в моменте компания также страдает от высоких долгов. Но политика у них все же гораздо более консервативная, и сама компания гораздо более устойчива.

По отчету за 1 квартал 2025 года компания показала рост выручки на 9% (190,1 млрд руб.

Начавшаяся вчера история с обыском в офисах компании ЮГК в рамках уголовного дела о нарушении природоохранных норм и норм о промышленной безопасности сегодня продолжает развиваться. Появилась информация о том, что власти потребовали обращения компании Константина Струкова «Южуралзолото» в доход государства. Повод — нарушение запрета на предпринимательство для госслужащих. Хотя официально речь идет только об акциях Струкова, миноритарии не застрахованы от рисков, как это было с СМЗ. Возможен как вариант с изъятием акций у всех с последующей компенсацией, так и их сохранение пакета акций у миноритариев после периода разбирательства.

Сложность здесь в том, что есть большой диапазон возможных исходов для миноритариев от положительных до резко негативных. Например, как вариант, торги по акциям Южуралзолота могут оказаться приостановленными на какое-то время, или другой возможный сценарий — даже если текущий процесс закончится благоприятно для миноритариев компании, впоследствии окажется, что либо часть активов из компании вывели, и это уже другая компания с другими активами, либо новый мажоритарий будет действовать крайне недружественно в отношении миноритариев.

Соллерс — это одна из крупнейших российских автомобилестроительных компаний. Занимается производством и продажей легковых и коммерческих автомобилей марки Sollers, а также внедорожников УАЗ, включая автомобильные компоненты и двигатели. На изменении рыночной конъюнктуры в 2022 году после ухода зарубежных брендов компания получила контроль над рядом объектов, где сейчас развивает производство: запустила линии по выпуску механических коробок передач (МКПП) на площадке ЗМЗ, наладила производство рам для коммерческих автомобилей Sollers Argo на мощностях УАЗ, а в ноябре 2024 года вышла на рынок среднетоннажных грузовиков (3,5–18 тонн) на новом заводе «СОЛЛЕРС Комтранс». Во Владивостоке началась сборка туристических автобусов Sollers SA9 и междугородних автобусов Sollers SA6 с плановым объемом до 1,5 тысяч единиц в год.

Однако последние финансовые результаты показывают неоднозначную динамику. По отчету за 2024 год выручка выросла на 11,5% — до 91,8 млрд рублей, но операционная прибыль сократилась на 58,6%, а чистая — на 24,3%. Основная причина — резкий рост операционных расходов (+17,9%) из-за масштабных инвестиций в новые проекты, которые пока не окупаются текущими продажами, но создают базу для будущего роста… В этом году, судя по отраслевым отчетам, есть дополнительное замедление.

2 июля 2025 года в офисах ЮГК прошли обыски ФСБ и Следственного комитета из-за экологических нарушений — загрязнения водоемов, гибели рыбы и порчи земель. Возбуждены уголовные дела по статьям 246 и 254 УК РФ (нарушение экологических норм и порча земли), что грозит штрафами и условными сроками, но не предполагает конфискации активов.

Однако инвесторы обеспокоены повторением сценариев с Русагро или ТГК-14, поэтому и акции, и облигации ЮГК отреагировали на эти новости негативно. На наш взгляд в моменте основные риски для компании — компенсация ущерба, возможная приостановка производств, как это было в 2024 году, и дальнейшее падение акций. Но пока нет точных данных о предполагаемой сумме ущерба, поэтому точно оценить до какой степени это может негативно повлиять на показатели компании затруднительно. Тем более, что впоследствии в ходе расследования могут появиться новые эпизоды и масштаб претензий правоохранительных органов к ЮГК может увеличиться. Компания продолжает работать, но с высокой вероятностью инвесторы будут относиться к ЮГК насторожено в ожидании появления информации по расследованию дела, что может затруднять рост акций компании до появления четкой информации от правоохранительных органов о сумме причиненного ущерба и об отсутствии дальнейших претензий к компании.

Новость:

Собрание акционеров ВТБ одобрило выплату дивидендов за 2024 год в размере 25,58 рублей на акцию. Всего банк направит на выплату дивидендов 275,75 млрд рублей.

☝️Акции компании после этой новости упали на 4,4% за 3 дня. Произошёл классический Sell the Facts (покупай на слухах — продавай на фактах).

Или просто рынок опасается предстоящей допэмиссии и долгого закрытия дивидендного гэпа?

📊Результаты 5м 2025г:

❌Чистые процентные доходы снизились на 55% до 110,1 млрд руб.

✅Чистые комиссионные доходы выросли на 33% до 119,8 млрд руб.

✅Прочие операционные доходы выросли в 3 раза до 285,3 млрд руб.

❌Расходы на создание резервов составили 100,2 млрд руб.

✅Чистая прибыль осталась без изменений — 233,5 млрд руб.

❗️Если исключить прочие доходы (их можно отнести к разовым факторам) и восстановление налога на прибыль, ВТБ показал бы убыток. Чистая процентная маржа (0,8%) подтверждает: основной бизнес почти не зарабатывает.

Спрогнозировать прочие доходы с высокой вероятностью невозможно, поэтому приходится опираться на план по прибыли самого банка👇

Вообще на Норникель мы начинаем смотреть умеренно позитивно. Если смотреть их операционный отчет за 1-й квартал 2025 года, то он нейтральный. Динамика производства по основным группам металла околонулевая: производство никеля упало на 1,1% год к году из-за профремонтов, производство меди осталось на прошлогодних уровнях, а производство платины и палладия продемонстрировало разнонаправленную околонулевую динамику.

Но вместе с этим стоит обратить внимание на рост цен на металлы группы Норникеля. Стоимость платины с начала года выросла на 45%, превысив $1400 за тройскую унцию, а цена на палладий – на 12,9%, превысив $1118 за тройскую унцию. Рост цен на эти металлы обусловлен геополитической напряженностью, в частности торговыми войнами, которые неизбежно отражаются на глобальной торговле и цепочках поставок. Стоимость меди с начала года возросла на 26,5%, до $5 – здесь, конечно, также оказывают свое влияние опасения по поводу возможных перебоев с поставками и введение США пошлин на импорт меди, но в основном рост вызван повышением спроса в связи с переходом на «зеленые» технологии и увеличение производства электромобилей.

Вопросы о деятельности компаний встречаются достаточно часто, и сегодня мы осветим ключевые моменты, озвученные их представителями на конференции Smart Lab👇

📱 ПОЗИТИВ

🎯 Цель по отгрузкам на 2025 год подтверждена (33-38 млрд рублей).

📈 Основной драйвер роста — в 2025 году планируется привлечь 1600 новых клиентов (в 2024 году было 400-500).

🌎 Международный рынок через 2-3 года будет приносить 5-10% доходов.

❗️Допэмиссия раньше середины 2026 года не планируется и невозможна по условиям (для допэмиссии нужен рост капитализации, то есть рост акций).

__________

🔖ХЭДХАНТЕР

🎯 Цель — удвоение бизнеса каждые 3-4 года (раньше было каждые 2 года).

📈 Основной драйвер роста — малый и средний бизнес (проникновение 30% против 95% в крупном бизнесе).

💡 История с ФАС:

Хэдхантер постоянно взаимодействует с ФАС, никаких проблем нет, и даже формального запроса не поступало.

❗️ Изменят ли ставку налога на прибыль с 5% до 25%?

Все услуги основаны на собственном ПО. Хэдхантер полностью соответствует статусу IT-компании и основная часть сотрудников — разработчики софта.

С технической точки зрения, потенциал для роста здесь определенно сохраняется. Акции только начали формировать разворотную динамику, и при наличии фундаментальных предпосылок мы можем увидеть достаточно существенное движение вверх, если для этого будет фундаментальный драйвер. Вопрос в том, сформируются ли эти самые фундаментальные драйверы – но предпосылки для этого, на мой взгляд, уже просматриваются.

С одной стороны, Центральный банк выходит на трек снижения ключевой ставки, что должно поддержать экономическую активность в целом и создать более благоприятные условия для IT-сектора в частности. С другой — сама компания осознала прошлогодние проблемы и провела масштабную работу над ошибками. Принесет ли это результат, мы увидим по итогам 4-го квартала этого года, так как у компании значительная цикличность показателей. А до этого, в зависимости от тональности заявлений менеджмента по ситуации в компании котировки Позитива могут также получить некоторый импульс к росту, если менеджмент будет подтверждать свой гайденс по отгрузкам на 2025 год.

У компании есть участки в Баренцевом море, где она выращивает красную рыбу. На этих участках компания может нарастить объемы до 60 тысяч тонн, это как раз удвоение к текущим операционным показателям.

Но встаёт вопрос: «А как развиваться дальше?»

Другие моря и океаны не подходят для выращивания красной рыбы. Например, на Дальнем Востоке слишком высокие температуры воды и часто происходят тайфуны.

👉На конференции Smart Lab представитель компании сообщил, что они нашли ещё один район в Баренцевом море, где можно выращивать красную рыбу в объеме до 10-15 тысяч тонн.

💡Но основной драйвер роста после удвоения бизнеса — строительство наземных заводов* по выращиванию красной рыбы.

*Завод, который имеет установку с замкнутой системой водоснабжения, представляет собой промышленный комплекс, в котором рыба выращивается в контролируемых условиях на суше, в отличие от традиционного выращивания в морских садках.

▶️Рыбу до 1 кг будут выращивать на таких заводах, а затем переводить в морские садки для набора веса до товарной навески.